龐振宇

摘 要：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)迎來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。但是我國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)表現(xiàn)出明顯的大都市地緣屬性，中小城市在進(jìn)行現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)開(kāi)發(fā)時(shí)，仍然面臨著融資難度較大、投資方式單一等問(wèn)題，在一定程度上制約了集聚區(qū)的擴(kuò)大和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。建立健全投融資模式，一方面可以滿足集聚區(qū)開(kāi)發(fā)的資金需求，提供了強(qiáng)大的物質(zhì)保障;另一方面又可以將社會(huì)上的閑散資金高效的利用起來(lái)，提高了資金、資源的配置效率，達(dá)到了“雙贏”。因此，探究適合現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)開(kāi)發(fā)的投融資模式，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代服務(wù)業(yè);投融資;中期票據(jù);BTO融資

一 、 政府財(cái)政投資模式

（一）投資領(lǐng)域

地方政府基于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)的開(kāi)發(fā)需要，利用財(cái)政資金向一些特殊領(lǐng)域直接投資，從而為集聚區(qū)的建設(shè)創(chuàng)造良好的環(huán)境。例如，集聚區(qū)在開(kāi)發(fā)過(guò)程中會(huì)占用大量的土地，政府方面可通過(guò)提供征地拆遷補(bǔ)償?shù)确绞?，?duì)區(qū)域開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行投資。為了支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)的后期發(fā)展，政府還可以圍繞該集聚區(qū)，通過(guò)財(cái)政撥款的方式進(jìn)行高速公路、軌道交通等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為區(qū)域發(fā)展創(chuàng)造便利條件。這種使用財(cái)政資金間接向區(qū)域開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資的方式，本質(zhì)上也屬于財(cái)政直投模式。

（二）投資方式

根據(jù)資金來(lái)源渠道的不同，政府財(cái)政投資模式又可以細(xì)分為兩種類(lèi)型，第一種就是由地方政府直接向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目劃撥財(cái)政資金，即“專(zhuān)款專(zhuān)用”，中間不經(jīng)過(guò)第三方部門(mén)。這種直投模式的優(yōu)點(diǎn)在于資金到賬速度快，可以讓區(qū)域開(kāi)發(fā)項(xiàng)目盡快實(shí)施、運(yùn)行，縮短了項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期，有利于項(xiàng)目盡早的盈利。但是其缺點(diǎn)也比較明顯，對(duì)于一些本身經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)的中小城市來(lái)說(shuō)，會(huì)給地方政府帶來(lái)較為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。一旦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)受阻，項(xiàng)目不能如期運(yùn)行，將會(huì)影響政府的公信力。第二種則是由地方政府授權(quán)或引導(dǎo)第三方機(jī)構(gòu)，如各地的中小企業(yè)貸款平臺(tái)、實(shí)力雄厚的大型國(guó)企等，進(jìn)行現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。由第三方機(jī)構(gòu)自行出資，或是向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款，完成項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。

二、 ?開(kāi)發(fā)公司自行融資模式

（一）中小企業(yè)“集合貸”

中小企業(yè)“集合貸”的融資方式是現(xiàn)階段緩解我國(guó)中小企業(yè)融資困難的可行方法之一。中小企業(yè)“集合貸”進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間并不長(zhǎng)，一般認(rèn)為，中小企業(yè)集合貸款由擔(dān)保機(jī)構(gòu)、公司和融資企業(yè)三方共同運(yùn)作， 擔(dān)保機(jī)構(gòu)及公司分別對(duì)融資企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行審核，將符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)組成項(xiàng)目包，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目包內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一擔(dān)保，公司發(fā)行計(jì)劃，面向社會(huì)募集資金，并對(duì)包內(nèi)企業(yè)統(tǒng)一發(fā)放貸款。

（二）發(fā)行創(chuàng)投中期票據(jù)

由地方性風(fēng)頭公司發(fā)行創(chuàng)投債券的方式，借助“貨幣政策調(diào)控—降低銀行流動(dòng)性成本—增加銀行融資規(guī)?！J(rèn)購(gòu)金融市場(chǎng)債券—增大產(chǎn)業(yè)股權(quán)資本—支持小微企業(yè)融資”等多個(gè)環(huán)節(jié)的成功聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建小微企業(yè)融資新模式，打破小微企業(yè)融資在地域、對(duì)象以及渠道等領(lǐng)域的諸多局限，充分符合了金融“回歸本源、支持實(shí)體”的政策目標(biāo)要求。中期票據(jù)探索打通了“市場(chǎng)—平臺(tái)—企業(yè)”三個(gè)環(huán)節(jié)，開(kāi)辟了小微企業(yè)融資新路徑，有效破解了傳統(tǒng)意義上銀行機(jī)構(gòu)單方面針對(duì)小微企業(yè)增加信貸投放的低效、高成本和風(fēng)險(xiǎn)制約瓶頸，進(jìn)一步豐富了小微企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展過(guò)程中多元化融資來(lái)源渠道。

三、社會(huì)投資者融資模式

（一）基于基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的BTO融資模式

對(duì)于一些前期投資較高的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如果地方政府財(cái)政資金較為緊張，可以選擇BTO（建設(shè)-移交-運(yùn)營(yíng)）模式。政府在享有項(xiàng)目所有權(quán)的前提下，讓項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)商獲得較長(zhǎng)期限的使用權(quán)，激發(fā)社會(huì)資本介入完成基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)。在BTO模式下，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，幾乎是在零投入的情況下，將基礎(chǔ)設(shè)施建成并保證正常運(yùn)營(yíng)，履行了政府向社會(huì)、公眾提供公共服務(wù)的職能;而社會(huì)投資者則通過(guò)獲得基礎(chǔ)設(shè)施的使用權(quán)，合理收費(fèi)并獲得收益。

（二） 基于功能單元二級(jí)開(kāi)發(fā)的社會(huì)投資者融資模式

該模式主要適用于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)開(kāi)發(fā)單元的二級(jí)開(kāi)發(fā)，通過(guò)開(kāi)發(fā)公司組建項(xiàng)目公司，并將公司的部分或大部分股權(quán)出售給社會(huì)投資者，以實(shí)現(xiàn)前期建設(shè)資金的回收，同時(shí)使社會(huì)投資者參與區(qū)域開(kāi)發(fā)。在此模式中，首先是由項(xiàng)目公司向銀行申請(qǐng)貸款，并承擔(dān)統(tǒng)借統(tǒng)還職責(zé)。項(xiàng)目公司完成地上建筑物的建設(shè)后，由其對(duì)外出租或出售，獲取收益，社會(huì)投資者參與利潤(rùn)分成。

四、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)開(kāi)發(fā)投融資模式對(duì)比

隨著現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的積累和不斷的試點(diǎn)探索，目前我國(guó)在集聚區(qū)開(kāi)發(fā)的投融資方面，已經(jīng)形成了多種可供借鑒的模式。本文列舉的三種投融資模式中，各有其利弊。例如財(cái)政直投或第三方機(jī)構(gòu)代投的模式，保證了資金來(lái)源的穩(wěn)定性，但是容錯(cuò)率較低，一旦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)受阻會(huì)導(dǎo)致較為嚴(yán)重的后果;開(kāi)發(fā)公司自行投融資模式中，向金融機(jī)構(gòu)貸款具有融資成本高的問(wèn)題，發(fā)行債券雖然降低了成本，但是又面臨較高的操作門(mén)檻。因此，只有結(jié)合項(xiàng)目本身的特點(diǎn)和開(kāi)發(fā)的需要，才能選擇最佳的投融資模式。

五、結(jié)語(yǔ)

開(kāi)發(fā)和建設(shè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)，可以說(shuō)是城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型下的一種必然選擇。而集聚區(qū)的開(kāi)發(fā)，除了提供政策上的支持外，資金上的保障同樣不可或缺。無(wú)論是政府直投模式還是開(kāi)發(fā)商自主融資模式，都有其使用的條件。只有選對(duì)了投融資模式，才能確保項(xiàng)目順利開(kāi)發(fā)。

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