林楠

8月1日，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核信息公開網(wǎng)站上，湖北祥源新材科技股份有限公司（以下簡稱“祥源新材”）申報(bào)IPO的審核狀態(tài)，變更為“已問詢”。此前的7月6日，祥源新材申報(bào)IPO被深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）受理。

總部位于湖北漢川的祥源新材，專注于聚烯烴發(fā)泡材料（一種軟質(zhì)泡沫塑料功能性材料）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。如果一切順利，祥源新材有望成為A股聚烯烴發(fā)泡材料第一股。

兄妹創(chuàng)業(yè)，歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型

魏志祥和魏瓊兄妹是祥源新材的創(chuàng)始人，他們是湖北漢川人，2003年在家鄉(xiāng)創(chuàng)立了公司。

不過，祥源新材最初的主營業(yè)務(wù)并非聚烯烴發(fā)泡材料，且與之沒有一點(diǎn)關(guān)系。彼時(shí)，祥源新材還叫湖北祥源麥面有限公司（以下簡稱“祥源麥面”），主要從事小麥產(chǎn)品的深加工。一年后，祥源麥面更名為湖北祥源無紡科技有限公司（以下簡稱“祥源無紡”） ，主要從事熱熔被、熱熔棉等產(chǎn)品的生產(chǎn)。

2008年，祥源無紡更名為湖北祥源新材科技有限公司（以下簡稱“祥源有限”），即祥源新材的前身，開始進(jìn)入聚烯烴發(fā)泡材料領(lǐng)域。轉(zhuǎn)型跨界幅度之大的背后，是聚烯烴發(fā)泡材料市場的廣闊前景。

聚烯烴發(fā)泡材料是建筑裝飾材料、消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾材料、家用電器及醫(yī)療器械等產(chǎn)品的重要功能性材料。由于具有高回彈性、高耐候性、高絕緣性、降噪隔音、防水密封、保溫隔熱、密度小、易成型等特點(diǎn)，且添加其他材料后還可具備抗菌、抗靜電、阻燃、防滑等特殊性能，聚烯烴發(fā)泡材料能滿足多個(gè)行業(yè)的特殊要求，市場規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

祥源有限進(jìn)入聚烯烴發(fā)泡材料的這一年，我國以聚烯烴發(fā)泡材料為代表的泡沫塑料產(chǎn)量為170.83萬噸，同比增長達(dá)23.69%。

魏志祥和魏瓊兄妹能夠一眼相中聚烯烴發(fā)泡材料，背后還有一個(gè)故事。

“是他們相熟的一位大學(xué)老師，把他們帶入了聚烯烴發(fā)泡材料這個(gè)領(lǐng)域?！睗h川當(dāng)?shù)匾晃慌c魏氏兄妹相熟的老板對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)說，“他們創(chuàng)業(yè)很早，也探索了很多產(chǎn)業(yè)，最終選擇專注于聚烯烴發(fā)泡材料這個(gè)領(lǐng)域?，F(xiàn)在看來，他們的轉(zhuǎn)型是對(duì)的。”

朋友圈有OPPO、福特、美的

的確，祥源有限進(jìn)軍聚烯烴發(fā)泡材料領(lǐng)域后，通過積累技術(shù)研發(fā)能力，開發(fā)出系列產(chǎn)品，并收獲了大批優(yōu)質(zhì)客戶。

譬如，在建筑裝飾材料領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品通過下游客戶進(jìn)入了財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)、全球領(lǐng)先的家居建材用品零售商Home Depot及Lowes的供應(yīng)體系；在消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品被應(yīng)用在OPPO、vivo等知名品牌的電子產(chǎn)品中；在汽車內(nèi)飾材料領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品被應(yīng)用在福特、長城、長安等品牌的機(jī)動(dòng)車輛中；在家用電器領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品被應(yīng)用在美的、格力、海爾等品牌的電器產(chǎn)品中。

在此過程中，祥源有限也獲得了快速發(fā)展。2015年，祥源有限整體變更為祥源新材，并于當(dāng)年11月4日在新三板掛牌。

這一年，祥源新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，歸母凈利潤0.14億元，扣非凈利潤0.12億元，3項(xiàng)數(shù)據(jù)分別同比增長30.21%、69.45%、135.17%。2018年，祥源新材還作為聚烯烴發(fā)泡材料企業(yè)的代表，入選湖北省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)第一批湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍科技小巨人名單。

2019年4月24日，為沖擊IPO，祥源新材從新三板摘牌，并于同年12月11日向證監(jiān)會(huì)湖北監(jiān)管局提交了IPO輔導(dǎo)備案登記材料。

近年來，祥源新材發(fā)展迅猛。2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.84億元、歸母凈利潤0.55億元，扣非凈利潤0.57億元，3項(xiàng)數(shù)據(jù)分別同比增長31.84%、59.07%、56.90%。

祥源新材的業(yè)績符合《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中的相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)，即“最近兩年凈利潤（取歸母凈利潤和扣非凈利潤孰低者）均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”。

此次IPO，祥源新材擬公開發(fā)行1797.4514萬股股票，占發(fā)行后總股本的25%，募集4.58億元資金，用于年產(chǎn)1.1億平方米聚烯烴發(fā)泡材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、新材料技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。

誰將成為“第一股”

隨著業(yè)績不斷上升，祥源新材還在湖北以外的安徽、廣東設(shè)有生產(chǎn)基地，目前年產(chǎn)聚烯烴發(fā)泡材料超過7000噸。

不過，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，在業(yè)績不斷上升及規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，祥源新材的委托加工費(fèi)用正持續(xù)上升。

祥源新材在招股說明書中披露的信息顯示，公司采用自主生產(chǎn)與委托加工相結(jié)合的生產(chǎn)模式。生產(chǎn)流程主要分為造粒、擠片、輻照、發(fā)泡等工藝，大部分工序?yàn)樽灾魃a(chǎn)，但由于公司規(guī)模不斷增加，輻照生產(chǎn)線產(chǎn)能不足，輻照環(huán)節(jié)基礎(chǔ)建設(shè)和設(shè)備投入較高，為化解客戶訂單快速增長與產(chǎn)能飽和的矛盾，公司選擇了具有穩(wěn)定生產(chǎn)能力與良好質(zhì)量把控能力的外協(xié)廠商，將部分產(chǎn)品的輻照環(huán)節(jié)交由其外協(xié)加工。

2017-2019年，祥源新材委托輻照廠商的輻照加工費(fèi)分別為335.94萬元、755.81萬元、945.60萬元，逐年遞增。

如果IPO和募投項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行，祥源新材的聚烯烴發(fā)泡材料產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)委托的輻照廠商依賴性也將更強(qiáng)。同時(shí)，在把控委托加工環(huán)節(jié)產(chǎn)品質(zhì)量等方面，相關(guān)管理難度也將加大。

此外，如果過度依賴委托加工，公司毛利率也將受到影響。2019年，祥源新材的毛利率比競爭對(duì)手浙江潤陽新材料科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽新材”）低，就有這方面的原因。

2019年，祥源新材的毛利率為43.55%，潤陽新材的毛利率為46.14%。而在2018年，祥源新材毛利率比潤陽新材毛利率高，對(duì)應(yīng)毛利率分別為42.56%、41.08%。

目前，潤陽新材也在申報(bào)IPO，并擬登陸創(chuàng)業(yè)板。今年6月22日，潤陽新材申報(bào)IPO被深交所受理。8月5日，在前文提及的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核信息公開網(wǎng)站上，潤陽新材申報(bào)IPO的審核狀態(tài)仍為“已受理”。

潤陽新材在招股說明書中披露，2019年公司毛利率水平之所以呈上升趨勢(shì)，原因之一在于通過不斷擴(kuò)大產(chǎn)能增強(qiáng)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，以及降低外購半成品、外協(xié)加工的比例等，使得產(chǎn)品單位成本下降。

與祥源新材的情況一樣，近年來潤陽新材的業(yè)績也呈增長態(tài)勢(shì)，2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元，歸母凈利潤1.16億元，扣非凈利潤1.03億元，3項(xiàng)數(shù)據(jù)分別同比增長12.31%、33.33%、25.61%。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)潤陽新材招股說明書中相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017-2019年，潤陽新材委托輻照廠商的輻照加工費(fèi)呈逐年下降趨勢(shì)，分別為752.64萬元、746.01萬元，519.07萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，無論是毛利率還是業(yè)績，祥源新材與潤陽科技都還有一定差距。

雖然，從目前IPO審核狀態(tài)來看，祥源新材要領(lǐng)先一步，但此番IPO爭奪戰(zhàn)中，誰能成為第一股，還未可知。