楊松

B站與愛奇藝的差距越來越小。

5月27日美股早盤，B站（NASDAQ：BILI）市值117.61億美元，愛奇藝（NASDAQ：IQ）市值116.72美元，B站實(shí)現(xiàn)市值的超越。

“后浪”大本營(yíng)B站，成立于2009年，比愛奇藝早近一年。2018年3月，兩家公司相隔1天登陸美國(guó)納斯達(dá)克。投資者的態(tài)度大相徑庭：B站融資4.83億美元，當(dāng)日收盤，公司總市值31.3億美元;愛奇藝融資22.5億美元，當(dāng)日收盤，公司市值110億美元。

2年多過去了，投資者用腳投票，相較IPO時(shí)的市值，愛奇藝幾乎原地踏步，B站暴增約275%，正迎頭趕上。

B站會(huì)超越愛奇藝嗎？

游戲主打

拉動(dòng)B站業(yè)績(jī)的是游戲。

2020年第一季度，B站營(yíng)收為人民幣23.2億元，其中移動(dòng)游戲收入11.5億元，占比50%。B站稱，游戲是平臺(tái)上第二受歡迎的視頻類型，相關(guān)直播頗受青睞，大多數(shù)游戲玩家是直接從視頻用戶轉(zhuǎn)換過來的。

B站在二次元游戲領(lǐng)域，優(yōu)勢(shì)明顯。B站董事長(zhǎng)陳睿在電話會(huì)議上稱，《公主連結(jié)》開服前預(yù)約達(dá)650萬(wàn)，“《公主連結(jié)》又一次證明，B站成為二次元游戲發(fā)行必須合作的一個(gè)渠道”。

目前，B站擁有1款自研游戲《神代夢(mèng)華譚》、32款獨(dú)家代理游戲和超過740款聯(lián)運(yùn)游戲。游戲收入主要來自代理，B站尚未研發(fā)出自己的爆款產(chǎn)品。

B站順利上市，離不開代理的《FGO》《碧藍(lán)航線》兩款二次元游戲。2017年，其手游收入中，代理的《FGO》《碧藍(lán)航線》分別貢獻(xiàn)71.8%和12.7%。兩款手游發(fā)布數(shù)年，吸金能力下降，B站需要尋找新的搖錢樹，且阻遏新的對(duì)手。

二次元游戲賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，快手、抖音虎視眈眈。

此前，快手花1.4億元收購(gòu)B站的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手A站，加快在二次元領(lǐng)域的布局。2019年11月底，快手游戲短視頻日活達(dá)7700萬(wàn)，游戲直播日活超5100萬(wàn)，遠(yuǎn)超其他平臺(tái);抖音母公司字節(jié)跳動(dòng)組建超千人的游戲團(tuán)隊(duì)，新曝光的5款游戲里，包括二次元游戲。

這些新玩家擁有龐大的用戶規(guī)模，向二次元等垂直游戲領(lǐng)域進(jìn)軍，且游戲業(yè)務(wù)高度受制于作品表現(xiàn)，爆款與否財(cái)務(wù)影響大，B站營(yíng)收的穩(wěn)定性相對(duì)弱，好處是賽道寬、天花板高。

對(duì)標(biāo)Netflix的愛奇藝，會(huì)員業(yè)務(wù)收入簡(jiǎn)單穩(wěn)固。今年第一季度，愛奇藝總營(yíng)收為76億元，同比增長(zhǎng)9%。其中，會(huì)員收入達(dá)46億元，占比首次超過60%。

受疫情影響，截至第一季度末，愛奇藝訂閱會(huì)員規(guī)模達(dá)到1.19億，同比增長(zhǎng)23%，單季度訂閱會(huì)員凈增長(zhǎng)1200萬(wàn)人。

這恐非常態(tài)。2019年，愛奇藝會(huì)員全年增長(zhǎng)數(shù)量?jī)H為1960萬(wàn)，且國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻市場(chǎng)格局，三足鼎立，很難發(fā)生大變動(dòng)，騰訊視頻、優(yōu)酷背靠?jī)纱缶揞^，愛奇藝要獲取更多付費(fèi)用戶或者提高APRU值，短期內(nèi)并不容易。

在主營(yíng)收入方面，相比愛奇藝穩(wěn)固的付費(fèi)模式，B站游戲的穩(wěn)定性和行業(yè)地位均不如，但是，勝在成長(zhǎng)的可能性上。

內(nèi)容破圈

游戲之外，B站持續(xù)加碼內(nèi)容投入，主推秀場(chǎng)直播、UP主創(chuàng)作等形式，直播增值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，且成本遠(yuǎn)低于愛奇藝的長(zhǎng)視頻模式。

B站第一季度增值服務(wù)營(yíng)收為7.9億元，同比增長(zhǎng)172%，這主要得益于直播服務(wù)付費(fèi)用戶、會(huì)員數(shù)量的增加。B站第一季度平均月付費(fèi)用戶為1340萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)134%。

過去兩個(gè)財(cái)年，B站加大在內(nèi)容端的投入，扶持直播業(yè)務(wù)，增值業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例，從12%暴增至34%。

作為二次元社區(qū)，B站向投資者講述的是關(guān)于“Z世代”的故事，用戶既是內(nèi)容消費(fèi)者，也是內(nèi)容創(chuàng)作者。

UP主創(chuàng)作，是B站區(qū)別于其他長(zhǎng)視頻平臺(tái)的最大特色，也是主要內(nèi)容源。一季度，B站月均活躍UP主數(shù)量達(dá)180萬(wàn)，同比增長(zhǎng)146%;其月均投稿量達(dá)490萬(wàn)，同比增長(zhǎng)138%。

UP主的投稿，擴(kuò)充了內(nèi)容，B站能以遠(yuǎn)低于三大長(zhǎng)視頻網(wǎng)站的內(nèi)容成本，獲取用戶，依托“小而美”模式，B站毛利率從去年同期的14%攀升至23%。

“我們的做法是，利用PUGV（Professional User Generated Video，專業(yè)用戶制作視頻），獲得巨大的、年輕的、忠誠(chéng)的、高活躍度的用戶群?！标愵７Q，用戶增長(zhǎng)是2020年的第一要?jiǎng)?wù)，是B站變現(xiàn)的基石。

2020年4月，B站內(nèi)容領(lǐng)域再下一城，獲得索尼4億美元戰(zhàn)略投資，同時(shí)將得到索寧在動(dòng)畫、游戲和音樂等多個(gè)領(lǐng)域的支持。早在2016年，B占即獨(dú)家代理索尼旗下移動(dòng)游戲《命運(yùn)-冠位指定》（Fate/Grand Order）。

愛奇藝則依靠購(gòu)買內(nèi)容版權(quán)、自制內(nèi)容來吸引付費(fèi)用戶，今年第一季度，凈虧損29億元，比去年同期多虧11億元，虧損大部分源自內(nèi)容支出，一個(gè)季度其內(nèi)容成本高達(dá)59億元，占總營(yíng)收的比例超過70%。

常年以高投入換用戶，愛奇藝已連續(xù)虧損數(shù)年，從2015年至今，虧損總額超過300億元。

愛奇藝高管在努力傳遞轉(zhuǎn)好的預(yù)期，受行業(yè)政策影響，演員片酬會(huì)降低，“只要把內(nèi)容成本占營(yíng)收的比例降低到50%-55%，接下來幾年，利潤(rùn)一定增長(zhǎng)?！睈燮嫠嘋FO王曉東公開表示。即便如此，短期內(nèi)仍然看不到盈利的希望。

在內(nèi)容模式上，B站以輕巧取勝，聚焦細(xì)分人群，性價(jià)比較高，但也要看到，在主流人群中的影響力遠(yuǎn)不如愛奇藝。因此，2020年以來，B站以多次刷屏級(jí)的營(yíng)銷，頻繁試圖“破圈”，擁抱“三次元”（即現(xiàn)實(shí)世界），代價(jià)是營(yíng)銷費(fèi)用大增，虧損擴(kuò)大，第一季度，B站凈虧損5.4億元，同比擴(kuò)大175%。

上市2年，一方燒錢引內(nèi)容，圈數(shù)億用戶，陷入巨額虧損，盈利無期;一方小步快跑，沖出二次元，以規(guī)模虧損換取增長(zhǎng)，本來的核心用戶群也開始走向主流化，資本會(huì)看好誰(shuí)？

截至5月末，兩家市值均在115億美元上下波動(dòng)，幾乎旗鼓相當(dāng)，愛奇藝也一度完成對(duì)B站的反超。但是，兩家公司的態(tài)勢(shì)如果繼續(xù)下去，B站市值大概率會(huì)超過愛奇藝。

兩家本屬不同賽道的公司，競(jìng)爭(zhēng)已愈加激烈。

據(jù)了解，愛奇藝推出Vlog產(chǎn)品PAO、隨刻，意在爭(zhēng)奪中小視頻（時(shí)長(zhǎng)七八分鐘到十幾分鐘）的觀看用戶。這是B站的主陣地。