謝熹

摘要：中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會于2019年7月聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本的指導(dǎo)意見（修訂）》，旨在疏通非上市銀行優(yōu)先股發(fā)行渠道。繼2019年推出無固定期限資本債券之后，放寬非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的條件，對于非上市中小銀行補充一級資本具有積極的促進作用。然而，非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股的通道還不暢通，自政策推出以來，尚未有非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股面臨諸多困難。本文基于豐富的工作實踐，分析在新政策下，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的要點、難點，并給出措施建議。

關(guān)鍵詞：非上市中小銀行;優(yōu)先股;難點;建議

一、銀行優(yōu)先股定義與特征

依照公司法，優(yōu)先股是指在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

（一）優(yōu)先股與普通股比較。優(yōu)先股相對普通股，具有“兩優(yōu)先、一限制”的特點。優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配利潤。因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，銀行優(yōu)先股的受償順序在存款人、一般債權(quán)人、普通金融債、二級資本債券等之后，但是在股東持有的普通股之前。但是，優(yōu)先股的表決權(quán)受到限制，除一些特殊事項外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。

（二）優(yōu)先股與其它資本補充工具比較。銀行其它常見資本補充工具包括可轉(zhuǎn)債、無固定期限資本債、二級資本債等。優(yōu)先股沒有期限，但是可設(shè)置回購選擇權(quán)，一般第5年之后發(fā)行人可回購;權(quán)益性相對強，有強制轉(zhuǎn)股條款，并可設(shè)置轉(zhuǎn)換選擇權(quán);票面利率可以采用固定利率，也可以采用浮動利率;沒有減記條款;不強制分紅等。具體參見表1。

二、非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的難點

雖然指導(dǎo)意見刪除了非上市銀行在“新三板”掛牌作為發(fā)行優(yōu)先股的前置條件，給非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股創(chuàng)造了條件，但是當前非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股仍然面臨一些困難，阻礙了非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股補充資本，主要包括：

（一）發(fā)行條件相對嚴格。非上市中小銀行參照非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股，對發(fā)行主體、發(fā)行方案都有嚴格要求，應(yīng)滿足《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見》（國發(fā)[2013]46號）、《優(yōu)先股試點管理辦法》（證監(jiān)會令第97號）、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（2013年修訂版）、《中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本的指導(dǎo)意見（修訂）》（銀保監(jiān)發(fā)[2019]31號）、《中國銀保監(jiān)會關(guān)于中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》（2018年修訂版）等規(guī)定。相對于發(fā)行二級資本債券、無固定期限資本債券等資本補充工具，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的條件相對嚴格，一方面非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股，不僅需要滿足銀保監(jiān)會的要求，還需要滿足證監(jiān)會的規(guī)定，特別是應(yīng)參照非上市公眾公司予以監(jiān)督管理，然而非上市中小銀行對于證監(jiān)會規(guī)定了解不多，需要一個過程去學(xué)習(xí)。另一方面存在大量定性條件，監(jiān)管尺度和把控標準具有彈性，也會給發(fā)行造成困擾。特別是證監(jiān)會列出的條件比較多，因此證監(jiān)會在實際審核過程中對標準的把握尺度，對是否可獲準發(fā)行及發(fā)行時間進度有很大影響。

（二）發(fā)行方案相對復(fù)雜。相對于無固定期限資本債、二級資本債等，優(yōu)先股的發(fā)行方案相對復(fù)雜，要明確優(yōu)先股股東參與分配利潤的方式;規(guī)定剩余財產(chǎn)分配、優(yōu)先股表決權(quán)恢復(fù)等;設(shè)置回購條款，明確回購的條件、期間、價格及其確定原則、回購選擇權(quán)的行使主體等;設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，明確轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股的觸發(fā)條件等。特別是回購條款和轉(zhuǎn)股條款，內(nèi)容是否科學(xué)合理，關(guān)系到優(yōu)先股發(fā)行的成敗和效果，而且與無固定期限資本債、二級資本債不同，不存在統(tǒng)一固定的條款內(nèi)容，要根據(jù)銀行自身情況，具體制定。

（三）發(fā)行成本較高。雖然相對于普通股，優(yōu)先股可以降低資本成本，但是優(yōu)先股發(fā)行成本并不低。指導(dǎo)意見強調(diào)“商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)遵循市場化原則，約定的股息率應(yīng)與投資者所承擔的風(fēng)險相對應(yīng)”，優(yōu)先股市場化發(fā)行的要求和趨勢越來越強，而優(yōu)先股債項評級一般要比銀行主體評級低2個小級別，大部分非上市中小銀行的主體評級結(jié)果在A+至AA+之間，因此非上市中小銀行優(yōu)先股的債項評級結(jié)果普遍不高于AA-，評級結(jié)果越低，發(fā)行利率將越高。

（四）發(fā)行銷售十分困難。發(fā)行銷售困難與控制發(fā)行成本有關(guān)，也與優(yōu)先股特征、投資者群體有關(guān)。首先，非上市中小銀行優(yōu)先股債項評級結(jié)果不高，很難達到許多合格投資者的評級要求，是銷售困難的重要原因之一。其次，非上市中小銀行優(yōu)先股沒有固定期限，上期未足額支付的股息不累積到下一計息期，流動性不強，大大降低了其投資吸引力。再次，隨著銀行業(yè)深化改革，銀行剛兌、隱性擔保逐步打破，非上市銀行優(yōu)先股不再是無風(fēng)險產(chǎn)品，投資者購買時將更加審慎。最后，非上市中小銀行優(yōu)先股的潛在合格投資者包括銀行、證券、基金、保險、信托、資管產(chǎn)品、企業(yè)等，但是在資管新規(guī)、理財新規(guī)下，投資限制較多，參與面狹窄，難以形成足夠的需求。

（五）發(fā)行程序和時間周期較長。非上市中小銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股，歷經(jīng)制作發(fā)行方案，報內(nèi)部董事會、股東會批準，尋找投資者，報屬地銀保監(jiān)局、證監(jiān)會批準等程序，特別是跨監(jiān)管機構(gòu)報批，程序和時間周期比較長，不確定性高，難以滿足非上市中小銀行短期資本補充需求。此外，發(fā)行過程中需要修改公司章程，且中小銀行發(fā)行優(yōu)先股還屬于“新產(chǎn)品”，監(jiān)管審批會比較審慎，也會導(dǎo)致發(fā)行時周期長。

（六）部分政策細節(jié)還未明確。雖然指導(dǎo)意見明確非上市中小銀行可以發(fā)行優(yōu)先股，但是諸多政策細節(jié)未明確，會導(dǎo)致發(fā)行困難，例如首次發(fā)行優(yōu)先股是否需要參照IPO上市由當?shù)卣鼍叽_認函，是否需要具備資質(zhì)的券商進行推薦并報送推薦工作報告等。

三、非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的政策建議

為了便利中小銀行利用優(yōu)先股補充資本，增強其抵御風(fēng)險和信貸投放能力，充分發(fā)揮中小銀行支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用，建議：

（一）主管機關(guān)進一步統(tǒng)一明確優(yōu)先股發(fā)行政策。雖然指導(dǎo)意見為中小銀行發(fā)行優(yōu)先股指明了方向，但是非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股涉及跨監(jiān)管的規(guī)定、資本工具合格標準和優(yōu)先股特征融合、參照非上市公眾公司監(jiān)督管理等各類政策，發(fā)行主體條件、發(fā)行方案和后續(xù)管理要求等比較龐雜，因此指導(dǎo)意見出臺后，相關(guān)的政策、細則需要及時修訂，便于指導(dǎo)非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股。同時，各主管機關(guān)之間應(yīng)加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，明確銀保監(jiān)會、證監(jiān)會各自審查重點，減少審查真空、重復(fù)審查、審核標準不一致等給發(fā)行人造成困擾。

（二）主管機關(guān)建立資格預(yù)審機制。非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股在報批之前，需要制定細致的發(fā)行方案，尋找投資者，選聘中介機構(gòu)并制作發(fā)行材料，前期投入的時間、人力較多，但是由于發(fā)行條件比較嚴格，發(fā)行方案比較復(fù)雜，而且主管機關(guān)對審核批準的節(jié)奏和要求有松有緊，會導(dǎo)致能否獲準發(fā)行以及發(fā)行時間存在較大不確定性，因此主管機關(guān)可以建立資格及方案預(yù)審機制，避免后續(xù)因主體條件、發(fā)行方案等不滿足要求導(dǎo)致發(fā)行人和監(jiān)管機構(gòu)前期投入的資源浪費。

（三）主管機關(guān)放寬各類投資者及資金購買優(yōu)先股的限制，增強優(yōu)先股流動性。銷售困難是制約非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的主要障礙之一，建議一方面放寬各類資金投資購買優(yōu)先股的限制，支持社保基金、保險資金、理財資金等購買優(yōu)先股。另一方面，增強優(yōu)先股的流動性，建設(shè)完善優(yōu)先股估值體系和二級市場。

（四）非上市中小銀行要積極利用優(yōu)先股，補充資本，改善資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股對于非上市中小銀行補充一級資本、改善資本結(jié)構(gòu)、降低資本成本具有重要作用，非上市中小銀行在發(fā)行過程中應(yīng)注意：一是要通過發(fā)行實踐積累經(jīng)驗，培育市場和培養(yǎng)團隊，事前做好配套準備，包括會計核算、信息披露、股份集中托管等。二是要加強與銀保監(jiān)會（局）、證監(jiān)會的溝通，在發(fā)行之前要詳細了解主管機關(guān)的監(jiān)管動態(tài)、注意事項等，提高發(fā)行質(zhì)量。三是要加強合法合規(guī)經(jīng)營，健全內(nèi)部控制制度和公司治理機制，增強經(jīng)營的穩(wěn)健性，充分具備發(fā)行優(yōu)先股的條件。四是制定合理的發(fā)行方案，應(yīng)根據(jù)自身情況，確定回購條款、轉(zhuǎn)股條款等。