摘 ?要：2019年12月份，中國武漢確診了首例新冠肺炎病例，由于冠狀病毒的感染力比較強，出現(xiàn)了大面積的人傳人現(xiàn)象，為了避免疫情的進一步擴散，中國武漢市政府在2020年1月23日上午決定采取封城措施，主要簡要介紹從2019年12月底至今，隨著新冠病毒疫情在全球主要國家的傳播，對國內(nèi)外主要金融市場的影響與機遇和風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：新冠病毒;疫情;金融市場;機遇;風(fēng)險

中圖分類號：F323.8 ? ? ? ? 文獻標(biāo)識碼：A

1新冠病毒疫情的背景

新冠肺炎的高傳播性使得控制疫情需要高力度的限制人口流動措施。這使得自春節(jié)假期起至今，餐飲、旅游和娛樂等行業(yè)的商業(yè)活動步入低谷[1]。而隨著時間進入傳統(tǒng)意義上的節(jié)后開工期，工業(yè)和制造業(yè)等行業(yè)處于避免人員聚集的防疫需求，亦存在較強的產(chǎn)能回升壓力。目前雖然針對疫情的初步遏制已在數(shù)據(jù)上得到反映，但整體社會的經(jīng)濟生產(chǎn)秩序恢復(fù)正常仍需時間。

就目前的整體情況來看，國內(nèi)疫情基本得到控制，歐美等主要國家的疫情處于爆發(fā)期。因此，海外疫情的有效控制將會是國際金融市場穩(wěn)定的前提條件。

2新冠病毒疫情對主要金融市場的影響

2.1新冠病毒疫情對證券市場的影響

湖北武漢市政府在2020年1月23日（春節(jié)前最后一個交易日）上午決定采取封城措施，上證指數(shù)和深證成指當(dāng)天跌幅分別達到2.75%、3.52%，與其前一個月平均振幅相比，跌幅相對較大。隨著全國封城措施力度的進一步加大和新冠病毒疫情感染人數(shù)的指數(shù)增長，節(jié)后連續(xù)兩個交易日，上證指數(shù)和深證成指盤中雙雙暴跌。其中，節(jié)后開盤首日，2020年2月3日，上證指數(shù)和深證成指接近跌停，跌幅分別達到歷史罕見的7.72%、8.45%;但節(jié)后第二個交易日，上證指數(shù)和深證成指收盤后便開始收漲，分別達到1.34%、3.17%;隨后三周，兩大股指持續(xù)穩(wěn)健上漲?？傮w來看，在沒有外界其他因素的影響下，疫情對A股市場的影響是短期的。

2月下旬，隨著各國對新冠病毒疫情的逐漸重視，以及檢測能力的不斷提升，韓國、伊朗、意大利、美國、西班牙、德國、法國等亞洲、歐美國家感染患者數(shù)量呈現(xiàn)指數(shù)增長。截至3月30日，美國累計確診病例數(shù)量位居榜首，高達141781例，意大利、西班牙分別位居第二、第三;但意大利的死亡率超過10%，位居榜首，西班牙的死亡率接近9%，排名第二。隨著疫情在世界范圍持續(xù)擴散，引發(fā)全球性恐慌，以美國為首的主要證券交易市場應(yīng)聲暴跌。2020年2月24日，周末雙休后的首個交易日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)雙雙暴跌，跌幅分別達到3.56%、3.71%。在隨后的1個月內(nèi)，隨著疫情的持續(xù)惡化，全球恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵，美國兩大指數(shù)一路下跌至3月23日。在此期間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)5次大漲，12次暴跌，4次熔斷，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)累計跌幅分別高達36.37%、29.64%。劇烈的波幅與激烈的多空較量，背后反映的仍然是市場恐慌與政策救市下，投資者情緒起伏不定而對市場行情作出依然脆弱的投資表達。

2.2新冠病毒疫情對大宗商品市場的影響

新冠肺炎的高傳播性使得控制疫情需要高力度的限制人口流動措施。這使得自春節(jié)假期起至今，餐飲、旅游和娛樂等行業(yè)的商業(yè)活動步入低谷。而隨著時間進入傳統(tǒng)意義上的節(jié)后開工期，工業(yè)和制造業(yè)等行業(yè)出于避免人員聚集的防疫需求，亦存在較強的產(chǎn)能回升壓力。目前雖然針對疫情的初步遏制已在數(shù)據(jù)上得到反映，但整體社會的經(jīng)濟生產(chǎn)秩序恢復(fù)正常仍需時間。

因此，從供需關(guān)系上，緊急事態(tài)下中國經(jīng)濟的變化會影響大宗商品的定價。由于餐飲、旅游和娛樂的消費低迷和工廠產(chǎn)能復(fù)蘇時間延長會降低整體經(jīng)濟的需求，繼而對大宗商品交易構(gòu)成沖擊。但結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，我們認為這類沖擊雖然能夠在短期內(nèi)影響定價，但大宗商品的長期定價依賴更深層次的經(jīng)濟周期走勢。疫情的短期沖擊可以創(chuàng)造投資空間，但長期影響有限。

黃金、白銀作為全球避險貴金屬，期間表現(xiàn)不一，短期內(nèi)出現(xiàn)了兩極分化的市場行情，以紐約金主連和紐約銀主連為例，近一個月內(nèi)，呈現(xiàn)出了先暴跌后暴漲的行情，白銀則是一路暴跌后小幅反彈。反映出了投資人對政策、疫情影響的不確定性的擔(dān)憂。

在不考慮政策干預(yù)對原油價格影響的情況下，全球范圍內(nèi)爆發(fā)新型冠狀病毒疫情，因控制疫情所執(zhí)行的限制人口流動措施會嚴重影響原油需求，從而壓制原油價格。以2003 年 SARS期間，原油的市場表現(xiàn)為例，2003 年 SARS 的爆發(fā)使得國際原油價格出現(xiàn)短暫跳水。WTI原油價格后續(xù)直到1年后的2004年4月才回到先前位置。這是因為工業(yè)制造業(yè)對原油的需求較大，而終端消費活動刺激工廠產(chǎn)能擴張，變相增大原油需求。因控制疫情所執(zhí)行的限制人口流動措施會嚴重影響原油需求，壓制原油價格。但另一方面，疫情的影響又是短期的。隨著 SARS 疫情 6 月得到遏制，10 月份起原油價格實際上就開始了上升通道，一直維系到 2006 年。因此，隨著疫情的逐步緩解，原油需求的逐步回升，以及限產(chǎn)措施的配合，原油供需將會恢復(fù)平衡。

2.3新冠病毒疫情對債券市場的影響

受新冠病毒疫情的影響，國債、國開債收益率普遍呈現(xiàn)下行趨勢，財政政策表述超預(yù)期積極，提到了發(fā)行特別國債，在操作上，預(yù)計2020年赤字率不會超過3%，特別國債預(yù)計1萬億，占名義GDP比例約1%，但大規(guī)模發(fā)債仍會有寬松貨幣政策配合。海外美國的2萬億刺激以及無限量QE等政策基本解決了流動性風(fēng)險，但經(jīng)濟政策的刺激不會影響疫情的進程，美國周內(nèi)已經(jīng)超過中國成為全球確診患者最多的國家，而且拐點未現(xiàn)，加之美國失業(yè)人數(shù)再創(chuàng)新高等悲觀數(shù)據(jù)，美債收益率穩(wěn)步下行，國內(nèi)債市依然有受海外共振的可能。

2.4新冠病毒疫情對外匯市場的影響

隨著美國新冠病毒疫情的持續(xù)爆發(fā)，在近兩個月的時間里，美國政府接連實施積極的財政政策和貨幣政策，財政計劃旨在為第二季度增產(chǎn)的緩解措施，而非刺激措施。北京時間 3 月 16 日凌晨 5 點，美聯(lián)儲舉行臨時議息會議，宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間降至 0至25bp，較 3 月 6 日非常規(guī)降息再降息1%，并宣布重啟7000億美元的QE。3月23日，美聯(lián)儲再度緊急宣布開啟無限量寬松等非常規(guī)操作，美國政府的2萬億美元緊急救助計劃也在當(dāng)周得到通過，美國全面開啟印鈔模式，極大緩和了此前美元的緊張流動性。此外，美聯(lián)儲再度引入三項流動性支持工具，TALF 是次貸危機時創(chuàng)設(shè)的工具，旨在減輕中小企業(yè)運營壓力，同時防范學(xué)生貸款、信用卡違約給銀行體系造成的沖擊。PMCCF和SMCCF 是此次新創(chuàng)設(shè)的工具，實現(xiàn)歷史性的政策突破，將直接購買企業(yè)債和ETF。美元自高位快速回落，逾10年來最大單周跌幅，意味著市場從早前的追捧美元快速向拋售美元過渡，這也為非美貨幣間接創(chuàng)造了反彈條件。市場認為，因疫情爆發(fā)對美國經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，可能有1500萬美國人要面臨失業(yè)，這已經(jīng)占到美國勞動力的10%左右。不過，市場普遍認為，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將減少10萬，失業(yè)率上升至4%左右，更糟糕的數(shù)據(jù)或在4月及以后的數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。正因為這樣的悲觀預(yù)期，即使市場避險情緒上升，美元也很難從中獲得避險需求，除非美元的流動性再度緊張起來，不過目前來看，有美聯(lián)儲這樣無限量供應(yīng)的強大后盾，美元荒或不會卷土重來。

從歐美上周公布的PMI數(shù)據(jù)來看，新冠疫情對服務(wù)業(yè)的沖擊要明顯大于制造業(yè)，盡管數(shù)據(jù)明顯下滑，但制造業(yè)的情況要好于預(yù)期，因此未能在市場掀起太大的波動。市場預(yù)計歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值將從44.8小幅下調(diào)至44.6，暗示歐元區(qū)經(jīng)濟活動在疫情的沖擊下繼續(xù)惡化。一旦美元的拋售潮過去，歐元區(qū)幾大經(jīng)濟體德國、法國、意大利和西班牙因處于歐洲疫情的震中，歐元可能遭遇打壓。

3新冠病毒疫情下的機遇

由于疫情和原油暴跌的雙重打擊下，美國證券市場出現(xiàn)了恐慌性拋盤，連續(xù)兩周出現(xiàn)四次熔斷，但這次恐慌同樣孕育了極好的投資機遇。在中國境內(nèi)，疫情以最快的速度控制住，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進行。這種快速有效的全國動員，將疫情對經(jīng)濟的沖擊降到了最低。在疫情肆虐全球，重創(chuàng)各國經(jīng)濟的時候，中國經(jīng)濟在未來幾年將為一枝獨秀。

在政策層面，多國央行通過降息等貨幣政策，刺激經(jīng)濟來對沖疫情對經(jīng)濟的長期負面影響。全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲也將降息至零利率，唯獨中國央行并沒有跟進大幅降息，這是為了在后續(xù)全球經(jīng)濟大蕭條的背景下，預(yù)留了充足的貨幣調(diào)控空間。

縱觀歷史，世界第一強國的更替，都伴隨著全球動蕩。往往在動蕩之中，能夠獨善其身的強國，最后都成了最大的贏家。這次疫情爆發(fā)，并不足以導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退，但確是最大誘因。這次疫情中，歐盟各國自顧不暇，讓諸多歐盟成員國對歐盟體系失去了信心，進而引發(fā)了更大的內(nèi)部矛盾。隨后，歐盟的解體和歐元體系崩塌將直接導(dǎo)致全球經(jīng)濟迅速衰退。同樣在這次疫情中，美國并沒有支援任何同盟國，讓諸多意圖跟隨美國的同盟國家心灰意冷，美國多年維護的民主普愛的偉大光輝形象也付之東流。

綜上分析，不難得到一個結(jié)論，中國經(jīng)濟在未來十年完全有可能問鼎世界第一。伴隨著一帶一路的逐步展開，人民幣體系將站穩(wěn)歐亞大陸。

4新冠病毒疫情下的投資風(fēng)險

受影響最大的批發(fā)零售以及旅游餐飲等服務(wù)業(yè)對疫情影響進行具體分析。2019 年春節(jié)黃金周，中國社會消費品零售總額（包括餐飲收入）是 10050 億人民幣，占 2019 年全年的 2.44%;2019 年的春節(jié)黃金周，全國旅游總接待人數(shù) 4.15 億人次，實現(xiàn)旅游收入 5139 億元，春節(jié)黃金周的旅游收入占到了全年的9%左右[2];2019 年春節(jié)檔電影票房收入 58.59 億元，占到全年電影票房收入的 9.21%。而 2020 年春節(jié)假期，疫情影響下，全國人民全部隔離在家，這些收入必將大幅下跌。從工業(yè)生產(chǎn)角度來看，本來2月是正常的生產(chǎn)月份，疫情影響使得全國大部分生產(chǎn)企業(yè)不能正產(chǎn)開工，進而影響到工業(yè)生產(chǎn)。

另外，隨著新冠病毒疫情在全球范圍內(nèi)持續(xù)爆發(fā)，政策不確定性風(fēng)險;銷量不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;原材料價格波動風(fēng)險;食品安全問題等。這些都是我們需要注意的金融市場投資風(fēng)險。

參考文獻

[1] ?20200312-國盛證券-盛視聚焦：新冠病毒成為“全球流行病”，A股年內(nèi)第四次跌破年線

[2] ?20200131-光大證券-將新冠病毒列為PHEIC點評：不必太擔(dān)憂PHEIC

作者簡介：賈純冶，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院金融學(xué)專業(yè)（金融管理與投資實務(wù)方向）在職人員高級課程研修班學(xué)員。