張文昳

摘要：2019年10月16日，由中國租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心、天津?yàn)I海融資租賃研究院組織編寫的《2019年1-9月中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》發(fā)布。截至2019年9月底，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)約為12027家，較上年底的11777家增加了250家，增幅為2.1%。注冊資金方面，行業(yè)注冊資金約33309億元，增長1.7%。業(yè)務(wù)總量方面，融資租賃合同余額約為66800億元人民幣，增長0.5%。同時面對監(jiān)管政策和外部市場環(huán)境的變化，融資租賃企業(yè)需針對監(jiān)管主動做到適應(yīng)性調(diào)整;同時，下大工夫提升內(nèi)部的風(fēng)險防控能力，搭建完善的風(fēng)險管理體系，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險問題。

關(guān)鍵詞：融資租賃;行業(yè)風(fēng)險

一、政策方面：監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，近期銀保監(jiān)會發(fā)布多項(xiàng)管理辦法及措施把控行業(yè)風(fēng)險

1.2020年1月8日銀保監(jiān)會發(fā)布《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》：為統(tǒng)一業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，引導(dǎo)融資租賃行業(yè)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防范金融風(fēng)險。主要內(nèi)容是彌補(bǔ)短板，完善經(jīng)營規(guī)則、從嚴(yán)監(jiān)管，落實(shí)指標(biāo)約束、積極穩(wěn)妥，推進(jìn)分類處置、明確職責(zé)，加強(qiáng)監(jiān)督管理。

2.《中國銀保監(jiān)會現(xiàn)場檢查辦法（試行）》2020年1月起施行，適用于金融租賃和融資租賃公司：相較9月征求意見稿增加了：“銀保監(jiān)會相關(guān)部門針對重大風(fēng)險隱患或重大突發(fā)事件擬按照現(xiàn)場檢查流程開展的檢查，原則上應(yīng)當(dāng)按照職責(zé)分工和分級立項(xiàng)要求，會簽相應(yīng)的現(xiàn)場檢查部門?！北敬巍掇k法》中的現(xiàn)場檢查條例，將適用于金融租賃公司、內(nèi)資融資租賃公司、外資融資租賃公司等各類融資租賃企業(yè)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及分析

受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩因素影響，我國融資租賃行業(yè)企業(yè)數(shù)量、注冊資金和租賃合同余額增速均明顯放緩。因此宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)直接影響融資租賃行業(yè)運(yùn)營環(huán)境、信用風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢不變，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)。從2019年12月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)、汽車銷售增速一升一降，發(fā)電耗煤增速略有回落，粗鋼產(chǎn)量增速有所回升，指向終端需求緩中趨穩(wěn)、工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。中美第一階段貿(mào)易協(xié)議的達(dá)成，意味著中美貿(mào)易從摩擦走向緩和，中美經(jīng)濟(jì)從脫鉤回到融合。小康社會收官“保6”壓力不大。中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年是小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

2019年底消費(fèi)回升短期新高，但受疫情影響，預(yù)計2020年消費(fèi)顯著下滑。2019年11月社消零售、限額以上零售增速分別為8.0%、4.9%，均創(chuàng)下5個月新高。11月消費(fèi)普遍回升，一方面與消費(fèi)品價格漲幅擴(kuò)大有關(guān)，另一方面也受到“雙十一”促銷帶動，故與之相關(guān)的化妝品、家電音像、服裝零售增速均明顯加快。分品類看，必需消費(fèi)全線回升，食品飲料、紡織服裝、日用品零售增速均明顯回升，三項(xiàng)合計增速從10月的5.5%回升至8.7%?？蛇x消費(fèi)普遍回升，汽車零售降幅繼續(xù)收窄，石油及制品零售增速回升轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)相關(guān)的家電、家具、建材零售增速漲多跌少。網(wǎng)上零售快速增長，1-11月實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速微降至19.7%。由于網(wǎng)上零售增速持續(xù)快于社消零售增速，占社零的比重也上升至20.4%。但2020年受疫情影響，消費(fèi)水平預(yù)計會出現(xiàn)顯著下滑趨勢。

三、租賃公司融資成本統(tǒng)計及分析

融資租賃是資金密集型行業(yè)，必須大量依靠外部資金來支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。國家鼓勵租賃企業(yè)通過債券市場和資產(chǎn)證券化等方式籌措資金之后，發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為租賃企業(yè)重要的融資渠道。而金融債券的綜合發(fā)行成本低于ABS，且融資便利性更優(yōu)，因此金融租賃公司發(fā)行金融債券的意愿相對更強(qiáng)。而近期租賃ABS發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加，但金融債環(huán)比下降，體現(xiàn)出融資租賃行業(yè)低成本融資仍較困難。

2019年12月，租賃債市發(fā)行總規(guī)模約449.94億元，環(huán)比增長24.63%。其中，ABS發(fā)行規(guī)模約336.94億元，公司債103億元，金融債10億元。發(fā)行成本方面，ABS的加權(quán)平均利率環(huán)比增加0.32個百分點(diǎn)至4.42%，公司債的則環(huán)比減少0.76個百分點(diǎn)至4.25%，金融債依舊僅發(fā)行1筆，票面利率為4.10%。

1.ABS發(fā)行總規(guī)模約336.94億元定價差異化環(huán)比繼續(xù)攀升

2019年12月份，有22家租賃公司合計發(fā)行28筆ABS，總規(guī)模約336.94億元。相較今年11月發(fā)行26筆共325.01億元，發(fā)行規(guī)模環(huán)比微增3.67%。發(fā)行成本方面，12月租賃公司發(fā)行ABS的加權(quán)平均利率約為4.42%，環(huán)比增加0.32個百分點(diǎn)。12月份租賃公司ABS定價差異化環(huán)比繼續(xù)攀升，最高與最低票面利率相差5.46個百分點(diǎn)。利率最高為中鐵金控租賃發(fā)行的“2019第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃優(yōu)先A1級資產(chǎn)支持證券”，發(fā)行規(guī)模4.1億元，票面利率3.54%;利率最低為浙江大搜車租賃發(fā)行的“2019年第2期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃優(yōu)先C級資產(chǎn)支持證券”，發(fā)行規(guī)模0.21億元，票面利率9.00%。

2.公司債發(fā)行規(guī)模環(huán)比大漲296.15%，連續(xù)四月僅1家租賃公司發(fā)行金融債

12月份，租賃公司債發(fā)行呈激增趨勢。共有6家租賃公司合計發(fā)行7筆，總規(guī)模103億元，相較今年11月的26億元環(huán)比增長296.15%。連續(xù)第四次當(dāng)月僅1家租賃公司發(fā)行1筆金融債。“19冀銀租賃債01”的發(fā)行規(guī)模為10億元，期限3年，票面利率4.1%。

四、融資租賃市場風(fēng)險揭露

1.監(jiān)管層面：上海融資租賃整頓加碼，兩批554家機(jī)構(gòu)被列為經(jīng)營異常

上海融資租賃清理整頓仍在進(jìn)行時。繼11月下旬公告第一批相關(guān)企業(yè)名單后12月24日，上海市地方金融監(jiān)督管理局發(fā)布“關(guān)于經(jīng)營異常融資租賃公司（第二批）相關(guān)情況公告”稱，大昌行創(chuàng)舜融資租賃（上海）有限公司、富海云通融資租賃（上海）有限公司、華信融資租賃（上海）有限公司等290家公司被列入經(jīng)營異常名單。經(jīng)過對全市融資租賃公司開展清理排查，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)存在無法取得聯(lián)系及其他經(jīng)營異常情況，兩批次共計554家公司被列入經(jīng)營異常名單。

2.公司層面：上海易鑫融資租賃公司累計放款810億元，逾期率三年攀升4倍

易鑫租賃發(fā)布2019年第二期資產(chǎn)支持票據(jù)募集說明書，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三個季度，新增融資租賃合同共計149，095個，交易累計30.54萬輛車，投放金額121億元。累計放款已達(dá)810億，資金合作機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增加至64家，其中包括中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中信信托、天風(fēng)證券、平安信托等等。然而，在租賃的資產(chǎn)質(zhì)量方面，易鑫租賃的逾期率卻也在不斷惡化，壞賬撥備率逐年攀升。易鑫租賃90天+逾期率1.5%，較2016年末的0.41%上升1.09%;180天+逾期率0.78%，較2016年末的0.14%上升0.64%，不到三年的時間，其90天+逾期率翻了兩倍多，180天+逾期率翻了四倍多。同時，易鑫租賃的壞賬撥備率也從2016年末的0.16%升至2019年9月末的2.04%，翻了接近12倍。

通過易鑫租賃的投放數(shù)據(jù)和資產(chǎn)質(zhì)量我們可以看出，有效的風(fēng)險防控體系將成為未來融資租賃企業(yè)的核心競爭力。

3.業(yè)務(wù)風(fēng)險層面：

2019年債券市場共有51家發(fā)行人發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及違約債券145支、債券金額1，073.11億元，與2018年相比，違約發(fā)行人增加4家、違約債券增加18支、金額減少109.68億元;從新增違約情況來看，2019年共有36家發(fā)行人首次發(fā)生違約，涉及違約債券119支、債券金額927.71億元，均較2018年有所減少，整體違約增勢有所緩和。2019年新增違約發(fā)行人在區(qū)域分布上仍總體維持離散狀態(tài)，行業(yè)分布上工業(yè)、可選消費(fèi)、材料等行業(yè)的較多。公司屬性方面，新增違約發(fā)行人仍以民營企業(yè)為主，但部分省份地方國有企業(yè)違約態(tài)勢上升。2019年大型集團(tuán)企業(yè)與上市公司違約事件頻發(fā)，上市公司違約數(shù)量超過2018年，發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方侵占等公司治理問題進(jìn)一步突顯。

4.風(fēng)險案例：豐匯租賃—金洲慈航債券違約

因本人曾就職于豐匯租賃，豐匯租賃經(jīng)歷了從波峰到波谷的跌落，希望通過對豐匯租賃的研究，探尋其發(fā)展過程中存在的問題，以提高融資租賃行業(yè)內(nèi)部項(xiàng)目審批效率、風(fēng)險把控能力。2019年5月15日，金洲慈航集團(tuán)股份有限公司因無法兌付“17金洲01”債券相應(yīng)本息1.4億，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。2015年金洲慈航收購豐匯租賃后，后者承諾2015年至2017年扣非歸母凈利4.5億、7.2億、9億。同時金洲慈航承諾不含豐匯租賃的資產(chǎn)在這三年扣非歸母凈利不低于1.5億、2億和2.5億。2015-2017年，豐匯租賃三年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利20.7億元，精準(zhǔn)完成承諾，只多出2.34萬元，除豐匯租賃外的金洲慈航資產(chǎn)三年累計凈利超出承諾1600多萬元，也精準(zhǔn)完成對賭，迅速成為金洲慈航最重要的利潤來源。完成業(yè)績承諾后，2018年金洲慈航業(yè)績開始大變臉。金洲慈航2018年?duì)I業(yè)收入104.80億元，歸屬母公司股東的凈利潤-28.47億元，同比下降378.7%。一年時間把過去三年的凈利潤虧光。對于金洲慈航2018年年報，大信會計師事務(wù)所給出了保留意見的審計報告。在形成保留意見的三點(diǎn)原因中有兩點(diǎn)與豐匯租賃有關(guān)，包括商譽(yù)減值的充分、適當(dāng)性以及部分委托貸款的最終流向和可收回性。在豐匯租賃凈利潤和資產(chǎn)規(guī)模雙降、不良率和負(fù)債率高企且遭遇評級下調(diào)的背后，可以判斷其經(jīng)營管理出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的問題。不良率和負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)，至少說明其信用風(fēng)險防范機(jī)制和流動性風(fēng)險控制機(jī)制沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，而信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理水平，是一家融資租賃公司核心競爭力所在。

豐匯租賃經(jīng)營陷入困境，應(yīng)當(dāng)是多方面因素共同作用造成的結(jié)果，其中可能包括其戰(zhàn)略定位、業(yè)務(wù)選擇、風(fēng)險控制、流動性管理等各種原因。其暴露出的問題也值得其他租賃公司有所警示和借鑒，租賃公司開展業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，合理業(yè)務(wù)布局;應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)集中度風(fēng)險管理，合理進(jìn)行資產(chǎn)配置;注重拓展融資渠道、管理好負(fù)債結(jié)構(gòu);