主題：“危中見機(jī)，在戰(zhàn)‘疫中打開產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)、融、政結(jié)合新格局”

演講人：黃生 中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)副教授

在新冠肺炎疫情帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊中，中小企業(yè)顯而易見首當(dāng)其沖，大型企業(yè)雖然具有更充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，具備更大的緩沖空間，但并不意味著就能高枕無憂。

2月17日，蘋果公司宣布下調(diào)其季度營(yíng)收預(yù)期。除了消費(fèi)需求被抑制外，另外一個(gè)重要原因便是在疫情影響下，位于中國(guó)的工廠復(fù)工晚、生產(chǎn)能力恢復(fù)慢，導(dǎo)致全球iPhone供應(yīng)受到限制。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，大型企業(yè)通過上下游協(xié)作的方式與眾多中小微企業(yè)串并聯(lián)起來，形成一個(gè)整體。它們?cè)谏a(chǎn)制造、提供社會(huì)服務(wù)的過程中互相支持，共同發(fā)展。在供應(yīng)鏈中，上游為下游提供產(chǎn)品或服務(wù)，下游感知市場(chǎng)需求向上游反饋信息。

如果供應(yīng)鏈上游的中小微企業(yè)陷入困境，周轉(zhuǎn)不靈，無法按期提交“原材料”，那么這條鏈上所有的相關(guān)下游企業(yè)，包括“抵抗力較強(qiáng)”的大型核心企業(yè)勢(shì)必都會(huì)受到或大或小的影響。產(chǎn)業(yè)鏈的完整性至關(guān)重要，任何一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的缺失對(duì)于整條鏈上的其他企業(yè)都會(huì)造成打擊。

產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，通過幫扶中小企業(yè)、維持供應(yīng)鏈完整，從而保護(hù)自己免受疫情通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)來的危機(jī)。

首先，最直接的途徑便是核心企業(yè)進(jìn)行賬期調(diào)整，提前給中小企業(yè)回流資金。有實(shí)力的核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈上議價(jià)強(qiáng)勢(shì)的一方，可以適當(dāng)“放低身段”，縮短資金付款期限，甚至為上下游企業(yè)提前給付資金，變這些企業(yè)賬上的“應(yīng)收”為“預(yù)收”，通過提前給中小企業(yè)兌付現(xiàn)金流來支持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，核心企業(yè)可利用其在產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期積累的業(yè)務(wù)信息優(yōu)勢(shì)和樞紐地位，充當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)的融資中介，直接或間接給企業(yè)提供貸款，或與政策支持機(jī)構(gòu)緊密合作，精準(zhǔn)落地幫扶政策。疫情期間，不少平臺(tái)企業(yè)都有類似實(shí)踐，攜程給了上游供應(yīng)商很多支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

核心企業(yè)可以利用自有資金授信給上下游企業(yè)，幫助其恢復(fù)生產(chǎn)能力，確保供應(yīng)鏈的完整，或是與銀行等金融機(jī)構(gòu)乃至政策支持機(jī)構(gòu)合作，通過信息優(yōu)勢(shì)為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供幫助。

最后，作為頗受核心企業(yè)重視的金融工具，資產(chǎn)證券化也可為中小企業(yè)提供流動(dòng)資金發(fā)揮重要作用。因核心企業(yè)往往具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，在與上下游中小企業(yè)合作時(shí)，它們經(jīng)常延遲支付貨款，導(dǎo)致中小企業(yè)賬上常形成大額應(yīng)收賬款。這樣的流動(dòng)性占用在疫情沖擊下對(duì)中小企業(yè)影響尤甚。

核心企業(yè)可以利用自身信用作為背書，通過資產(chǎn)證券化，將其賬上中小企業(yè)的應(yīng)收賬款（核心企業(yè)的應(yīng)付賬款）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行所獲資金提前給中小企業(yè)回款，解決它們的流動(dòng)性問題。