磐石之心

在美團(tuán)上市，餓了么被阿里收購后，O2O領(lǐng)域的巨無霸就僅剩下滴滴一個(gè)，也成為中國資本市場最大懸念。

最近，滴滴總裁柳青在接受外媒采訪時(shí)多次提到"滴滴核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利"。這被認(rèn)為是滴滴在向資本市場喊話，為IPO做準(zhǔn)備。那么，燒錢千億的滴滴，到底何去何從？

滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”？

2018年滴滴曾計(jì)劃在香港IPO，但是突然出現(xiàn)順風(fēng)車司機(jī)殺人事件，輿論和監(jiān)管大棒，如雨點(diǎn)一般來襲，滴滴的上市計(jì)劃也戛然而止。

那時(shí)候的滴滴，如日中天，在網(wǎng)約車主業(yè)務(wù)上有著絕對(duì)份額優(yōu)勢(shì)，在人工智能和自動(dòng)駕駛上概念十足，上市的故事可以講得很好聽。

但是到了2020年的時(shí)候，不僅疫情之下導(dǎo)致網(wǎng)約車訂單量大幅下滑，而且來自高德地圖、美團(tuán)、曹操專車、上汽，甚至一些地方交運(yùn)公司也進(jìn)軍網(wǎng)約車，都形成了對(duì)滴滴網(wǎng)約車主營業(yè)務(wù)的蠶食，讓其訂單份額持續(xù)下滑。

幾個(gè)數(shù)據(jù)，值得我們關(guān)注：第一， 疫情之下，滴滴網(wǎng)約車訂單量恢復(fù)至疫情之前的60%-70%水平；第二，Trustdata數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，滴滴的年均DAU（日活躍用戶）是879萬，2019年降至518萬，縮水超過四成。第三，滴滴2017年主營業(yè)務(wù)虧損2億多美元，整體虧損3-4億美元，2018年虧損109億元人民幣；七年間，滴滴總虧損500億元。

在訂單量下滑40%、DAU縮水四成之下，滴滴突然從巨虧宣布“核心業(yè)務(wù)盈利”，這著實(shí)讓人摸不著頭腦。

在訂單下降了4成的時(shí)候，滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，這說明滴滴在這個(gè)規(guī)模下的補(bǔ)貼、運(yùn)營成本與抽成實(shí)現(xiàn)了平衡。

這是否意味著，滴滴如果想要獲取更多的訂單量，勢(shì)必要加大補(bǔ)貼力度，也必然導(dǎo)致成本增加，從而導(dǎo)致虧損。

因此，筆者要問的是，這次微弱的盈利，是否制約滴滴核心業(yè)務(wù)的擴(kuò)張？網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，是一個(gè)"規(guī)模不經(jīng)濟(jì)"的業(yè)務(wù)？

燒錢數(shù)百億，燒出什么競爭力？

滴滴7年來，虧損500多億，融資將近2000億。很多人習(xí)慣拿它和美團(tuán)相提并論，因?yàn)槊缊F(tuán)也是一直巨虧。但是，美團(tuán)上市后，獲得資本市場的青睞，年初至今股價(jià)已經(jīng)漲了50%。

那么，滴滴與美團(tuán)之間的相同之處，和不同之處有哪些？

先來看相同之處。美團(tuán)與滴滴，面臨的都是龐大的、用戶交易頻率極高的在線生活市場；美團(tuán)和滴滴都出現(xiàn)多年的巨大虧損，美團(tuán)也虧了數(shù)百億。

但是，美團(tuán)與滴滴之間，又有著巨大的不同。它們都在燒錢，但是所留下的東西是不同的。

首先，核心業(yè)務(wù)是否因燒錢而實(shí)現(xiàn)壟斷與穩(wěn)定？美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)是外賣，通過燒錢補(bǔ)貼，美團(tuán)成功戰(zhàn)勝了餓了么，份額高達(dá)60%以上。而且市場中，除了餓了么并沒有其他競爭對(duì)手。

外賣市場進(jìn)入了寡頭競爭階段，這意味著寡占者不再需要依靠大規(guī)模的補(bǔ)貼、降價(jià)去搶奪市場，它們會(huì)自然不自然地形成價(jià)格同盟（比如，傭金比例）。

但是滴滴在收購快的打車后，并沒有消滅網(wǎng)約車市場的競爭。后續(xù)，主機(jī)廠、互聯(lián)網(wǎng)公司、交通運(yùn)輸公司等紛紛再度進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，而且再度拿起價(jià)格戰(zhàn)的武器，這讓滴滴的活躍用戶量在2019年下滑四成。

哪個(gè)平臺(tái)便宜，顧客就去哪里打車，消費(fèi)者沒有忠誠度；哪個(gè)平臺(tái)抽成低，補(bǔ)貼高，就去哪個(gè)平臺(tái)接單，司機(jī)沒有忠誠度。

所以滴滴沒有建立起壟斷，也沒有形成寡頭競爭，訂單和價(jià)格都無法穩(wěn)定。我自己的打車經(jīng)驗(yàn)看，滴滴目前是網(wǎng)約車平臺(tái)上，價(jià)格比較貴的，抽成比例也是偏高的。滴滴的抽成大概25%-30%，其他平臺(tái)在20%。

其次，是否燒出了可盈利業(yè)務(wù)、競爭壁壘？美團(tuán)通過燒錢，燒出了酒旅業(yè)務(wù)，利潤率高達(dá)80%以上，是美團(tuán)盈利的最重要來源。京東燒錢多年，燒出供應(yīng)鏈、物流和倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)，形成極高的競爭壁壘。

滴滴東突西擊，投資ofo失敗，又自己花費(fèi)重金搞青桔單車。共享單車業(yè)務(wù)，是明顯賠錢買賣，但是滴滴還是要加大力度做，只因?yàn)檫@是出行的一部分。（其實(shí)，比滴滴更尷尬的是哈羅，可以說是必死無疑。抽空寫文章單獨(dú)分析。）

順風(fēng)車、代駕業(yè)務(wù)是滴滴利潤率最高的業(yè)務(wù)，順風(fēng)車因?yàn)樗緳C(jī)殺人事件，遲遲無法重啟。而滴滴投資的自動(dòng)駕駛，則是純燒錢的業(yè)務(wù)，5年內(nèi)都完全看不到營收和利潤。

最近，滴滴又忙于投資酒旅業(yè)務(wù)，這應(yīng)該也是看中了這塊業(yè)務(wù)的豐厚利潤率。但是，在疫情之下，酒旅業(yè)務(wù)本身就是低估，加之強(qiáng)敵環(huán)伺，暫時(shí)也看不到希望。因此，滴滴沒能通過燒錢，燒不出盈利業(yè)務(wù)和競爭壁壘，這是投資人最擔(dān)憂的。

結(jié)語

回歸商業(yè)本質(zhì)看企業(yè)，一切都變得十分簡單。任何企業(yè)都需要盈利，或具備盈利的前景與能力。

燒錢，不需要被批評(píng)，最可怕的是燒不出未來。亞馬遜燒錢十幾年，成為全球最大的電商平臺(tái)、圖書平臺(tái)以及云計(jì)算公司，燒出了壟斷、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和倉儲(chǔ)、云計(jì)算技術(shù)，建立了競爭壁壘。

現(xiàn)在特斯拉也在燒錢，飽受質(zhì)疑。但是，最近資本又開始青睞它，因?yàn)橘Y本發(fā)現(xiàn)特斯拉燒錢，燒出了自動(dòng)駕駛技術(shù)、電池技術(shù)以及智能化生產(chǎn)線。

樂視賈躍亭，也曾燒錢無數(shù)，賣1臺(tái)手機(jī)虧300元，然后詐騙數(shù)百億，跑美國的別墅里喝咖啡去了。

瑞幸咖啡，賣1杯虧8塊，要顛覆星巴克，結(jié)果26億營業(yè)額，22億是假的，成了詐騙犯的代表。

共享單車，每一家都投資100多億，靠車子的使用費(fèi)，100年都無法盈利。更可怕的是，主營業(yè)務(wù)之外，也看不到任何盈利機(jī)會(huì)。摩拜已經(jīng)淪為美團(tuán)的廣告用車。

所以，滴滴想要上市，必須給股民一個(gè)清晰的買入理由：燒錢千億的滴滴，到底燒出了什么？