李瓊 曹彥棟

摘要：上市公司有了閑置資金后，不再用來追加投資和現(xiàn)金分紅，卻熱衷于投資理財(cái)產(chǎn)品，這似乎成為了近年來我國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)寫照。理財(cái)產(chǎn)品投資作為上市公司現(xiàn)金管理的一種手段，可以提高資金使用效率，給上市公司帶來收益。但是上市公司在理財(cái)產(chǎn)品投資選擇時(shí)，要綜合分析理財(cái)產(chǎn)品的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，選擇與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的理財(cái)產(chǎn)品，否則將會(huì)給企業(yè)招致風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：上市公司;風(fēng)險(xiǎn)控制;理財(cái)產(chǎn)品

中圖分類號(hào)：F275.1文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：

2096-3157（2020）10-0095-02

一、引言

近年來，隨著我國(guó)上市公司理財(cái)制度的不斷發(fā)展和完善，上市公司斥資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的情況愈演愈烈，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品投資作為現(xiàn)金管理的一種方式，具有周期較短、風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)較為穩(wěn)定等特點(diǎn)，受到越來越多的上市公司青睞。對(duì)于上市公司來說，將閑置資金投資于可靠的理財(cái)產(chǎn)品不僅能提升資金的使用效率，還可以給上市公司帶來不小的投資收益。但是一些上市公司在投資理財(cái)產(chǎn)品的過程中未能對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎的評(píng)估，盲目追求信托、私募等高收益理財(cái)產(chǎn)品，增加上市公司的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致理財(cái)資金無法按期或者足額收回，給公司帶來巨大損失，由此可見，上市公司理財(cái)產(chǎn)品投資最為關(guān)鍵的是怎樣在風(fēng)險(xiǎn)能夠得到合理控制的情況下實(shí)現(xiàn)理財(cái)收益。這就要求上市公司在選擇理財(cái)產(chǎn)品種類時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品投資的相關(guān)負(fù)責(zé)人以及公司的內(nèi)部控制部門做好理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)把控，將閑置資金投資于安全性高、流動(dòng)性好的理財(cái)產(chǎn)品中，達(dá)到提升上市公司收益水平的目的，然而在實(shí)際操作中很多上市公司忽略了理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性，發(fā)生理財(cái)損失。

二、我國(guó)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀

2012年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》是證監(jiān)會(huì)首次公開允許上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。隨后，2015年深圳證券交易所修訂了《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，明確上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資的范圍，并對(duì)上市公司證券投資、委托理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部控制程序進(jìn)行了規(guī)范。自上述條例發(fā)布后我國(guó)上市公司開始出現(xiàn)大規(guī)模購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的情況，近幾年購(gòu)買額持續(xù)攀升，從2015年不足6000億元的規(guī)模發(fā)展到2018年1.8萬億元的規(guī)模，但是盲目追求理財(cái)收益將會(huì)給企業(yè)帶來巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2019年11月上海證券交易所結(jié)合資管新規(guī)與部分公司熱衷理財(cái)、異常波動(dòng)新情況等，在總結(jié)前期日常監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，發(fā)布分別適用于委托理財(cái)?shù)葻狳c(diǎn)事項(xiàng)的4項(xiàng)公告格式指引，對(duì)已實(shí)施數(shù)年的原指引進(jìn)行修訂。伴隨著監(jiān)管層日趨嚴(yán)苛完善的法律法規(guī)，2019年共有1130家上市公司參與購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)購(gòu)買規(guī)模達(dá)到1.2萬億元。另外，從購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品種類上講，公募發(fā)行的中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品、國(guó)債逆回購(gòu)等穩(wěn)健性理財(cái)產(chǎn)品往往是上市公司的首選，但是，隨著私募行業(yè)的發(fā)展壯大，一些高收益的私募產(chǎn)品也陸續(xù)進(jìn)入上市公司的理財(cái)組合中，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，公司內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得尤為重要。

三、上市公司應(yīng)理性選擇理財(cái)產(chǎn)品

隨著上市公司理財(cái)過程中暴露出的風(fēng)險(xiǎn)問題，監(jiān)管層也在不斷地完善相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范上市公司理財(cái)行為。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)2019年12月發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》，并將于2020年3月1日起施行，該辦法通過對(duì)凈資本管理進(jìn)行約束，有助于引導(dǎo)理財(cái)子公司樹立審慎投資理念，以期能夠起到引導(dǎo)上市公司理財(cái)資金合理流向的作用。監(jiān)管層為上市公司理財(cái)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)約束能力，尤其是上市公司董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”要勤勉盡責(zé)，嚴(yán)守上市公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)“紅線”，依照規(guī)則審慎決策理財(cái)金額和種類。

1.上市公司理財(cái)原則

市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品品種復(fù)雜多樣，上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)除了要進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)也要遵循一定的原則，確保上市公司的閑置資金能夠得到安全高效的使用。

（1）安全性

上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品的主要目的是為了實(shí)現(xiàn)閑置資金的保值和增值。保值作為理財(cái)最基本的要求，需要上市公司把握好理財(cái)產(chǎn)品的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行理財(cái)投資決策時(shí)選擇與公司風(fēng)險(xiǎn)偏好相一致的、更為安全可靠的理財(cái)產(chǎn)品。

（2）流動(dòng)性

上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品還要遵循流動(dòng)性的原則，其實(shí)就是要求上市公司在進(jìn)行閑置資金理財(cái)管理時(shí)，遇到公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急需使用資金的情況，理財(cái)資金能夠及時(shí)足額變現(xiàn)收回，保障公司的正常運(yùn)營(yíng)，防止出現(xiàn)突發(fā)事件導(dǎo)致上市公司資金周轉(zhuǎn)困難。因此，出于維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的需求，上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)當(dāng)保證資金的流動(dòng)性。

（3）收益性

獲取理財(cái)收益是上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品的最終目的，但是收益率越高其對(duì)應(yīng)的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此，上市公司在追求理財(cái)收益最大化時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司自身理財(cái)能力和資金情況，在保證資金安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，選擇與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的預(yù)期收益率。

2.理財(cái)產(chǎn)品的投資選擇

管理層在進(jìn)行閑置資金理財(cái)管理決策時(shí)，要依據(jù)理財(cái)原則審慎地進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的種類主要集中在金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品、國(guó)債逆回購(gòu)、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單、貨幣基金等。一般來說，上市公司在管理閑置資金時(shí)有保本的要求，購(gòu)買公募發(fā)行的中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品安全性相對(duì)較高，可以作為公司理財(cái)?shù)氖滓x擇。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的私募理財(cái)產(chǎn)品可以采取限額措施或者挑選時(shí)間長(zhǎng)、業(yè)績(jī)好以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)高的理財(cái)機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，要盡可能規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)非標(biāo)準(zhǔn)化的私募理財(cái)產(chǎn)品，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。除此之外，國(guó)債逆回購(gòu)、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單及貨幣基金等穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品也可以做為上市公司理財(cái)?shù)膫溥x選項(xiàng)。當(dāng)然不同理財(cái)產(chǎn)品有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，上市公司可以參考以下幾種理財(cái)產(chǎn)品結(jié)合公司資金規(guī)模、理財(cái)能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力理性選擇收益實(shí)現(xiàn)方式。

（1）金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品

金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品是指由商業(yè)銀行或者證券公司、投資公司、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。其中銀行理財(cái)根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以分成不同種類的理財(cái)產(chǎn)品，如按照募集方式不同，可以將其分為公募理財(cái)產(chǎn)品和私募理財(cái)產(chǎn)品。公募理財(cái)產(chǎn)品與私募理財(cái)產(chǎn)品相比，信息披露的要求更為嚴(yán)格，其收入主要來源于收取的管理費(fèi)，而私募理財(cái)產(chǎn)品收入來自于理財(cái)產(chǎn)品收益，按照業(yè)績(jī)獲取相應(yīng)比例報(bào)酬，因此在理財(cái)投資過程中，私募理財(cái)產(chǎn)品更傾向于追求高收益、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)相比其他理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)產(chǎn)品大部分都屬于中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，更為可靠，信譽(yù)度備受社會(huì)認(rèn)可，安全性高。

我國(guó)上市公司購(gòu)買的證券公司理財(cái)產(chǎn)品主要分為收益權(quán)憑證、債權(quán)類產(chǎn)品、私募類產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品四類。其中收益權(quán)憑證和債權(quán)類產(chǎn)品屬于中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品;私募類產(chǎn)品一般來說風(fēng)險(xiǎn)比較高，收益不確定性較大;而公募基金產(chǎn)品可以根據(jù)投資的對(duì)象劃分為不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，其安全性總體上要比私募類產(chǎn)品高。此外，投資公司作為一種金融中介機(jī)構(gòu)，其理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)介于證券公司理財(cái)與銀行理財(cái)之間，不能夠完全保證投資者本金的安全性。但是投資公司能將投資者的資金集中起來增加投資規(guī)模，節(jié)約投資成本。值得注意的是在購(gòu)買投資公司理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要了解投資公司的相關(guān)資質(zhì)，防范投資公司非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）國(guó)債逆回購(gòu)

國(guó)債逆回購(gòu)是指持有國(guó)債的借款人，通過國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)以自己的國(guó)債作為抵押從出借人處取得借款，到期后還本付息。國(guó)債逆回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在安全性好，受證券交易所監(jiān)管，未能按期還款，作為交易對(duì)手的結(jié)算中心會(huì)墊付資金;其次收益率高，在臨近月底或者年底時(shí)，資金緊張國(guó)債逆回購(gòu)的年化收益率能達(dá)到50%以上;再次國(guó)債逆回購(gòu)流動(dòng)性強(qiáng)，資金到期后自動(dòng)到賬，可以隨時(shí)鎖定收益;最后是操作便捷和手續(xù)費(fèi)低，投資者開設(shè)股票賬戶就可以交易，同時(shí)收取的手續(xù)費(fèi)也低。國(guó)債逆回購(gòu)的缺點(diǎn)主要就是國(guó)債逆回購(gòu)的長(zhǎng)期收益低，不能長(zhǎng)期作為上市公司的理財(cái)計(jì)劃。

（3）結(jié)構(gòu)性存款

結(jié)構(gòu)性存款是運(yùn)用利率、匯率產(chǎn)品與普通存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款方式。其理財(cái)收益主要分為兩部分，一部分是投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的保本收益，另一部分是投資金融衍生工具博取的高收益。結(jié)構(gòu)性存款通常是保證本金的，本金不會(huì)有損失，只有利率部分承擔(dān)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前多數(shù)結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)都屬于低風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)序列。值得注意的是，結(jié)構(gòu)性存款流動(dòng)性較差，投資者在通過結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)時(shí)，需要留意資金的流動(dòng)性，結(jié)構(gòu)性存款的存續(xù)期間，投資者是不可以隨意支取本金的。

（4）大額存單

大額存單是指存款類金融機(jī)構(gòu)向存款的投資單位或者個(gè)人簽發(fā)的大額存款憑證。大額存單可供選擇的存款期限比較多，從1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月到一年、兩年和三年不等，但上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)一般不得超過24個(gè)月。大額存單的利率一般來說都比較高的，以中國(guó)銀行發(fā)行的大額存單為例，起購(gòu)金額20萬元期限一年的大額存單利率為2.175%，而同期銀行定期存款利率為1.75%。除此之外，大額存單的流動(dòng)性也比較強(qiáng)，未到期就可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并且是以銀行信用為基礎(chǔ)，安全性相對(duì)較高。大額存單的主要不足之處就是投資門檻高，起購(gòu)金額一般為20萬元或30萬元起，對(duì)投資者有所限制。

（5）貨幣基金

貨幣基金是集中閑散資金專門投資于小風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)工具的開放式基金，基金的托管人負(fù)責(zé)保管資金，管理人負(fù)責(zé)進(jìn)行投資。貨幣基金的起購(gòu)點(diǎn)比較低，而且流動(dòng)性與銀行活期存款相當(dāng)，可以隨時(shí)進(jìn)行買賣，不收取任何手續(xù)費(fèi)。它的操作過程也比較簡(jiǎn)便，類似于銀行活期存款的操作，并且還可以操作其與同管理公司下的其他開放式基金轉(zhuǎn)換，便于投資者更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。貨幣基金的缺點(diǎn)主要是其收益率相對(duì)較低。另外，資管新規(guī)對(duì)貨幣基金的投向進(jìn)行了限制，導(dǎo)致其只能投資于現(xiàn)金類資產(chǎn)，這對(duì)于貨幣基金的投資價(jià)值造成一定程度的負(fù)面影響。

四、結(jié)語

綜上所述，上市公司從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的閑置資金雖然存續(xù)時(shí)間較短，但如果能夠投資安全可靠的理財(cái)產(chǎn)品，就可以提高上市公司的資金利用效率，給企業(yè)帶來不小的收益。但是在理財(cái)?shù)倪^程中如果一味地追求高收益，不對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行全面考量，忽略理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)約束，則會(huì)給企業(yè)招致風(fēng)險(xiǎn)，本金損失的金額和可能性都會(huì)增加。因此，不管是上市公司還是其他企業(yè)在進(jìn)行理財(cái)時(shí)都要注意完善相關(guān)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，在保證資金安全、風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效控制的情況下，結(jié)合上述理財(cái)原則，首選公募發(fā)行的中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，或者是國(guó)債逆回購(gòu)、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單及貨幣基金等風(fēng)險(xiǎn)小、安全性高的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。

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作者簡(jiǎn)介：

1.

李瓊，青島理工大學(xué)商學(xué)院學(xué)生。

2.曹彥棟，青島理工大學(xué)商學(xué)院副教授。