孫斌

2020年下半年伊始，A股出現(xiàn)了罕見的快速上漲。短短6個交易日，上證指數(shù)連破5道整數(shù)關(guān)口，突破3400點，深成指站上13500點，兩大指數(shù)上漲速率均創(chuàng)下2019年3月以來新高，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出4年多以來的新高。

成交量方面，7月6日兩市全天成交合計15661億元，7月7日進一步提高到17398元，為近5年來的最高水平，北上資金更是連續(xù)多個交易日凈流入超過130億元。銀行、保險、券商所代表的泛金融板塊為領(lǐng)漲主力，煤炭、航空、有色等板塊次之，其中中信證券、平安銀行、中國人壽、中國銀河等大市值公司強勢漲停，整個市場呈現(xiàn)出罕見的“大象起舞”現(xiàn)象，讓人不禁聯(lián)想全面牛市要開啟了嗎？

對此，市場討論最多的無疑是中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）對于券商融資融券業(yè)務(wù)的“松綁”。

7月3日，證金公司對《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實施細則（試行）》和《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同》有關(guān)條例進行修改，取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制。簡單來說就是證金公司更多釋放了券商用于開展融資融券業(yè)務(wù)而繳納的保證金，進而助推融資融券規(guī)模的增長。

方正證券表示，根據(jù)測算，此項政策將釋放券商資本金規(guī)模約73億元，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計將因此增加約363億元，帶動兩融余額提升3%左右。雖然釋放資金的量級對于券商整體規(guī)模而言并不高，對券商業(yè)績的提振有限，但其中透露出了監(jiān)管或在支持引導券商擴大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的信號，同時兩融業(yè)務(wù)作為信用類業(yè)務(wù)，其杠桿作用能起到放大市場情緒的作用，監(jiān)管積極引導兩融的發(fā)展也將對市場情緒的走向產(chǎn)生積極影響。

在市場東風之下，內(nèi)資、外資也是被吹拂得“蠢蠢欲動”，仿佛都聞到了牛市的味道，紛紛吹響集結(jié)號。

首先是外資方面，從7月初開始市場就出現(xiàn)了一個明顯的現(xiàn)象，北上資金單日凈流入量已經(jīng)開始按“百億元”計算。7月2日北上資金凈流入171.15億元，7月3日為131.94億元，7月6日早盤更是快速突破百億元大關(guān)。

一般來說，北上資金流入破百億是一個較為標志的市場信號，因為市場更愿意相信擁有更豐富市場經(jīng)驗的外資的動向往往更具前瞻性和敏銳度，有著重要的參考價值。所以北上資金單日流入“破百億”容易引發(fā)國內(nèi)資金的跟風。

當然，北上資金并非完全代表外資，其中也有部分是在香港注冊的內(nèi)地私募資金等，但資金的涌入也確實表達了市場的樂觀態(tài)度。

另一方面，內(nèi)資的動向也非常值得關(guān)注，具體體現(xiàn)為形形色色基金的扎堆發(fā)行以及市場的認購熱度。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月6日行情啟動的當周，有16只新基金陸續(xù)發(fā)行，單是7月6日就有10只產(chǎn)品密集上線，7月7日有4只，隨后兩個交易日也各有1只新產(chǎn)品發(fā)布。從基金分類看，偏股混合型基金是發(fā)行主力，共有9只新品。從規(guī)模上看，有7只基金公布了募集規(guī)模，基本在10億～80億份。

在新基金火熱發(fā)行的同時，投資者的購買熱情與之相得益彰，以至于一個新的名詞被催生出來：半日光基。例如，匯添富中盤價值精選混合型證券投資基金，在開始募集發(fā)售后，短短半天時間內(nèi)就遭遇了大批資金瘋搶，一個上午的時間就銷售了300億元，搞得匯添富不得不緊急喊停。除此之外的其他基金大多數(shù)也都取得了半日百億元的亮麗銷售業(yè)績。

值得一提的是，據(jù)《中國證券報》消息，有知情人士透露，除了個人投資者和一般機構(gòu)投資者外，近期有不少銀行系資金也正借道權(quán)益基金入場。

不管是行情的火爆還是資金的熱情均顯示出了非同尋常的表現(xiàn)，在此背景下一個必然的邏輯性問題順勢而生：“全面牛市要來了嗎？”

對此，《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了多位機構(gòu)人士。

“市場的賺錢效應(yīng)的確吸引了一部分場外資金進來，但在目前這種市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境下，講全面牛市還是太早了，我個人沒有這么樂觀。今年的行情是由流動性寬松推升，隨著貨幣政策邊際收緊，進入到信用寬松階段，我覺得拐點還是會來的，如果基本面沒有跟上的話，行情可能很快就會結(jié)束?！币晃簧钲诠蓟鸾?jīng)理認為。

另外一位北京某上市券商首席策略分析師也表示：“我也不傾向于有全面牛市，但目前來看，關(guān)鍵看貨幣政策，如果進一步緊縮，壓力會大一些。不過市場短期看不到太大的回撤風險，可能就是波動會大一些?！?/p>

此外，市場較高的風險偏好也并不掩蓋A股存在的風險。

首先，近期市場面臨解禁個股30余只，以最新收盤價計算，合計解禁市值超500億元。其中有7只個股解禁市值在10億元以上。

其次，科技類公司估值再創(chuàng)新高，風光無限的同時其風險也同步被放大。例如7月1日，浪潮信息一度跌停就和英特爾斷供傳聞有關(guān)，雖然最終被澄清，但是大跌的背后反映出了資金對于上市公司價值與價格匹配與否的質(zhì)疑。

同時，上市公司的業(yè)績也是一大問題，市場對于成長股的預(yù)期很高，疫情影響之下，上半年的很多焦點公司業(yè)績能否超預(yù)期存在很大的不確定性，相反對不少公司而言，低于預(yù)期的概率卻在提升。最后，公募基金抱團的白酒、醫(yī)藥估值已經(jīng)偏高，甚至有泡沫化傾向?；I碼的松動，可能會引發(fā)板塊的大跌。