沈建光

從美國1929年到現(xiàn)在GDP的增長來看，這次疫情對美國經(jīng)濟的短期沖擊很大。一般預(yù)測，美國二季度GDP下降35%，它是年化同比的概念。如果和去年同期比，相當(dāng)于美國二季度最差的情況是GDP下降7%。7%和歷史上所有的戰(zhàn)后的衰退比，基本上是最差的，比2008年、2009年短期沖擊明顯更大。其實，這次疫情對全球所有國家的沖擊都差不多。因為整個經(jīng)濟都停滯了，一下子都受到了巨大沖擊。

回顧1929年到1933年4年的衰退，美聯(lián)儲沒有辦法進(jìn)行貨幣刺激，當(dāng)時貨幣政策是緊縮的，1萬多家銀行倒閉。財政政策也是緊縮的，當(dāng)時沒有凱恩斯主義，都是奧地利學(xué)派—衰退來了，就讓它發(fā)生。4年的衰退，4年通縮緊縮，每年美國通脹下降10%，1萬多家銀行倒閉，兩百多萬工人失業(yè)無家可歸。當(dāng)然，這次美聯(lián)儲進(jìn)行了極端的貨幣放松，無限制的放松，財政政策在很短時間內(nèi)就進(jìn)行了10%的GDP的刺激。其實市場對美國的擔(dān)心不是這么嚴(yán)重。美國股市下降30%之后已經(jīng)反彈了25%。這說明美國金融市場現(xiàn)在相對比較樂觀。國際貨幣基金組織也預(yù)測，今年大衰退之后，明年會有V型反彈。

再比較這次疫情和2008年、2009年的危機。這次主要是自然災(zāi)害疫情沖擊下造成的經(jīng)濟衰退，而2008年、2009年的危機最核心的是金融危機—次債危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退?，F(xiàn)在核心問題是，對美國、對全球經(jīng)濟來說，經(jīng)濟衰退會不會引發(fā)銀行倒閉，壞賬率上升。至少從目前美國金融市場的反應(yīng)來看，他們不認(rèn)為金融危機會發(fā)生，不會像2008年雷曼兄弟倒閉造成金融市場的凍結(jié)。2008年、2009年美聯(lián)儲的救濟也是非常緩慢。而這次，美聯(lián)儲在兩個星期就把2008年、2009年所有美聯(lián)儲的政策重新出臺一遍。到目前為止，基本上沒有任何觀察家認(rèn)為美國的大銀行有倒閉風(fēng)險。而當(dāng)年包括花旗銀行在內(nèi)的所有美國銀行都面臨倒閉風(fēng)險。2008年、2009年美國房地產(chǎn)市場是深度衰退，而這次美國房地產(chǎn)市場也相對比較健康，居民的杠桿率比較低。從經(jīng)濟基本面看，這次金融市場的狀況要比2008年、2009年更健康，關(guān)鍵在于疫情維持時間多長。

看中國最新數(shù)據(jù)，一季度第三產(chǎn)業(yè)的下降是比較少的，-5.2%，第二產(chǎn)業(yè)下降比較多，-9.6%。從發(fā)電量來看，則是相反的。3月份工業(yè)用電量出現(xiàn)明顯反彈，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)用電量還是繼續(xù)下探，而且是-20%左右。這種情況下，為什么我國服務(wù)業(yè)一季度的表現(xiàn)比工業(yè)好呢？主要是金融業(yè)受的影響比較小，網(wǎng)上貸款業(yè)務(wù)都沒有受到比較大影響，因此掩蓋了餐飲、交通服務(wù)、旅游的衰退，情況要比數(shù)據(jù)顯示的嚴(yán)重得多。

中國經(jīng)濟現(xiàn)在面臨“三重沖擊”。第一重沖擊是疫情對生產(chǎn)的沖擊。2月份企業(yè)基本沒有生產(chǎn)，3、4月份開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)。復(fù)工復(fù)產(chǎn)后面臨第二重沖擊。當(dāng)時不能生產(chǎn)是供給端的沖擊，現(xiàn)在面臨著海外需求的沖擊。出口下降非常明顯，1、2月份-17%、3月份-6.6%，雖然有所改善，但對中國經(jīng)濟的影響還是很大的。外貿(mào)訂單被取消的情況非常明顯，這會大幅度影響今后的工業(yè)生產(chǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，3月份工業(yè)生產(chǎn)反彈最多的行業(yè)都是出口依存度比較大的行業(yè)。如果接下來出口訂單取消，還會對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)造成很大的負(fù)面影響。第三重沖擊是產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移對中國行業(yè)沖擊最大的是電子、機械等附加值高的行業(yè)，這些行業(yè)不光是出口依存度高，進(jìn)口依存度也高。全球疫情沖擊對中國最重要的制造業(yè)會產(chǎn)生比較大的沖擊，包括化工、設(shè)備等行業(yè)的進(jìn)出口的依存度都在30%左右。接下來，我國要做好未雨綢繆，抵消供應(yīng)鏈外流。應(yīng)當(dāng)更加自主地開放，取消對外資的限制、民營企業(yè)的限制，做好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把中國經(jīng)濟變得更加有效率。

在這次抗疫過程中，數(shù)字經(jīng)濟體現(xiàn)出較大優(yōu)勢。對8000家中小企業(yè)的現(xiàn)金情況、開工情況進(jìn)行調(diào)研發(fā)現(xiàn)，如果3個月不開工，很多企業(yè)就會出現(xiàn)資金流動性危機，就會倒閉。這說明財政資助中小微企業(yè)的重要性。而這次疫情對數(shù)字經(jīng)濟的沖擊是非常小的。

對此，建議出臺消費券政策。在杭州，消費券政策出臺之前，杭州的零售在全國的平均以下，但是出臺了消費券之后，杭州的零售情況大幅好于全國零售的增長。消費券，再短期內(nèi)刺激明顯比發(fā)現(xiàn)金高得多，因為基本上不可能儲蓄了，而且還有杠桿。因為只有需求—消費上升了，才能保得住中小企業(yè)。

新基建，是最近很熱的概念。過去在電商、物流、5G通訊等方面的基礎(chǔ)設(shè)施大量投入，使得網(wǎng)上業(yè)務(wù)受到影響很小，保障中國經(jīng)濟較快恢復(fù)。在武漢湖北疫情最嚴(yán)重的時期，仍然有一千多快遞小哥沒日沒夜送貨，基本上能維持當(dāng)天訂貨晚上送到。而在美國、歐洲，全球最大電商—亞馬遜的網(wǎng)購訂單，只能一星期或者十天后送貨。除了必需品外，很多商品是不送貨的。而在中國，電商所有的貨物都照常配送。這也反映出中國在數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施在很多方面是領(lǐng)先的。

這次疫情中，我國第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)很快，網(wǎng)上理財、網(wǎng)上購買保險，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于平時。網(wǎng)上會議、網(wǎng)購、網(wǎng)上金融服務(wù)，以及無人運貨、無人智能物流、智慧城市，這些通過疫情檢驗，都發(fā)揮了巨大作用。數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域有巨大投資空間以及提高勞動生產(chǎn)率的空間，是接下來新基建或者中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的一個重要領(lǐng)域。只有把這塊基礎(chǔ)設(shè)施做好，提高數(shù)字化程度和勞動生產(chǎn)率，我國才能更好地應(yīng)對去全球化，讓中國更有吸引力。

（本文摘自作者在2020年宏觀經(jīng)濟形勢與改革走勢座談會上的發(fā)言，內(nèi)容有刪節(jié)）