吳新竹

創(chuàng)世紀(jì)（300083.SZ）的前身為勁勝精密，先后更名為勁勝智能和創(chuàng)世紀(jì)，經(jīng)過(guò)多年的轉(zhuǎn)型，公司的產(chǎn)品范圍由消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)擴(kuò)展至高端裝備制造和智能制造服務(wù)業(yè)務(wù)。

2020年上半年，創(chuàng)世紀(jì)的扣非歸屬凈利潤(rùn)由上年同期的-407萬(wàn)元增長(zhǎng)至8554萬(wàn)元。

然而，從并購(gòu)標(biāo)的近年業(yè)績(jī)來(lái)看，其16.54億元的商譽(yù)無(wú)法擺脫減值風(fēng)險(xiǎn);公司的銷(xiāo)售模式激進(jìn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)雙增長(zhǎng)。

并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”

2015年12月，勁勝精密購(gòu)買(mǎi)了深圳市創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械有限公司（下稱“創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械”）100%股權(quán)，產(chǎn)生了16.54億元商譽(yù)。

補(bǔ)償義務(wù)人承諾，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械2015-2017年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.26億元、2.52億元和2.71億元，超出部分的30%以現(xiàn)金方式獎(jiǎng)勵(lì)給標(biāo)的公司的核心人員。實(shí)際上，標(biāo)的公司分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.09億元、3.68億元和5.40億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。

考慮到創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械自2015年12月起才納入合并報(bào)表，故剔除2015年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

2016年和2017年，勁勝精密母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4.89億元和-2.10億元，母公司屬于消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件分部，該分部的利潤(rùn)總額分別為-1.40億元和-1億元;創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械的凈利潤(rùn)分別為3.66億元和6.40億元，其所屬的數(shù)控機(jī)床等高端裝備分部的利潤(rùn)總額分別為3.82億元和6.50億元;合并報(bào)表層面，上市公司的凈利潤(rùn)分別為1.31億元和4.61億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.37億元和-1.77億元。

由此可見(jiàn)，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械雖然成為了上市公司的“利潤(rùn)奶?！保鋵?duì)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)十分有限，實(shí)際落袋的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有紙面上多。2018年5月，勁勝智能支付業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)款合計(jì)約2億元，公司未在2018年年報(bào)中披露相關(guān)信息，為此受到了廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管。

根據(jù)收購(gòu)報(bào)告書(shū)，標(biāo)的公司在2018年的營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別為19.27億元和2.92億元，2019年及以后分別實(shí)現(xiàn)20.76億元和3.15億元。實(shí)際上，2018年起，標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)迅速回落，營(yíng)業(yè)收入由上年同期的27.60億元下滑至19.60億元，凈利潤(rùn)由6.40億元降低至2.84億元。公司在回復(fù)年報(bào)問(wèn)詢函時(shí)稱，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要原因?yàn)橹悄苁謾C(jī)未來(lái)朝5G方向發(fā)展，受金屬精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)萎靡影響，其主要產(chǎn)品高速鉆攻加工中心本年度銷(xiāo)售量大幅下滑。2019年，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入為18.83億元，凈利潤(rùn)為2.71億元，進(jìn)一步下滑，且顯著低于盈利預(yù)測(cè)。歷經(jīng)多年的轉(zhuǎn)型后，上市公司精密結(jié)構(gòu)件分部和智能制造服務(wù)分部的業(yè)務(wù)規(guī)模大幅收縮，高端智能裝備分部成為公司的支柱業(yè)務(wù)。2020年上半年，公司計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助為3143萬(wàn)元，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入為10.76億元，凈利潤(rùn)為1.29億元，如果3143萬(wàn)元政府補(bǔ)助全部由創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械產(chǎn)生，那么其凈利潤(rùn)實(shí)際上會(huì)比盈利預(yù)測(cè)更低。

值得關(guān)注的是，2020年5月，廣東證監(jiān)局出具了一份行政監(jiān)管措施決定書(shū)，稱勁勝智能2018年度對(duì)并購(gòu)創(chuàng)世紀(jì)形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，使用了創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械2017年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)預(yù)測(cè)2019年及以后年度的營(yíng)運(yùn)資本增加額，而實(shí)際上創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械2018年度營(yíng)業(yè)收入、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等周轉(zhuǎn)率均明顯下降，2019年上半年相關(guān)周轉(zhuǎn)率未有改善;公司對(duì)創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械營(yíng)運(yùn)資本增加額預(yù)測(cè)缺乏合理依據(jù)，不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露管理辦法相關(guān)規(guī)定。也就是說(shuō)，創(chuàng)世紀(jì)2018年的商譽(yù)減值測(cè)試存在瑕疵，而標(biāo)的公司高達(dá)16.54億元的商譽(yù)尚未進(jìn)行任何減值，未來(lái)可能發(fā)生的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

買(mǎi)方信貸擔(dān)保謎局

2020年半年報(bào)顯示，創(chuàng)世紀(jì)買(mǎi)方信貸擔(dān)保的余額為1.51億元，占公司凈資產(chǎn)的比例為5.20%，占15.48億元營(yíng)業(yè)收入的9.79%，公司稱其為部分客戶提供買(mǎi)方信貸擔(dān)保，主要系為了更好地滿足客戶的資金需要。如此高比例的買(mǎi)方信貸在行業(yè)中較為罕見(jiàn)，近年來(lái)，*ST秦機(jī)（000837.SZ）、軸研科技（002046.SZ）、亞威股份（002559.SZ）、華中數(shù)控（300161.SZ）、華明裝備（002270.SZ）等可比公司未采用買(mǎi)方信貸的產(chǎn)品銷(xiāo)售方式。2020年上半年，日發(fā)精機(jī)（002520.SZ）的營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，為客戶提供的買(mǎi)方信貸業(yè)務(wù)保證金擔(dān)保總額度不超過(guò)4000萬(wàn)元;海天精工（601882.SH）的營(yíng)業(yè)收入為6.76億元，代墊買(mǎi)方信貸款3823萬(wàn)元，買(mǎi)方信貸擔(dān)保余額5226萬(wàn)元;藍(lán)英裝備（300293.SZ）的營(yíng)業(yè)收入為6.79億元，實(shí)際發(fā)生的擔(dān)保余額為429萬(wàn)元;*ST沈機(jī)（000410.SZ）2018年后未再采用買(mǎi)方信貸模式。

此外，以2020年4月起的12個(gè)月內(nèi)，創(chuàng)世紀(jì)將與參股31%的深圳金創(chuàng)智融資租賃有限公司（下稱“金創(chuàng)智”）開(kāi)展關(guān)聯(lián)交易，上市公司及其子公司將為與金創(chuàng)智以融資租賃方式購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的客戶提供合計(jì)不超過(guò)1億元的擔(dān)保。

其實(shí)，這一銷(xiāo)售模式早已引起監(jiān)管層注意，2019年3月22日，上市公司發(fā)布的第144號(hào)關(guān)注函的回復(fù)公告顯示，2018年，金創(chuàng)智向第二大客戶深圳市精宏宇科技有限公司銷(xiāo)售了249萬(wàn)元，結(jié)合天眼查，該客戶認(rèn)繳注冊(cè)資本600萬(wàn)元，2018年年底累計(jì)實(shí)繳注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，出資日期為2018年11月30日;金創(chuàng)智向第五大客戶深圳市世宇翔精密機(jī)械有限公司銷(xiāo)售了55萬(wàn)元，根據(jù)天眼查，2018年年底該客戶實(shí)繳注冊(cè)資本為零。

如果買(mǎi)方客戶無(wú)法正常償付相關(guān)融資款項(xiàng)，上市公司將面臨一定程度的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。2020年上半年，創(chuàng)世紀(jì)所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)為8.47億元，賬面的貨幣資金為4.73億元，其中2.92億元受限。

除對(duì)外擔(dān)保1.51億元外，創(chuàng)世紀(jì)對(duì)子公司實(shí)際擔(dān)保余額合計(jì)為17.11億元，公司2020年上半年末的資產(chǎn)負(fù)債率為59.10%，高于行業(yè)平均水平。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)世紀(jì)的大股東及一致行動(dòng)人未解押股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為3.22億股，占其持有股份數(shù)的73.26%。

利潤(rùn)魔方

2020年上半年末，創(chuàng)世紀(jì)的存貨高達(dá)11.52億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的152.59天提升至195.31天;合同負(fù)債為2.52億元，和上年同期的預(yù)收款2.87億元相比沒(méi)有提高。2020年3月，“全自動(dòng)口罩機(jī)的銷(xiāo)售”首次出現(xiàn)在創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械的經(jīng)營(yíng)范圍中，半年報(bào)的開(kāi)發(fā)支出科目中，一拖二口罩機(jī)裝備研發(fā)金額為63萬(wàn)元，已被轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益;口罩機(jī)研發(fā)項(xiàng)目金額為576萬(wàn)元，其中118萬(wàn)元被轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，口罩機(jī)似乎對(duì)公司的收入有所提振。

上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，2020年以來(lái)，公司高端智能裝備業(yè)務(wù)訂單充裕，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺;公司下游客戶因籌備下半年及2021年的生產(chǎn)需要，固定資產(chǎn)投資逐漸增加，使得高端智能裝備產(chǎn)品需求出現(xiàn)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，不存在產(chǎn)品面臨滯銷(xiāo)的情形。

而上半年末，創(chuàng)世紀(jì)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款高達(dá)18.35億元，甚至高于營(yíng)業(yè)收入的15.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的98.44天提高至157.52天，回款壓力較大。2020年6月，公司變更會(huì)計(jì)估計(jì)，對(duì)高端智能裝備業(yè)務(wù)應(yīng)收款項(xiàng)1年以內(nèi)的壞賬計(jì)提比例從5%降為3%，1-2年仍計(jì)提10%;2-3年從計(jì)提50%降為30%;3年以上由全部計(jì)提改為3-4年計(jì)提50%、4-5年計(jì)提80%、5年以上全額計(jì)提。變更之后的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)可謂寬松，相比之下，軸研科技1年以內(nèi)計(jì)提5%，1-2 年計(jì)提20%，2-3年計(jì)提50%。

2020年上半年末，創(chuàng)世紀(jì)高端智能裝備業(yè)務(wù)1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為8.79億元，1-2 年為1.76億元，2-3年為1.01億元，通過(guò)變更會(huì)計(jì)估計(jì)，三年以內(nèi)的應(yīng)收賬款可少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3781萬(wàn)元。而2019年年末，公司三年以上的應(yīng)收賬款僅為3649萬(wàn)元，2020年上半年末高達(dá)6993萬(wàn)元。2020年上半年，創(chuàng)世紀(jì)合并報(bào)表的扣非歸屬凈利潤(rùn)為8554萬(wàn)元，若沒(méi)有會(huì)計(jì)估計(jì)變更，盈利水平肯定大打折扣。

上述負(fù)責(zé)人稱，半年報(bào)披露的應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策系參考截至2020年5月31日應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信用損失率，以及同行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。

2020年上半年，創(chuàng)世紀(jì)高端智能裝備分部的營(yíng)業(yè)收入由上年同期的10.66億元增長(zhǎng)至12.71億元;精密結(jié)構(gòu)件分部和智能制造服務(wù)分部的利潤(rùn)總額分別為-1.11億元和-663萬(wàn)元，尚未實(shí)現(xiàn)扭虧。

此外，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械被收購(gòu)時(shí)的固定資產(chǎn)僅1173萬(wàn)元，屬于輕資產(chǎn)，目前上市公司的固定資產(chǎn)由2016年年末的16.87億元降為8.01億元，從剩余的固定資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，公司的轉(zhuǎn)型之路還很長(zhǎng)。