王燕

[摘 要]股利政策對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，分配資金會引起資金流出，不利于企業(yè)長期發(fā)展。基于此，文章先簡要闡述了股利政策的概念，以宇通集團(tuán)為例深入分析影響股利政策的因素，例如，社會法律、盈利水平等，并從政府、企業(yè)等角度提出相應(yīng)的建議，以助推企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]股利政策;影響因素;宇通集團(tuán)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.24.027

[中圖分類號]F276.6[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）24-00-02

0? ? ?引 言

股利政策是上市公司分配利潤的重要決策，對企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、大數(shù)據(jù)的引入，市場上信息不對稱程度降低，此時的股利政策發(fā)揮著更重要的作用。基于此，本文從股利政策基本概念入手，結(jié)合案例，深入分析其影響因素，為投資者與企業(yè)提供相應(yīng)建議。

1? ? ?股利政策概述

股利政策主要指上市公司通過一系列手段讓股東獲得收益，這些手段就稱為股利政策。目前，我國主要采用剩余、固定或穩(wěn)定增長、固定支付率以及低正常加額外4種股利政策。每個股利政策都各具特點、各有千秋，企業(yè)要結(jié)合實際情況找到適合自己的股利政策。

2? ? ?宇通集團(tuán)基本情況

1993年2月28日，宇通集團(tuán)在河南省鄭州市成立，并于1997年5月上市，主要經(jīng)營大中型汽車制造、零配件生產(chǎn)與銷售等項目，近年來涉及領(lǐng)域廣泛，包括租賃業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)、計算機(jī)系統(tǒng)等行業(yè)，實現(xiàn)了多元化經(jīng)營。宇通客車發(fā)展比較迅速，市場占有率高，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。宇通集團(tuán)重視企業(yè)長期發(fā)展，股利政策在不斷調(diào)整，其中，宇通集團(tuán)2015年、2016年、2017年、2018年、2019年歷史股利政策與分紅的現(xiàn)金股利為1元、1.5元、1元、0.5元、0.5元。

3? ? ?影響股利政策的因素

3.1? ?法律因素

國家為了保護(hù)股東、債權(quán)人的利益，制定了相關(guān)法律，例如，不能用法定注冊資本發(fā)放股利。如果利用現(xiàn)金發(fā)放股利，企業(yè)內(nèi)資金就會變少，當(dāng)企業(yè)發(fā)生虧損，國家為了保全注冊資本，規(guī)定不能用注冊資本分發(fā)股利;當(dāng)償債能力較弱時，債權(quán)人的利益已經(jīng)受到了威脅，為了保護(hù)債權(quán)人的利益，規(guī)定不能發(fā)放股利。這是每個企業(yè)必須遵守的底線，體現(xiàn)了公平性原則。

3.2? ?財務(wù)狀況

3.2.1? ?盈利能力

盈利能力是影響股利分配政策的關(guān)鍵因素。一般情況下，當(dāng)一個企業(yè)賺取的利潤非常多，那么分配的股利也相對較多，只有這樣，股東才能實現(xiàn)財富最大化。根據(jù)宇通集團(tuán)的年報整理可知，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的營業(yè)利潤率分別為11.28%、12.26%、12.25%、10.84%、

7.77%;加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為25.54%、30.19%、31.24%、

22.15%、14.3%。2015年與2016年的盈利能力比較強(qiáng)，營業(yè)利潤率分別為12.26%、12.25%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為30.19%、31.24%;2016年5月每股現(xiàn)金股利支付1.5元，2017年6月宣告每股股利支付1元。整體來看，近年來宇通集團(tuán)的每股股利支付較多，主要原因是股利支付大都根據(jù)上一年的盈利情況規(guī)定，且2015年與2016年該公司的盈利能力強(qiáng)。

3.2.2? ?償債能力

當(dāng)企業(yè)償債能力較強(qiáng)時，債權(quán)人的利益就不會受到威脅，此時，企業(yè)賺取的利益，除了滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營外，可以多分配一些股利;當(dāng)企業(yè)償債能力較弱時，資金除了滿足日常需要之外，還需要償還債務(wù)，這樣股利分配相對較少。宇通集團(tuán)在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的流動比率分別為1.39、1.40、1.35、1.47、1.57;資產(chǎn)負(fù)債率分別為

54.41%、57.07%、61.09%、56.85%、54.47%。由此可知，宇通集團(tuán)的流動比率變化平穩(wěn)，資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，2016年的股利支付比2017年的高。整體來說，負(fù)債率越低，償債能力越強(qiáng)，分配的股利就越多。

3.2.3? ?發(fā)展能力

發(fā)展能力對股利政策有很大影響，如果企業(yè)發(fā)展前景比較好，則可能分配較多的股利;但如果發(fā)展能力較弱，則可能不利于分配股利。宇通集團(tuán)在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的總資產(chǎn)增長率為27.98%、26.51%、16.64%、2.88%、

1.75%。由此可知，宇通集團(tuán)的總資產(chǎn)增長率不斷降低，說明企業(yè)發(fā)展能力較弱，同時，2018年股利分配中每股只有0.5元，這說明企業(yè)發(fā)展能力弱，分配股利較少。

3.2.4? ?籌資能力與資金流動性

一方面，籌資能力是影響股利政策的關(guān)鍵因素，如果企業(yè)的籌資能力強(qiáng)，遇到緊急情況，能隨時籌資，企業(yè)就會有強(qiáng)有力后盾;如果融資能力弱，則資金的流動性相對較弱，需要企業(yè)儲備適當(dāng)資金以確保其可持續(xù)發(fā)展。另一方面，資金流動性是影響股利政策的重要因素。一般情況下，企業(yè)資金流動性較好，資金周轉(zhuǎn)時間短，股利可分配資金會相應(yīng)增加;企業(yè)資金流動弱，需要的周轉(zhuǎn)資金多，股利可分配資金會相對較少。

3.3? ?對價值信息的評價

一方面，隨著信息化的不斷發(fā)展，很多投資者與企業(yè)更方便查看同行業(yè)的股利政策信息。當(dāng)同行企業(yè)都在分配股利時，如果自己不分配，可能引起投資者不滿。因此，一般情況下，企業(yè)在制定股利分配政策時，需要觀察并分析同行業(yè)的信息，并對信息進(jìn)行評價。另一方面，除了評價同行業(yè)信息外，還要了解股東的期望。有的股東可能不想要太多的股利，主要原因是股利分配過多可能引起稅收風(fēng)險;有的股東基于控制權(quán)的考慮，例如，如果利潤作為股利分配出去，那么企業(yè)在需要資金時，可能需要進(jìn)一步發(fā)放股票進(jìn)行籌資，這樣可能導(dǎo)致控制權(quán)稀釋，導(dǎo)致股東不想發(fā)放股利。

3.4? ?生命周期

一般情況下，企業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期與衰退期。在不同的生命周期中，股利政策有很大不同。在企業(yè)初創(chuàng)期，肯定沒有過多的資金進(jìn)行分配;在成長期，企業(yè)有很多的項目進(jìn)行投資，基礎(chǔ)設(shè)施、辦公用品等有待完善，部門設(shè)置不斷更新，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營需要大量的資金，在利潤分配時，沒有太多的資金進(jìn)行股利分配;在成熟期，企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了一定經(jīng)營規(guī)模，生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，資金比較充足，償債能力與盈利能力比較高，企業(yè)為了長遠(yuǎn)發(fā)展，并在市場上獲得好名聲，一般情況下，會分配較多股利;在衰退期，市場占有額下降，很多資金回籠速度慢，此時股利分配少，或者為了償還債務(wù)及轉(zhuǎn)型發(fā)展等，也可能分配很多股利，讓股東獲得更多收益，另找出路。

4? ? 企業(yè)制定股利政策的建議

4.1? ?完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力

企業(yè)股利分配與財務(wù)狀況密切相關(guān)，需要企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高公司盈利能力。①加強(qiáng)人員培訓(xùn)，建立合理的獎懲、晉升機(jī)制。企業(yè)財務(wù)狀況的好壞與企業(yè)的運(yùn)營有很大關(guān)系，這需要企業(yè)加強(qiáng)人力資源管理，集中組織培訓(xùn)，提高員工工作能力，只有這樣，才能調(diào)動員工的工作積極性，推動企業(yè)健康發(fā)展。②領(lǐng)導(dǎo)層科學(xué)制定目標(biāo)。領(lǐng)導(dǎo)層需要根據(jù)實際情況生產(chǎn)產(chǎn)品，提高市場占用率，改善公司財務(wù)狀況。③建立良好的企業(yè)文化。企業(yè)股利分配會給市場傳遞各種信號，因此，企業(yè)要建立良好的企業(yè)文化，增強(qiáng)自身的社會責(zé)任感，保證企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

4.2? ?充分評價價值信息

企業(yè)制定股利政策時需要綜合考慮各個方面，比如，同行業(yè)的股利政策。同時，還要關(guān)注股東意愿，制定適合企業(yè)發(fā)展的股利分配政策。

4.3? ?政府加強(qiáng)監(jiān)管與引導(dǎo)

股利政策屬于資本市場運(yùn)行的產(chǎn)物，雖然國家已經(jīng)制定了相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行約束，但是整體來講，還有需要完善的地方。政府可以引導(dǎo)企業(yè)制定符合自身需要的股利政策。同時加強(qiáng)監(jiān)督，在對外披露財務(wù)信息時，需要加強(qiáng)監(jiān)管，讓外界看到符合實際情況的信息。

4.4? ?投資者要轉(zhuǎn)變投資理念

現(xiàn)階段，我國很多投資者低價買入股票，經(jīng)過一段時間，高價賣出，賺取差價。很多投資者并不了解企業(yè)的股利政策，幾乎不看企業(yè)的財務(wù)報告，導(dǎo)致企業(yè)在制定股利分配政策時有很大的波動性。因此，投資者要轉(zhuǎn)變投資理念，研究企業(yè)的股利政策，并提高他們對股利分配政策重視程度，只有這樣，才能促進(jìn)企業(yè)制定合適的股利政策。

主要參考文獻(xiàn)

[1]吳育輝，翟玲玲，魏志華.債券發(fā)行與現(xiàn)金股利政策：基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)管理，2018（8）：153-155.

[2]代薛麗.比亞迪現(xiàn)金股利政策的影響因素分析：基于比亞迪的案例研究[J].中國管理信息化，2019（22）：12-14.

[3]戚擁軍，桂夢玲，鐘曼.媒體關(guān)注與現(xiàn)金股利政策：滬深主板與中小創(chuàng)公司的比較[J].財會月刊，2019（20）：23-25.

[5]邱凱，柯可.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素分析：基于滬深300指數(shù)成分股的實證研究[J].財會通訊：學(xué)術(shù)版，2008（12）：43-46.

[6]李志強(qiáng).上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素分析：來自滬、深股市高科技企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2005（4）：

35-40.

[7]唐毅.我國上市公司股利政策影響因素分析[J].時代經(jīng)貿(mào)，2007（3）：

61-62.

[8]晁志強(qiáng)，邢姝媛.我國汽車制造業(yè)上市公司股利政策影響因素分析[J].出國與就業(yè)，2012（6）：193.

[9]周立平，石文龍，方小芳.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素分析：基于運(yùn)輸倉儲業(yè)的實證研究[J].河北企業(yè)，2012（2）：12-14.