陳靜

新基建、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供新的催化。

海外疫情的蔓延和全球資本市場劇烈震蕩，讓國內(nèi)投資者越來越認(rèn)識到，全球經(jīng)濟(jì)不確定性大。分析人士認(rèn)為，A股投資者對海外嚴(yán)峻形勢有見解后，應(yīng)把關(guān)注點集中在國內(nèi)政策方面。

東吳證券認(rèn)為，目前美國市場上金融機(jī)構(gòu)的杠桿、金融工具背后的資產(chǎn)質(zhì)量都較好，沒有像2008年MBS一樣的不良資產(chǎn)，或金融機(jī)構(gòu)過度使用高杠桿參與這些金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。本次市場的下跌，主要是由于海外擔(dān)心疫情會明顯中斷經(jīng)濟(jì)活動，使美國的經(jīng)濟(jì)衰退從原來預(yù)計的下半年提前到現(xiàn)在發(fā)生。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有望主導(dǎo)市場走向，一旦“兩會”日期確定，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)明朗，市場可能會展開一個小幅反彈。大部分企業(yè)業(yè)績都將因受到疫情的影響而出現(xiàn)負(fù)增長，只有新老基建企業(yè)的業(yè)績增長有較強(qiáng)確定性。因此政策定調(diào)后反彈的結(jié)構(gòu)依然是新老基建，新基建（通訊）、老基建（汽車、基建再疊加一部分的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）。

國盛證券分析認(rèn)為，A股主要矛盾在國內(nèi)，是被牽連、“錯殺”的市場。短期內(nèi)由于海外風(fēng)險沖擊同樣將經(jīng)歷震蕩期。但從中長期來看，A股市場整體向好的大趨勢不變，當(dāng)前已處于底部區(qū)域。一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當(dāng)前指數(shù)已極度接近此前國內(nèi)疫情快速蔓延、市場最為恐慌時期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小;另一方面，海外風(fēng)險已在較大程度上得到釋放。一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。

此外，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，宏觀政策逆周期調(diào)控的力度也將持續(xù)提升。因此每一次短期恐慌都是中長期配置的絕佳時點。板塊上，科技成長仍是主線，同時關(guān)注穩(wěn)增長的地產(chǎn)基建龍頭。首先，經(jīng)歷本輪調(diào)整，科技成長此前的超漲已消化較充分，無論倉位結(jié)構(gòu)或相對估值均顯著優(yōu)化。從微觀結(jié)構(gòu)看，新基建、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供了新的催化。其次，逆周期調(diào)節(jié)有望進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)、建材、建筑、環(huán)保等板塊龍頭也有望迎來催化。

行業(yè)研判

光大證券?消費擴(kuò)容提質(zhì)速度加快

發(fā)改委等23個部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實施意見》，從市場供給、消費升級、消費網(wǎng)絡(luò)、消費生態(tài)、消費能力、消費環(huán)境六方面提出19條意見促進(jìn)消費擴(kuò)容提質(zhì)。建議?3?個維度關(guān)注相關(guān)公司：1.受益消費中心建設(shè)的百貨龍頭百聯(lián)股份、王府井。2.前期布局渠道下沉的公司蘇寧易購、天虹股份、家家悅。3.受益于自主品牌建設(shè)的龍頭黃金珠寶公司老鳳祥、周大生。

中銀證券?關(guān)注化工兩條投資主線

疫情全球蔓延或?qū)鴥?nèi)化工品出口造成不小影響。短期原油價格下跌將逐步傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品，預(yù)計大部分化工品價格較難上漲。中期尤其需要關(guān)注部分中小企業(yè)，行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀佟Ｖ衅谥攸c關(guān)注兩條投資主線：一是有業(yè)績支撐的龍頭白馬，推薦萬華化學(xué)、華魯恒升、浙江龍盛、揚(yáng)農(nóng)化工等;二是需求受影響很小的電子化學(xué)品與新材料公司，推薦萬潤股份、飛凱材料等，關(guān)注雅克科技、光威復(fù)材等。另外，蘇博特將充分受益于基建加碼。

華鑫證券?服裝業(yè)回暖希望較小

全球經(jīng)濟(jì)放緩對消費者可支配收入帶來負(fù)面影響，預(yù)計紡織服裝企業(yè)整體訂單會有所下滑，上游供應(yīng)鏈亦會受影響。今年上半年紡織服裝企業(yè)線下零售店店效預(yù)計將下滑?30%～50%。部分公司新增醫(yī)用物資產(chǎn)品線，會在一定程度上緩解業(yè)績下滑的壓力。建議關(guān)注長期業(yè)績增長穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)白馬安踏體育，一季度業(yè)績下滑可能性較小的南極電商、星期六等。

投資策略

上海證券?基建、消費和硬科技是首選

美國進(jìn)入緊急狀態(tài)，標(biāo)志著全球資本市場情緒已快見底。外部環(huán)境緩和的幾率正在逐步上升，預(yù)計市場情緒拐點將在近期出現(xiàn)。

從國內(nèi)看，1～2?月份中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了新冠肺炎疫情沖擊。3月份經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會有明顯起色，疫情防控持續(xù)向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)勢頭穩(wěn)健，二季度或下半年總體經(jīng)濟(jì)可能會加快復(fù)蘇進(jìn)程。

消費層面，汽車和消費券模式開始試水式推出。預(yù)計財政政策如特別國債和適當(dāng)提高赤字率有空間，力度還會加大。疫情發(fā)展導(dǎo)致海外市場波動性加大，但在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)確認(rèn)、利率下降、流動性趨松下，中國資本市場好轉(zhuǎn)趨勢不變，核心資產(chǎn)仍是首選。股市伴隨通脹預(yù)期扭轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力上行，趨向好轉(zhuǎn)，分化延續(xù)、核心資產(chǎn)中科技主線突出。近期?A?股短期看海外，中期看景氣。所以階段性扛住就是勝利。操作中基建、汽車消費、硬科技可適度逢低配置。

廣發(fā)證券?預(yù)計科技成長表現(xiàn)較好

從全球大類資產(chǎn)的表現(xiàn)和異常相關(guān)性來看，資本市場震蕩幅度已進(jìn)入歷史前列級別，但不如1929年大衰退和?2008?年的次貸危機(jī)。需要提防美元流動性問題通過匯率對部分國家尤其是新興市場金融系統(tǒng)造成次生災(zāi)害。從近期人民幣兌美元貶值、資金面寬松而國債調(diào)整、中資美元債快速下跌的情況看，中國市場亦受到一定影響，然而整體風(fēng)險相對可控。

金融市場重大沖擊通常分3個階段：沖擊風(fēng)險偏好—形成流動性負(fù)反饋—業(yè)績減計。當(dāng)前處于第二階段的中期（政策已經(jīng)對路但傳導(dǎo)需要過程）。如果金融市場杠桿的對比有一定參照性，那么美股可能處于第一波下跌尾聲而A股也宜不卑不亢。預(yù)計反彈中科技成長表現(xiàn)較好。當(dāng)前配置參考：（1）產(chǎn)業(yè)邏輯&新基建科技成長（IDC/醫(yī)療信息化）;（2）一季報明朗的相對優(yōu)勢（游戲/醫(yī)藥）;（3）內(nèi)需內(nèi)供下促基建鏈擴(kuò)張（建材/電氣設(shè)備）。