陳 雅,聶春龍,陳振富

(南華大學(xué) 土木工程學(xué)院,湖南 衡陽 421001)

0 引 言

在緩解財(cái)政資金壓力，提高公共服務(wù)供給水平，轉(zhuǎn)變政府職能方面，引入私營資本的公私合作模式(public-private-partnership,PPP)饒有成效。近年來隨著PPP模式推廣熱潮的深入，在整個(gè)過程中所暴露出來的一系列問題，表明我國需進(jìn)一步推進(jìn)PPP項(xiàng)目立項(xiàng)決策程序的規(guī)范化。由于物有所值(value-for-money,VFM)評估在國內(nèi)的起步時(shí)間較晚，因而在評估方法的準(zhǔn)確性和有效性方面研究尚為欠缺。近些年，我國VFM評價(jià)的缺失對我國PPP模式的健康發(fā)展造成了阻礙[1]，而目前VFM評估體系除了定性定量衡量項(xiàng)目可行性，規(guī)范評價(jià)程序之外，還能促進(jìn)PPP模式在我國的良性發(fā)展。因此構(gòu)建出適宜可行的定量評價(jià)模型就顯得尤為重要[2]。

⑨Drezner，D．W．，“Globalization and policy convergence”，International Studies Review，2011，3，pp．53 ～78．

1 VFM評價(jià)現(xiàn)狀

PPP項(xiàng)目評價(jià)研究正在向定量研究方向發(fā)展，盡管目前定量評價(jià)研究過程中取得了一些進(jìn)展，但是有很多研究者認(rèn)為物有所值定量評價(jià)中所采用的凈現(xiàn)值法(net present value，NPV)，容易引起決策的偏差。VFM定量評價(jià)計(jì)算公共部門比較值(public sector comparator，PSC)時(shí)主觀性比較強(qiáng)，估算指標(biāo)都是基于一定假設(shè)，導(dǎo)致PSC值計(jì)算結(jié)果并不完全準(zhǔn)確可靠[3]。VFM評價(jià)過程中限制條件過多，與實(shí)際情況存在差異，指標(biāo)過于主觀單一，從而使評價(jià)結(jié)果沒有信服力[4]。近年來研究者們也試圖建立一套穩(wěn)健的PSC計(jì)算機(jī)制，從凈現(xiàn)值的確定等方面對定量評價(jià)程序進(jìn)行改進(jìn)。Z.Wang[5]引入項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值來修正NPV的結(jié)果。侯晨曦，宋永發(fā)[6]提出實(shí)物期權(quán)法為判斷項(xiàng)目的不確定性價(jià)值提供了有效理論和決策性工具。朱秀麗等[7]在對地鐵項(xiàng)目的計(jì)算評價(jià)中引入了實(shí)物期權(quán)定價(jià)公式進(jìn)行改進(jìn)，結(jié)果要遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)NPV方法得到的價(jià)值。J.Martins[8]提出可以引入實(shí)物期權(quán)理論靈活性地將項(xiàng)目隱含的價(jià)值表示出來。

④請同學(xué)們具體嘗試一下.(將△BPC繞著點(diǎn)C順時(shí)針旋轉(zhuǎn)60°到△AQC位置，連接PQ，由等邊△PCQ有∠QPC=60°，由AP2+PQ2=AQ2有∠APQ=90°，所以∠APC=150°)

實(shí)物期權(quán)來源于金融期權(quán)，作為一個(gè)決策工具與手段[9]，它在國外發(fā)展已經(jīng)比較成熟。在應(yīng)用時(shí)，它與沒有考慮到這種動(dòng)態(tài)變化的傳統(tǒng)評估方式相比,更能反映項(xiàng)目真實(shí)價(jià)值[10]。本文在原有方法基礎(chǔ)上借鑒實(shí)物期權(quán)方法計(jì)算新的VFM，對PPP項(xiàng)目的VFM定量評估過程進(jìn)行重新分析，以期得到更公平合理的結(jié)果。

2 傳統(tǒng)評價(jià)方法及模型

2.1 傳統(tǒng)定量評價(jià)方法的缺陷

由以上分析，得出本項(xiàng)目PSC值為68 091.80萬元，PPP值為53 153.73萬元，VFM值=PSC值-PPP值=14 938.07萬元

2.2 基于PSC的傳統(tǒng)定量評價(jià)模型

考慮在其全生命周期內(nèi)該項(xiàng)目沒有因?yàn)檗D(zhuǎn)讓、租賃或者處置資產(chǎn)等活動(dòng)而產(chǎn)生收益，因此項(xiàng)目的資本性收益為0。

PSC=PSC0+CNVa+Rt+Rr

式中：PSC是公共部門比較值；PSC0是初始值(元)；CNVa是競爭性中立調(diào)整值(元)；Rt是可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)成本；Rr是保留風(fēng)險(xiǎn)成本。

PSC0=(C1-G)+(C2-B)+Cx

式中：C1是參考項(xiàng)目的建設(shè)成本(元)；G是參考項(xiàng)目的資本性收益(元)；C2是參考項(xiàng)目的運(yùn)營維護(hù)成本(元)；B是第三方收入；Cx是指參考項(xiàng)目的其他成本。

1.2.7.1 制定規(guī)范流程 （1）品管圈小組參考《醫(yī)院感染管理規(guī)范（試行）》［8］、《多重耐藥菌感染預(yù)防與控制技術(shù)指南（試行）》［9］、《解放軍總醫(yī)院醫(yī)院感染預(yù)防控制標(biāo)準(zhǔn)操作規(guī)程與考核評價(jià)細(xì)則》等規(guī)定，制定MDRO感染終末消毒作業(yè)指導(dǎo)流程圖，見圖3。（2）品管圈小組開展規(guī)范化流程解析與操作培訓(xùn)。（3）開展MDRO感染終末消毒處置追溯，討論分析缺失環(huán)節(jié)。（4）對臨床終末消毒實(shí)際操作進(jìn)行質(zhì)量觀察并記錄。

3 模糊實(shí)物期權(quán)法調(diào)整下的定量評價(jià)模型

3.1 實(shí)物期權(quán)理論

本文采用期權(quán)定價(jià)(black-scholes，B-S)方法去計(jì)算所存在的期權(quán)價(jià)值，其公式為:

Voption=EtN(d1)-Ke-r(T-t)N(d2)

(1)

4.3.2 運(yùn)營補(bǔ)貼支出現(xiàn)值

式中：Et為項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值(現(xiàn)值)；K為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格；T為到期時(shí)間；r為無風(fēng)險(xiǎn)利率；σ為價(jià)值波動(dòng)率。

由于投資者在考慮到未來狀況因素時(shí)無法確定把握，實(shí)物期權(quán)理論在進(jìn)行評估時(shí)可以解決這部分價(jià)值問題。因此在引入實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行PPP項(xiàng)目物有所值評估時(shí)，在原有傳統(tǒng)的PSC評估體系基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，評估表示為NPV=NPV0+Voption，其中NPV0為項(xiàng)目凈現(xiàn)值，Voption為項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值。

3.2 基于模糊數(shù)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法

第四，研究前沿時(shí)序圖譜表明，政府機(jī)構(gòu)改革前沿主題較多，學(xué)科交叉特征十分明顯，前沿量化研究方法正在該領(lǐng)域盛行。“政治體制改革”“政府機(jī)構(gòu)設(shè)置”“行政管理”“管理體制改革”“機(jī)構(gòu)編制”等熱詞開始進(jìn)入政府機(jī)構(gòu)改革的研究領(lǐng)域，推動(dòng)本課題的研究往縱深方向發(fā)展。

(2)

其中：

回來星雨將此事講給袁安李離聽，兩位男同學(xué)也嘆惜了半天，沒想到一代棋王，還是一個(gè)情種啊，可惜與人家仙凡相殊，羅敷又自有夫，那夜仙姑仙婆下棋，仙姑父不知云游在宇內(nèi)何處，他要是碰巧回來看到棋圣大人的偷窺，還不打得他滿地找牙齒。

對E、K、σ等變量表示進(jìn)行三角模糊數(shù)處理有：

3)運(yùn)營維護(hù)成本

各小組完成一部分項(xiàng)目后要以PPT形式進(jìn)行展示匯報(bào)，各小組成員以不同任務(wù)分工的形式分別闡述本小組的主題思想、設(shè)計(jì)理念等。同時(shí)其他小組要對匯報(bào)小組的設(shè)計(jì)進(jìn)行點(diǎn)評，該點(diǎn)評計(jì)入學(xué)生平時(shí)成績中。這種教學(xué)方法有效鍛煉了學(xué)生的語言表達(dá)能力、有效溝通能力和思考問題分析問題的能力，同時(shí)又能有效避免“一個(gè)小組在匯報(bào)、其他小組在睡覺”的尷尬現(xiàn)象出現(xiàn)。另外，由于班級規(guī)模較小，所分小組較少，教師能夠在有效的常規(guī)教學(xué)時(shí)間內(nèi)采用該教學(xué)方法完成教學(xué)任務(wù)，避免出現(xiàn)“持久戰(zhàn)”的情況。

根據(jù)三角模糊數(shù)性質(zhì)和“B-S”模型中式(1)，模糊期權(quán)價(jià)值公式可以表述為

(3)

其中：

目的：古有目功，仰首望天低頭望地之說其作用與晶體操是一致的，晶體操與20世紀(jì)60年代的克服近視對飛行員視力的影響而根據(jù)視覺生理理論設(shè)計(jì)的雙眼合像法使空虛近視消失，飛行實(shí)驗(yàn)中可使飛行員目視距離提高約50%.2008年我訓(xùn)練室在雙眼合像法的理論基礎(chǔ)上，研發(fā)“雙眼合像儀”（以下簡稱：視覺訓(xùn)練儀）使用該儀器看近看遠(yuǎn)的運(yùn)動(dòng)就是當(dāng)兩眼眼軸散開，調(diào)節(jié)放松和瞳孔放大；看近時(shí)兩眼眼軸向內(nèi)集合，調(diào)節(jié)增加和瞳孔縮小，這就是眼內(nèi)外肌的三聯(lián)運(yùn)動(dòng)是人眼視覺功能的主要代表，這也應(yīng)是防治近視的理論基礎(chǔ)。分析雙眼合像儀（視覺訓(xùn)練儀）對青少年近視，弱視裸視提升的影響。

最后基于三角模糊數(shù)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式模型為：

建立全廠分析儀表設(shè)備數(shù)據(jù)庫，包含儀表、電極、消耗品、備品備件等的數(shù)量，定期維護(hù)過程中更換的消耗品、電極等，及時(shí)更新設(shè)備數(shù)據(jù)庫，定期自動(dòng)提示采購人員需要采購的備品備件、藥品試劑數(shù)量。

(4)

其中：

4 實(shí)例分析

4.1 項(xiàng)目概況描述

本旅游項(xiàng)目立足地塊實(shí)際現(xiàn)狀與區(qū)域規(guī)劃，打造“旅游+”創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地、沉浸式體驗(yàn)的旅游文化創(chuàng)意設(shè)計(jì)園。項(xiàng)目公司的回報(bào)來源主要包括旅游及產(chǎn)業(yè)的使用者付費(fèi)和政府的可行性缺口補(bǔ)貼，其中可行性缺口補(bǔ)貼由政府財(cái)政一般公共預(yù)算支出。預(yù)計(jì)總投資額為115 000萬元，項(xiàng)目資本金為35 000萬元，占項(xiàng)目總投資的30.43%，由政府和社會(huì)資本根據(jù)持股比例共同出資，剩下的69.57%以所成立的項(xiàng)目公司名義對外進(jìn)行融資。

4.2 PSC值計(jì)算(按4.9%折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn))

4.2.1 建設(shè)運(yùn)營凈成本現(xiàn)值

1)建設(shè)成本

建設(shè)成本主要包括項(xiàng)目所投入的現(xiàn)金以及固定資產(chǎn)、土地等實(shí)物和無形資產(chǎn)。本項(xiàng)目動(dòng)態(tài)總投資估算額約為115 000萬元，建設(shè)期三年分別投入。因此本項(xiàng)目建設(shè)成本共115 000萬元，凈現(xiàn)值為104 620.05萬元。

2)資本性收益

PSC值的計(jì)算包括初始PSC(包括建設(shè)凈成本、運(yùn)營維護(hù)凈成本)、競爭中立調(diào)整值、可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)成本和保留風(fēng)險(xiǎn)成本，如以下公式所示。

從本質(zhì)上來說，新陳代謝就是身體一天之內(nèi)消耗的所有能量。身體不只是在運(yùn)動(dòng)時(shí)才消耗能量，每一分鐘都在消耗。美國北卡羅來納州大學(xué)助教史密斯·瑞恩表示，從消化食物到呼吸，包括用手機(jī)發(fā)短消息，身體無時(shí)無刻不在消耗能量，不管你是被動(dòng)還是主動(dòng)。

主要包括項(xiàng)目全生命周期內(nèi)運(yùn)營維護(hù)所需的材料、設(shè)備、人工等成本以及管理費(fèi)用、銷售費(fèi)、其他費(fèi)用等。該項(xiàng)目60人，按4.8 萬元/(人·年)的人員工資及福利費(fèi)用去進(jìn)行計(jì)算，該項(xiàng)費(fèi)用每年共288萬元；維持項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)的水電燃?xì)赓M(fèi)用、辦公耗材、車輛器材日常消耗等，按項(xiàng)目年收入的7%計(jì)算。維修費(fèi)按當(dāng)年項(xiàng)目資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)的3%計(jì)算；營銷推廣費(fèi)用在市場培育期(運(yùn)營期前4年)按每年300萬元考慮；管理費(fèi)每年以工資及福利費(fèi)用的50%計(jì)算；其他費(fèi)用按年均管理費(fèi)的50%計(jì)算。經(jīng)測算運(yùn)營成本現(xiàn)值為18 148.17萬元。

4)第三方收入

第三方收入為可以向使用者收費(fèi)的項(xiàng)目收入，包括租售收入、物業(yè)及管理服務(wù)收入、停車場等配套設(shè)施服務(wù)收入、電商平臺服務(wù)收入等，本項(xiàng)目收入現(xiàn)值為68 679.55萬元。

4.2.2 競爭性中立調(diào)整值現(xiàn)值

競爭性中立調(diào)整值是采用傳統(tǒng)投資模式時(shí)，政府撥付項(xiàng)目費(fèi)用支出相較于社會(huì)資本所具有的競爭優(yōu)勢，本項(xiàng)目是可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目，競爭性中立調(diào)整值主要考慮稅費(fèi)的影響，當(dāng)采用PPP模式時(shí)項(xiàng)目公司取得的收入應(yīng)按照稅法規(guī)定繳納增值稅及附加、產(chǎn)生利潤要繳納所得稅。根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告經(jīng)測算，競爭性中立調(diào)整值現(xiàn)值為9 211.64萬元。

4.2.3 項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本現(xiàn)值

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)成本可結(jié)合實(shí)際情況分類，通常為可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、可分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及不可轉(zhuǎn)移分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這三類，本文采用分類比例法進(jìn)行測算，風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)值為4 791.48萬元。

4.3.4 配套投入

4.3 計(jì)算PPP值

4.3.1 股權(quán)投資支出現(xiàn)值

該項(xiàng)目資本金11 500萬元，由股東雙方在建設(shè)期內(nèi)根據(jù)建設(shè)需要按各自持股比例投入。項(xiàng)目公司自籌資金35 000萬元，占總投資的30.43%，政府出資7 000萬元，占股權(quán)的20%。根據(jù)財(cái)務(wù)分析假設(shè)，本項(xiàng)目靜態(tài)股權(quán)支出責(zé)任為7 000萬元，股權(quán)支出責(zé)任現(xiàn)值為6 368.22萬元。

其中：

運(yùn)營補(bǔ)貼支出根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)總投資并綜合考慮項(xiàng)目的合理利潤及運(yùn)營成本確定，按照不同付費(fèi)模式分別測算。本項(xiàng)目擬采用“使用者付費(fèi)+可行性缺口補(bǔ)助”的模式，遵循“保本微利”的基本原則，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施方案，運(yùn)營補(bǔ)貼支出合計(jì)77 633.73萬元，凈現(xiàn)值為45 384.97萬元。

4.3.3 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出現(xiàn)值

PPP風(fēng)險(xiǎn)支出成本即為測算PSC值時(shí)，全部風(fēng)險(xiǎn)成本中政府可分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本和不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)成本，經(jīng)測算本項(xiàng)目PPP風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出現(xiàn)值為1 285.54萬元。

經(jīng)分析PSC值為以上三項(xiàng)之和，因此PSC值為68 091.80萬元。

本項(xiàng)目配套投入支出責(zé)任包括：政府方負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)期間所需臨時(shí)用地、進(jìn)場道路、水、電等基礎(chǔ)設(shè)施，以及運(yùn)營養(yǎng)護(hù)期間涉及的排水、路燈、電力、供水、通信等。本項(xiàng)目配套投入按照項(xiàng)目總投資的0.1%計(jì)算，因此，本項(xiàng)目配套投入支出責(zé)任現(xiàn)值為115萬元。

4.3.5 PPP值結(jié)果

經(jīng)分析，PPP現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果為53 153.73萬元。

4.4 評價(jià)結(jié)論

VFM定量評價(jià)研究中，針對不同類型的PPP項(xiàng)目，分別有成本效益法和公共部門參照比較法這兩種傳統(tǒng)方法，從本質(zhì)上來看這兩者都是對項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算，因此可以把他們都作為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法在進(jìn)行價(jià)值評價(jià)時(shí)被廣泛運(yùn)用，但是針對PPP項(xiàng)目定量評價(jià)研究中運(yùn)用這種方法，存在幾個(gè)明顯的缺陷如：凈現(xiàn)值法需要大量的數(shù)據(jù)和假設(shè)而且需要在一系列因素相對穩(wěn)定的情況下開展，數(shù)據(jù)來源和定價(jià)準(zhǔn)確性方面存在一定的問題；傳統(tǒng)的VFM定量評估采用的是凈現(xiàn)金流折現(xiàn)方法，不確定性越高，項(xiàng)目價(jià)值也就越低；無法評估具有柔性投資策略的項(xiàng)目，對于未來現(xiàn)金流能夠穩(wěn)定預(yù)測的項(xiàng)目能較好評估，但在實(shí)際情況中，未來支出與收益存在很大不確定，外界條件因素的波動(dòng)無法充分考慮進(jìn)來。

5 實(shí)物期權(quán)模型參數(shù)的確定與模糊化

5.1 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值E

金融期權(quán)里標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值反映在實(shí)物期權(quán)上可以理解為該項(xiàng)目未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和，本文標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值為該項(xiàng)目總成本凈現(xiàn)值，等于項(xiàng)目在特許經(jīng)營期內(nèi)建設(shè)運(yùn)營成本現(xiàn)值。根據(jù)整體測算求得E=5.41×109元。這段時(shí)間的現(xiàn)金流其波動(dòng)主要受政策風(fēng)險(xiǎn)以及市場風(fēng)險(xiǎn)的影響，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值上限波動(dòng)幅度較高約為15%，下限波動(dòng)幅度約為8%。因此，構(gòu)建出標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值E的模糊數(shù)=(4.98,5.41,6.22)。

5.2 期權(quán)持有時(shí)間T

在進(jìn)行物有所值評價(jià)時(shí)，股權(quán)持有時(shí)間可以根據(jù)各階段進(jìn)行調(diào)整，本文主要是在項(xiàng)目識別階段進(jìn)行VFM評價(jià)，所以T=18。

本文選取2013年1月至2016年12月滬深A(yù)股市場上市公司發(fā)生的并購事件作為樣本。全部數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了保證研究的科學(xué)性與合理性,本文根據(jù)如下原則篩選數(shù)據(jù):(1)考慮到金融業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的特殊性，剔除屬于金融行業(yè)的并購事件；(2)剔除ST 類的收購公司；(3)剔除那些交易信息不完全的并購事件。上述篩選工作均借助Excel 軟件完成,由此本文得到693個(gè)有效樣本。

5.3 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格K

期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格具體為預(yù)計(jì)總支出的折現(xiàn)值求和，即政府在PPP項(xiàng)目投資中實(shí)際支出的成本現(xiàn)值為5.18億元。其波動(dòng)范圍在上下5%，因此，構(gòu)建出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X的模糊數(shù)=(4.92,5.18,5.44)。

5.4 項(xiàng)目價(jià)值的波動(dòng)率σ

從統(tǒng)計(jì)學(xué)上來看，波動(dòng)率是衡量項(xiàng)目價(jià)值的不確定性程度。也就是圍繞一個(gè)未知的均值，從它上下變化的幅度去預(yù)測未來收益，波動(dòng)率越大，所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值也就越大。文旅類項(xiàng)目現(xiàn)在仍處在剛剛發(fā)展階段，缺乏相關(guān)歷史記錄數(shù)據(jù)。研究中有專家建議在實(shí)物期權(quán)模型里可以采用年波動(dòng)率15%～25%來計(jì)算，而根據(jù)旅游項(xiàng)目行業(yè)特點(diǎn)，較大的復(fù)雜性和不確定性導(dǎo)致收益存在較大波動(dòng)，所以這里項(xiàng)目價(jià)值波動(dòng)率調(diào)整為20%～30%，構(gòu)建出σ的模糊數(shù)=(0.20,0.25,0.30)。

基礎(chǔ)理論知識主要選用林育真、孫濡泳和李博主編的相關(guān)教材。汲取各種教材中的精華，結(jié)合本專業(yè)的學(xué)科背景，深入領(lǐng)會(huì)和系統(tǒng)總結(jié)各教材的內(nèi)容體系和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，凝煉出適合本專業(yè)特點(diǎn)的講稿。將生態(tài)學(xué)的最新研究成果和學(xué)科的前沿發(fā)展動(dòng)態(tài)及時(shí)更新并補(bǔ)充到授課過程中。

5.5 無風(fēng)險(xiǎn)利率r

在B-S期權(quán)定價(jià)模型中，可以采用長期國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，選取2018年國債五年期國債利率4.27%(復(fù)利收益率)作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以這里的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率r=4.27%。

唐代沿用北魏的樂籍制度，即將犯法者的家屬?zèng)]入樂籍，成為一名專業(yè)魚人。太常的樂工在初唐就已經(jīng)達(dá)到萬余人次，直至唐昭宗下旨剪裁樂工。唐代太常樂工從初唐至盛唐，呈現(xiàn)迅速遞增的趨勢，在安史之亂后有所減少。太長樂工人數(shù)與國家政治，經(jīng)濟(jì)的成敗、興衰是成正比的。太常寺作為唐朝禮樂制度的實(shí)施者，完全可以從太常樂工本身體現(xiàn)出來，樂工數(shù)量的變化，更加說明了唐代的禮樂制度為政治服務(wù)，并反映出了當(dāng)時(shí)社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、人文的狀況。

元青花中最原始、常見的纏枝紋，便是一種以藤蔓、卷草為基礎(chǔ)提煉而成的傳統(tǒng)吉祥紋飾，含有“生生不息”、“萬代綿長”的美好愿望，這更證明瓷器紋飾對人類思想情感的表達(dá)是與生俱來。

α是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目總價(jià)值把握程度的代表參數(shù)，取決于影響項(xiàng)目價(jià)值的各種因素，α可采用常見的綜合評價(jià)法確定，其取值范圍一般為α∈(0,1)，本項(xiàng)目案例可假設(shè)α取值為0.8。

α-水平集處理后模糊實(shí)物期權(quán)計(jì)算主要在excel表格中進(jìn)行，表1所示為計(jì)算數(shù)據(jù)。

表1 實(shí)物期權(quán)價(jià)值計(jì)算

由前面計(jì)算可知，采用傳統(tǒng)PSC公共部門參照比較法所得出的計(jì)算結(jié)果表明該旅游創(chuàng)意園項(xiàng)目采用PPP模式是物有所值的。在采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法計(jì)算項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值時(shí)，引入三角模糊數(shù)對模型進(jìn)行調(diào)整，從上表各參數(shù)的計(jì)算結(jié)果可知此項(xiàng)目所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值為[2.562,3.792]億元，采用PPP模式時(shí)政府投資為5.315億元，結(jié)合調(diào)整后的值可得PPP總價(jià)值為5.315+[2.562,3.792]=[7.877,9.197]億元，表明考慮不確定性所帶來的價(jià)值后，PPP模式相比較傳統(tǒng)模式并沒有更經(jīng)濟(jì)可行。本文在原有模型的基礎(chǔ)上引入模糊實(shí)物期權(quán)方法并不是對傳統(tǒng)評價(jià)法的否定，如果從公共服務(wù)效率和質(zhì)量的視角來看，由于部分項(xiàng)目會(huì)存在社會(huì)效益大于所增加成本的情況，雖然評價(jià)結(jié)果為負(fù)，采用PPP模式仍是有待商榷和可行的。因此提醒決策者在做出選擇時(shí)，可結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況盡量多地考慮可能性和不確定性，使評價(jià)結(jié)果更符合實(shí)際情況。

6 結(jié) 論

PPP項(xiàng)目資金量大，持續(xù)時(shí)間長，影響因素復(fù)雜，在整個(gè)過程中所存在的投資機(jī)會(huì)和靈活性會(huì)給項(xiàng)目帶來隱含價(jià)值，應(yīng)當(dāng)予以重視。目前PPP項(xiàng)目物有所值定量評價(jià)仍處在鼓勵(lì)研究階段，傳統(tǒng)的評價(jià)方法參數(shù)大多是確定單一的，在此過程中，由于對不確定性價(jià)值的忽視，在PPP項(xiàng)目評價(jià)過程中很容易造成錯(cuò)誤決策，所以引入實(shí)物期權(quán)方法并進(jìn)行模糊化調(diào)整是十分有必要的。

本文基于三角模糊實(shí)物期權(quán)法所進(jìn)行的物有所值定量分析評價(jià)主要是在前期項(xiàng)目識別階段，而在項(xiàng)目整個(gè)生命周期里，這種不確定性的實(shí)物期權(quán)價(jià)值都是存在的，應(yīng)當(dāng)結(jié)合多重因素全面深入研究，在PPP項(xiàng)目中加強(qiáng)模糊性實(shí)物類期權(quán)其思想與方法的應(yīng)用，為PPP項(xiàng)目立項(xiàng)決策程序提供更為科學(xué)的依據(jù)。