李棟 楊全帥

摘要：比特幣的誕生對(duì)當(dāng)今信用貨幣體系產(chǎn)生了極大的沖擊，比特幣的投機(jī)行為也引發(fā)了人們對(duì)于比特幣貨幣屬性和比特幣泡沫的討論，比特幣的流通和炒作究竟是終將走向破滅的泡沫，還是貨幣史上意義深遠(yuǎn)的創(chuàng)新仍然沒(méi)有定論?，F(xiàn)通過(guò)對(duì)貨幣定義和基礎(chǔ)職能的分析，從貴金屬貨幣;信用貨幣;比特幣特性三個(gè)方面，對(duì)比特幣與傳統(tǒng)貨幣進(jìn)行了對(duì)比，以及比特幣泡沫的最新研究進(jìn)展，試圖討論比特幣作為新型貨幣與投機(jī)標(biāo)的的屬性。

關(guān)鍵詞：比特幣;貨幣屬性;泡沫

中圖分類(lèi)號(hào)：F83? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）07-0093-04

一、引言

2011年，在第三方交易平臺(tái)Mt.Gox和暗網(wǎng)絲綢之路的助推下，比特幣市值最高達(dá)到2.06億美元，自此，比特幣逐漸進(jìn)入大眾視野，成為投機(jī)炒作的又一新標(biāo)的，且其熱度與價(jià)格一致，成一路上揚(yáng)狀態(tài)，2017年更是創(chuàng)造了從不足1 000美元暴漲到18 000美元以上的傳奇，隨后比特幣幣值一路下挫，到2018年年底跌至3 000美元左右，跌幅達(dá)80%。

在這十年來(lái)的過(guò)程中，人們?cè)诒忍貛诺谋q暴跌中也一直在討論著一個(gè)問(wèn)題，比特幣是什么？是毒藥？是泡沫？是黃金？現(xiàn)通過(guò)比特幣的貨幣職能屬性以及其與傳統(tǒng)貨幣的比較，試圖理解比特幣與貨幣的關(guān)系，并對(duì)比特幣泡沫問(wèn)題進(jìn)行綜述。

二、比特幣的貨幣屬性

（一）流通手段

2010年5月22日，美國(guó)佛羅里達(dá)州杰克遜維爾（Jacksonville，F(xiàn)lorida）的程序員Laszlo Hanyecz用10 000枚比特幣購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值25美元的披薩，這是比特幣問(wèn)世后的第一筆交易，也是比特幣真正成為貨幣的開(kāi)始，雖然單次的交易仍可以看作是原始的以物易物，但隨著比特幣信用范圍日漸擴(kuò)大，比特幣交易漸趨廣泛，以致于勒索病毒以比特幣作為結(jié)算方式時(shí)，它無(wú)疑已經(jīng)具備了流通手段職能。

但是中國(guó)人民銀行等五部委于2013年12月發(fā)布的《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》中強(qiáng)調(diào)，比特幣雖然被稱(chēng)為“貨幣”，但由于其不是由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。這限制了比特幣作為流通貨幣的合法性，其目的一方面在于規(guī)避比特幣匿名性帶來(lái)的犯罪洗錢(qián)問(wèn)題，另一方面也是中國(guó)維護(hù)人民幣權(quán)威，捍衛(wèi)中央貨幣體系的必然需要。然而從全球范圍來(lái)看，比特幣的確是商品流通中人們所普遍接受的媒介之一。

（二）價(jià)值尺度

價(jià)值尺度的核心在于價(jià)格，而價(jià)格最重要的一點(diǎn)在于穩(wěn)定，這也是當(dāng)今信用貨幣所要極力維護(hù)的信用保證。顯然，在比特幣匯率波動(dòng)如此劇烈的情況下，不會(huì)有商店直接以比特幣標(biāo)價(jià)商品，這會(huì)產(chǎn)生極大的菜單成本，從勒索病毒事件中我們能看到，比特幣收款方的做法是借助價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的信用貨幣，即標(biāo)明需支付價(jià)值等同于XXX美元的比特幣。

這似乎在應(yīng)用中否定了比特幣的價(jià)值尺度職能，因?yàn)楸忍貛疟旧聿荒苤苯幼鳛樯唐返臉?biāo)價(jià)，而需借助其他貨幣（如美元）以匯率換算，這并非是對(duì)比特幣貨幣屬性的否定，而是信用貨幣的廣泛使用，使人們價(jià)值衡量的過(guò)程變得極為抽象，而比特幣作為新生事物，其仍是未被人們所普遍接受的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于比特幣意義的認(rèn)定差別巨大，引發(fā)大規(guī)模的投機(jī)炒作，進(jìn)而導(dǎo)致了比特幣市值的劇烈波動(dòng)。

（三）世界貨幣

貨幣可以在國(guó)際間計(jì)價(jià)、結(jié)算、購(gòu)買(mǎi)、支付的特性就是貨幣的世界貨幣職能，歐元以超越國(guó)家主權(quán)界限的實(shí)踐，其問(wèn)世和流通在世界貨幣的發(fā)展中起到了重要作用。

納什的理論認(rèn)為，在浮動(dòng)的匯率下，各方的多重博弈下，只有能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的貨幣才能最終成功，成為未來(lái)的“理想貨幣”。“歐元之父”蒙代爾也認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)全球貨幣。而這種未來(lái)的、理想的世界貨幣要想使各個(gè)主權(quán)國(guó)家都有機(jī)會(huì)平等地參與國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)，使各國(guó)匯率保持穩(wěn)定，不致某些國(guó)家通過(guò)惡性的貨幣貶值影響國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)，有一個(gè)基本前提就是要脫離單一主權(quán)國(guó)家而存在?？晒┻x擇的選項(xiàng)有兩個(gè)，一是建立一個(gè)類(lèi)似世界貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的世界銀行，通過(guò)強(qiáng)有力的中央機(jī)構(gòu)管理這種未來(lái)的世界貨幣。另一個(gè)選項(xiàng)就是“比特幣”，以一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的新幣種擺脫主權(quán)限制，每個(gè)人都是自己的銀行和發(fā)行方。

現(xiàn)在看來(lái)，比特幣作為世界貨幣是部分成功的，雖然在國(guó)際間的支付、結(jié)算中仍然會(huì)借助其與美元的匯率計(jì)算，但比特幣在使用范圍上真正做到了與黃金類(lèi)似的全球化。

（四）貯藏手段

貯藏手段即貨幣作為保存財(cái)富的一種形式，愛(ài)因斯坦稱(chēng)“復(fù)利”為人類(lèi)文明的第八大奇跡，復(fù)利是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)，也是貨幣履行貯藏手段職能的重要條件之一。貨幣并非保存財(cái)富的唯一選擇，能夠履行貯藏手段的事物不在少數(shù)，比如固定資產(chǎn)、房屋建筑、古董文玩、有價(jià)證券等，與貨幣相比，上述事物充當(dāng)貯藏手段時(shí)，其價(jià)值具有很大的不確定性，這些事物會(huì)由于市場(chǎng)環(huán)境的變化產(chǎn)生增值或貶值，因此人們稱(chēng)這種價(jià)值貯藏行為為投資。

比特幣如今實(shí)際上扮演著投機(jī)標(biāo)的的角色，投機(jī)客們根據(jù)自己的判斷選擇是否通過(guò)比特幣的炒作實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)，比特幣誕生以來(lái)的增值幅度超過(guò)任意一種投資方式，同樣，其幣值的幾輪暴跌也同樣具有毀滅性。比特幣可以作為一種價(jià)值貯藏的手段，但與投資品類(lèi)似，其價(jià)值存在極為劇烈的波動(dòng)。

（五）支付手段

支付手段通常指貨幣被用于賒銷(xiāo)賒購(gòu)中，或用于支付地租、利息、稅款、工資等，生活中很難想象會(huì)存在使用比特幣進(jìn)行賒賬的行為，倘若不以匯率計(jì)算，這種交易方式類(lèi)似于簽訂比特幣遠(yuǎn)期合約。也正是因?yàn)楸忍貛派胁痪哂猩鐣?huì)普遍承認(rèn)的公信力，用比特幣來(lái)支付地租、利息、工資等也就不會(huì)被廣泛接受，由于比特幣不是國(guó)家法律規(guī)定并強(qiáng)制使用的法定貨幣，也就拒絕了比特幣納稅的可能性。

因此，比特幣目前尚不足以滿足支付手段的需要，這根本上是由于比特幣沒(méi)有國(guó)家強(qiáng)制力作為支撐，尚不具備為多數(shù)人所普遍接受的公信力。

三、比特幣與傳統(tǒng)貨幣的比較

（一）貴金屬貨幣

貴金屬貨幣（以黃金為例）的價(jià)值來(lái)源有兩點(diǎn)，稀缺性、開(kāi)采或鑄造成本。貨幣天然是金銀，英國(guó)倫敦大學(xué)學(xué)院的化學(xué)家安德里亞·塞拉（Andrea Sella）站在元素周期表的角度通過(guò)排除分析為這句話做出了具有說(shuō)服力的解釋。黃金具有化學(xué)惰性，具有恰到好處的稀缺性、合適的熔點(diǎn)和極強(qiáng)的延展性，另外還有不能忽視的一點(diǎn)，其具有易于辨識(shí)的金黃色。這些物理性質(zhì)及化學(xué)性質(zhì)的集合使得黃金成為貨幣的不二之選。開(kāi)采和鑄造成本則凝結(jié)了人類(lèi)勞動(dòng)，這也是貴金屬與比特幣價(jià)值來(lái)源的共同點(diǎn)之一。

然而，如今貴金屬卻不再作為法定貨幣流通，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和信息科技的進(jìn)步使得貴金屬貨幣不再是流通貨幣的最佳選擇，貴金屬金銀作為貨幣的缺陷也體現(xiàn)出來(lái)。其稀缺性必然導(dǎo)致通貨緊縮，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展繁榮，紙幣不再以足夠的黃金作為支撐，新金礦的發(fā)現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌，價(jià)值波動(dòng)劇烈，彈性的可控性較差，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很難施行相應(yīng)的貨幣政策。

（二）信用貨幣

1973年，尼克松總統(tǒng)迫于美國(guó)黃金儲(chǔ)量不足以支持美元兌換的壓力下，在電視直播中正式宣布，停止美元與黃金的可兌換，從此美元與黃金不再掛鉤，布雷頓森林體系解體。紙幣也正式失去了黃金的價(jià)值支撐，其公信力從此僅僅依靠信用。

教材中對(duì)紙幣的定義一度是價(jià)值符號(hào)，而非價(jià)值實(shí)體，因而不具有價(jià)值，紙幣之所以能夠流通，僅僅是因?yàn)閲?guó)家強(qiáng)制使用所強(qiáng)加給紙幣的社會(huì)公信，及以紙幣為媒介，人們可以買(mǎi)到想要的商品?？v使各國(guó)在紙幣的制造過(guò)程中通過(guò)添加稀有材料以賦予紙幣價(jià)值，那仍然是可控的，紙幣會(huì)貶值的特性仍未改變。紙幣的廣泛使用則必然導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生。

（三）比特幣

比特幣具有與貴金屬貨幣相似的價(jià)值來(lái)源，比特幣具有相對(duì)稀缺性，同時(shí)其開(kāi)采的成本也在不斷提高，從當(dāng)初的每生成一個(gè)新區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)50比特幣到現(xiàn)在的12.5，到2104年，比特幣總量將固定在2 100萬(wàn)個(gè)，此后不再增加。很顯然，中本聰對(duì)于比特幣的設(shè)計(jì)理念似乎是將黃金數(shù)據(jù)化，創(chuàng)造一種電子信息領(lǐng)域的虛擬黃金，使比特幣這種新的幣種既具有黃金的某些特質(zhì)，又摒棄了黃金不便攜帶、鑒別繁瑣的缺點(diǎn)，同時(shí)，其數(shù)量固定似乎也是對(duì)信用貨幣無(wú)限增發(fā)的控訴。但是比特幣的稀缺性并不完全等同于金銀，金銀的稀缺來(lái)源于自然，這種非可再生資源數(shù)量固定，不會(huì)由于人類(lèi)的活動(dòng)增加總量，并且可替代性較差。而比特幣終究是人類(lèi)活動(dòng)的產(chǎn)物，目前類(lèi)似比特幣的電子貨幣已有上千種，然而大部分交易量和市值僅由少數(shù)幾種電子貨幣占有，比特幣在電子貨幣中具有舉足輕重的地位，然而，比特幣所具有的稀缺性并不像金銀般絕對(duì)，其價(jià)值形式并非無(wú)法復(fù)制。

比特幣在技術(shù)上的創(chuàng)新確實(shí)曾讓人眼前一亮，這不僅僅是信息領(lǐng)域的創(chuàng)新，在金融領(lǐng)域也具有空前的歷史意義。比特幣通過(guò)一套完整的交易體系拋棄了貨幣的中央發(fā)行機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行，它使用電子簽名和非對(duì)稱(chēng)加密進(jìn)行防偽，使用比特幣獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)鼓勵(lì)人們貢獻(xiàn)自己的算力，以產(chǎn)生新的交易記錄串——區(qū)塊，通過(guò)區(qū)塊的公開(kāi)可追溯進(jìn)行余額檢查和防止雙重支付，通過(guò)特解難度的調(diào)整控制比特幣產(chǎn)生的速度，并以每四年獎(jiǎng)勵(lì)減半的方式控制比特幣的總量，通過(guò)最長(zhǎng)鏈原則防止記錄篡改。

四、比特幣泡沫分析

2019年5月13日，比特幣再次突破7 000美元，15日更是站上8 000美元，月內(nèi)漲幅高達(dá)55%，在中美互相加征關(guān)稅，全球股市暴跌的情況下，比特幣似乎迎來(lái)了新一輪牛市。

比特幣的誕生是互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代貨幣金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，比特幣能否真正成為貨幣在于其信用能否建立。而比特幣如今面臨的最大問(wèn)題在于其幣值波動(dòng)劇烈而難以被廣泛接受，尤其在比特幣暴跌時(shí)，人們恐慌性地拋售更讓世人認(rèn)為比特幣不過(guò)是又一次投機(jī)泡沫。

早期的數(shù)據(jù)顯示，80%以上的比特幣投機(jī)行為是通過(guò)人民幣進(jìn)行的，這也引起了監(jiān)管機(jī)關(guān)的介入，政府不得不采取強(qiáng)制手段對(duì)比特幣進(jìn)行限制，以防止投機(jī)過(guò)度造成更大的損失。

現(xiàn)在來(lái)看，比特幣的投機(jī)屬性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其作為貨幣的作用，人們?nèi)粘Ｉ钪杏懻摫忍貛呕蜻M(jìn)行交易也并非用來(lái)進(jìn)行流通，而僅僅是期待其市值進(jìn)一步攀升而從中獲利，

對(duì)于比特幣是否存在泡沫這一問(wèn)題，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘（Alan Greenspan）和諾貝爾獎(jiǎng)獲得者席勒（Robert James Shiller）都認(rèn)為比特幣不存在內(nèi)在價(jià)值支撐，因而是最典型的資產(chǎn)泡沫。雖然有不少學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資者都認(rèn)為比特幣是泡沫，但這些結(jié)論大多基于定性的分析得出，并不是通過(guò)計(jì)量的方法對(duì)比特幣的價(jià)格泡沫進(jìn)行數(shù)量化研究。比特幣存在泡沫似乎毋庸置疑，但以明確的數(shù)據(jù)加以科學(xué)證明卻極為困難，因?yàn)閷?duì)于比特幣這一新型電子貨幣尚不存在準(zhǔn)確的、可以被廣泛接受的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而要證明其存在泡沫。從人們所接受的資產(chǎn)泡沫的定義來(lái)看，泡沫指資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期且顯著偏離其內(nèi)在價(jià)值，就需要對(duì)這種偏離程度進(jìn)行創(chuàng)新性地刻畫(huà)。

Cheah&Fry 于2015年建立的隨機(jī)泡沫模型發(fā)現(xiàn)，比特幣價(jià)格存在泡沫， 并且認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，比特幣的基本價(jià)值為零。鄧偉也于2017年結(jié)合正態(tài)分布檢驗(yàn)和sup ADF檢驗(yàn)等多種方法對(duì)比特幣價(jià)格泡沫進(jìn)行檢驗(yàn)，也發(fā)現(xiàn)比特幣價(jià)格存在泡沫現(xiàn)象。無(wú)論從比特幣幾輪的暴漲暴跌還是學(xué)者們數(shù)學(xué)方法的檢驗(yàn)，都很難讓人相信比特幣不存在泡沫，這也正是比特幣真正成為貨幣最大的障礙。

五、總結(jié)

比特幣為貨幣而生，其設(shè)計(jì)初衷便是為了創(chuàng)造一種去中心化的，完全點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易記賬系統(tǒng)，從設(shè)計(jì)者的主觀意愿上看，比特幣無(wú)疑是一種對(duì)貨幣的創(chuàng)新，并且比特幣具備貨幣的某些基本特征，如稀缺性、可分割性，可以履行貨幣的幾項(xiàng)基礎(chǔ)職能，如流通手段、貯藏手段、世界貨幣等。

相比傳統(tǒng)貨幣，比特幣存在其獨(dú)特性，這受益于信息技術(shù)上的創(chuàng)新，并通過(guò)可編程的規(guī)則完美地規(guī)避了中央銀行機(jī)構(gòu)的介入，一定程度上對(duì)現(xiàn)行貨幣體系形成沖擊，客觀上促進(jìn)了信用貨幣體系的發(fā)展和完善。

比特幣能否稱(chēng)之為貨幣之所以仍存爭(zhēng)議在于公信力的不足和幣值的大幅波動(dòng)，短期來(lái)看，比特幣仍將作為投機(jī)炒作的工具活躍于資本市場(chǎng)，并部分地成為犯罪洗錢(qián)的工具，部分國(guó)家和地區(qū)仍會(huì)對(duì)比特幣交易進(jìn)行限制。但隨著比特幣吸引更多人的認(rèn)識(shí)和了解，其可交易范圍可能不斷擴(kuò)大，被更多人接受或使用，縱使比特幣泡沫破滅，因匿名交易等需求的存在，比特幣仍將保持一定的價(jià)格底線，且不斷吸引投機(jī)資金。比特幣的投機(jī)問(wèn)題得不到解決，信用無(wú)法有效建立，也就不可能取代信用貨幣，成為真正的法定貨幣，而是作為一種投機(jī)標(biāo)的長(zhǎng)期存在，并小范圍內(nèi)執(zhí)行部分貨幣職能。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊曉晨，張 明.比特幣：運(yùn)行原理、典型特征與前景展望[J].金融評(píng)論，2014（1）：38-53+124.

[2] 賈麗平.比特幣的理論、實(shí)踐與影響[J].國(guó)際金融研究，2013（12）：14-25.

[3] 于 江.新型貨幣“比特幣”：產(chǎn)生、原理與發(fā)展[J].吉林金融研究，2013（5）：17-23.

[4] 洪蜀寧.比特幣：一種新型貨幣對(duì)金融體系的挑戰(zhàn)[J].中國(guó)信用卡，2011（10）：61-63.

[5] 李 翀.比特幣會(huì)成為貨幣嗎？[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2015（4）：60-65+2+97.

[6] 關(guān)靖遠(yuǎn)，尹文淵.比特幣的貨幣屬性及發(fā)展方向初探[J].時(shí)代金融，2014（24）：8-9.

[7] 王 燕，周光友.比特幣的貨幣屬性分析[J].金融教育研究，2014（3）：3-7.

[8] 孫啟明，王浩宇，潘智涓.比特幣的世界貨幣特征探索[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2014（1）：31-37.

[9] 楊 濤.淺析比特幣的非貨幣屬性[J].時(shí)代金融，2014（2）：93-94+96.

[10] 王 任，賀雅琴.數(shù)字貨幣以太坊價(jià)格存在泡沫嗎？——基于GSADF方法的實(shí)證研究[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2018（10）：9-16.

[11] 李志杰，李一丁，李付雷.法定與非法定數(shù)字貨幣的界定與發(fā)展前景[J].清華金融評(píng)論，2017（4）：28-31.

[12] 陳學(xué)彬.金融學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2017.

[責(zé)任編輯：王功巧]

收稿日期： 2020-05-06

作者簡(jiǎn)介： 李 棟（1996- ），男，江蘇揚(yáng)州人，碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)投資;楊全帥（1996- ）男，江蘇淮安人，碩士研究生，研究方向：證券投資。