(南京財經(jīng)大學(xué) 江蘇 南京 210023)

一、財務(wù)風(fēng)險的概念

作為風(fēng)險管理的一個分支，財務(wù)風(fēng)險管理研究是隨著企業(yè)面臨的投融資理財?shù)拳h(huán)境的變化而產(chǎn)生和發(fā)展的。財務(wù)風(fēng)險控制理論是在風(fēng)險理論的發(fā)展基礎(chǔ)而來。

何明雅[1]通過對建筑企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)分析，合理評估企業(yè)償債能力、盈利能力、運營能力以及成長能力，同時結(jié)合大量樣本數(shù)據(jù)對其理論進(jìn)行補充，簡述財務(wù)風(fēng)險特征、成因、分類，從內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境方面較為完整的識別財務(wù)風(fēng)險，較為系統(tǒng)地闡述財務(wù)風(fēng)險識別防范理論，繼而結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀幫助企業(yè)全面預(yù)防與控制財務(wù)風(fēng)險。

文婧之[2]較為細(xì)致地分析水務(wù)企業(yè)的運營現(xiàn)狀、融資需求特點、融資方式渠道及面臨的融資風(fēng)險，結(jié)合風(fēng)險管理基本路徑，從風(fēng)險減輕、轉(zhuǎn)移、分散等技術(shù)手段中提出相應(yīng)融資風(fēng)險管理實施路徑，具有較強的實踐性。

費祥翔[3]以GZ公司近3年的財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對其經(jīng)營狀況，以償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個指標(biāo)進(jìn)行分析。從業(yè)務(wù)流程角度，提出調(diào)整GZ資本結(jié)構(gòu)、加強賒銷信用風(fēng)險控制、完善現(xiàn)有籌資渠道等相應(yīng)改善措施，起到對癥下藥的效果。

李萍[4]就水務(wù)工程非業(yè)務(wù)技術(shù)因素介入過多、項目法人責(zé)任制不夠到位、基礎(chǔ)資料管理的薄弱等財務(wù)管理問題，提出四個“強化”，即強化工程資金管理、強化工程招投標(biāo)管理、強化工程物料管理、強化工程款支付管理的建議，從財務(wù)管理的角度來分析水務(wù)工程的財務(wù)風(fēng)險，具有一定的可行性。

二、公司基本情況

(一)發(fā)展概況。A 水務(wù)公司成立于 2017 年 12 月，注冊資本為 40909.08 萬元，是一家由政 府和社會資本方共同出資設(shè)立，國有控股公司A、B共同持股 50%以上的有限責(zé)任公司。經(jīng)營范圍包括城市污水處理、中水回用，A市治污工程 PPP 項目的投資、建設(shè)、運營維護(hù)及管理。公司嚴(yán)格按照《公司法》要求運作，實行獨立核算，自我發(fā)展，業(yè)務(wù)上接受市水利局指導(dǎo)。

(二)組織結(jié)構(gòu)概況。A 水務(wù)公司設(shè)股東會、董事會，股東會由全體股東組成，董事會由 5 名董事組成，其中政府方委派 2 人，持股公司 A 委派 1 人，B 委派 1 人，監(jiān)事 1 人由政府委派。公司下設(shè)七個職能部門，分別是工程部、設(shè)計與技術(shù)部、商務(wù)合約部、生產(chǎn)運營部、安全部、財務(wù)部和綜合辦公室，經(jīng)理層以下公司員工擬定 37 人(不含勞務(wù)派遣用工)。組織結(jié)構(gòu)圖如下：

(三)公司經(jīng)營情況。A 水務(wù)公司的經(jīng)營范圍包括城市污水處理、中水回用，A市區(qū)域治污工程 PPP 項目的投融資、建設(shè)、運營、維護(hù)及管理。PPP 合同總投資 12.8 億元,建安下浮10%后總投資11.87億元,實際簽訂施工總承包合同額約為9.58億元(含設(shè)備及工器具費,未下浮)。項目公司資本金 4.09 億,約占總投資的 34.5%,其中政府方出資占股 44%,即 1.8 億元，社會資本方出資占股 56%，即 2.29 億。同時項目簽訂融資貸款協(xié)議7.7億，專項資金1.26億。該項目合計收集處理污水量6.4萬t/d，新建管網(wǎng) 354.33km,新建泵站 51 座。合作年限為 30 年,其中建設(shè)期 1.5 年,運營期 28.5 年。項目合作期滿后,項目公司將項目資產(chǎn)無償移交給政府方或其指定機構(gòu),社會資本方通過項目公司清算的方式退出。

三、財務(wù)指標(biāo)能力分析

企業(yè)管理者為了更好的分析企業(yè)的經(jīng)營情況，將企業(yè)各項指標(biāo)進(jìn)行整理、計算、分析得出數(shù)據(jù)。為研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，建立A公司財務(wù)風(fēng)險監(jiān)控的重點指標(biāo)，幫助企業(yè)管理者更直觀的了解企業(yè)的經(jīng)營情況與企業(yè)可能面對的財務(wù)風(fēng)險。

(一)短期償債能力分析。短期償債能力的主要影響因素為資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，本節(jié)結(jié)合A水務(wù)有限公司的經(jīng)營特點，將流動比率和速動比率作為評估企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)。

表1 A水務(wù)有限公司2018年度短期償債能力表

A公司的流動比率高達(dá)12，究其原因，是企業(yè)流動資產(chǎn)較多，流動負(fù)債較少帶來的。流動資產(chǎn)較高，主要是貨幣資金較高，這說明股東方對于A公司的注資情況到位，能夠及時高效地滿足企業(yè)資金的需求。流動負(fù)債主要是應(yīng)付款項較高帶來的，因為A公司與總承包方之間進(jìn)行過程核算產(chǎn)生的工程款項尚未支付。較高的流動比率說明其債權(quán)越有保證，但與此同時也反映出企業(yè)資金利用效率較低的問題。

結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營情況來看，A公司成立伊始，尚未形成獨立的業(yè)務(wù)競爭力與資本構(gòu)成，在經(jīng)營中對母公司的依賴性較大，通過母公司的幫扶逐漸成長。

A公司作為一家從事污水處理、中水回用等業(yè)務(wù)的SPV項目公司，其工程項目時間長、資金需求量大、專業(yè)性強、資金回收期期長等特征決定了其資產(chǎn)主要集中在項目工程建造的資產(chǎn)，由此帶來了非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的較高比重。流動資產(chǎn)占比僅達(dá)到48.4%，尚未達(dá)到半數(shù)比例，而非流動資產(chǎn)占比達(dá)到51.6%。從總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，流動資產(chǎn)占比較低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱。但與此同時，較低的流動負(fù)債比重使得企業(yè)依舊能滿足短期內(nèi)債務(wù)的資金需求，并不會產(chǎn)生較大的短期償債壓力。

(二)長期償債能力分析。長期償債能力反映了其財產(chǎn)的安全及穩(wěn)定程度。本文主要用A公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率這兩個指標(biāo)來評估該企業(yè)的長期負(fù)債能力。

資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營比率，(總負(fù)債/總資產(chǎn))反映的是債權(quán)人提供資本占全部資本的比例，體現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營水平及風(fēng)險程度。從債權(quán)人角度來看，該指標(biāo)越低，意味著企業(yè)的償債能力越強;從企業(yè)角度來看，在不發(fā)生償債危機的前提下，該指標(biāo)越高，表明借入的資金利用越充分。

產(chǎn)權(quán)比率主要反映的是由債務(wù)人與由投資人提供的資金來源的對應(yīng)關(guān)系，即負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，強調(diào)的是企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理性及財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。通常來看產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)的長期償債能力越強。

表2 A公司2018年度長期償債能力表

產(chǎn)權(quán)比率為31%，高于資產(chǎn)負(fù)債率23.8%。A公司所有者權(quán)益均歸屬于其母公司，企業(yè)負(fù)債全部是為項目運營而產(chǎn)生的長期借款。較高的產(chǎn)權(quán)比率說明在總資產(chǎn)中債權(quán)人投入的資本較高，企業(yè)長期償債壓力較大，長期償債能力較低；較低的資產(chǎn)負(fù)債率說明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度較低，償債能力較為穩(wěn)定，同時也反映出企業(yè)借入資金的利用率較低的問題。因此，從產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率角度來看，A公司并不具備較強的長期償債能力。未來幾年，項目進(jìn)入運營期，擁有了投資回報，相應(yīng)地會使得長期償債能力的增強。

(三)盈利能力分析

A公司2018年度企業(yè)營業(yè)收入為0，但并不能由此判定企業(yè)盈利能力較差。A公司成立于2017年末，2018年度公司項目正處于建設(shè)期。SPV公司盈利主要依靠后期項目移交給政府方使用后政府方或者使用方支付的資金。A水務(wù)公司工程期中建設(shè)期僅為1.5年，未來20多年內(nèi)該項目將會給企業(yè)帶來穩(wěn)定的資金流入，由此帶來營業(yè)收入的增長。因此，筆者認(rèn)為即使A公司2018年度營業(yè)收入為0，該公司的盈利能力較強。

(四)成長能力分析

企業(yè)現(xiàn)金流入較低，經(jīng)營活動帶來營業(yè)收入為0，由上文分析可見，企業(yè)未來20多年內(nèi)依靠2018年度的投入將會擁有較為可觀的收入。整體上看，A公司的成長情況較好。在生態(tài)文明建設(shè)背景下，A公司依托政府方和母公司，利用兩者的優(yōu)勢，結(jié)合自身的專業(yè)性，將會擁有廣闊的的發(fā)展空間。企業(yè)須及時把握行業(yè)發(fā)展的黃金期，提高自身的經(jīng)營管理水平與成長能力。

四、財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施

(一)拓展多元化籌資渠道

A公司正處于發(fā)展時期，盈利能力和成長能力逐漸增強，可以借鑒行業(yè)內(nèi)較為成熟的企業(yè)的寶貴經(jīng)驗，利用上市融資和債券籌資兩種方法，在原有銀行借款和股東籌資的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)升級。

(二)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)

按照公司內(nèi)控制度的要求，科學(xué)、合理設(shè)置組織結(jié)構(gòu)，將各層級、各職能部門的職責(zé)與權(quán)限明確。然后再將各職能部門的崗位，按業(yè)務(wù)需求這一標(biāo)準(zhǔn)來劃分，給相應(yīng)的工作人員布置具體的工作任務(wù)，明確公司所有員工的職責(zé)與權(quán)限，做到每一項業(yè)務(wù)的后果均有相關(guān)責(zé)任人承擔(dān)，并能定期考核備查。

同時，在優(yōu)化組織機構(gòu)過程中，要充分發(fā)揮公司財務(wù)部、上級單位內(nèi)部審計部門的監(jiān)督、管控作用，切實防范可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，對面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行積極采取相應(yīng)的應(yīng)對措施，保障公司的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。

(三)資金運營

公司應(yīng)著重管理企業(yè)的資金流。依托財務(wù)預(yù)算等合理安排企業(yè)資金流入流出，避免由于資金短缺造成的資金流斷裂風(fēng)險，保證公司的正常運行。