“北喬峰”與“南慕容”站在中國(guó)汽車業(yè)的風(fēng)口浪尖。

最近，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)又熱鬧起來(lái)了。

不久前，吉利汽車披露公告稱，公司董事會(huì)批準(zhǔn)可能發(fā)行人民幣股份及于上海交易所科創(chuàng)板上市的初步建議。吉利汽車內(nèi)部人士也向媒體表示：“下一步將正式向證監(jiān)會(huì)遞交材料。”如此一來(lái)，吉利汽車成為首個(gè)回歸A股在科創(chuàng)板上市的整車概念股。

而距離吉利宣布回歸科創(chuàng)板后僅一個(gè)月，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司也擬登陸A股創(chuàng)業(yè)板。東風(fēng)汽車將成為第二家回歸A股上市的整車概念股。

不難看出，兩家同在港股上市的自主品牌車企爭(zhēng)相回歸A股市場(chǎng)，背后是兩家公司創(chuàng)始人的戰(zhàn)略意圖和產(chǎn)品策略決定的，不過(guò)殊途同歸。在國(guó)內(nèi)車市遇冷的大環(huán)境下，對(duì)于汽車制造商來(lái)說(shuō)，資金鏈無(wú)疑是最重要的一環(huán)。未來(lái)，面對(duì)合資車企與造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)，謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)是自主品牌車企的唯一出路。

“北喬峰”與“南慕容”

其實(shí)，一切都是巧合。

近年來(lái)，東風(fēng)汽車在竺延風(fēng)的帶領(lǐng)下，不斷創(chuàng)造中國(guó)汽車的神話。而吉利汽車則在李書(shū)福的領(lǐng)導(dǎo)下，不斷把汽車?yán)律駢?/p>

用“北喬峰”與“南慕容”來(lái)形容竺延風(fēng)和李書(shū)福只是地理位置上的巧合，并無(wú)褒貶之意。

竺延風(fēng)被稱為中國(guó)汽車工業(yè)的長(zhǎng)子，李書(shū)福是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)汽車制造業(yè)的第一人。一個(gè)是業(yè)內(nèi)“老大”，先扎根長(zhǎng)春，此后轉(zhuǎn)戰(zhàn)武漢，傳承著中國(guó)汽車的命脈;另一個(gè)則被冠之“狂人”，從臺(tái)州到杭州，執(zhí)著自己的追逐。

同是生于60年代，竺延風(fēng)長(zhǎng)了李書(shū)福兩歲。雖未同庚，兩人卻巧為同鄉(xiāng)，至少可共稱“浙商”。竺延風(fēng)從浙大畢業(yè)后就直奔了一汽，2015年開(kāi)始執(zhí)掌東風(fēng)汽車;李書(shū)福在臺(tái)州的第二年成立了浙江豪情汽車制造有限公司。不過(guò)，兩人的戰(zhàn)略構(gòu)想?yún)s不盡相同。

先強(qiáng)身，再健自主品牌之體，是竺延風(fēng)的戰(zhàn)略構(gòu)想。東風(fēng)集團(tuán)股份介紹，A股發(fā)行上市所募集資金主要有四個(gè)用途，其中第一個(gè)便是為了全新自主品牌——嵐圖高端新能源乘用車項(xiàng)目。

李書(shū)福對(duì)汽車有一個(gè)絕妙的隱喻：“汽車之所以具有這么大的魅力，是因?yàn)樗哂幸欢ǖ钠垓_性?？傆腥税哑囆稳莸蒙窈跗渖?，似乎我們的企業(yè)只有拿人家的東西才覺(jué)得放心。實(shí)際上，制造汽車的技術(shù)并不難掌握，這層窗戶紙捅破了，一切困難都迎刃而解了?！?/p>

殊途同歸

兩大自主品牌車企，兩種截然不同的企業(yè)戰(zhàn)略，回歸A股科創(chuàng)板的吉利與登陸A股創(chuàng)業(yè)板的東風(fēng)，誰(shuí)更出彩？

從2020年上半年的銷量來(lái)看，兩家車企似乎均未受到疫情的影響，銷量穩(wěn)中有升。

吉利汽車控股有限公司公布的銷量數(shù)據(jù)顯示，自2020年4月以來(lái)，吉利汽車銷量持續(xù)正增長(zhǎng)，1-6月總銷量為530446輛，完成全年141萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的38%，排名中國(guó)品牌乘用車銷量第一。1-5月市占率提升至6.88%，較去年提升0.53個(gè)百

分點(diǎn)。

東風(fēng)公司公告顯示，2020年上半年銷量為140萬(wàn)輛，相比去年同期的169.8萬(wàn)輛，同比下滑17.2%。

然而，與銷量相比，兩家車企2019年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)都較為慘淡。

吉利汽車發(fā)布了2019年財(cái)報(bào)顯示，2019年吉利汽車總營(yíng)收為974.01億元。相比2018年同期，下滑9%。其中，吉利汽車2019年凈利潤(rùn)為82.6億元。相比2018年同期，下滑35%。

東風(fēng)汽車報(bào)告顯示，2019年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入約人民幣1010.87億元，較去年同期的約人民幣1045.43億元減少約人民幣34.56億元，同比下降約3.3%。銷量方面，東風(fēng)汽車2019年銷售汽車約293.20萬(wàn)輛，同比下降約3.9%。

現(xiàn)金流方面，吉利汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備有大幅提升。2019年，加上公司2019年12月發(fā)行的5億美元優(yōu)先永續(xù)資本證券，吉利集團(tuán)2019年的現(xiàn)金水平達(dá)到了193億元，相比2018年157億元的現(xiàn)金余額，增加了36億元。這些充足的現(xiàn)金流，給吉利汽車應(yīng)對(duì)當(dāng)前的新冠肺炎疫情等不確定因素，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

反觀東風(fēng)汽車，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成的現(xiàn)金流出反而高達(dá)115.55億元，究其原因，在于大量來(lái)自金融業(yè)務(wù)貸款和合資企業(yè)的應(yīng)收賬款，及新增的13.83億元的存貨積壓。也就是說(shuō)，錢沒(méi)收回來(lái)，貨也沒(méi)賣出去。

營(yíng)收與凈利的下滑，是兩家車企回歸A股的一大原因。相比坐山車一般的港股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制更加平穩(wěn)。

港股的做空機(jī)制可以把價(jià)格壓低到極致的，做空也賺錢，導(dǎo)致在企業(yè)不景氣期間，投資人可以通過(guò)確定性的業(yè)績(jī)下滑和做空機(jī)制來(lái)充分鎖定利潤(rùn)來(lái)源，加之杠桿，把利潤(rùn)放大到極致。當(dāng)然，一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)，也容易被即刻打爆，甚至瞬間破產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的制度本身是保護(hù)企業(yè)，經(jīng)歷2016年的熔斷危機(jī)后，制度上更加不敢放開(kāi)做空。

引導(dǎo)港股車企回流

此外，A股市場(chǎng)較高的估值也是兩家車企回歸A股的重要原因。

全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)在接受《新能源汽車報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于A股市場(chǎng)的車企估值相對(duì)較合理，在海外上市的估值偏低，吉利、東風(fēng)相繼回歸A股市場(chǎng)后，將引導(dǎo)港股上市車企紛紛回流。

以吉利汽車為例，早在6月17日，吉利汽車發(fā)布公告顯示，發(fā)行的人民幣股份不得超過(guò)發(fā)行及配發(fā)建議發(fā)行人民幣股份項(xiàng)下擬發(fā)行人民幣股份數(shù)目擴(kuò)大后公司已發(fā)行股本的15%。

吉利汽車目前擁有股份98.13億股，按照15%來(lái)計(jì)算，此次A股科創(chuàng)板上市發(fā)行規(guī)模約為14.7億股，如果發(fā)行價(jià)格與目前港股價(jià)格一致的話（截至7月29日收盤股價(jià)為16.42港元/股），募集資金規(guī)模至少會(huì)達(dá)到241.37億港元。

廈門大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)告訴記者，隨著A股市場(chǎng)監(jiān)管等各方面條件越來(lái)越好，將進(jìn)一步推動(dòng)港股上市的車企回歸A股。

2020年4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》?！豆妗凤@示，已境外上市的紅籌企業(yè)，若要申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票或存托憑證，其市值須滿足兩類標(biāo)準(zhǔn)之一：一是市值不低于2000億元人民幣;二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

顯然，吉利屬于政策放寬后的獲益者，東風(fēng)同樣在“放寬”范圍之內(nèi)。未來(lái)，或有更多港股上市車企重回A股的“懷抱”。