4000億元再貸款專項資金將通過特定目的工具（SPV）向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金，以更好引導(dǎo)其支持小微企業(yè)融資。

6月1日晚間，央行等多部門聯(lián)合發(fā)布三份文件。其中，《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》（以下簡稱《通知》）宣布將通過創(chuàng)新貨幣政策工具使用4000億元再貸款專用額度，購買符合條件的地方法人銀行2020年3月1日至12月31日期間新發(fā)放普惠小微信用貸款的40%，以促進(jìn)銀行加大小微企業(yè)信用貸款投放，支持更多小微企業(yè)獲得免抵押擔(dān)保的信用貸款支持。

該工具的落地是對《政府工作報告》提出的“創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具”要求的回應(yīng)。分析人士認(rèn)為，這一創(chuàng)新工具類似于再貸款，也有“降準(zhǔn)”的特點，但三者之間依然存在明顯區(qū)別，這種區(qū)別體現(xiàn)出央行通過創(chuàng)新工具進(jìn)一步“直達(dá)實體”的目的。

主動直達(dá)普惠

“與再貸款相比，直接購買普惠小微信用貸款有兩大好處?！痹谡劦叫鹿ぞ叩奶攸c時，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，一方面，其更具主動性。傳統(tǒng)的支小再貸款實行“限額管理、余額監(jiān)控”，由銀行發(fā)起，將合格抵押品質(zhì)押給央行，央行再回應(yīng)，釋放流動性給銀行。如果銀行不需要，那么央行設(shè)立的再貸款額度將無法發(fā)揮支持實體的作用。而此次創(chuàng)新工具是央行主動購買貸款，主動運(yùn)用再貸款額度。另一方面，對銀行來說能獲得零成本資金。傳統(tǒng)的再貸款本質(zhì)上是信用貸款或抵押貸款，銀行需要支付給央行利息，銀行賺取資產(chǎn)端的收益率和再貸款利率之間的利差。而按照已有的信息來看，按照新政策，銀行無需向央行支付利息，本質(zhì)上是“無償使用”的流動性支持，類似于一種新型“降準(zhǔn)”工具。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認(rèn)為，這一創(chuàng)新工具不僅降低了資金成本，同時進(jìn)一步盤活了資產(chǎn)端，有助于銀行流動性好轉(zhuǎn)，釋放更多資金支持更多實體需求。

從當(dāng)下金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的環(huán)境來看，提升商業(yè)銀行對小微企業(yè)貸款能力尤其是信用貸款能力是關(guān)鍵。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，信用貸款余額占普惠小微企業(yè)貸款的比例為15.5%，占比較上年末提高了兩個百分點。中小銀行發(fā)放的信用貸款占比目前只有8%左右。

《通知》強(qiáng)調(diào)，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要注重審核第一還款來源，減少對抵押擔(dān)保的依賴，豐富信用貸款產(chǎn)品體系，確保2020年普惠小微信用貸款占比明顯提高。獲得支持的地方法人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要制定普惠小微信用貸款投放增長目標(biāo)，將政策紅利讓利于小微企業(yè)，降低信用貸款發(fā)放利率。

有助于防范道德風(fēng)險

事實上，新冠肺炎疫情防控期間，不少國家央行都創(chuàng)新工具呵護(hù)受影響較大的中小微企業(yè)，保障實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行。中泰證券研究所副所長戴志鋒表示，此次中國人民銀行創(chuàng)設(shè)的工具和美聯(lián)儲前期的系列非常規(guī)貨幣工具（薪資保障計劃流動性便利、大眾企業(yè)貸款計劃）有一定相似性，但目的不同。他表示：“美聯(lián)儲是為了提高銀行等金融中介釋放流動性的意愿，底層信用風(fēng)險由美聯(lián)儲和財政部兜底;而人民銀行則是為了確保銀行信貸資金能夠真正流向小微民企，信用風(fēng)險仍由市場承擔(dān)，最終目的是為了扶持中小企業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)。”

從央行網(wǎng)站就相關(guān)問題發(fā)布的“貨幣政策熱點問答之一”可以看出，央行是通過SPV運(yùn)用4000億元再貸款資金，與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同的方式購買資產(chǎn)，但是購買資產(chǎn)后利息收益和壞賬損失仍然由放貸銀行承擔(dān)，并沒有發(fā)生所有權(quán)實質(zhì)性轉(zhuǎn)移。這一特性又類似于央行在支持銀行永續(xù)債發(fā)行時創(chuàng)設(shè)的央行票據(jù)互換工具（CBS）。因而，央行資產(chǎn)負(fù)債表最多擴(kuò)張再貸款資金4000億元而非SPV撬動的1萬億元信用貸款規(guī)模。

專家認(rèn)為，此舉有助于防范道德風(fēng)險。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，此次設(shè)立的直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具不涉及風(fēng)險轉(zhuǎn)移，商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信貸關(guān)系維持不變，商業(yè)銀行仍然承擔(dān)相應(yīng)的信用風(fēng)險。為準(zhǔn)確識別和控制商業(yè)銀行不良風(fēng)險，《通知》一方面要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)堅持實質(zhì)性風(fēng)險判斷，不因疫情因素下調(diào)貸款風(fēng)險分類;另一方面，鑒于小微企業(yè)信用貸款的現(xiàn)實風(fēng)險，鼓勵商業(yè)銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)，整合數(shù)據(jù)信息，提高風(fēng)險識別能力。

李奇霖也表示，利用創(chuàng)新性的貨幣政策工具，央行不通過金融市場直接購買小微企業(yè)貸款，有利于激勵商業(yè)銀行，也有利于減少道德風(fēng)險，規(guī)避金融市場可能過度加杠桿的風(fēng)險。