張哲

實際上，對于創(chuàng)業(yè)板的投資者來說，最大的不確定性不在于盈利能力，而是在于創(chuàng)業(yè)板公司常見的訴訟以及違規(guī)行為。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，創(chuàng)業(yè)板公司所涉及的訴訟次數(shù)分別為112次、646次、1117次和3131次;涉案金額分別為10.49億元、81.24億元、179.72億元和533.77億元，兩項數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢。

當然，如果考慮到2016-2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量增加了300家——由491家增至791家，由此導致上述數(shù)據(jù)失真的話，從創(chuàng)業(yè)板公司平均涉案次數(shù)（總訴訟次數(shù)/總家數(shù)）的持續(xù)增長中，也可以看出創(chuàng)業(yè)板公司所涉及的巨大法律風險。

此外，從創(chuàng)業(yè)板公司遭遇違規(guī)處罰的金額及次數(shù)來看，同樣呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。其中，創(chuàng)業(yè)板公司平均受處罰次數(shù)（總處罰次數(shù)/總家數(shù)）由2016年的0.06增長至2019年的0.43，高于同期上證主板的0.34次和深證主板的0.37次。

對于資本市場訴訟案高發(fā)以及索賠難等問題，北京市盈科（濟南）律師事務所高級合伙人楊泉軍律師向《紅周刊》記者表示，主因是存在“索賠周期長”和“部分法院審限拖延”兩大缺陷?！耙环矫妫捎谧C監(jiān)會調(diào)查時限較長，因為違法行為程度不同，調(diào)查取證的復雜程度不同，法律不可能做出統(tǒng)一的時限規(guī)定。例如中兵紅箭、凱瑞德、歡瑞世紀等信息披露違法案件，證監(jiān)會立案調(diào)查2年多才作出最終的《行政處罰決定書》，只有處罰之后才能到法院立案起訴進入訴訟程序。此外，由于訴訟程序的拖延，法律規(guī)定一審程序6個月結案，重大復雜的經(jīng)院長決定可以延長半年，二審程序3個月結案。但是處理管轄權異議、鑒定等程序的時間不計入審限。例如歡瑞世紀、龐大集團、上海普天、中毅達、圣萊達等案件，訴訟程序都長達1-2年。因此，投資者從知道上市公司違法開始到維權結束，整個的周期大概需要1-2年的時間，甚至更長?！?/p>

他指出，在注冊制改革下，投資人維權索賠方面有一些新變化。比如，因為上市公司是信披第一責任人，中介機構是“看門人”，若出現(xiàn)財務造假等情形，這二者都有對投資者的賠償義務。“但追償時中小投資者是否可以得到公平對待，主要取決于法院能否公正的判決，以及上市公司和中介機構的賠償能力。如果上市公司和中介機構欠缺賠償能力，甚至破產(chǎn)，因為中小投資者的賠償不具有優(yōu)先受償?shù)臋嗬?，顯然難以得到公平的賠償或補償。”