張明

為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，很多國(guó)家出臺(tái)了規(guī)模巨大的財(cái)政貨幣救市政策。無(wú)論疫情演進(jìn)還是金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景，目前均面臨較大程度的不確定性。不過(guò)本次疫情的暴發(fā)，可能顯著改變未來(lái)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的發(fā)展前景，也可能顯著改變主要大國(guó)與主要貨幣之間的相對(duì)實(shí)力。疫情后人民幣國(guó)際化將面臨新的發(fā)展機(jī)遇。

為了更好地把握后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化面臨的新機(jī)遇，筆者在此提出如下一些政策建議：

第一，以上海人民幣計(jì)價(jià)原油期貨市場(chǎng)為抓手，繼續(xù)努力拓展人民幣作為全球計(jì)價(jià)貨幣的職能。自2018年3月上海人民幣計(jì)價(jià)原油期貨市場(chǎng)推出以來(lái)，該市場(chǎng)在過(guò)去兩年內(nèi)取得重大進(jìn)展。截至2020年3月，原油期貨日盤成交量突破20萬(wàn)手，持倉(cāng)總量突破10萬(wàn)手，兩年累計(jì)成交金額近30萬(wàn)億元，總開戶數(shù)突破10萬(wàn)，境外客戶分布五大洲19個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前上海原油期貨已成為規(guī)模僅次于WTI和Brent原油期貨的第三大原油期貨。這意味著中國(guó)政府在拓展人民幣作為國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣的角色方面取得了重要進(jìn)展。未來(lái)，中國(guó)政府可以將人民幣計(jì)價(jià)功能從原油向天然氣、鐵礦石、大豆、玉米等其他中國(guó)大量進(jìn)口的大宗商品擴(kuò)展，逐漸增強(qiáng)中國(guó)作為主要進(jìn)口商的大宗商品定價(jià)能力，同時(shí)強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)貨幣功能。

第二，繼續(xù)向外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，努力增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深度、廣度與產(chǎn)品供給能力，以增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。近幾年來(lái)，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開放方面，中國(guó)政府已經(jīng)取得一系列進(jìn)展。未來(lái)，中國(guó)政府尤其應(yīng)該對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者加快開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。這樣，既有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展，又能夠方便通過(guò)貨物與服務(wù)貿(mào)易、直接投資、跨境信貸等方式輸出的人民幣，再經(jīng)由金融市場(chǎng)投資回流國(guó)內(nèi)，同時(shí)也能吸引外國(guó)投資者更大規(guī)模、更長(zhǎng)期限地持有人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)，可謂一舉多得。

第三，中國(guó)政府應(yīng)該大力鼓勵(lì)人民幣在周邊鄰國(guó)以及“一帶一路”沿線國(guó)家的使用，以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求。筆者認(rèn)為，努力發(fā)展離岸人民幣金融中心固然重要，但金融市場(chǎng)上投資者是否持有人民幣資產(chǎn)，關(guān)鍵看收益率高低。相比之下，通過(guò)鼓勵(lì)人民幣在跨境貿(mào)易、借貸、投資、清算結(jié)算等領(lǐng)域的廣泛使用，有助于培養(yǎng)黏性更高的境外人民幣用戶。因此，通過(guò)在周邊鄰國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的跨境交往中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)與結(jié)算，并通過(guò)輸出人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品鼓勵(lì)人民幣境外使用者增持人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)，這才是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的更加真實(shí)、更可持續(xù)的途徑。換言之，要推動(dòng)人民幣國(guó)際化，也必須采取虛（發(fā)展離岸人民幣金融中心）實(shí)（培育境外人民幣真實(shí)需求）結(jié)合的策略。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

外資進(jìn)入自由化對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)率的影響

南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所 毛其淋 方森輝

“外資進(jìn)入自由化如何影響中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)率”

《世界經(jīng)濟(jì)》2020年第1期

本文以中國(guó)2002年外資管制放松作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用倍差法研究外資進(jìn)入自由化對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)率的影響及其作用渠道。研究發(fā)現(xiàn)：平均而言，外資進(jìn)入自由化對(duì)本土企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生了一定的負(fù)向溢出效應(yīng)。不過(guò)，兩類外資進(jìn)入政策調(diào)整的負(fù)向溢出效應(yīng)強(qiáng)度存在明顯差異;在制度環(huán)境越完善的地區(qū)，外資進(jìn)入自由化越傾向于促進(jìn)本土企業(yè)生產(chǎn)率提升;外資進(jìn)入自由化通過(guò)資源再配置效應(yīng)顯著提升了制造業(yè)總體生產(chǎn)率水平。

進(jìn)一步的影響渠道檢驗(yàn)表明，就業(yè)資源再配置效率改善和低效率企業(yè)退出，是外資進(jìn)入自由化促進(jìn)制造業(yè)總體生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要途徑。本文研究有助于客觀準(zhǔn)確地評(píng)估外資進(jìn)入的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)對(duì)發(fā)展中國(guó)家引資政策調(diào)整具有重要的政策含義。

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（2020年5月11日-2020年5月22日）

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