股市動態(tài)分析雜志社 南方匯金投資管理有限公司

新冠疫情疊加原油價格暴跌成為目前影響資本市場的最重要因素，歐美股市暴跌，美聯(lián)儲大幅降息已經(jīng)將基準(zhǔn)利率降低到了0-0.25%的區(qū)間，而且開啟無上限的直升機(jī)撒錢模式，流動性應(yīng)無憂。世界衛(wèi)生組織已經(jīng)宣布新冠疫情全球大流行，歐美新冠疫情進(jìn)入爆發(fā)期，全球確診新冠病例數(shù)已經(jīng)超過百萬人，與中國快速控制住新冠疫情并逐步復(fù)工不同，歐美國家初期放任自流的應(yīng)對方式?jīng)Q定了疫情持續(xù)時間會較長，目前歐美各國均升級隔離措施，復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任、上海市醫(yī)療救治專家組組長張文宏認(rèn)為中國已經(jīng)邁過疫情至暗時刻，按照當(dāng)前全球的抗疫情況，本場疫情在今年夏天結(jié)束基本已經(jīng)不可能，后續(xù)我國仍然面臨較大輸入性風(fēng)險。除了疫情因素，原油價格暴跌也在沖擊資本市場，今年以來原油價格已經(jīng)腰斬，甚至出現(xiàn)了單日盤中下跌超過30%的慘烈局面。美股市場短期內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)了下跌熔斷，為幾十年來所罕見，歐美股市風(fēng)雨飄搖。

由于歐美新冠疫情愈演愈烈和國際原油價格暴跌，歐美市場出現(xiàn)流動性危機(jī)，除了資本市場暴跌，原油等大宗商品暴跌，甚至避險資產(chǎn)黃金也出現(xiàn)明顯下跌，傳統(tǒng)避險的外匯資產(chǎn)日元和瑞士法郎相對美元也在下跌，這一切跡象表明，資金在快速回流美國，全球大類資產(chǎn)均面臨流動性風(fēng)險。

為應(yīng)對流動性危機(jī)，全球各國央行均大放水，美聯(lián)儲連下猛藥，3月兩次降息，3月3日美聯(lián)儲突然宣布降息50個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.0%-1.25%;3月15日，美聯(lián)儲又宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)100基點(diǎn)至0%-0.25%，并推出7000億美元的大規(guī)模QE計劃，而上一次實(shí)施零利率還是2008年金融危機(jī)來臨之際。不設(shè)上限的大放水可以應(yīng)對全球流動性問題，但全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退，國際貿(mào)易出現(xiàn)急凍的趨勢，短期難以改變。

海外新冠疫情愈演愈烈

雖然中國新冠疫情得到了有效控制，但海外新冠疫情卻呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢，美國約翰·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的實(shí)時統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間4月3日06時30分左右，全球新冠肺炎確診病例累計1007977例，突破百萬大關(guān)，累計死亡52771例。從國內(nèi)外新增確診趨勢看，新冠疫情仍處于爆發(fā)期，新增數(shù)據(jù)還沒有明顯掉頭跡象，而中國國內(nèi)新增病例主要是境外輸入病例。

目前美國累計確診病例超過24萬例，是確診人數(shù)最多的國家，意大利和西班牙超過10萬例確診，德國確診人數(shù)也超過中國確診人數(shù)。疫情的愈演愈烈，導(dǎo)致各國隔離管控措施不斷升級，不少國家已經(jīng)封鎖國門，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)停擺，尤其是主要依靠消費(fèi)來拉動經(jīng)濟(jì)的歐美國家。受此影響，美股在過去一個月內(nèi)四次熔斷，油價暴跌，全球金融市場風(fēng)雨飄搖。國際港口、國際機(jī)場紛紛按下了“暫停鍵”，國際物流歇業(yè)，全球貿(mào)易徹底休眠！

歐美央行放水流動性無憂

為了應(yīng)對新冠疫情和原油暴跌導(dǎo)致的流動性危機(jī)，全球央行紛紛大放水，目前全球主要央行的基準(zhǔn)利率均接近于0，甚至負(fù)利率也不鮮見。目前美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率為0%-0.25%，歐央行再融資利率為0，日本、瑞士、丹麥等均邁入負(fù)利率時代。

美聯(lián)儲連續(xù)降息，3月3日美聯(lián)儲突然宣布降息50個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.0%-1.25%;3月15日，美聯(lián)儲又宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)100基點(diǎn)至0%-0.25%。美聯(lián)儲（Fed）資產(chǎn)負(fù)債表增至創(chuàng)紀(jì)錄的5.86萬億美元，一周前為5.3萬億美元。自美聯(lián)儲遏制疫情經(jīng)濟(jì)損害的努力開始以來的三周時間里，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表激增約1.5萬億美元。目前的（資產(chǎn)負(fù)債表）規(guī)模相當(dāng)于危機(jī)爆發(fā)前美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的四分之一甚至更多。

3月17日，美聯(lián)儲正式宣布，恢復(fù)商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，美聯(lián)儲的商業(yè)票據(jù)工具將支持1萬億美元的信貸市場。此前，美聯(lián)儲動用這一條款分別是在2008年和大蕭條時期。為恢復(fù)金融系統(tǒng)流動性，2008年10月7日，美聯(lián)儲宣布大量購買企業(yè)短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)。當(dāng)時這一舉措意味著，自大蕭條以來，美聯(lián)儲首次繞過銀行，直接向美國企業(yè)放貸。

財政方面，上周特朗普正式簽署了美國史上最大的2.2萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激法案。周二特朗普醞釀再推出2萬億美元的基建法案。特朗普發(fā)布推特稱，美聯(lián)儲連續(xù)兩次大幅降息后，目前美國利率基本為零，基建貸款成本很低，是時候推出期待數(shù)十年的基建法案了。如果基建法案獲得通過將成為美國新冠疫情爆發(fā)以來通過的第四個法案。此前美國還通過了兩個救濟(jì)法案，第一個救濟(jì)法案規(guī)模為83億美元，第二個救濟(jì)法案規(guī)模為1000億美元。

美聯(lián)儲的貨幣政策工具已經(jīng)用到“極致”，美國聯(lián)邦儲備委員會23日宣布，將繼續(xù)購買美國國債和抵押貸款支持證券，不設(shè)額度上限，美聯(lián)儲無上限的量化寬松政策施行后，全球流動性無憂。

中國人民銀行2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個百分點(diǎn)。在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準(zhǔn)共釋放長期資金5500億元。相信在隨后召開的兩會上更大力度的財政刺激政策也會出臺。

中國A股領(lǐng)跑全球

雖然中國最早爆發(fā)新冠疫情，但中國應(yīng)對措施最為得力，目前中國新冠疫情基本控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)如火如荼，輸入性風(fēng)險是中國面臨的最大風(fēng)險。A股是2020年一季度全球資本市場中表現(xiàn)最出色的，跌幅相對較小，上證指數(shù)、深證成指、中小板指跌幅均在10%以內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指甚至成為唯一上漲的大類指數(shù)，遠(yuǎn)好于標(biāo)普500（下跌18.7%）的表現(xiàn)。美股從最高點(diǎn)調(diào)整以來，最大跌幅一度接近40%。