胡語文

8月立秋筆者開啟調(diào)研之行。除了見老朋友，也認(rèn)識了很多新朋友;通過體驗(yàn)不同地域及不同行業(yè)所處的發(fā)展?fàn)顩r，順便完成上市公司系列調(diào)研。管中窺豹，可見一斑。在社會的不同角落及在各行業(yè)的不同體驗(yàn)，筆者已能感受到中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一些新變化。在這次出行的過程中，涉及機(jī)場、航空、餐飲、旅游、金融機(jī)構(gòu)等行業(yè)，現(xiàn)分別記錄草根調(diào)研的感受如下：

1、機(jī)場客源較滿，國內(nèi)航空似乎已經(jīng)擺脫了疫情影響。7月份以來，航空公司客座率還在持續(xù)攀升中，較去年同期有80%以上的恢復(fù)。這次從鄭州轉(zhuǎn)機(jī)乘坐的某航空公司屬于支線航空，雖然是CRJ900的小飛機(jī)，但在空中飛行也比較平穩(wěn)，客座率接近100%。目前支線航空已成為普通百姓出行消費(fèi)的受益者，公司的成長性值得研究。但民企因?yàn)楦軛U率過高導(dǎo)致資金鏈的風(fēng)險也是各個行業(yè)目前普遍存在的。

2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有條不紊。在2020年8月份，可以看到一個重要現(xiàn)象是，除了乘坐交通工具等少數(shù)公共場合需要戴口罩，其他多數(shù)行業(yè)基本上已經(jīng)擺脫了疫情的不利影響，尤其是餐飲行業(yè)出現(xiàn)了報復(fù)性消費(fèi)。這或許表明，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本擺脫疫情的影響，復(fù)蘇更強(qiáng)勁了。

回深圳后，體驗(yàn)了一次疫情后的電影之旅。雖然影院的票房收入仍處于低位復(fù)蘇期，但隨著一系列大片的推出，筆者相信，養(yǎng)成電影消費(fèi)習(xí)慣的人們?nèi)詴氐接霸海献手鸩交謴?fù)是有可能的;對行業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言，一旦消費(fèi)恢復(fù)常態(tài)，相關(guān)公司業(yè)績也可能重回均值軌道，電影行業(yè)上市公司股價回升是大概率事件。

3、在某金融機(jī)構(gòu)調(diào)研心得，金融行業(yè)的存量業(yè)務(wù)機(jī)會非常大。這次受邀參加某大型金融機(jī)構(gòu)的中期會議，與公司董事長及一眾高層進(jìn)行了深入的專業(yè)交流，既增長了見識，也對當(dāng)前宏觀態(tài)勢有了更深的理解。

以銀行業(yè)為例，目前銀行業(yè)資產(chǎn)超過300萬億，若不良率為1%，3萬億的不良資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)給出了非常大的行業(yè)發(fā)展空間。從達(dá)里奧的模型可知，中國宏觀杠桿率處于見頂位置，一批金融機(jī)構(gòu)，尤其是前幾年迅猛擴(kuò)展導(dǎo)致負(fù)債率和杠桿率極高的、資金鏈極為緊張的民營金融企業(yè)，仍有可能面臨破產(chǎn)清算或者被托管的風(fēng)險，筆者相信，未來1-2年仍是企業(yè)破產(chǎn)重組的關(guān)鍵階段。

在去杠桿的過程中，杠桿較高的金融機(jī)構(gòu)是受沖擊比較大的群體，由于對相關(guān)高風(fēng)險企業(yè)采取了市場化的破產(chǎn)清算的手段，所以，這輪金融改革期實(shí)際上是行業(yè)龍頭做大做強(qiáng)、脫穎而出的機(jī)會，把握了這次金融市場逆周期布局的機(jī)會，也就把握了彎道超車的機(jī)會。

對內(nèi)而言，中國目前處于“去杠桿”和“穩(wěn)杠桿”的關(guān)鍵時期，內(nèi)循環(huán)為主體的模式要求各級政府加大基建投資、企業(yè)加快投資，居民增加消費(fèi);2020年基建投資和貨幣政策的重新企穩(wěn)發(fā)力，標(biāo)志著新一輪以10年為單位的朱格拉周期的開始，與此同時，消費(fèi)增速也將觸底回升，對中國經(jīng)濟(jì)的反彈有較大幫助，初步判斷，這一輪的經(jīng)濟(jì)反彈的高潮或在2023年左右形成。