疫情過(guò)后，傳統(tǒng)制造業(yè)修復(fù)空間有限，而伴隨5G、半導(dǎo)體、云計(jì)算等科技產(chǎn)業(yè)景氣全球化擴(kuò)散，智能制造領(lǐng)域的空間彈性更大。

疫情影響了制造業(yè)的復(fù)蘇節(jié)奏，倒逼轉(zhuǎn)型升級(jí)

疫情影響：2019年第四季度以來(lái)，制造業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，疫情短期擾亂節(jié)奏

2020年2月，制造業(yè)PMI為35.7，環(huán)比1月下降14.3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是疫情停工之下制造業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)行放緩，市場(chǎng)需求和企業(yè)生產(chǎn)均明顯收縮，就業(yè)情況也較為緊張，從而打亂了2019第四季度以來(lái)制造業(yè)的弱復(fù)蘇節(jié)奏。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，大部分制造業(yè)企業(yè)于2月中下旬開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，復(fù)工率逐漸爬坡，疫情基本得到控制后，市場(chǎng)需求集中釋放，企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，制造業(yè)投資有望于今年第二季度恢復(fù)增長(zhǎng)。

從2019年制造業(yè)投資走勢(shì)來(lái)看，一方面，貸款需求指數(shù)、制造業(yè)和5000戶工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)顯示，資金周轉(zhuǎn)狀況可在一定程度上作為1-2個(gè)季度后制造業(yè)投資的前瞻指標(biāo)，但兩者在2019第四季度環(huán)比有所回升，預(yù)示2020年上半年制造業(yè)投資有望弱復(fù)蘇;另一方面，截至2019年12月，制造業(yè)民間投資（占全部制造業(yè)投資80%以上）累計(jì)增速小幅反彈至2.77%，支撐制造業(yè)投資企穩(wěn)。

2019年制造業(yè)投資增長(zhǎng)3.1%，制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)明顯。如高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資同比增長(zhǎng)17.3%，快于全部投資11.9個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.7%，快于全部制造業(yè)投資增速14.3個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)，在裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)的增加值增速都明顯快于規(guī)模以上工業(yè)增速，占全部規(guī)上工業(yè)的比重升至32.5%和14.4%。

此次新冠疫情對(duì)各行業(yè)的影響，可以從供給端和需求端來(lái)觀察。全國(guó)性的停工停產(chǎn)造成不少行業(yè)的需求被不同程度地延后乃至消失，而疫情下國(guó)民健康意識(shí)的提升、遠(yuǎn)程辦公的興起等則激發(fā)不少子領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng)。

從供給端來(lái)觀察，工廠停工對(duì)不少產(chǎn)業(yè)供給端的壓制同樣不容忽視。

另外，又可從需求遞延、需求增長(zhǎng)、需求消失、供給收縮四個(gè)維度，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)子行業(yè)的需求與供給進(jìn)行細(xì)分歸類。

需求遞延的如機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)代裝備等）、汽車（乘用車、汽車零部件、EV、重卡等）、交通運(yùn)輸（港口運(yùn)輸）、電子（消費(fèi)電子相關(guān)）、通信（無(wú)線主設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈、光纖、光通信設(shè)備、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)等）、計(jì)算機(jī)（消費(fèi)信息化，如To G信息化、酒店餐飲等） 、醫(yī)藥生物（創(chuàng)新藥、疫苗接種等）。

需求增長(zhǎng)的包括機(jī)械設(shè)備（紅外成像、口罩設(shè)備等） 、環(huán)保（清潔消毒設(shè)備、醫(yī)療危廢處置等） 、通信（IDC /CDN、云視頻會(huì)議等） 、計(jì)算機(jī)（遠(yuǎn)程辦公、醫(yī)療IT、網(wǎng)絡(luò)安全等）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療大行業(yè)大部分領(lǐng)域）。

需求消失的有汽車（汽車流通、客車等）、交通運(yùn)輸（航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、公共出行等）、公用事業(yè)（電力、燃?xì)獾龋?/p>

供給收縮的如光電子信息、汽車及零部件、生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械是武漢市三大支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)伴隨全球疫情蔓延，將會(huì)加劇部分供給收縮，主要包括硅片、液壓件等。

疫情過(guò)后：逆周期調(diào)節(jié)政策有望加碼，焦點(diǎn)在“新基建

疫情過(guò)后，市場(chǎng)的關(guān)注最終要落腳在經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)濟(jì)層面的企穩(wěn)很大程度上依賴于財(cái)政政策和貨幣政策。逆周期調(diào)節(jié)政策有望修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于疫情的過(guò)度悲觀預(yù)期，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，近期逆周期政策自上而下不斷加碼。

從結(jié)構(gòu)上看，傳統(tǒng)制造業(yè)行業(yè)修復(fù)空間有限，相關(guān)板塊超跌反彈的幅度和持續(xù)性可能受限，而伴隨5G、半導(dǎo)體、云計(jì)算等科技產(chǎn)業(yè)景氣度全球化擴(kuò)散，科技主線的中長(zhǎng)期方向和彈性更大。

從中國(guó)制造業(yè)市值TOP 10看制造升級(jí)轉(zhuǎn)型

中國(guó)制造市值TOP 10名單20年間的變化， 反映的也是中國(guó)制造主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的變遷，制造業(yè)重心從中上游轉(zhuǎn)向中下游，從工業(yè)類制造轉(zhuǎn)向消費(fèi)類制造。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)留下的完備基礎(chǔ)（工程師紅利、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)及龐大的消費(fèi)市場(chǎng)等），使得中國(guó)制造有可能在全球領(lǐng)域逐步做大和做強(qiáng)。

1999年的TOP12是四川長(zhǎng)虹、深科技、上海石化、五糧液、上汽集團(tuán)、中關(guān)村（醫(yī)藥）、馬鋼股份、首鋼股份、康達(dá)爾（農(nóng)業(yè)）、中興通訊、同方股份、東方通信。

2009年的TOP12依次是上汽集團(tuán)、寶鋼股份、中國(guó)鋁業(yè)、貴州茅臺(tái)、五糧液、鞍鋼股份、上海電氣、江西銅業(yè)、海螺水泥、中興通訊、上海石化、中國(guó)中車。

2019年的TOP12依次如下：貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、工業(yè)富聯(lián)、海康威視、海天味業(yè)、海螺水泥、上汽集團(tuán)、寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療。

從做大到做強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)政策扶持舉足輕重

我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策通常由政府主導(dǎo)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出發(fā)，提升本土企業(yè)技術(shù)水平以及壯大產(chǎn)業(yè)，并及時(shí)調(diào)整外資政策。

在助力技術(shù)獲取方面，鼓勵(lì)外資的措施是，放寬外商投資限制，并提供補(bǔ)貼、土地、給予稅收優(yōu)惠等;扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)的措施是支持海外并購(gòu);支持從海外引進(jìn)人才;提升國(guó)內(nèi)教育水平等。

在助力擴(kuò)大銷路方面，對(duì)外資政策進(jìn)行調(diào)整，如出臺(tái)更為嚴(yán)格的外商投資限制政策;引導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買國(guó)產(chǎn)商品：加征進(jìn)口關(guān)稅等。

在助力提升成本競(jìng)爭(zhēng)力方面，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)提供優(yōu)惠，如提供補(bǔ)貼、提供土地、給予稅收優(yōu)惠等;提供出口退稅等;以及銀行（地方政府）積極提供資金等。

與之相關(guān)的其他主要因素，如與發(fā)達(dá)國(guó)家相比較低的工資，但隨著工資的逐年上漲，與其他發(fā)展中國(guó)家相比其優(yōu)勢(shì)逐漸削弱;與發(fā)達(dá)國(guó)家相比寬松的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樵?016年以后環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，環(huán)保成本逐步提高;與發(fā)達(dá)國(guó)家相比薄弱的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，也隨著逐漸加大保護(hù)力度，知識(shí)產(chǎn)權(quán)成本不斷提高。

當(dāng)然，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)黎明期、內(nèi)需捕捉期、外需捕捉期（擴(kuò)大出口與海外發(fā)展）產(chǎn)業(yè)政策要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。目前涉及到的相關(guān)領(lǐng)域，包含處在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)黎明期的醫(yī)藥品;內(nèi)需捕捉期的醫(yī)療器械、化學(xué)、汽車;外需捕捉期需要擴(kuò)大出口的纖維服裝、鋼鐵，以及亟需海外發(fā)展的白色家電。

中國(guó)上市公司的全球市占率水平既帶有中國(guó)改革開(kāi)放前30年（1978-2008）的城市化+工業(yè)化+全球化的發(fā)展模式痕跡，也出現(xiàn)了創(chuàng)新引領(lǐng)的新經(jīng)濟(jì)萌芽，已成為先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新迭代的基礎(chǔ)。

結(jié)構(gòu)上，目前白電等產(chǎn)業(yè)附加值逐漸接近全球平均水平，鋼鐵、纖維服裝等產(chǎn)業(yè)市占率雖高但是附加值停留在低位，醫(yī)藥及醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)市占率及附加值均處于低位。

在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)黎明期，政策導(dǎo)向?yàn)橄蛲赓Y開(kāi)放市場(chǎng)，并獲取先進(jìn)技術(shù)，但到了內(nèi)需捕捉期則調(diào)整外資政策。因?yàn)樵趦?nèi)需捕捉期非常容易發(fā)生產(chǎn)能過(guò)剩的情況，進(jìn)而加劇供應(yīng)矛盾以及盈利情況惡化。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策面臨多方面的挑戰(zhàn)，如外資企業(yè)市占率回落;外資企業(yè)收益率變差，導(dǎo)致調(diào)整在華經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)路;國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，全球供給矛盾加重;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利環(huán)境惡化、海外市場(chǎng)情況惡化;國(guó)內(nèi)企業(yè)、銀行、政府財(cái)務(wù)情況惡化。

從中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略看未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向

中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略指明我國(guó)需要大力優(yōu)化的十大領(lǐng)域，其中大部分處于“黎明期”，為此政府推出鼓勵(lì)外資投資的政策。

在中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略將大力發(fā)展的十大領(lǐng)域中，前八大領(lǐng)域都處在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)黎明期，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的差距巨大。只有處在內(nèi)需捕捉期的第九大領(lǐng)域節(jié)能與新能源車，國(guó)內(nèi)的比亞迪、吉利與日產(chǎn)、寶馬在EV產(chǎn)量上基本處于同等水平。處在外需捕捉期的先進(jìn)軌道交通裝備其主要產(chǎn)品高鐵，在規(guī)模上也大大落后于西門子，僅排在龐巴迪之前。

探尋先進(jìn)制造與成長(zhǎng)公司的未來(lái)之路

中國(guó)制造大而圖強(qiáng)，設(shè)備及核心零部件國(guó)產(chǎn)化，撬動(dòng)存量市場(chǎng)

自上而下看，近兩年具有定調(diào)作用的中央/國(guó)務(wù)院會(huì)議均將制造業(yè)投資升級(jí)放在重要地位。

自下而上看，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的數(shù)量?jī)H次于美國(guó)，但主要集中在互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、文化娛樂(lè)、生活服務(wù)等領(lǐng)域，在硬件、軟件、科技、制造等領(lǐng)域的獨(dú)角獸依然稀缺。未來(lái)制造業(yè)要突破互聯(lián)網(wǎng)+制造，前提是需要在硬件（5G、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造）突破瓶頸，制造升級(jí)和強(qiáng)大的重要性不言而喻。

我國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷多年代加工、組裝階段，利潤(rùn)空間壓縮，并且伴隨我國(guó)勞動(dòng)力人口紅利的逐漸消失，加工貿(mào)易市場(chǎng)已開(kāi)始向東南亞轉(zhuǎn)移，倒逼國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型。設(shè)備及核心零部件國(guó)產(chǎn)化在制造業(yè)上市公司中已開(kāi)始演繹。一方面，上市公司研發(fā)費(fèi)用支出的快速提升為關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)發(fā)提供了前提基礎(chǔ)，國(guó)產(chǎn)化水到渠成。另一方面，優(yōu)秀的上市公司瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代與海外市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化動(dòng)力強(qiáng)烈。因此說(shuō)，設(shè)備及核心零配件國(guó)產(chǎn)化可能代表了未來(lái)幾年的重要趨勢(shì)。

時(shí)勢(shì)造英雄，定位于城鎮(zhèn)化與消費(fèi)升級(jí)下的高成長(zhǎng)行業(yè)

從需求角度，可以清楚看到我國(guó)城鎮(zhèn)化趨勢(shì)與消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的新成長(zhǎng)機(jī)遇。時(shí)代大勢(shì)已經(jīng)造就了大行業(yè)、大公司，出口貿(mào)易的崛起成就了中集，房地產(chǎn)與基建投資成就了三一、徐工、中聯(lián)，而新的時(shí)代機(jī)遇有可能來(lái)自汽車、3C、新能源等以消費(fèi)為主要驅(qū)動(dòng)的下游市場(chǎng)。應(yīng)該看到，消費(fèi)升級(jí)在我國(guó)仍有廣闊空間，伴隨人均收入提升、中產(chǎn)階級(jí)壯大，居民消費(fèi)層次提升，消費(fèi)偏好也將呈現(xiàn)高頻變化。

時(shí)勢(shì)造英雄，下游廣闊、國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的高成長(zhǎng)行業(yè)

3C、汽車等消費(fèi)品市場(chǎng)天然具備廣闊升級(jí)空間。從存量來(lái)看，3C、汽車的滲透率提升空間有限。但伴隨人們消費(fèi)心態(tài)的開(kāi)放、對(duì)于消費(fèi)品質(zhì)、體驗(yàn)、性能等的追求，這類產(chǎn)品具備源源不斷的更新升級(jí)動(dòng)力。3C產(chǎn)品的功能變化不斷衍生對(duì)于設(shè)備的全新需求，同樣具備消費(fèi)屬性。以新能源汽車為例，受國(guó)家政策扶植、鋰電性能提升及成本下降等影響，當(dāng)前滲透度僅為6.8%，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

關(guān)注半導(dǎo)體、新能源、面板OLED產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)

半導(dǎo)體——數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)替代

數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)——半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第三次變革

以10年的維度來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)大周期的驅(qū)動(dòng)。第一次驅(qū)動(dòng)是計(jì)算時(shí)代，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前，電腦是行業(yè)發(fā)展的最大驅(qū)動(dòng)力;第二次驅(qū)動(dòng)是移動(dòng)時(shí)代，2000年后2G手機(jī)、智能手機(jī)和最近幾年的平板電腦，相繼推動(dòng)了半導(dǎo)體行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展;第三次驅(qū)動(dòng)是數(shù)據(jù)時(shí)代，從2017年開(kāi)始進(jìn)入圍繞數(shù)據(jù)的產(chǎn)生/傳輸/存儲(chǔ)/分析的第三次產(chǎn)業(yè)變革。

數(shù)據(jù)的產(chǎn)生/傳輸——5G帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)變革。這主要體現(xiàn)在芯片、被動(dòng)元器件、SiP業(yè)務(wù)、GaN半導(dǎo)體材料等。

5G時(shí)代下芯片尺寸繼續(xù)縮小，蘋果、華為、高通、聯(lián)發(fā)科、三星、英特爾等核心芯片廠商將會(huì)在5G芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，相繼發(fā)布相關(guān)芯片。

5G發(fā)展將帶動(dòng)：通信基站和聯(lián)網(wǎng)設(shè)備增長(zhǎng)提升被動(dòng)元件需求;智能手機(jī)的MLCC用量和價(jià)值量提升;新能源汽車以及5G環(huán)境下的汽車電子化率提高（純電動(dòng)車MLCC用量是燃油車的5.2倍）。

5G帶來(lái)SiP上升。射頻前端模塊的SiP業(yè)務(wù)規(guī)模將會(huì)隨著5G持續(xù)上漲。

GaN半導(dǎo)體材料的高溫高頻、大功率工作環(huán)境和寬帶特點(diǎn)使其在通訊行業(yè)應(yīng)用廣泛， 預(yù)計(jì)中國(guó)GaN市場(chǎng)有望從2017年的17億人民幣上升至2024年的59億人民幣，全球市場(chǎng)則達(dá)到98億人民幣。

數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)——DRAM&NAND。DRAM各主要應(yīng)用終端均有增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上智能手機(jī)/服務(wù)器需求占比提升，產(chǎn)能整體擴(kuò)張不顯著;總體需求略大于供給，價(jià)格已經(jīng)觸底回升。NAND各主要應(yīng)用終端都有增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)上SSD需求占比提升，智能手機(jī)需求占比下降，產(chǎn)能上3D NAND逐季占比提升，GB當(dāng)量迅速增長(zhǎng)，總體產(chǎn)能供給大于需求。

數(shù)據(jù)的分析——HPC（高性能計(jì)算芯片） 的崛起?，F(xiàn)階段，人口紅利消散，PC滲透率穩(wěn)定，處理器芯片進(jìn)入穩(wěn)定常態(tài)，處理器在應(yīng)用增長(zhǎng)乏力的階段缺乏爆發(fā)式的再增長(zhǎng)，未來(lái)在于高性能計(jì)算芯片（HPC）的崛起，主要是手機(jī)終端處理器芯片與人工智能芯片的增長(zhǎng)。手機(jī)終端處理器芯片進(jìn)入7nm時(shí)代，AP中加入更多AI/AR處理能力，代工業(yè)在摩爾定律推動(dòng)下成為增長(zhǎng)的起點(diǎn)。人工智能芯片將成為半導(dǎo)體行業(yè)新的增長(zhǎng)極，臺(tái)積電7nm制程中有50個(gè)案例正為HPC做準(zhǔn)備。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移疊加國(guó)產(chǎn)替代——中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇

從產(chǎn)業(yè)角度看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移符合“勞動(dòng)密集型”——“資本技術(shù)密集型”——“技術(shù)密集及高附加值產(chǎn)業(yè)”的軌跡。中國(guó)正處于從“勞動(dòng)密集型”產(chǎn)業(yè)（封測(cè)業(yè)）向“資本技術(shù)密集型”產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)）的轉(zhuǎn)移過(guò)程中，這是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向上的重要趨勢(shì)。2017-2019年中國(guó)大陸地區(qū)建設(shè)的12寸產(chǎn)線投入總計(jì)接近800億美元。

從需求角度看，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備非常齊全的終端電子產(chǎn)品的生態(tài)，并且從出口導(dǎo)向型市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型主導(dǎo)市場(chǎng)，下游終端產(chǎn)品對(duì)上游半導(dǎo)體行業(yè)供應(yīng)鏈本地化需求強(qiáng)烈。

集成電路基金首期實(shí)際募集資金1387億，截至2017年12月底累計(jì)決策項(xiàng)目67個(gè)，涉及49家集成電路企業(yè)，承諾出資1188億元，實(shí)際出資848億元，分別占首期基金的86%和61%。

目前集成電路產(chǎn)業(yè)基金第二期已經(jīng)募集完成，總規(guī)模2000億元左右。

華為已成為中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。2019年全球收入8588億元（2018年華為營(yíng)收超過(guò)7000億元），2017年華為在全球科支公司營(yíng)收規(guī)模排在第7位，在智能手機(jī)領(lǐng)域華為市場(chǎng)份額僅次于三星，通信設(shè)備領(lǐng)域全球份額第一。

華為IC需求量高，但核心芯片依賴于美國(guó)。2018年華為IC需求量211.3億美元（全球第三）核心供應(yīng)商92家，其中美國(guó)企業(yè)34家，占比最高，達(dá)37%，美國(guó)企業(yè)在核心環(huán)節(jié)壟斷能力強(qiáng)，例如FPGA芯片美國(guó)公司份額占比接近90%。

華為上游國(guó)產(chǎn)化率有望加速。目前，大陸公司薄弱環(huán)節(jié)在芯片、屏幕和光學(xué)上游等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)加速國(guó)內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)，通信核心產(chǎn)品替代會(huì)主要在模擬、WiFi、存儲(chǔ)、FPGA、射頻前端和分立器件方面。

新能源——全球電動(dòng)化。電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，設(shè)備爆發(fā)性強(qiáng)

全球電動(dòng)化浪潮：特斯拉引領(lǐng)全球風(fēng)潮，新能源成為車企必爭(zhēng)之地

特斯拉打破傳統(tǒng)汽車供應(yīng)鏈封閉的體系，采用全球化供應(yīng)鏈，在HMI、傳感器、電池以及部分新興零組件等新領(lǐng)域已有國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足，特斯拉開(kāi)放供應(yīng)鏈利好國(guó)內(nèi)電子廠商。

歐洲碳排放要求趨嚴(yán)與特斯拉鯰魚(yú)效應(yīng)疊加的影響，國(guó)際主流車企的電動(dòng)化趨勢(shì)明朗。大眾、寶馬、戴姆勒、雷諾等主流車廠均積極電動(dòng)化，大眾、寶馬、戴姆勒等均推出專用于電動(dòng)（純電/混動(dòng)）的汽車平臺(tái)。據(jù)測(cè)算，2025年由這些主流車企帶動(dòng)的電動(dòng)車銷量將達(dá)到1110萬(wàn)輛以上;屆時(shí)由這些車企拉動(dòng)的動(dòng)力鋰電池需求有望達(dá)到500GWH以上。

國(guó)內(nèi)電動(dòng)車有望走出低谷，2020年看新車型，長(zhǎng)期看雙積分及遠(yuǎn)期規(guī)劃

2020年變化之一是財(cái)政部工作會(huì)議時(shí)隔五年再提支持電動(dòng)車發(fā)展、研究建立與支持創(chuàng)新相適應(yīng)的政府采購(gòu)交易制度。

2020年變化之二：特斯拉Model3、奔馳eqc、廣汽Aion LX等純電車型推出市場(chǎng)放量。A級(jí)、B級(jí)車成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)測(cè)算，在新能源乘用車達(dá)標(biāo)值及負(fù)燃料積分的雙重制約下，2021-2023年電動(dòng)車銷量將分別達(dá)到228萬(wàn)、305萬(wàn)、369萬(wàn)輛。

工信部《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見(jiàn)稿）發(fā)布，電動(dòng)車到2025年新車銷量占比達(dá)到25%左右，電動(dòng)化趨勢(shì)日趨明朗。

2020年電池?cái)U(kuò)產(chǎn)展望：海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)主要增量

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年國(guó)內(nèi)電池待招標(biāo)量達(dá)到了80.9GWH， 擴(kuò)產(chǎn)主體是產(chǎn)能利用率較高的龍頭公司，如寧德時(shí)代; 獲得巨頭長(zhǎng)期訂單的廠商，如億緯鋰能等;布局新能源行業(yè)的財(cái)團(tuán)，如捷威（復(fù)星）等;車廠自建電池廠的，如時(shí)代上汽等。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球四大電池廠的擴(kuò)產(chǎn)量合計(jì)為99GWH，而2019年合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)量只有69GWH;Northvolt、SK、Kokam、AESC、特斯拉（Maxwell） 等貢獻(xiàn)23-32GWH增量，而在2019年這幾家基本上處于試驗(yàn)線階段。

動(dòng)力電池短期過(guò)剩，中長(zhǎng)期需求展望：高端產(chǎn)能仍有巨大缺口

電池企業(yè)存在階段性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)整體的產(chǎn)能利用率偏低。過(guò)剩主要是低端產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩。從電池企業(yè)產(chǎn)能利用率情況中，能夠發(fā)現(xiàn)電池行業(yè)的產(chǎn)能利用率的差距進(jìn)一步拉開(kāi)，集中度進(jìn)一步提升，以CATL、比亞迪等為代表的高端產(chǎn)能利用率較高，低端產(chǎn)能利用低端電池相較于高端電池而言在能量密度（與車廠的補(bǔ)貼系數(shù)直接相關(guān)）、一致性、穩(wěn)定性等方面差距巨大，因而現(xiàn)階段未被車廠選擇的電池廠一定程度上可以視為無(wú)效產(chǎn)能。

中長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力電池在高端產(chǎn)能領(lǐng)域仍有巨大產(chǎn)能缺口。

2020年設(shè)備市場(chǎng)空間展望：海外市場(chǎng)帶動(dòng)增長(zhǎng)

據(jù)測(cè)算，2020年國(guó)內(nèi)外動(dòng)力鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)可以各帶動(dòng)230億、291億元投資額;國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能約為81GWH，相較于2019年而言增長(zhǎng)并不明顯，整體規(guī)模在單位投資下降的影響下可能出現(xiàn)小幅度下降;主要增量來(lái)自于海外市場(chǎng)，2020年預(yù)計(jì)海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)量合計(jì)為66-90GWH，主要增量來(lái)自于LGC、CATL德國(guó)、Northvolt、AESC、SK等廠商。

設(shè)備市場(chǎng)格局：客戶+技術(shù)+資金形成三重壁壘，龍頭市場(chǎng)份額大幅提升

行業(yè)內(nèi)的兼并收購(gòu)逐漸成為常態(tài)，龍頭公司通過(guò)整合進(jìn)行設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。比如先導(dǎo)收購(gòu)泰坦新動(dòng)力，打通后段設(shè)備;贏和收購(gòu)雅康，打通前中段設(shè)備;科恒收購(gòu)譽(yù)辰自動(dòng)化、誠(chéng)捷智能，向卷繞機(jī)及后段設(shè)備延伸。

龍頭通過(guò)外延并購(gòu)+內(nèi)生研發(fā)，不斷擠占非核心設(shè)備公司的市場(chǎng)份額。然而，由核心設(shè)備向非核心設(shè)備延伸相對(duì)容易，但由非核心設(shè)備向核心設(shè)備延伸難度很大，這是因?yàn)楹诵脑O(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)較為成熟，競(jìng)爭(zhēng)格局走向固化。

行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)為明顯的頭部集中效應(yīng)，龍頭市場(chǎng)份額大幅提升，而業(yè)務(wù)單一的小體量鋰電設(shè)備廠商會(huì)面臨市場(chǎng)份額萎縮或者倒閉等問(wèn)題。以先導(dǎo)智能為例， 先導(dǎo)智能作為CATL的核心供應(yīng)商，其通過(guò)CATL實(shí)現(xiàn)的收入不斷提升。據(jù)估算，先導(dǎo)在CATL資本開(kāi)支中的比例從2015年的12.99%提升至2019年的21.88%，這意味著競(jìng)爭(zhēng)的加劇及淘汰。

面板OLED持續(xù)滲透，柔性是增量，大陸產(chǎn)業(yè)鏈崛起

OLED滲透率持續(xù)提升，OLED TV有望成為新引擎

根據(jù)IHS的預(yù)測(cè)，2019年全球主流應(yīng)用中OLED滲透率將突破40%，2020年將提高至50%左右;2018年OLED TV滲透度不足3%，未來(lái)提升空間較大;電競(jìng)等有望成為OLED應(yīng)用的新終端，2018年全球電競(jìng)面板出貨滲透率為4.0%;2019年H1提高到6.2%。

柔性O(shè)LED是主要新增需求，5G賦能大屏和折疊時(shí)代

2011-2016年OLED的需求主要集中于剛性O(shè)LED，但從2017年開(kāi)始，柔性O(shè)LED增長(zhǎng)迅速;2019年全球柔性O(shè)LED產(chǎn)能占比有望提高到50%以上;2019年屏下指紋放量，折疊OLED手機(jī)開(kāi)始商用。5G（大屏化加速）以及屏下攝像頭的進(jìn)展值得關(guān)注。

京東方帶動(dòng)大陸產(chǎn)業(yè)鏈加速崛起，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化

受全球經(jīng)濟(jì)不確定性加大、整機(jī)廠致力于消化庫(kù)存以及中美貿(mào)易摩擦等的影響，2019年H1全球顯示器面板總出貨量為6938.3萬(wàn)片，同比下滑4.4%，出貨面積同比下滑0.7%，智能手機(jī)面板出貨量下降5.2%， 但OLED手機(jī)屏同比增長(zhǎng)18.6%。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，三星依然是全球最大的OLED手機(jī)屏供應(yīng)商，京東方居第二位。但受日韓貿(mào)易戰(zhàn)影響，以及京東方柔性O(shè)LED開(kāi)始量產(chǎn)，下半年京東方市占率有望持續(xù)提升，從而帶動(dòng)大陸產(chǎn)業(yè)鏈加速崛起。

大陸OLED面板崛起，將推動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化以及產(chǎn)品成本降低，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈直接受益。全球OLED行業(yè)三星一家獨(dú)大的局面亟待解決。

智能制造5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能，產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，自動(dòng)化是長(zhǎng)期趨勢(shì)

智能制造內(nèi)涵不斷拓寬，當(dāng)下我國(guó)以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為推進(jìn)重點(diǎn)

從概念上，智能制造可分成兩部分：一是先進(jìn)制造+智能物流，可對(duì)生產(chǎn)過(guò)程本身進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、自動(dòng)化、柔性化等;二是工業(yè)互聯(lián)+大數(shù)據(jù)/云計(jì)算，是建立在對(duì)于生產(chǎn)系統(tǒng)中多節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，提供多樣化工業(yè)APP，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備優(yōu)化、設(shè)備預(yù)測(cè)性維護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)等。

中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速放緩，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望助力制造業(yè)生產(chǎn)率提升?；仡櫭绹?guó)制造業(yè)發(fā)展歷史，1988至1990年，工業(yè)革命的創(chuàng)新已經(jīng)達(dá)到較成熟的階段，美國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速乏力。1990年之后，互聯(lián)網(wǎng)革命及信息與通信技術(shù)推動(dòng)美國(guó)的制造業(yè)生產(chǎn)率復(fù)蘇。參考美國(guó)制造業(yè)發(fā)展歷程，數(shù)據(jù)化、信息化是打破生產(chǎn)率瓶頸的重中之重。

5G賦能不僅已奠定工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，而且我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已初見(jiàn)成效。企業(yè)從最開(kāi)始的由政府補(bǔ)貼，經(jīng)歷了半年或一年的嘗試之后，逐漸發(fā)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)，尤其是降本和增效方面有切實(shí)的利益。

數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)和終端環(huán)節(jié)，通信深度參與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展架構(gòu)中，通信行業(yè)通過(guò)數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、終端四環(huán)節(jié)深度參與。

數(shù)據(jù)流量出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，IDC產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，大型及超大型數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展;

在網(wǎng)絡(luò)層，需要各種智能裝備實(shí)現(xiàn)充分聯(lián)網(wǎng)化，新型網(wǎng)關(guān)推動(dòng)異構(gòu)互聯(lián)和協(xié)議轉(zhuǎn)換，工廠與產(chǎn)品外部信息系統(tǒng)充分互聯(lián);

在平臺(tái)層，主要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部數(shù)據(jù)的充分匯聚，支撐數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、挖掘和分析;

在終端方面，需要個(gè)體聯(lián)網(wǎng)化產(chǎn)品通過(guò)通信模組進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，是物體聯(lián)網(wǎng)末端，也是關(guān)鍵部件。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一般包含通信模組+處理平臺(tái)+信息采集傳感平臺(tái)三部分，其中無(wú)線通信模組是基礎(chǔ)支撐，也將率先收益。

深度參與感知層，裝備行業(yè)積極向平臺(tái)層/網(wǎng)絡(luò)層業(yè)務(wù)拓展

裝備制造直接相關(guān)領(lǐng)域包括感知層，主要包括各種執(zhí)行設(shè)備及數(shù)據(jù)搜集及傳導(dǎo)設(shè)備。PLC可編輯邏輯控制器，主要職能為直接控制及監(jiān)測(cè)現(xiàn)場(chǎng)設(shè)備，其次為收集及傳導(dǎo)信息。

自動(dòng)化設(shè)備每年的市場(chǎng)容量普遍較大，加上集成空間翻倍，市場(chǎng)空間廣闊。近年來(lái)主要自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域均涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)企業(yè)，以性價(jià)比和服務(wù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)海外公司的追趕。

傳感器是工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)和重要組成部分，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)加速。

與此同時(shí)，傳感器呈現(xiàn)智能化趨勢(shì)，部分已具有信息處理能力，可以集成傳感器、微處理器和執(zhí)行器，其中MEMS成為發(fā)展重點(diǎn)，并獲大量應(yīng)用。

工業(yè)機(jī)器人高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力包括人力成本以9%左右增速上升;工業(yè)機(jī)器人價(jià)格不斷下降;人口老齡化以及生活質(zhì)量的提高帶來(lái)一定招工困難;企業(yè)迫切需要提高生產(chǎn)效率，尤其在電子和汽車等高端領(lǐng)域尤為明顯。

我國(guó)廣闊的機(jī)器替人需求奠定了機(jī)器人高成長(zhǎng)基礎(chǔ)，但短期內(nèi)核心部件依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)廠商突圍尚需時(shí)日。

技術(shù)難度上，呈現(xiàn)上游零部件大于中游本體大于下游集成。

盈利能力上，國(guó)外成熟市場(chǎng)上是上游零部件大于中游本體大于下游集成。但國(guó)內(nèi)的價(jià)值鏈?zhǔn)窍喾吹模醇纱笥诒倔w大于核心零部件，主要原因是國(guó)產(chǎn)技術(shù)積累與外資有較大差距，越是技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)越難以盈利。

如何破局？

第一，需要逐步具備核心配件自產(chǎn)能力，減少受制于人的環(huán)節(jié)，同時(shí)也能夠提升自身設(shè)備的穩(wěn)定性、節(jié)約開(kāi)發(fā)成本。第二，加強(qiáng)合作以及產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化，核心為提升技術(shù)水平。

（根據(jù)作者3月11日在中國(guó)資本市場(chǎng)50人論壇與百度聯(lián)合推出的大型抗疫系列公益直播PPT整理）

鄒潤(rùn)芳? ?天風(fēng)證券董事總經(jīng)理