摘要：在全球經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景下，我國私募股權(quán)基金投資迅猛發(fā)展，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加，投資金額不斷攀升，《2018中國私募股權(quán)投資發(fā)展報告》指出，中國私募股權(quán)投資市場已成為全球僅次于美國的最重要市場，但仍不容忽視的是，我國私募股權(quán)投資過程中存在諸多風(fēng)險，且在募資、投資、管理以及退出機(jī)制上仍存在一定問題，本文將結(jié)合私募股權(quán)基金的特點(diǎn)和重要性分析目前該行業(yè)所存在問題并給出一些解決措施，旨在引導(dǎo)私募股權(quán)投資行業(yè)的良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);基金投資;風(fēng)險管理

中圖分類號：F832.5???文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0077-02

一、私募股權(quán)基金概述

1.私募股權(quán)基金投資內(nèi)涵

私募股權(quán)基金是指用于私人股權(quán)即非上市類公司股權(quán)投資基金，一般情況下包括非上市的公司股權(quán)投資和上市公司的非公開性股權(quán)交易兩種形式。從本質(zhì)上來講，私募股權(quán)基金追求的并不是股權(quán)的基本收益，而是通過管理層的并購、收購以及上市等幾種形式來實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而獲取收益。任何一種形式的投資都伴隨一定風(fēng)險，但不同類型的投資所承擔(dān)的風(fēng)險也各不相同，因此投資者在進(jìn)行私募股權(quán)基金投資之前更應(yīng)該了解其中存在的風(fēng)險，并針對相應(yīng)風(fēng)險作出有效地風(fēng)險防范與控制。當(dāng)然私募股權(quán)基金也為企業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇，它在一定程度上拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)發(fā)展提供成本低、周期長且穩(wěn)定性較高的資金支持。

2.私募股權(quán)基金投資特點(diǎn)

私募股權(quán)基金是一種投入到私人股權(quán)中并獲得利益的一種投資形式，其特點(diǎn)主要包括以下三個方面：首先，投資期限長，流動性低。私募股權(quán)基金一般較多投資于初創(chuàng)型企業(yè)或處于成長期的企業(yè)，項目培育期長，實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展增厚基金的投資價值可能需要漫長的等待，同時，私募股權(quán)基金投向為非上市企業(yè)股權(quán)，一般沒有公開股權(quán)交易市場，投資轉(zhuǎn)讓往往只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式，因此投資流動性較差。其次，高收益，高風(fēng)險。私募股權(quán)基金的投資期限長，存在的不確定性高，如果被投資企業(yè)經(jīng)營不善或整體市場下行，投資可能面臨血本無歸，從實際情況來說，私募股權(quán)基金投資的確往往成功率并不高，但一旦投資成功，被投資企業(yè)成功實現(xiàn)上市，則基金在退出后將獲得高額收益。最后，對于企業(yè)來講，私募股權(quán)基金投資可為企業(yè)提供增值服務(wù)。私募股權(quán)基金的注入在一定程度上可以拓寬企業(yè)發(fā)展渠道、協(xié)調(diào)內(nèi)部關(guān)系、提高盈利能力，從而增強(qiáng)企業(yè)外部競爭力。

3.私募股權(quán)基金投資的重要性

從投資角度分析，私募股權(quán)基金投資期間風(fēng)險性與收益性均相對較高，在投資之前應(yīng)深入分析投資策略。一方面，加強(qiáng)對投資策略的關(guān)注度，提高投資的科學(xué)性和合理性。私募股權(quán)基金在投資期間在提升經(jīng)濟(jì)效益方面扮演著極為重要的角色，當(dāng)然投資人也承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。因此，在投資之前應(yīng)該理性權(quán)衡投資收益與投資風(fēng)險之間的調(diào)節(jié)機(jī)制，這時策略的科學(xué)性便極為重要。如果一味地追求效益而進(jìn)行投資只會增加投資失敗率，因此不管是機(jī)構(gòu)投資或者個人投資都應(yīng)建立在科學(xué)投資策略基礎(chǔ)上。另一方面，私募股權(quán)基金在滿足產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向需求方面發(fā)揮著積極作用。在對創(chuàng)新不斷重視的市場環(huán)境中，加強(qiáng)對投資策略的重視，促進(jìn)其發(fā)揮全面作用，帶動投資企業(yè)良性發(fā)展?？偠灾诳茖W(xué)投資策略指導(dǎo)下進(jìn)行的投資活動，不僅可以為投資雙方帶來收益，同時也可以提高投資市場和金融體系的服務(wù)水平。

二、私募股權(quán)基金投資風(fēng)險管理中存在的問題

1.管理結(jié)構(gòu)不夠完善

在私募股權(quán)基金投資風(fēng)險管理中建立風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)，這種管理結(jié)構(gòu)可以保護(hù)投資者的合法利益。明確私募投資基金被投資者各項權(quán)利與義務(wù)，從而為投資者在投資期間降低風(fēng)險概率。從我國現(xiàn)階段市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，私募股權(quán)基金投資尚處于初級發(fā)展階段，管理結(jié)構(gòu)尚未完善，投資決策權(quán)仍由管理公司決定。管理機(jī)構(gòu)一般包括決策委員會、代表委員會和顧問委員會等，從中可以看出投資管理結(jié)構(gòu)中缺乏制衡機(jī)制，合伙人很難及時準(zhǔn)確了解公司運(yùn)營狀況，不能做到有效監(jiān)督，這也為增加投資風(fēng)險提供了可能。從市場退出渠道上來看，目前資本市場在制度上還存在一定缺陷。完善的投資市場應(yīng)建立在多層資本市場之上，這樣才能確保私募股權(quán)基金的退出，而現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易市場尚未形成完善的投資退出機(jī)制。

2.私募股權(quán)基金投資相應(yīng)的法律法規(guī)不完善

目前我國還未成立私募股權(quán)基金主管機(jī)關(guān)，相關(guān)法律法規(guī)也有待完善，沒有明確的管理制度與管理內(nèi)容，這些因素都制約私募股權(quán)基金投資行業(yè)向前發(fā)展。除此之外，社會信用體系尚未建立，私募股權(quán)基金是受人之托、代人理財?shù)囊环N投資方式，這種資金托管是建立在信任的基礎(chǔ)上。資金管理者通過良好的信譽(yù)贏得投資人的信任，信譽(yù)機(jī)制在其中發(fā)揮著不可替代的作用，它可以制約投資者逆向選擇行為和信譽(yù)風(fēng)險。因此，私募股權(quán)投資的向前發(fā)展還需要得到國家相關(guān)法律部門的重視，完善相關(guān)法律法規(guī)，做到有法可依。在正確監(jiān)督與管理體制下引導(dǎo)私募股權(quán)基金投資向良性方向發(fā)展，降低各種投資發(fā)展所帶來的風(fēng)險。

3.缺乏正確投資策略

任何一種投資形式都是以追求利益最大化為根本目的，而在這一過程中投資者往往會忽視巨大利潤背后所需承擔(dān)的投資風(fēng)險，對于私募股基金投資更應(yīng)該在科學(xué)合理投資策略下進(jìn)行。目前私募股權(quán)基金投資策略仍存在不足之處，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，投資理念缺乏創(chuàng)新性。私募股權(quán)基金過度重視投資收益而忽視風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，在投資之初，缺少對風(fēng)險的合理預(yù)測和評估，只看到眼前短期內(nèi)可能帶來的潛在收益，并未考慮到投資企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，這正是由于當(dāng)前投資理念還比較落后未能適應(yīng)現(xiàn)階段投資行業(yè)發(fā)展水平;第二，投資缺少多元性與多樣化。雖然私募股權(quán)基金在投資期間會存在一定的限制與制約，但從縱向上來看尚存在很大發(fā)展空間，現(xiàn)如今私募股權(quán)基金在投資過程中突出表現(xiàn)為單一性而缺少多元化，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展自然讓高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該作為私募股權(quán)基金投資的主要目標(biāo)，而通過調(diào)查顯示由于高科技企業(yè)發(fā)展速度相對較慢并存在一定投資風(fēng)險而未被私募股權(quán)基金所青睞，為追求穩(wěn)定收益還只是注重對傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行投資，沒有發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)型企業(yè)背后所隱藏的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、應(yīng)對私募股權(quán)投基金投資風(fēng)險相關(guān)措施

1.優(yōu)化風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)，健全信息披露制度

風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)可以制約投資者和管理者之間的相互關(guān)系，在追求最大利益的同時降低私募股權(quán)基金的投資風(fēng)險。在實際市場情況基礎(chǔ)上優(yōu)化風(fēng)險治理結(jié)構(gòu)和投資監(jiān)管制度，這就需要加強(qiáng)對專業(yè)人才的培養(yǎng)。只有高水平的專業(yè)人才才能對團(tuán)隊或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化管理，控制企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的高風(fēng)險。對外而言，健全信息披露制度也是必不可少，私募股權(quán)信息披露制度要結(jié)合各方關(guān)系，將不同的信息以不同的方式呈現(xiàn)出來。信息披露制度全面與否，直接影響投資人和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)是否能得到準(zhǔn)確的內(nèi)部信息。在此基礎(chǔ)上，私募投資股權(quán)風(fēng)險管理效率以及管理質(zhì)量可有效地得到提升。另外對于違法信息披露制度行為的處罰措施也應(yīng)進(jìn)行明確規(guī)定，通過出臺相應(yīng)實施細(xì)則，明確違反信息披露制度應(yīng)要承擔(dān)的相應(yīng)法律后果和行政責(zé)任。

2.加強(qiáng)對私募股權(quán)基金的立法與監(jiān)管

任何一個行業(yè)的發(fā)展都少不了相關(guān)法律法規(guī)的保護(hù)與制約，私募股權(quán)基金投資行業(yè)當(dāng)前之所以存在較大投資風(fēng)險正是因為我國在這方面尚未形成完善的法律體系。一般來講，私募股權(quán)基金的立法存在三個模式，分別是《公司法》、《信托法》和基金單獨(dú)立法。借鑒已有經(jīng)驗為私募股權(quán)基金運(yùn)作監(jiān)管形成的專門規(guī)范，例如日本《證券投資信托法》、美國《投資公司法》以及中國香港《單位信托與互惠基金守則》等。設(shè)立單獨(dú)法律體系不僅可以節(jié)約在人力物力上所花費(fèi)的時間，而且將大大縮短完善法律所需時間，從而早日規(guī)范私募股權(quán)基金投資行業(yè)的發(fā)展。在法律的指導(dǎo)下加強(qiáng)對證券交易違法行為的監(jiān)管和處罰，嚴(yán)格按照法律法規(guī)，做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究。對于投資行業(yè)來講良好的信用體系也勢必不可少的，應(yīng)重視構(gòu)建信用體系，加強(qiáng)信用建設(shè)。對于私募股權(quán)基金首先應(yīng)在團(tuán)隊內(nèi)進(jìn)行信用建設(shè)，對管理團(tuán)隊人員的個人品格、職業(yè)道德、職業(yè)操守等方面提出更高的要求。

3.完善私募股權(quán)基金投資策略

首先，在進(jìn)行投資之前，要對被投資企業(yè)進(jìn)行全方面評估預(yù)測，對產(chǎn)業(yè)機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念、生產(chǎn)規(guī)模、競爭結(jié)構(gòu)等方面都要有充分認(rèn)識。一個企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以反映它在整個行業(yè)中不同產(chǎn)品盈利能力，在此基礎(chǔ)上為投資者確立投資方向。私募股權(quán)基金投資也應(yīng)該對以上因素進(jìn)行深刻分析如何合理分配投資資金。其次，私募股權(quán)基金在選擇投資對象時要了解企業(yè)的資源能力，例如人力、物力、市場、技術(shù)、創(chuàng)新能力等。一個企業(yè)核心團(tuán)隊的管理能力對整個企業(yè)發(fā)展來講至關(guān)重要，對于具有優(yōu)秀管理團(tuán)隊的中小型企業(yè)，團(tuán)隊成員知識結(jié)構(gòu)合理、社會經(jīng)驗豐富在未來也必定有很大的發(fā)展前景。除此之外，私募股權(quán)基金對企業(yè)進(jìn)行投資之后也應(yīng)該積極參與并監(jiān)督企業(yè)日常管理，建立一套體系完整的監(jiān)察機(jī)制，促使被投資企業(yè)管理層加強(qiáng)管理。最后，分階段投資較一次性投資相比具有更大優(yōu)勢，在無形當(dāng)中促使投資者盡最大可能去降低投資風(fēng)險。

四、結(jié)語

鑒于私募的股權(quán)基金投資現(xiàn)狀，由于管理不當(dāng)、相關(guān)法律的缺失以及沒有科學(xué)投資策略的指導(dǎo)，導(dǎo)致這種投資方式仍存在著很大風(fēng)險，若不加以管控，定會制約私募股權(quán)基金投資業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，甚至?xí)φ麄€金融業(yè)產(chǎn)生不利影響。因此，需要私募投資業(yè)能夠提高對私募股權(quán)基金風(fēng)險管理工作的重視程度，把握住私募股權(quán)基金所潛在的各種風(fēng)險因素，充分發(fā)揮自己的各項職能作用，全方位管控私募的股權(quán)基金風(fēng)險，促進(jìn)私募投資業(yè)的高效發(fā)展。

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作者簡介：

石美金，供職于杭州睿灃資產(chǎn)管理有限公司，中級會計師，高級研究員。