文/李曼，中交石家莊實業(yè)有限公司

1 經(jīng)營分析的意義和作用

1.1 經(jīng)營分析與傳統(tǒng)財務(wù)分析的不同

傳統(tǒng)的財務(wù)分析通過財務(wù)賬面和報表顯現(xiàn)的各項財務(wù)數(shù)據(jù)，計算各項財務(wù)指標，并對財務(wù)指標進行評價。經(jīng)營分析在財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)上，借助企業(yè)運營管理活動所提供的各種信息，對企業(yè)各方面資源的配置、使用情況和經(jīng)濟效益進行分析和評價，目的在于探索改善公司經(jīng)濟效益的途徑。

經(jīng)營分析相較于財務(wù)分析更具有延伸性，財務(wù)分析在解釋經(jīng)營情況“是什么”、“怎么樣”的基礎(chǔ)上，經(jīng)營分析進一步回答企業(yè)的經(jīng)營成果“為什么會這樣”，并著重對于“以后應(yīng)該怎樣做”提出具有增值性的建議。經(jīng)營分析的理論進行我國，逐漸被我國的企業(yè)接受，并結(jié)合我國政策、經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)的實際情況，進行了諸多有益的探索和改進，經(jīng)營分析對企業(yè)管理者做出經(jīng)濟決策，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有很高的指導(dǎo)作用。

1.2 經(jīng)營分析的意義和作用

1）經(jīng)營分析有利于企業(yè)系統(tǒng)、全面的掌握信息。經(jīng)營分析包含財務(wù)層面數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)層面數(shù)據(jù)，廣角度、多維度的梳理、分析企業(yè)各類財務(wù)信息、業(yè)務(wù)信息，能夠使企業(yè)的管理理系統(tǒng)、全面的了解企業(yè)運營情況。

2）經(jīng)營分析有利于企業(yè)提高精細化管理水平。經(jīng)營分析的核心是偏差（差異）分析，重點關(guān)注顯著不利偏差的形成原因，以便采取糾偏措施。經(jīng)營分析從財務(wù)結(jié)果的增減變化入手，通過深入、多元的業(yè)務(wù)運營信息輔助分析，延伸到業(yè)務(wù)層面尋找偏差成因，并給出相應(yīng)的糾偏措施。通過這樣的運營管理，使企業(yè)有的放矢，提高精細化管理程度。

3）經(jīng)營分析有利于企業(yè)防范經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營分析通過縱向分析企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)，橫向?qū)Ρ仁袌霏h(huán)境大數(shù)據(jù)、行業(yè)大數(shù)據(jù)等，提示企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險，起到及時預(yù)警的作用。

4）經(jīng)營分析有利于企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。經(jīng)營分析與企業(yè)的戰(zhàn)略目標、預(yù)算指標對接，反映戰(zhàn)略實施和預(yù)算執(zhí)行情況。經(jīng)營分析的目是績效評價，是探究業(yè)績的驅(qū)動因素，識別待改進的機會，為未來改進業(yè)績提供建議。經(jīng)營分析定期將企業(yè)實際運營情況與戰(zhàn)略經(jīng)營目標相對比，及時發(fā)現(xiàn)問題，及時解決問題，確保企業(yè)始終圍繞戰(zhàn)略經(jīng)營目標開展各項生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而提高經(jīng)營效率和效果，實現(xiàn)戰(zhàn)略經(jīng)營目標。

2 資產(chǎn)運營項目全生命周期管理的特點

資產(chǎn)運營項目投資規(guī)模大、運營期長、投資回報期長，在較長的運營期內(nèi)，面臨來自于國家政策、經(jīng)濟形勢、市場環(huán)境等多方面因素的繁雜影響，項目投資決策者、運營管理者都面臨著多方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

對于項目投資價值的評估、運營期風(fēng)險把控等重大事項，全生命周期管理是一種行之有效的方法和手段。

項目生命周期管理，根據(jù)項目的類型和特點，將項目從開始到結(jié)束劃分為若干個階段，分析探討各階段管理的主要特點，通過對項目的計劃、決策、組織、協(xié)調(diào)等工作進行控制，保證項目目標的實現(xiàn)。項目的全生命周期管理是探討項目管理的基礎(chǔ)，重點研究在項目發(fā)展的各不同階段，管理者如何協(xié)調(diào)、分配各方面資源，實現(xiàn)項目的目標。

項目的生命周期可以分成項目投資決策、項目實施、項目后評價等三個階段。

在項目的投資決策階段，最核心的任務(wù)是做好項目的可行性研究。深入、全面的對國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、整體市場環(huán)境、項目內(nèi)外部優(yōu)勢劣勢進行研判，同時對項目的投資收益相關(guān)各項財務(wù)指標進行預(yù)計測算，從而對項目是否有投資價值做出決策。

項目實施階段，即項目運營期，對于資產(chǎn)運營項目的項目公司而言，是項目全生命周期管理的重點和關(guān)鍵。管理者根據(jù)可行性研究報告的預(yù)測數(shù)據(jù)為項目運營期設(shè)定階段性目標，以年度作為績效考核檢查節(jié)點，比較各項實際財務(wù)數(shù)據(jù)和全生命周期目標值的差異，尋找差異產(chǎn)生的原因，針對不利影響制定經(jīng)營調(diào)整方案和措施，并加以執(zhí)行，從而增強對資產(chǎn)運營項目的跟蹤和控制，降低項目實施階段經(jīng)營風(fēng)險，確保資產(chǎn)運營項目投資目標收益的最終實現(xiàn)。在這一階段，經(jīng)營分析將發(fā)揮重要的管理作用。

在項目后評價階段，核心工作是整體梳理項目的運作流程，總結(jié)各項工作的有益經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)，為同類型項目提供可以復(fù)制的操作規(guī)程。這一階段，需要計算整個項目全階段的財務(wù)指標，對項目運營的績效結(jié)果進行科學(xué)評價。

3 項目實施階段經(jīng)營分析的基本思路和框架搭建

采用全生命周期管理的資產(chǎn)運營項目，在項目實施階段應(yīng)當定期進行經(jīng)營分析。月度或季度可以進行簡要分析，年度終了，應(yīng)當回顧全年的運營管理情況，進行全面、詳細的經(jīng)營分析。經(jīng)營分析的深入性和及時性對項目運營管理非常重要。僅分析財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不夠，需要透過各項財務(wù)指標的結(jié)果，探導(dǎo)市場層面、業(yè)務(wù)層面的深層次原因，并找到解決問題的路徑，將面臨的經(jīng)營風(fēng)險進行有效的規(guī)避和化解，實現(xiàn)運營管理的階段性目標，進而實現(xiàn)項目投資的目標，體現(xiàn)項目的經(jīng)濟意義和社會價值。

資產(chǎn)運營項目經(jīng)營分析的基本思路和操作步驟分為以下四部分：

圖1 經(jīng)營分析的基本思路和操作步驟

3.1 計算項目的財務(wù)指標結(jié)果。

經(jīng)營分析的財務(wù)計量思路應(yīng)當與全生命周期關(guān)鍵預(yù)測指標設(shè)定的思路一致。財務(wù)指標的選擇應(yīng)當包含以下幾個領(lǐng)域和方面：

1）盈利能力指標。盈利能力是衡量項目運營是否成功的核心。資產(chǎn)運營項目的盈利能力分析，應(yīng)當將銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標進行計算。

資產(chǎn)運營項目投資總額巨大，且多數(shù)存在較大比例的財務(wù)杠桿，所以項目的折舊攤銷和利息支出占營業(yè)總成本的比重較大，簡單的使用凈利潤進行上述各項財務(wù)指標的計算，可能造成財務(wù)指標極不理想，不能體現(xiàn)項目運營真實效果，埋沒管理者的工作效果。為了更好的反映經(jīng)營活動的運轉(zhuǎn)效果，可以考慮用EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）代替凈利潤對上述盈利能力指標進行計算。

2）成長能力指標。通過成長能力指標，可以了解從事資產(chǎn)運營的項目公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營能力發(fā)展狀況，進而衡量項目公司的發(fā)展速度。成長能力指標主要包括營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率。

項目運營可能涉及多項經(jīng)營業(yè)務(wù)，涉及多個經(jīng)營地點，為了更加科學(xué)的分析細分業(yè)務(wù)、細分市場的成長能力，可以將營業(yè)收入、營業(yè)利潤從業(yè)務(wù)單元或者市場區(qū)域等維度進行細分，將營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率進行細化分析。

3）償債能力指標。資產(chǎn)運營項目一般會存在較大比重的帶息負債，應(yīng)當關(guān)注運營公司的償債能力，以確保資產(chǎn)運營項目的穩(wěn)健發(fā)展。特別是在國家對央企提出“降杠桿”要求的背景下，更需要關(guān)注項目公司的財務(wù)杠桿水平?？梢詫①Y產(chǎn)負債率、利息備付率、償債備付率等指標作為衡量項目是否具備償債能力、財務(wù)杠桿是否合理的主要財務(wù)指標。

4）現(xiàn)金流量指標。全生命周期預(yù)測是基于項目的現(xiàn)金流量預(yù)測對IRR（資本金內(nèi)部收益率）、動態(tài)回收期等財務(wù)指標進行計算。在經(jīng)營分析中，務(wù)必關(guān)注項目的現(xiàn)金流量指標情況。根據(jù)以前年度、當前年度的實際財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合以后各年度全生命周期預(yù)測值，重新計算項目的資本金內(nèi)部收益率、動態(tài)回收期等財務(wù)指標。將IRR（資本金財務(wù)內(nèi)部收益率）作為效率指標納入績效考核體系，也說明了管理者對現(xiàn)金流量指標的重視和關(guān)注。

圖2 財務(wù)指標的框架體系

3.2 將財務(wù)結(jié)果與基準數(shù)據(jù)進行比較。

經(jīng)營分析的基準數(shù)據(jù)可以選擇預(yù)算數(shù)據(jù)、歷史數(shù)據(jù)或者行業(yè)數(shù)據(jù)。通過比較，分別找出不利偏差和顯著不利偏差，充分發(fā)揮經(jīng)營分析的風(fēng)險預(yù)警作用。資產(chǎn)運營項目可以根據(jù)自身情況，制定財務(wù)指標偏差率的警戒線，例如偏差率達到5%-10%的財務(wù)指標為不利偏差，應(yīng)當給予關(guān)注，偏差率達到10%及以上的財務(wù)指標為顯著不利偏差，應(yīng)當給予特別關(guān)注。

預(yù)算數(shù)據(jù)可以選擇階段性的預(yù)算指標和全生命周期的預(yù)測值。與階段性的預(yù)算指標進行比較，可以分析特定時期（一般為本年度）項目運營績效是否理想。與全生命周期的預(yù)測值進行比較，旨在從全局的角度對項目運營效果進行判斷和把握。

以下圖中所示的各項指標，應(yīng)當將財務(wù)結(jié)果與全生命周期的預(yù)測值進行比較。

圖3 與全周期預(yù)測值比較的財務(wù)指標

全生命周期是在營業(yè)收入預(yù)測值和一定的增長率為假設(shè)基礎(chǔ)進行的現(xiàn)金流量預(yù)測，報表項目的實現(xiàn)額以及營業(yè)收入增長率應(yīng)當成為經(jīng)營分析數(shù)據(jù)比較的起點。

全生命周期投資評估的核心指標是IRR（資本金財務(wù)內(nèi)部收益率），將重新計算的IRR、動態(tài)回收期與全生命周期原預(yù)測IRR、動態(tài)回收期進行比較應(yīng)當成為財務(wù)指標比較環(huán)節(jié)的落腳點。

3.3 將比較得出的偏差進行原因分析。

通過各項財務(wù)數(shù)據(jù)和預(yù)測目標值的比較，可以找出財務(wù)數(shù)據(jù)與目標值存在的偏差值和偏差率。核心的財務(wù)指標項目和出現(xiàn)顯著不利偏差的財務(wù)指標，應(yīng)當重點分析?？梢酝ㄟ^建立因素分解模型，運用因素分析法將財務(wù)指標進行逐層分解，將財務(wù)結(jié)果的形成原因?qū)訉由钊氲剡M行剖析，并體現(xiàn)各因素變動對最終結(jié)果的影響程度。

可以從外部環(huán)境和內(nèi)部管理兩大方面著手進行經(jīng)營分析。在外部環(huán)境分析方面，重點查找實際運營情況與全周期預(yù)測時的各項環(huán)境因素是否發(fā)生了重大變化，政治經(jīng)濟政策、市場競爭環(huán)境等是否出現(xiàn)重大不利影響。內(nèi)部管理方面，可以從銷售定價策略、市場營銷手段、服務(wù)質(zhì)量、重大投融資舉措、預(yù)算管理和資金管控有效性等方面進行分析，可以將實際運營情況中的銷售定價、銷售額、年增長率、主要成本、三項費用等與全周期預(yù)測值進行細分比較分析。

3.4 根據(jù)偏差分析給出糾偏措施和管理建議。

根據(jù)項目運營具體業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)進行上述比較的結(jié)果，結(jié)合分析得出的造成偏差的內(nèi)部、外部原因，提出切合實際的糾偏措施和管理建議。

糾偏措施和管理建議應(yīng)當與公司的相關(guān)業(yè)務(wù)部門共同探討，著眼于業(yè)務(wù)和財務(wù)兩方面，從提高營業(yè)收入、控制營業(yè)成本、提高資產(chǎn)使用效率、減少帶息負債等多方面入手，及時應(yīng)對資產(chǎn)運營全生命周期過程中出現(xiàn)的新情況、遇到的新問題，將面臨的各項經(jīng)營風(fēng)險降低到項目公司可承受的范圍之內(nèi)。以業(yè)務(wù)管理水平提升為切入點，開展精細化管理，提高資產(chǎn)運營的管理效率和經(jīng)營效果，從而保證全生命周期運營目標的最終實現(xiàn)。