摘要：中共中央政治局7月30日召開會議，決定今年10月在北京召開中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議。會議分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議要求，要推進資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

中信證券：“內(nèi)循環(huán)”絕不意味著“自我封閉”，而是通過深挖內(nèi)需、擴大消費市場，讓世界分享我國的發(fā)展成果，從而促進內(nèi)外雙循環(huán)。在當前經(jīng)濟形勢分析和下半年政策取向上，中央對二季度經(jīng)濟情況評價較為積極，認為“復工復產(chǎn)逐月好轉(zhuǎn)，二季度經(jīng)濟增長明顯好于預期”，但仍強調(diào)了“當前經(jīng)濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩(wěn)定性不確定性較大”，下半年大的政策方向仍然是聚焦在“六穩(wěn)”、“六保”，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。此外，預計政策會更加具體和細化，財政政策的節(jié)奏會進一步加快，貨幣政策繼續(xù)聚焦“寬信用”，并且會更加精準發(fā)力。在政策持續(xù)發(fā)力的作用下，經(jīng)濟也會乘勢而上，延續(xù)恢復向好的勢頭。

國泰君安：為了應對國內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層一直強調(diào)積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕。此次政治局會議，雖然細微地調(diào)整了相關(guān)措辭，但整體表態(tài)積極而且連貫。此次會議延續(xù)了房住不炒，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策表態(tài)。

中銀證券：此次會議正式提出“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，意味著內(nèi)需的重要性更加突出。并提出“宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡”，一定程度上可以解釋此前全球大幅降息背景下國內(nèi)貨幣政策的超預期穩(wěn)健。經(jīng)濟弱復蘇的背景下，我們認為，政策不會缺席，下半年財政政策的重點在于落實和提高資金使用效率，而貨幣政策仍將重點疏通傳導渠道，從政治局會議提及“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降”來看，我們認為，下半年降息仍可期待。考慮到政治局會議強調(diào)政策的效果和精準，我們認為這意味著總量上的積極和寬松難以持續(xù)，但在外部環(huán)境不確定和經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)脆弱的當下，政策也不會明確收緊。

圖說

7月中采制造業(yè)PMI指數(shù)為51.1%，比上月上升0.2個百分點、連續(xù)5個月保持在擴張區(qū)間，行業(yè)的修復也更為全面。往前看，財政寬松落地以及海外復工有望支持內(nèi)外需繼續(xù)復蘇，消費的恢復節(jié)奏是主要觀察點。在上半年貨幣信貸以及其他復工復產(chǎn)的政策的支持下，地產(chǎn)與基建產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)呈現(xiàn)出相當高的景氣度，對經(jīng)濟增長與就業(yè)需求起到了重要的拉動作用。隨著下半年財政寬松逐步落地、歐美逐步復工，內(nèi)外需仍有修復動力。隨著收入的回升，居民消費增速的改善是大概率事件，但其節(jié)奏仍然較難把握：二季度居民收入回升、但儲蓄率高位走平，消費恢復節(jié)奏仍然緩慢。由于居民現(xiàn)金流壓力尚未得到完全緩解、資產(chǎn)負債表有待修復，私人部門支出決策可能仍然相對謹慎。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟研究報告