元濤

提要：短期內(nèi)央行可以加速購買資產(chǎn)，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還要依靠企業(yè)和居民部門。

7月29日，紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.52%，報93.2803。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.63%，報1.1792;英鎊兌美元漲0.5%，報1.2997;澳元兌美元漲0.41%，報0.7188;美元兌日元跌0.17%，報104.92;離岸人民幣兌美元現(xiàn)漲92個基點(diǎn)，報6.9975。

小標(biāo)題：避險情緒抬升

中美之間的矛盾沖突加劇，美國關(guān)閉了中國駐休斯頓總領(lǐng)事館，中國則關(guān)閉了美國駐成都總領(lǐng)事館作為對等反擊。這表明，隨著2020年美國大選的臨近，經(jīng)濟(jì)深陷衰退疊加疫情反復(fù)的背景下，特朗普政府開始將內(nèi)部矛盾的壓力向外部轉(zhuǎn)移，而中國則成為了首要目標(biāo)，中美關(guān)系緊張程度不斷增加。

目前中美之間的矛盾上升，并不是真的出現(xiàn)了短期內(nèi)劇烈上升的狀況，而是美國目前政府所處的狀況下，對于中國的試探。

目前來看，中國的應(yīng)對還是非常克制和得體。中國并未有激化矛盾的意愿，中美之間矛盾進(jìn)一步上升的時間節(jié)點(diǎn)預(yù)計還不是現(xiàn)在。

因此中美關(guān)系的激化并不是目前市場的主線，疫情在美國的控制基本上還看不出樂觀的跡象，所以市場實(shí)際上更加擔(dān)憂實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不及預(yù)期。

最新公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出7月美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇受阻再度掉頭向下，當(dāng)周首申結(jié)束了3個月的下行趨勢轉(zhuǎn)而增加了141萬人，而7月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅不及預(yù)期，說明市場的樂觀預(yù)期并沒有得到驗(yàn)證，餐館就餐數(shù)據(jù)小幅回落，當(dāng)前只有去年的40%，并且疫情加劇居民外出活動減少，短期內(nèi)餐飲、住宿、消費(fèi)等行業(yè)都很難快速修復(fù)。

小標(biāo)題：美聯(lián)儲或繼續(xù)擴(kuò)表

美國第四輪財政刺激規(guī)模和細(xì)節(jié)，使得市場也開始對于居民部門收入減少產(chǎn)生的擔(dān)憂上升。短期內(nèi)更加重要的是美國財政刺激的力度和美聯(lián)儲對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷。這意味著流動性對沖是不是可以進(jìn)一步擴(kuò)張。

我們認(rèn)為按照美聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)的看法，美聯(lián)儲增加資產(chǎn)購買應(yīng)該是可以預(yù)計的，近期美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)回升到7萬億美元以上。美聯(lián)儲已經(jīng)注意到了經(jīng)濟(jì)邊際上的走弱，結(jié)合美國財政部的財政赤字，最終的結(jié)果就是美聯(lián)儲繼續(xù)擴(kuò)表。

因此，即使目前中美矛盾加劇，但是美元出現(xiàn)了進(jìn)一步的走弱，全球美元流動性并不是很缺乏，美債收益率上升的程度非常有限。對于未來進(jìn)一步寬松的預(yù)期還是非常明顯。因此可以認(rèn)為美元依舊處于非常明顯的弱勢。而市場的風(fēng)險偏好是否逆轉(zhuǎn)則需要進(jìn)一步觀察。

現(xiàn)在就要看美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的上升速度能否再次大幅加速來對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。美聯(lián)儲近期的購債速度放緩，市場迅速作出了反應(yīng)。因此美聯(lián)儲的表態(tài)非常重要。我們對于目前央行解決經(jīng)濟(jì)問題的動能保持謹(jǐn)慎樂觀的看法，短期內(nèi)央行可以加速購買資產(chǎn)，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還要依靠企業(yè)和居民部門。美元指數(shù)因?yàn)轱L(fēng)險偏好降低短期回升。