摘要：2018年，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣陸續(xù)出現(xiàn)大幅度的貶值情況，阿根廷比索和土耳其里拉貶值的最大幅度超過(guò)百分之四十，部分新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)了貨幣危機(jī)。截止2018年年末，此次貨幣危機(jī)有所緩解。在該背景下，本文探討了導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)貨幣危機(jī)的國(guó)際市場(chǎng)因素，其中，直接導(dǎo)火索是美聯(lián)儲(chǔ)加息，強(qiáng)勢(shì)美元來(lái)襲，對(duì)部分國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成巨大沖擊。而貨幣危機(jī)爆發(fā)的背后也折射出了這些新興市場(chǎng)國(guó)家落后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，通過(guò)深入分析其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)方面存在的問(wèn)題，總結(jié)出導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因以及對(duì)我國(guó)的啟示。

關(guān)鍵詞：新興市場(chǎng)國(guó)家;貨幣危機(jī);貨幣貶值;啟示

2018年初，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貨幣不斷受到?jīng)_擊，匯率接連下跌，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣呈現(xiàn)出貶值趨勢(shì)。截至2018年11月30日，阿根廷比索對(duì)美元貶值105.04%，土耳其里拉貶值38.27%，巴基斯坦盧比貶值25.23%，巴西雷亞爾貶值18.2%，俄羅斯盧布貶值16.79%;匈牙利、南非、智利、印度、哥倫比亞等部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的貶值幅度高于10%;其余貨幣市場(chǎng)國(guó)家貨幣幣值也溫和下跌。同時(shí)，也有部分發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣出現(xiàn)貶值，比如，歐元匯率貶值8.26%，英鎊匯率貶值6.37%，日元匯率貶值1.18%。顯然，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值幅度較大且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣貶值幅度，土耳其里拉、阿根廷比索在2018年間貶值的最大幅度分別達(dá)到54.7%、46%，已經(jīng)形成標(biāo)準(zhǔn)意義的貨幣危機(jī)。新興市場(chǎng)國(guó)家為何在2018年相繼出現(xiàn)貨幣大幅貶值的狀況？當(dāng)然，這和大的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有密切的聯(lián)系。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)逐步退出QE，在2014-2016年間，美元指數(shù)迅速上行，提高利率，抵御通貨膨脹;2017年，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元指數(shù)轉(zhuǎn)頭下行;從2018年3月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，伴隨貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭、歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變緩、地緣政治局勢(shì)加劇、全球貿(mào)易緊張等一系列因素，使得美元指數(shù)又再次上行。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)多次加息，強(qiáng)勢(shì)美元周期來(lái)襲，從而不斷推動(dòng)美元進(jìn)一步走強(qiáng)。這也導(dǎo)致與美元掛鉤的新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣貶值。此外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大多存在貨幣超發(fā)嚴(yán)重、常常通過(guò)舉借外債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的狀況，例如，土耳其、阿根廷、巴基斯坦等國(guó)家過(guò)度依賴(lài)外資，在過(guò)去的二十年間貨幣超發(fā)嚴(yán)重，M2增長(zhǎng)速度較快，且經(jīng)常賬戶(hù)、財(cái)政雙赤字，對(duì)外部融資有著強(qiáng)烈的依賴(lài)性，這就大大提升了信用風(fēng)險(xiǎn)，促使貨幣貶值，進(jìn)一步惡化了市場(chǎng)情緒。

1.相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述

自20世紀(jì)70年代以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)歷了多次貨幣危機(jī)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此做了較多的理論研究，并逐漸形成了三代貨幣危機(jī)模型：

1.1國(guó)際收支危機(jī)模型

國(guó)際收支危機(jī)模型是由Krugman（1979）提出，是第一代貨幣危機(jī)模型。他的主要觀點(diǎn)是，如果一國(guó)實(shí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和其固定匯率制度相沖突，特別是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，若該國(guó)出現(xiàn)財(cái)政赤字貨幣化，會(huì)加速外匯儲(chǔ)備損失，最后很有可能使得外匯儲(chǔ)備用盡，導(dǎo)致固定匯率制度的崩潰。所以，擴(kuò)張性的財(cái)政政策、積極的貨幣政策和連續(xù)不斷的外匯儲(chǔ)備減少都能夠作為危機(jī)預(yù)警指標(biāo)。之后，Willman（1988）和Goldbreg（1993）等學(xué)者對(duì)工資、價(jià)格和實(shí)際匯率進(jìn)行研究，而Wypolzs（1986）著重分析了資本控制方面。這些擴(kuò)展出的模型理論應(yīng)優(yōu)先把實(shí)際匯率、經(jīng)常賬戶(hù)、外匯儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)利率等作為危機(jī)的預(yù)警指標(biāo)。但是也有貨幣危機(jī)在爆發(fā)之前，該國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有較明顯的惡化情況。

1.2金融危機(jī)的多重均衡模型

由于危機(jī)也會(huì)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的情況下發(fā)生，基于這方面Obstfeld（1994）等人提出了第二代貨幣危機(jī)模型——金融危機(jī)的多重均衡模型。該模型側(cè)重于投資者持有的對(duì)貨幣的貶值預(yù)期和逆周期政策對(duì)貨幣危機(jī)造成的影響。Ozkan和Sutherland（1995）認(rèn)為，在貨幣危機(jī)爆發(fā)之前，政府會(huì)一直保持和盯住匯率一致的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，不過(guò)，如果該政策可能會(huì)致使一國(guó)失業(yè)率增加，這時(shí)政府會(huì)實(shí)行擴(kuò)張性的政策以此降低失業(yè)率，就會(huì)放棄固定平價(jià)。因此，第二代貨幣危機(jī)模型強(qiáng)調(diào)的是內(nèi)部均衡以及政府做出決策后一國(guó)匯率的走向。Flood和Garber（1984）、Obstfeld（1986）又進(jìn)一步擴(kuò)張了此模型。這些模型研究表明，有可能會(huì)影響貨幣當(dāng)局目標(biāo)函數(shù)的因素都可以成為貨幣危機(jī)的預(yù)警指標(biāo)。

1.3道德風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際借貸模型

1997年的亞洲金融危機(jī)表現(xiàn)了第一代、第二代貨幣危機(jī)理論模型的缺陷，這也促使學(xué)者們?cè)俅翁骄?9世紀(jì)80年代的拉丁美洲危機(jī)和1994年墨西哥比索危機(jī)，由此發(fā)現(xiàn)了一些共同問(wèn)題：信用的過(guò)度擴(kuò)張、大規(guī)模的資本流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)象嚴(yán)重等。于是，就有了第三代貨幣危機(jī)理論，該理論側(cè)重于一國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)在國(guó)際借貸和資產(chǎn)的價(jià)格泡沫中產(chǎn)生的影響作用。Chang、Velsaco（1998），Pesenti（1998），Cavlo（1998，1999），Cabolaro（1998）和Mendoza（1999）在不同的角度進(jìn)行研究，形成了不同的理論觀點(diǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)理論（Krugman，1998）認(rèn)為政府的一些行為和措施導(dǎo)致銀行會(huì)放松對(duì)貸款過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這樣就引發(fā)在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域上的過(guò)度投資、過(guò)度舉債。而Chang和Velasco（1998）在金融的不穩(wěn)定性進(jìn)行修正，認(rèn)為匯率崩潰的最主要原因是銀行業(yè)中存在的恐慌。所以，一國(guó)的信貸水平和銀行穩(wěn)定性可以成為貨幣危機(jī)的預(yù)警指標(biāo)。

2.國(guó)際市場(chǎng)因素

2.1美聯(lián)儲(chǔ)多次加息

無(wú)論是全球性的金融危機(jī)還是區(qū)域性的金融危機(jī)，它的爆發(fā)大多與美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表相關(guān)。自2008年，以美國(guó)為代表的一些發(fā)達(dá)國(guó)家就采用過(guò)度寬松的貨幣政策，也有很多新興市場(chǎng)國(guó)家采用的是依賴(lài)于借大量的外債來(lái)支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。到2014年，美國(guó)逐漸退出量化寬松并伴隨著接連加息，這無(wú)疑促進(jìn)了美元升值，美元指數(shù)也在2014-2016年快速上行，此時(shí)，新興市場(chǎng)也承載著較重的壓力。由于美元快速升值、美元收益率上升，這也增加了部分新興市場(chǎng)國(guó)家資金外流的壓力，致使新興市場(chǎng)國(guó)家匯率暴跌、股市崩盤(pán)。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)在2018年多次實(shí)施加息政策。2018年年初，聯(lián)邦基金利率區(qū)間為1.25%-1.5%，后將其調(diào)到2.25%-2.5%;2月中旬，美元指數(shù)最低為88.2點(diǎn)，一路上升到12月中旬的97.7點(diǎn)。隨著美元指數(shù)的上漲，全球流動(dòng)性緊縮，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值幅度越來(lái)越大，從2018年5月、6月起，土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亞爾和俄羅斯盧布貶值的速度加快，貶值幅度也增大，同年9月，土耳其里拉最大跌幅高達(dá)45%左右，阿根廷比索在10月份的貶值幅度更是一度超過(guò)50%，最大跌幅達(dá)到54.9%。

2.2貿(mào)易保護(hù)主義抬頭

自2018年來(lái)，貿(mào)易摩擦比較嚴(yán)重，這也使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展遇到阻礙。嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦則會(huì)降低市場(chǎng)的信心，降低微觀經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這會(huì)增加市場(chǎng)投資者的避險(xiǎn)情緒，因此，大量的資本就回流到美國(guó)本土。因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家對(duì)國(guó)際貿(mào)易的變動(dòng)有很高的敏感性，所以，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)行為以及加收關(guān)稅等做法會(huì)使新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易環(huán)境更加惡化，從而這些國(guó)家貨幣的幣值大幅降低。

3.經(jīng)濟(jì)體制因素

長(zhǎng)期以來(lái)，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家過(guò)度依賴(lài)外資、經(jīng)常項(xiàng)目赤字高企、沒(méi)有充足的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，這些因素都增加了一國(guó)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，加速資金外逃，從而加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。因此，導(dǎo)致這次貨幣危機(jī)爆發(fā)的根源應(yīng)在新興市場(chǎng)國(guó)家自身內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上進(jìn)行探析。

3.1貨幣超發(fā)嚴(yán)重

2008年起，新興市場(chǎng)國(guó)家一直保持著較寬松的貨幣政策，且連年過(guò)度發(fā)行貨幣，通貨膨脹率高企，最終造成貨幣的貶值。例如，土耳其從埃爾多安上臺(tái)以來(lái)，一直施行低的利率政策，過(guò)度發(fā)行貨幣、大量建設(shè)面子工程。在2003年至2007年間，土耳其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，GDP增幅在多數(shù)年間都大于6%，在2008年至2017年內(nèi)，土耳其的GDP增長(zhǎng)了2.5倍，而M2增長(zhǎng)了3.7 倍，M2供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度一直在10%以上的水平，廣義貨幣的復(fù)合年均增長(zhǎng)速度達(dá)到24%;土耳其貨幣的超發(fā)和流動(dòng)性過(guò)剩最終也導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫堆積和物價(jià)的高漲。在2008年至2016年間，伴隨CPI指數(shù)的增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)也快速上升，土耳其的CPI增長(zhǎng)速度的平均值是8%，到了2017年，土耳其的通貨膨脹率猛漲，截止2018年6月，CPI指數(shù)增長(zhǎng)至16.9%。除了土耳其貨幣超發(fā)比較嚴(yán)重之外，阿根廷、埃及M2的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度也排在前三名，阿根廷的M2增速已連續(xù)四年超過(guò)25%，在2008年至2017 年間，阿根廷的GDP增長(zhǎng)了9.2倍，阿根廷也因?yàn)槠湄泿诺倪^(guò)度發(fā)行使得通貨膨脹率升高，近幾年里，阿根廷的通貨膨脹率保持在20%以上。新興市場(chǎng)貨幣的嚴(yán)重超發(fā)無(wú)疑增加了貨幣危機(jī)的爆發(fā)。

3.2過(guò)度依賴(lài)外債融資

根據(jù)國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，負(fù)債率即外債余額與經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的比值應(yīng)保持在20%以?xún)?nèi)，因?yàn)槿狈Y金，很多新興國(guó)家選擇舉借外債來(lái)支撐一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有一些國(guó)家過(guò)度依賴(lài)外債融資，其負(fù)債率連年超過(guò)20%的指標(biāo)。用來(lái)衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)還有短期外債與外匯儲(chǔ)備的比值、債務(wù)率即外債與經(jīng)常項(xiàng)目收入的比值。這兩個(gè)的指標(biāo)在國(guó)際上公認(rèn)的安全線(xiàn)都是100%，有些國(guó)家該比值超過(guò)了安全線(xiàn)的200%，阿根廷的短期外債與外匯儲(chǔ)備的比值達(dá)到120%，所以在危機(jī)爆發(fā)的前期內(nèi)，使得風(fēng)險(xiǎn)積聚，增加違約風(fēng)險(xiǎn)。

以土耳其為例，從2003年起，土耳其的負(fù)債率就已高于20%，2011年開(kāi)始大幅升高且該指標(biāo)增長(zhǎng)速度加快，根據(jù)土耳其財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，在2017年時(shí)，土耳其的GDP是8511億美元且外債高達(dá)4547億美元，占GDP約53%，當(dāng)時(shí)，土耳其的融資需求已達(dá)到90年代末亞洲金融危機(jī)的水平;土耳其外債構(gòu)成中，美元是占比最高的并達(dá)到50.4%的水平，所以里拉大幅度貶值將會(huì)使得土耳其償還外債的壓力驟增。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的測(cè)算報(bào)告顯示，如果里拉貨幣貶值達(dá)到30%，那么實(shí)際外債占GDP比重就會(huì)高于80%，2018年年初以來(lái)，里拉對(duì)美元的貶值幅度已經(jīng)超過(guò)40%，再加上土耳其短期外債占外匯儲(chǔ)備的比值在新興市場(chǎng)國(guó)家中排到第二位，土耳其是經(jīng)常賬戶(hù)和財(cái)政雙赤字，所以無(wú)法在短期內(nèi)降低對(duì)外債融資水平，信用風(fēng)險(xiǎn)也就不斷提高，土耳其發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)就增大。同樣，阿根廷也面對(duì)這相似的困境，自2016年開(kāi)始，阿根廷的外債融資余額高達(dá)2300多億美元，占GDP的比重為36.8%。大多數(shù)的國(guó)家都是以美元來(lái)計(jì)量?jī)r(jià)格，美元的強(qiáng)勢(shì)周期無(wú)疑會(huì)增加新興市場(chǎng)國(guó)家的還款成本，而且發(fā)展一國(guó)的經(jīng)濟(jì)必然又少不了資本支持，若不能通過(guò)大量的出口來(lái)增加經(jīng)濟(jì)收入，就需要借更多的外債，由此產(chǎn)生惡性循環(huán)。

3.3經(jīng)常賬戶(hù)赤字嚴(yán)重

若一經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期都是經(jīng)常賬戶(hù)逆差，就要通過(guò)資本項(xiàng)下的外匯融資來(lái)滿(mǎn)足不斷增加的外匯支付的需要，這就會(huì)增加外匯儲(chǔ)備的消耗，增大該國(guó)貨幣的貶值壓力。某些新興市場(chǎng)國(guó)家同時(shí)存在經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字雙赤字的現(xiàn)象，所以，這些國(guó)家常常依賴(lài)于金融資本賬戶(hù)順差來(lái)保持國(guó)際收支平衡，外匯儲(chǔ)備比較單薄。阿根廷的外債是其外匯儲(chǔ)備的5.1倍，贊比亞的外債是其外匯儲(chǔ)備的4.1倍，土耳其的外債是其外匯儲(chǔ)備的3.8倍，巴基斯坦的外債是其外匯儲(chǔ)備的3.3倍，南非的外債是其外匯儲(chǔ)備的301倍。很多新興市場(chǎng)國(guó)家沒(méi)有充足的外匯儲(chǔ)備，有較大的貿(mào)易逆差，比較容易受到外匯的沖擊。

歐洲是土耳其出口的主要市場(chǎng)，但在2008年后，歐洲需求增長(zhǎng)緩慢，所以，土耳其經(jīng)常項(xiàng)目逆差嚴(yán)重，在2015年后，其逆差不斷擴(kuò)大，截止2017年，土耳其的經(jīng)常賬戶(hù)逆差高達(dá)430多億美元，占GDP的 5.5%。阿根廷也存在嚴(yán)重的經(jīng)常賬戶(hù)赤字，阿根廷有著單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，主要的出口產(chǎn)品有動(dòng)植物產(chǎn)品、食品、飲料、煙草，這些產(chǎn)品比較容易受到價(jià)格波動(dòng)的影響;阿根廷主要的進(jìn)口產(chǎn)品是機(jī)電和化工產(chǎn)品，這兩種產(chǎn)品有較高的附加值和穩(wěn)定的價(jià)格。阿根廷在2010年后一直是經(jīng)常賬戶(hù)逆差，且逆差的差額在不斷增大，截止2017年，阿根廷經(jīng)常賬戶(hù)逆差達(dá)到300多億美元，而占GDP的比重為4.8%。

3.4外匯儲(chǔ)備的減少加劇貨幣貶值

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)條件的重要手段，有助于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡、對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)的作用。衡量一個(gè)國(guó)家的償債能力，就看這個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備與短期外債余額之比是否超過(guò) 100%，這是國(guó)際上的公認(rèn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。土耳其的外匯儲(chǔ)備在2017年年末時(shí)達(dá)到1360億美元，外匯儲(chǔ)備與短期外債余額的比值是116%。而阿根廷的外匯儲(chǔ)備只有550億美元，與短期外債余額的比值只有64%，短期償債能力較差，此外，分別在2002年和2014年的時(shí)候，阿根廷有過(guò)兩次主權(quán)債務(wù)違約，所以，債權(quán)人加劇了對(duì)比索的擠兌。

4.啟示與建議

4.1對(duì)我國(guó)的啟示

4.1.1金融危機(jī)多次爆發(fā)的重要原因之一是美國(guó)貨幣政策的調(diào)整

金融危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性，過(guò)度對(duì)外舉債融資、沒(méi)有及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等都是造成以往金融危機(jī)發(fā)生的重要因素，而美國(guó)調(diào)整貨幣政策就產(chǎn)生刺破泡沫的作用。

4.1.2土耳其匯率崩盤(pán)并造成金融動(dòng)蕩是自己貨幣超發(fā)和依賴(lài)借外債導(dǎo)致

1997年的亞洲金融危機(jī)也是由于東南亞國(guó)家過(guò)度超發(fā)貨幣和依賴(lài)外債而引發(fā)，美元的強(qiáng)勢(shì)周期只是導(dǎo)火索。土耳其總統(tǒng)過(guò)度基礎(chǔ)建設(shè)和搞面子工程，并沒(méi)有正視客觀問(wèn)題，并且企圖將輿論往政治化和民族主義引導(dǎo)，采取貨幣防水的政策。

4.1.3經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整離不開(kāi)穩(wěn)健中性的貨幣政策

19世紀(jì)70年代的日本和19世紀(jì)80年代的美國(guó)都施行了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，穩(wěn)健中性的貨幣政策可以有效減少企業(yè)成本、增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力、提高管理的水平，對(duì)于提高全要素生產(chǎn)率提供有利的條件。過(guò)度寬松的貨幣政策就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，所以穩(wěn)健的貨幣政策才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的有利因素。

4.1.4經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整離不開(kāi)穩(wěn)健中性的貨幣政策

19世紀(jì)70年代的日本和19世紀(jì)80年代的美國(guó)都施行了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，穩(wěn)健中性的貨幣政策可以有效減少企業(yè)成本、增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力、提高管理的水平，對(duì)于提高全要素生產(chǎn)率提供有利的條件，而過(guò)度寬松的貨幣政策就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。所以，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策。

4.2對(duì)我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的建議

4.2.1堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性

從目前的我國(guó)外匯儲(chǔ)備狀況來(lái)看，我國(guó)并沒(méi)有很?chē)?yán)重的、過(guò)度的資金外流現(xiàn)象，且人民幣的貶值速度有所減緩，就此情況而言，我國(guó)當(dāng)前的匯率波動(dòng)還在較合理的范圍之內(nèi)，若未來(lái)有所突破，那么央行可以運(yùn)用宏觀審慎手段調(diào)節(jié)外匯供求，避免人民幣匯率的大幅漲跌，同時(shí)，促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的不斷完善，為匯率彈性留足充分的空間，堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高匯率政策的有效性，這也有助于避免或減少風(fēng)險(xiǎn)的傳染和擴(kuò)散。而土耳其、阿根廷等國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的脆弱性，并沒(méi)有享受到浮動(dòng)匯率帶來(lái)的優(yōu)點(diǎn)。

4.2.2建立穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)與市場(chǎng)溝通

當(dāng)資本外流現(xiàn)象嚴(yán)重、一國(guó)貨幣面臨嚴(yán)重的貶值壓力時(shí)，政府也不會(huì)選擇放任。我國(guó)應(yīng)將堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向一路到底，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，同時(shí)，也要把穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期擺放在重要位置，對(duì)市場(chǎng)加以引導(dǎo)、進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，以此增強(qiáng)市場(chǎng)的信心。在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)期，央行要加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，表達(dá)其對(duì)某一階段人民幣匯率水平的觀點(diǎn)，增強(qiáng)政策宣傳力度，積極引導(dǎo)社會(huì)公眾合理地看待匯率的波動(dòng)情況。

4.2.3增強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)的宏觀審慎管理，加強(qiáng)監(jiān)管力度

目前，我國(guó)多數(shù)外匯市場(chǎng)參與者缺乏強(qiáng)烈的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在特殊時(shí)期存在較多順周期行為，所以，我國(guó)應(yīng)要更加嚴(yán)厲審核外匯交易是否真實(shí)、合法、合規(guī)，完善微觀監(jiān)管框架，加強(qiáng)監(jiān)管力度對(duì)合法合規(guī)行為給予支持，嚴(yán)厲打擊洗錢(qián)、避稅等違法違規(guī)的舉止行為，加強(qiáng)防范虛假交易和非法套利資金的行為，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

4.2.4保持充足的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)

要想維護(hù)金融秩序、促進(jìn)幣值穩(wěn)定性必須要有足夠的外匯儲(chǔ)備，這是必不可少的。我國(guó)雖也積累了很多外匯儲(chǔ)備，但還是要多加留意經(jīng)常項(xiàng)目余額的變化。我們要充分吸收阿根廷等新興市場(chǎng)國(guó)家因外匯儲(chǔ)備不足致使市場(chǎng)喪失信心的經(jīng)歷教訓(xùn)，保持充足的外匯儲(chǔ)備，提升防范、抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的水平。

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作者簡(jiǎn)介：

劉妤妤（1996-），女，漢族，山東臨沂人，單位：云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，碩士研究生，金融專(zhuān)業(yè)。