尹昶斌

摘 要：對于貨幣政策來講其也稱之為金融政策，其主要指的是我姑人民銀行為取得一定的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的目標(biāo)從而采用的關(guān)于貨幣方面涉及到供應(yīng)量還有信用量等方面的控制手段和調(diào)節(jié)手段的政策和方針的總稱。所謂的貨幣政策其通常情況下是利用貨幣政策手段進(jìn)行對市場的總需求進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)，換言之通過相關(guān)政策進(jìn)行對市場消費(fèi)還有投資等方面的總需求進(jìn)行積極地影響，從而對股票的交易價(jià)格產(chǎn)生一定程度的影響。本文主要是展開了對貨幣政策相關(guān)理論進(jìn)行了簡單的介紹，并且對貨幣工具對于股票價(jià)格的主要影響因素進(jìn)行了有效的分析，從而期望為我國金融市場的發(fā)展提供有效的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;股票價(jià)格;影響;貨幣工具

前言：

隨著資本市場規(guī)模特別是股票市場的日益壯大，我國央行更加重視貨幣政策調(diào)整后對股票市場的影響，主要是由于調(diào)整貨幣政策是中國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控最重要的手段，而股票市場不僅是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的重要場所，也是公眾投資的重要途徑，在當(dāng)前我國金融市場中隨著股票市值占GDP的比重逐年增加，股票占居民資產(chǎn)總額的比重也日益增高，所以，在當(dāng)前我國金融體系還存在著很大的發(fā)展空間以及股票價(jià)格的波動(dòng)對于市場經(jīng)濟(jì)的潛在影響還有很多沒有被完善的大背景下，研究中國貨幣政策調(diào)整對股票價(jià)格的影響，對于刺激國家經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義，并且是迫切的現(xiàn)實(shí)需要，也存在著理論上的必要性。

一、我國貨幣政策的理論框架

貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，使用各種貨幣工具對利率和貨幣供應(yīng)量調(diào)整，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策和措施的總和。中國人民銀行調(diào)整貨幣供應(yīng)量，對利率和經(jīng)濟(jì)中信貸供應(yīng)程度進(jìn)行影響從而間接影響到總需求，目的是達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的措施。

首先，我國貨幣政策分為擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)量的正常速度來刺激總需求的，在這種貨幣政策下，取得信貸更容易，利率會(huì)有所下降。反之，緊縮性貨幣政策是通過消減貨幣供應(yīng)量的增長率來降低總需求水平的，此時(shí)，取得信貸較為困難，利率會(huì)有所提升，在通貨膨脹較為嚴(yán)重時(shí)，中國人民銀行一般采用緊縮性的貨幣政策。

其次，貨幣政策有四個(gè)最終目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。而中國貨幣政策常見的中介指標(biāo)有利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。貨幣供應(yīng)量作為指標(biāo)時(shí)，其可以由中央銀行控制變動(dòng)直接影響經(jīng)濟(jì)，但是中央銀行對于貨幣供應(yīng)量的控制并非能完全控制，并且貨幣供應(yīng)量在傳導(dǎo)過程中有時(shí)滯問題。貸款量作為指標(biāo)時(shí)，雖然與最終目標(biāo)有密切關(guān)系，準(zhǔn)確性也比較強(qiáng)，但是在各國實(shí)施中有著差異，也有種種限制條件。利率作為中介目標(biāo)時(shí)，不但能夠反映貨幣與信用供給的狀態(tài)，還能體現(xiàn)出供給與需求的相對變化，并且中央銀行可以運(yùn)用貨幣工具來調(diào)節(jié)利率，迅速快捷的實(shí)施貨幣政策的調(diào)整。

第三，我國貨幣政策工具有法定存款準(zhǔn)備金、公開市場操作、再貼現(xiàn)以及利率政策等，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場中，許多國家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一，利率也是重要的經(jīng)濟(jì)因素之一，各國也都在嘗試用利率杠桿來影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)的價(jià)格大多會(huì)受到利率水平的影響，利率逐漸成為中央銀行重要的貨幣政策手段。我國政府也多次提出要充分發(fā)揮利率的調(diào)節(jié)作用，保證利率市場化機(jī)制的發(fā)展和完善，由此可見，我國貨幣政策甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，利率占據(jù)著至關(guān)重要的地位。公開市場業(yè)務(wù)主要指的是我國銀行在金融市場內(nèi)采取政府債券的發(fā)放，尤其是短期債券還有票據(jù)，并且通過此種手段展開對我國貨幣供給量的有效控制的政策性的操作。對于再貼現(xiàn)率來講其主要指的是我國人民銀行進(jìn)行對商業(yè)類型的銀行還有其他金融性質(zhì)的機(jī)構(gòu)的貸款利率或者放款利率，即商業(yè)銀行利用相關(guān)票據(jù)作為貸款的抵押物品進(jìn)行向央行進(jìn)行貸款，因此也可以稱其為再貸款利率。法定準(zhǔn)備金制度主要是我國央行通過相關(guān)規(guī)定進(jìn)行對商業(yè)銀行所需的最低進(jìn)行有效的保證，其屬于我國央行為了銀行體系的安全性與穩(wěn)定性展開的有效設(shè)定，并且也屬于進(jìn)行有效的貨幣控制供給量的重要措施。

本文就是通過貨幣政策中的利率調(diào)整作為重點(diǎn)研究對象，來分析貨幣政策調(diào)整對股票價(jià)格的影響，通過利率指標(biāo)中存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等指標(biāo)的調(diào)整，根據(jù)我國貨幣政策具體調(diào)整來全面分析股票價(jià)格變動(dòng)的原因，研究我國貨幣政策調(diào)整對股票價(jià)格的影響，得出最終結(jié)論。

二、政策建議

（一）完善和規(guī)范股票市場秩序

當(dāng)前我國的股票市場還存在很多的問題，存在的眾多問題造成了濃重的投機(jī)取巧的氛圍，這就使得股價(jià)能夠以市場定價(jià)作為基礎(chǔ)，當(dāng)投資者只關(guān)注資本得利不關(guān)注股利所得的時(shí)候，貨幣政策就難以達(dá)到貨幣當(dāng)局實(shí)施政策的最終目的，股票市場對貨幣政策的敏感也是情理之中的事情，只有從根本上完善股票市場秩序，才能夠營造良好的投資氛圍，才能夠形成健康的定價(jià)機(jī)制，從而使得股票市場發(fā)展和貨幣政策的實(shí)施相互作用、相互協(xié)調(diào)。

（二）加大監(jiān)督管理力度

在我國的金融市場實(shí)行混業(yè)經(jīng)營還存在很多的障礙，金融分業(yè)監(jiān)管體制之下，貨幣政策對資本市場的影響不如對存款貸款市場影響大，尤其體現(xiàn)在金融創(chuàng)新、貨幣市場、股票市場之間的相互關(guān)系會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管難以實(shí)施。在認(rèn)清貨幣市場和股票市場之間關(guān)系的同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該加大監(jiān)督管理力度，加大部門之間的協(xié)同合作，各個(gè)監(jiān)管部門應(yīng)該配合央行的金融調(diào)控政策的實(shí)施。央行應(yīng)該加大同金融監(jiān)管部門之間的信息交流和政策溝通。當(dāng)前股票市場的貨幣政策發(fā)揮作用還依賴于銀行資產(chǎn)和股市之間能夠建立有效聯(lián)系。讓各種資金能夠進(jìn)入股票市場之中。在這種形勢下貨幣政策具有調(diào)控職能。能夠通過利率水平調(diào)節(jié)市場，保證間接融資和直接融資保持合理比例，優(yōu)化資金流動(dòng)方式，避免貨幣市場由于供給量的大幅變化，造成物價(jià)水平的不穩(wěn)定。同時(shí)發(fā)揮股票投資貸款數(shù)量對于股票市場發(fā)展的調(diào)控作用，保持股票市場的活躍性。

（三）加快利率市場化進(jìn)程

所謂市場化就是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資利率水平有市場供求來決定，它包括利率決定、利率結(jié)構(gòu)、利率傳導(dǎo)、利率管理的市場化。當(dāng)前國內(nèi)拆借市場、銀行間債券市場、外幣存貸款已經(jīng)基本市場化，人民幣利率市場化進(jìn)程同樣取得巨大進(jìn)展。與西方發(fā)達(dá)國家利率市場現(xiàn)狀相比，我國利率市場改革還存在很大的提升空間，我國的股市對利率的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國外的成熟市場，主要是由于我國的股市長期受到利率管制，這導(dǎo)致利率不能夠正確反應(yīng)資金供求關(guān)系，因此資金市場就很難形成真正的均衡，導(dǎo)致投資者很難進(jìn)行投資決策，從而導(dǎo)致利率政策效果很難實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)的效果往往和預(yù)期的水平具有較大察覺，久而久之造成各種經(jīng)濟(jì)主體對利率政策調(diào)整的反應(yīng)強(qiáng)度和資本市場受調(diào)整的強(qiáng)度弱的多。在利率市場化的環(huán)境中，各種市場主體能夠通過行為保證利率調(diào)整政策的公告得到較快的傳播，利率政策的效果也往往容易實(shí)現(xiàn)。各類市場主體對利率變動(dòng)具有較大的敏感性，讓利率調(diào)整政策的影響不斷擴(kuò)大。所以需要加快推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程。

（四）以利率作為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要調(diào)控方式

貨幣的供給量能夠?qū)ξ覈墓墒行星楫a(chǎn)生重大影響。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以貨幣供給量當(dāng)做貨幣政策中介目標(biāo)的缺點(diǎn)逐漸暴露出來，央行不能夠整體把握貨幣總量變化，對于貨幣總量對經(jīng)濟(jì)變化的影響也只能事后統(tǒng)計(jì)，和貨幣供給量相比，利率對于股票市場的影響相對有效。通過大量實(shí)證得出，雖然利率對于股票市場的影響具有一定的滯后性，但是利率和資本市場存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，央行對于利率調(diào)整的控制水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其對于貨幣供給量的控制水平。所以說在貨幣供給量指標(biāo)不斷減弱的情況下，要想提高央行對于資本市場的控制能力適度的使用利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)是具有很強(qiáng)的可行性的。

三、結(jié)語

在現(xiàn)代金融市場中，資本市場在不斷地發(fā)展，資本市場的規(guī)模在日益擴(kuò)大，使得資本市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位越來越重要，貨幣政策決策絕對不能忽視對股票市場的關(guān)注，應(yīng)該適時(shí)地監(jiān)控股價(jià)走勢。但這并非指貨幣政策必須是對金融資產(chǎn)價(jià)格的直接調(diào)控，中國人民銀行可以將長期價(jià)格穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標(biāo)，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)顯著偏離基本面時(shí)，央行應(yīng)當(dāng)作出政策反應(yīng)，以盡量減少股價(jià)對經(jīng)濟(jì)的異常負(fù)面影響。發(fā)揮股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)功能，那么必須要有高效率的股票市場作為支撐。中國股票市場貨幣政策傳導(dǎo)渠道不通暢的主要原因是股票市場存在明顯的制度缺陷，所以，我國政府和央行應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)股票市場制度建設(shè)，完善股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)功能構(gòu)建制度基礎(chǔ)。

對于貨幣政策來講其主要是我國央行展開對貨幣供應(yīng)量的有效調(diào)節(jié)進(jìn)行對股票的利率的影響還有國民收入的政策，通常情況下采用公開市場業(yè)務(wù)還有法定準(zhǔn)備率政策以及再貼現(xiàn)率政策。本人認(rèn)為貨幣當(dāng)局應(yīng)該重視貨幣政策調(diào)整的影響力，善于制定合理的貨幣政策，應(yīng)該努力做到：一是完善和規(guī)范股票市場秩序;二是加大監(jiān)督管理力度;三是加快利率市場化進(jìn)程;四是以利率作為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要調(diào)控方式。除了做到以上幾點(diǎn)以外，在貨幣當(dāng)局遇到實(shí)際問題的時(shí)候，還應(yīng)該堅(jiān)持具體問題具體分析的原則，依據(jù)我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景制定更加合理的貨幣政策，只有這樣才能夠保證股票市場保持長期穩(wěn)定的發(fā)展。

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