陳悅

場內(nèi)基金，主要包括ETF基金和LOF基金，大多屬于被動型指數(shù)基金，由于可以在場內(nèi)交易，免去了基金的申贖費用，因此可以降低基金的交易成本。不過，場內(nèi)基金也有不少學(xué)問，必須在投資前作一定的了解。

所謂“場內(nèi)”，指的是股票市場，或者說二級市場。而“場外”指的就是股票交易市場外的銀行、證券公司、基金公司等平臺。

目前，大多數(shù)基金在場外交易，也就是通過投資者認(rèn)購/申購和贖回來進(jìn)行基金的交易。比如說，投資者可以在銀行柜臺申購或贖回銀行代銷的基金，或是在基金公司官網(wǎng)或第三方基金銷售平臺交易基金。參與這些基金投資，不需要有股票賬戶。

用股票賬戶交易的基金

場內(nèi)基金，就是可以在場內(nèi)進(jìn)行交易的基金，投資者需有股票賬戶。那么，與個股交易或場外基金的申贖相比，場內(nèi)基金在交易上有哪些特點呢？

首先需要了解的是，雖然不少場內(nèi)基金也屬于基金，但其最大特點是，交易費率比一般的基金更低。這也是場內(nèi)基金的最大優(yōu)勢。

場內(nèi)基金的交易成本以券商傭金計，與個股交易是一樣的。那么，交易傭金比例是否比基金的申贖費率更低呢？答案是肯定的。根據(jù)監(jiān)管相關(guān)文件要求，傭金不得高于交易成交金額的千分之三，最低5元。而市場上券商的實際傭金比例大多低0.25‰，最低可至0.18‰左右。

比較而言，在場外申購某只基金的申購費率原價為1.5%，某平臺提供1折優(yōu)惠為0.15%，即使不考慮贖回費，也是場內(nèi)基金的6倍以上。在該例中，如同樣是購買10萬元的基金，交易成本上場內(nèi)基金僅為25元，而場外基金申購費則要達(dá)到150元左右。

其次，與場外基金相比，場內(nèi)基金的另一個特點是流動性更強。

一般來說，A股場外基金在T日申購，以T日交易結(jié)束后的基金凈值來確認(rèn)份額，T+1日正式申購成功;同理，在贖回時也是如此。也就是說，在申購或贖回發(fā)起時，投資者并不知道基金的準(zhǔn)確凈值是多少。

而對于場內(nèi)基金而言，是與股票一樣進(jìn)行實時交易的，投資者買賣的價格就是基金在二級市場上的實時價格。T日買入的基金，T+1日可以開始交易。

最后，在交易的門檻上，場內(nèi)基金也與股票交易大致相同。最低交易單位為100份基金份額，即1手。如，基金的單位凈值為1元，則最低交易門檻就是100元;如果單位凈值是5元，則門檻就為500元起投。

區(qū)分ETF和LOF基金

目前可以在場內(nèi)交易的基金主要有兩種，一是ETF基金，全稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF）;二是LOF基金，全稱為上市型開放式基金（Listed Open-Ended Fund，簡稱LOF）。

雖然均被稱作“場內(nèi)基金”，但并不代表它們都只能在二級市場交易。ETF和LOF兩者都結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣基金份額。

但兩者也有不同。從名稱上可知，ETF是和交易所綁定的基金，無論申贖還是在二級市場買賣，都需要在交易所進(jìn)行;而LOF本質(zhì)仍是基金公司發(fā)行的開放式基金，只是可在二級市場交易。此外，兩者主要還有3點不同。

第一，在申購和贖回的規(guī)則上，ETF基金采用“實物申購、實物贖回”，投資者申購時用的是一籃子股票，贖回的也是一籃子股票;LOF基金的申購和贖回都是用現(xiàn)金完成的。

第二，在申贖的門檻上，ETF申購的門檻較高，最低需在50萬份以上;而LOF對申購贖回的要求和普通基金無異，通常1000元起就可以申購。舉例而言，假設(shè)要向交易所申購滬深300ETF，以目前5元左右的價格，50萬份需要250萬元左右，這與LOF的差距還是很大的。

第三，在跟蹤標(biāo)的上，ETF一般跟蹤的是指數(shù)，屬于被動型投資;而LOF有主動型基金，比如在基金平臺上我們可以找到一些混合型的LOF基金。

購買前注意“溢價率”

總的來說，場內(nèi)基金是一種相對傳統(tǒng)基金操作更便捷、交易費用更低的產(chǎn)品的。不過，需要投資者注意的是，購買場內(nèi)基金的時候也可能會“踩坑”，購買前還要留意一下溢價率的問題。

場內(nèi)基金也會像過去的封閉式基金一樣發(fā)生折溢價的情況嗎？其實，這種情況并不多見。正因為場內(nèi)基金既可通過一級市場申贖，又可以在二級市場交易，因此，投資者可以在基金的市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進(jìn)行套利交易。這種套利機制的存在使其避免了封閉式基金普遍存在的折價問題，基金折價或溢價的情況不會長期存在。

但是，在少數(shù)情況下，場內(nèi)基金也可能發(fā)生折價或溢價。比如，今年7月6日，上證指數(shù)大幅上漲，滬深300ETF在場內(nèi)交易過度火爆，以至于場內(nèi)溢價，給機構(gòu)帶來了套利的機會。同時，在溢價率較高的時候在二級市場買入，會導(dǎo)致投資者的虧損。用簡單數(shù)字舉例而言，假設(shè)某只ETF當(dāng)前的凈值是1.00元，如果在二級市場上以1.05元（溢價5%）買入ETF，當(dāng)溢價消失的時候ETF價格會接近凈值1.00元，這時投資者就虧損了4.7%。

那么，在買入前怎樣查詢溢價率呢？其實，很多交易軟件只顯示場內(nèi)基金的交易價格，并不顯示溢價率，這就需要投資者自己留個心眼了。

如果是ETF，投資者可以查詢該基金的IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）數(shù)據(jù)，也就是基金份額實時參考的凈值。交易所除了每15秒鐘揭示指數(shù)外，也會在相同的時間間隔內(nèi)揭示ETF的單位基金份額估計凈值（IOPV），以供投資者參考，IOPV就是這只ETF基金的一級市場報價。

如果是LOF，沒有直接的IOPV數(shù)據(jù)可以參考，投資者可以自己在各大基金平臺上查看該基金實時的凈值，再與二級市場的交易價格進(jìn)行比較，如果價格顯著大于凈值，就是發(fā)生了溢價;如果價格顯著小于凈值，就是發(fā)生了折價。

投資者遇到場內(nèi)基金溢價的情況，可以稍作等待再購買，由于對于專業(yè)機構(gòu)而言，套利過程是相對便捷的，因此，溢價通常可以在短時間內(nèi)就會消失。當(dāng)然，投資者也可以自己嘗試套利，但對于非專業(yè)投資者而言，由于在資金量、專業(yè)度和時效性上缺乏優(yōu)勢，套利的操作過程中也可能存在失敗的風(fēng)險。