司文

影子銀行是金融危機(jī)下，社會(huì)融資需求不斷增加和金融工具創(chuàng)新的必然產(chǎn)物，其在金融市場(chǎng)上為出現(xiàn)很多影子銀行帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)的事件。因此，如何正確看待影子銀行的作用，以及如何引導(dǎo)影子銀行沿正規(guī)方向發(fā)展是金融發(fā)展過(guò)程中不可忽視的環(huán)節(jié)。本文首先介紹了我國(guó)影子銀行產(chǎn)生和發(fā)展的背景，通過(guò)數(shù)據(jù)分析目前影子銀行的發(fā)展趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)監(jiān)管力度仍然不能放松，因此從市場(chǎng)利率、制度改善和投資者保護(hù)的角度提出了建議。

一、引言

影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但金融機(jī)構(gòu)受全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)時(shí)影響，影子銀行的體量和發(fā)展?fàn)顩r也有了很大的變化因此需要對(duì)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行充分了解，才能充分利用影子銀行的發(fā)展紅利。

二、我國(guó)影子銀行產(chǎn)生和發(fā)展的背景

隨著從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡，我國(guó)不斷對(duì)原有金融體制進(jìn)行改革，初步形成了與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的金融市場(chǎng)體系。金融支持逐漸從原先的以銀行為中介或者為中心的間接融資向多元化融資發(fā)展。從2009年下半年開(kāi)始，為抑制通貨膨脹，我國(guó)逐漸收縮銀行信貸。金融管理部門(mén)對(duì)銀行信貸數(shù)量及價(jià)格上的管制加劇了一些經(jīng)濟(jì)體的融資難問(wèn)題。一方面，在實(shí)際存款利率偏低甚至為負(fù)的情況下，民間資金無(wú)意存入銀行，而樂(lè)于投入非正規(guī)渠道，借貸給受到資金約束的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體，收取較高利息。另一方面，民間資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品等多種形式實(shí)現(xiàn)較多增值。周小川（2011）指出，雖然影子銀行在歐美一些國(guó)家脫離了監(jiān)管，但在中國(guó)尚處于監(jiān)管之下，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。在此背景下，金融創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始得到發(fā)展，這為影子銀行體系的發(fā)展創(chuàng)造了客觀環(huán)境。

三、我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)影子銀行主要包括三類(lèi)：一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，如新型網(wǎng)絡(luò)金融公司。二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照、但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，如部分理財(cái)業(yè)務(wù)。

觀察我國(guó)影子銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和產(chǎn)品內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，由于影子銀行融資渠道不如商業(yè)銀行廣闊，要想進(jìn)行大額的投資項(xiàng)目并獲得更多利潤(rùn)，必須采用高杠桿化經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)有價(jià)證券的規(guī)模發(fā)行認(rèn)購(gòu)來(lái)獲得批量資金，因此多為批發(fā)業(yè)務(wù)模式，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也更大。同時(shí)場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)嚴(yán)格的信息披露制度，影子銀行體系的產(chǎn)品設(shè)計(jì)一般都非常復(fù)雜，因此具有信息不對(duì)稱(chēng)和低透明低的特點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的2014-2018年度社會(huì)融資規(guī)?？傤~的數(shù)據(jù)（圖1），社會(huì)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，同比增長(zhǎng)率在下降，因此從社會(huì)融資需求來(lái)說(shuō)，影子銀行發(fā)展的外部?jī)?yōu)勢(shì)較為明顯。

從總體規(guī)模來(lái)看（見(jiàn)表1），2012年至2017年，影子銀行的規(guī)模處于不斷上升的狀態(tài)，2017年的一系列去杠桿政策和2016年下半年對(duì)銀行表外的嚴(yán)格監(jiān)管，導(dǎo)致大規(guī)模的表外資產(chǎn)回表，2017年理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)的比例下降至43%影子銀行整體的增長(zhǎng)率從20.83%降至1.08%，增長(zhǎng)速度明顯降低。2018年4月27日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》使2018年成為資管元年，這是影子銀行增長(zhǎng)速度在2018年增速放緩的原因。

綜上，由于監(jiān)管發(fā)力，總體上規(guī)模增長(zhǎng)然而增長(zhǎng)速度減緩，但是從社會(huì)融資總量中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款的金額所占比重始終穩(wěn)定的情況來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然需要資金注入，要注意加強(qiáng)央行融資的供給。在2018年強(qiáng)監(jiān)管下，非標(biāo)投資萎縮，相應(yīng)的銀行理財(cái)也難以實(shí)現(xiàn)高收益，固定收益、固定天數(shù)的產(chǎn)品慢慢會(huì)被取代，所以即使出了利率很高的產(chǎn)品，額度也會(huì)很少。雖然大量的監(jiān)管措施和嚴(yán)格的政策落地辦法能制約影子銀行發(fā)展過(guò)程的不良現(xiàn)象，促進(jìn)資本的健康流動(dòng)，但是常規(guī)銀行取代影子信貸的可能性不大，可能會(huì)引發(fā)新的旨在監(jiān)管套利的金融創(chuàng)新，加大監(jiān)管的難度，可能會(huì)暴露影子銀行更多的不利的一面。

四、監(jiān)管建議

（一）健全信息披露機(jī)制和應(yīng)急機(jī)制

目前金融詐騙和金融危機(jī)事件時(shí)有發(fā)生，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該強(qiáng)制性規(guī)范影子銀行對(duì)信息事前事中的披露，針對(duì)可能出現(xiàn)的大面積違約事件或者是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)以危機(jī)管理的方式適當(dāng)介入，建立應(yīng)急處置預(yù)案，明確風(fēng)險(xiǎn)暴露后的損失分擔(dān)機(jī)制。

（二）繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加大對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的扶持力度

朱孟楠等（2012）指出，對(duì)傳統(tǒng)銀行實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管會(huì)加劇影子銀行的活躍度，放松對(duì)傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管，將更有利與金融體系的健康發(fā)展。由于國(guó)家對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致了銀行只愿意把錢(qián)貸給大型的國(guó)有企業(yè)，從影子銀行貸款的企業(yè)也面臨著更高的融資成本和更大的經(jīng)營(yíng)壓力。所以應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革，利用市場(chǎng)需求引導(dǎo)資金向健康的渠道流通，同時(shí)加大對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的扶持力度銀行業(yè)會(huì)將資金轉(zhuǎn)向一些有前景的中小企業(yè)。放寬民間資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的限制條件。再次，要扶持擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，推進(jìn)中小企業(yè)征信系統(tǒng)建設(shè)。

（三）加大宣傳教育

目前投資者只追逐高收益去投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，剛性?xún)陡妒乖S多投資人沒(méi)有樹(shù)立起正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資十分盲目，所以應(yīng)該打破剛性?xún)陡叮屚顿Y者真實(shí)的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，加大普及金融常識(shí)教育，提高金融消費(fèi)者對(duì)金融產(chǎn)品的識(shí)別能力和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

五、結(jié)語(yǔ)

盡管我國(guó)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管已經(jīng)很大程度上遏制了影子銀行的“畸形”生長(zhǎng)，但是依然存在灰色地帶，從數(shù)據(jù)來(lái)看，影子銀行的市場(chǎng)需求有增無(wú)減，監(jiān)管的任務(wù)仍然任重而道遠(yuǎn)，要利用市場(chǎng)“無(wú)形的手”和政策“有形的手”繼續(xù)引導(dǎo)影子銀行發(fā)揮積極作用。

（作者單位：湖南大學(xué)，工商管理學(xué)院）