郭瑩 鄭志來

[摘 要]? ?小微企業(yè)經(jīng)濟增長貢獻度與金融支持之間不匹配，普遍存在著融資難融資貴的問題。區(qū)塊鏈金融通過分布式記賬、共識信任、智能合約等技術(shù)規(guī)則實現(xiàn)了中心化金融體系向去中心化金融體系轉(zhuǎn)變，區(qū)塊鏈金融將在降低小微企業(yè)準(zhǔn)入門檻、重塑小微企業(yè)信用生態(tài)、提升金融機構(gòu)風(fēng)控水平等方面對小微企業(yè)融資產(chǎn)生影響。通過比較區(qū)塊鏈金融公有鏈、私有鏈以及聯(lián)盟鏈，提出區(qū)塊鏈金融選擇聯(lián)盟鏈的發(fā)展模式?；趨^(qū)塊鏈金融與小微企業(yè)融資的視角，按照聯(lián)盟鏈的發(fā)展模式，將落腳點聚焦在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”來解決小微企業(yè)融資難融資貴問題?；谛∥⑵髽I(yè)的資產(chǎn)數(shù)字化、“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”交易數(shù)據(jù)上鏈、“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺流程智能化以及建立統(tǒng)一的供應(yīng)鏈金融共享平臺等方面構(gòu)建“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”發(fā)展路徑。最后，從區(qū)塊鏈金融相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管方式平衡、關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用場景延伸、行業(yè)自律四個方面提出政策建議。

[關(guān)鍵詞]? ?區(qū)塊鏈金融;小微企業(yè);供應(yīng)鏈金融;融資;聯(lián)盟鏈

[中圖分類號]? F276.3;F832.4 [文獻標(biāo)識碼]A 文獻標(biāo)志碼? [文章編號]1673-0461（2020）09-0079-07

一、引 言

2019年4月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進中小企業(yè)健康發(fā)展指導(dǎo)意見》，提出“高度重視中小企業(yè)面臨的生產(chǎn)成本上升、融資難融資貴等問題，從破解融資難融資貴等七個方面，促進中小企業(yè)健康發(fā)展”。2019年7月，國務(wù)院常務(wù)會議中李克強指出，推動實際利率有效下降，降低企業(yè)特別是小微、民營企業(yè)融資成本?！蛾P(guān)于促進中小企業(yè)健康發(fā)展指導(dǎo)意見》等文件出臺折射出傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)很難切實有效解決小微企業(yè)長期存在的融資難融資貴問題。區(qū)塊鏈技術(shù)具有信息可溯源、數(shù)據(jù)不可篡改安全性、公開透明、增信、去中心化、加密化等特征，從根本上解決了傳統(tǒng)金融面臨的信息不對稱問題。2019年10月，中央政治局第十八次集中學(xué)習(xí)，習(xí)總書記指出區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用，把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口。本文正是基于區(qū)塊鏈金融視角探討小微企業(yè)融資問題，指出區(qū)塊鏈金融將在降低小微企業(yè)準(zhǔn)入門檻、重塑小微企業(yè)信用生態(tài)、提升金融機構(gòu)風(fēng)控水平等方面對小微企業(yè)融資產(chǎn)生顛覆。在實踐路徑上，提出區(qū)塊鏈金融選擇聯(lián)盟鏈的發(fā)展模式，并將落腳點聚焦在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺。

二、文獻回顧與問題提出

區(qū)塊鏈金融屬于金融科技領(lǐng)域新興研究方向，目前研究文獻主要聚焦在區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合、區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用以及區(qū)塊鏈金融監(jiān)管等方面。

第一，關(guān)于區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合研究。代表性文獻主要有：儲雪儉（2018）提出區(qū)塊鏈具有數(shù)據(jù)統(tǒng)一存儲、無法隨意篡改、可追溯的技術(shù)體系，通過構(gòu)建分布式數(shù)據(jù)庫解決供應(yīng)鏈金融交易環(huán)節(jié)的信息不對稱[1];朱興雄（2018）指出區(qū)塊鏈技術(shù)解決供應(yīng)鏈金融核心企業(yè)背書問題，構(gòu)建參與各方共享聯(lián)盟平臺，保證了數(shù)據(jù)的安全性和業(yè)務(wù)的透明可視化[2];鄧愛民（2019）從債權(quán)憑證的分割轉(zhuǎn)讓、上游供應(yīng)商的保理融資與核心企業(yè)的到期付款三個方面分析了區(qū)塊鏈智能合約技術(shù)在供應(yīng)鏈金融保理業(yè)務(wù)中的創(chuàng)新[3];姜浩（2019）指出監(jiān)管機構(gòu)、核心企業(yè)、金融機構(gòu)等參與者利用區(qū)塊鏈技術(shù)為信用多級流轉(zhuǎn)的供應(yīng)鏈金融模式提供了支撐，增大供應(yīng)鏈融資輻射范圍[4];劉思璐（2019）提出嵌入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)有助于供應(yīng)鏈金融構(gòu)建開放式、共享式征信架構(gòu)，優(yōu)化供應(yīng)鏈金融信用體系[5];林楠（2019）以互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為基礎(chǔ)建立區(qū)塊鏈框架的供應(yīng)鏈金融模式，解決了目前供應(yīng)鏈金融運營中存在的痛點[6];張路（2019）指出區(qū)塊鏈技術(shù)對于供應(yīng)鏈金融場景下解決中小企業(yè)信用自證和融資問題具有比較優(yōu)勢，從博弈視角分析供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式和區(qū)塊鏈激勵機制[7]。

第二，區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用研究。代表性文獻主要有：孫國茂（2017）指出在金融領(lǐng)域發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)有助于建立統(tǒng)一的區(qū)塊鏈信用體系，信用主體獲取相匹配的金融服務(wù)，實現(xiàn)共享金融[8];張榮（2017）認為區(qū)塊鏈金融通過精準(zhǔn)識別客戶信用狀況，能夠重塑金融市場征信體系，促進金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展[9];張婷（2019）指出我國金融機構(gòu)可以在組建銀行間區(qū)塊鏈大聯(lián)盟、數(shù)字貨幣、多業(yè)務(wù)布局區(qū)塊鏈以及內(nèi)外協(xié)同等多方面應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)[10];劉洋（2019）指出區(qū)塊鏈金融在加密數(shù)字貨幣、消費金融、資產(chǎn)管理、支付結(jié)算、數(shù)字票據(jù)、供應(yīng)鏈金融、智能保險、智能征信以及智能證券等方面具有廣泛應(yīng)用[11];巴曙松（2019）指出區(qū)塊鏈金融對金融生態(tài)、金融基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成顛覆，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融機構(gòu)信用中介角色[12];王新慶（2019）從設(shè)計思想、工作流程和基本算法三個方面闡述了區(qū)塊鏈技術(shù)將對傳統(tǒng)金融領(lǐng)域帶來深刻變革，提倡政府主導(dǎo)區(qū)塊鏈金融模式[13]。

第三，關(guān)于區(qū)塊鏈金融的監(jiān)管研究。代表性文獻主要有：楊東（2018）提出以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)監(jiān)管科技，需要構(gòu)建內(nèi)嵌型的、技術(shù)輔助型的有機監(jiān)管路徑，重點解決政府與市場雙重失靈問題[14];李文紅（2018）認為監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)遵循“技術(shù)中立”原則，對金融科技進行“穿透定性”，加強對金融機構(gòu)與科技企業(yè)合作的監(jiān)督，按照金融業(yè)務(wù)本質(zhì)實施監(jiān)管[15];陳志峰（2018）提出通過監(jiān)管體制與原則的重構(gòu)以及消費者權(quán)益保障的強化，構(gòu)建“中國式沙箱監(jiān)管”為核心的區(qū)塊鏈金融監(jiān)管機制[16];趙蕾（2019）認為區(qū)塊鏈金融監(jiān)管應(yīng)突出系統(tǒng)性風(fēng)險防范、技術(shù)監(jiān)管評估和市場價格波動預(yù)警等方面的重要性[17];鄒傳偉（2019）認為區(qū)塊鏈金融的Libra項目面臨著法定儲備投資管理不善、貨幣籃子結(jié)構(gòu)失衡、Libra價格大幅波動等風(fēng)險，應(yīng)加強合規(guī)監(jiān)管[18]。

通過對既有文獻研究，不難看出區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新從根本上解決了金融領(lǐng)域信息不對稱的問題，進而對傳統(tǒng)金融帶來深刻變革，對于實體經(jīng)濟融資，尤其是小微企業(yè)融資具有重要現(xiàn)實意義?，F(xiàn)有文獻聚焦在區(qū)塊鏈技術(shù)對傳統(tǒng)金融影響、區(qū)塊鏈金融監(jiān)管等方面，還沒有文獻系統(tǒng)研究區(qū)塊鏈金融如何構(gòu)建小微企業(yè)融資路徑。本文從小微企業(yè)融資困局與痛點進行分析，研究區(qū)塊鏈金融對小微企業(yè)融資帶來創(chuàng)新，構(gòu)建“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”小微企業(yè)融資的發(fā)展路徑，并從區(qū)塊鏈金融相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管方式平衡、關(guān)鍵技術(shù)和應(yīng)用場景延伸、行業(yè)自律四個方面提出政策建議。可能創(chuàng)新之處體現(xiàn)在兩方面：一方面，比較區(qū)塊鏈金融公有鏈、私有鏈以及聯(lián)盟鏈，提出了區(qū)塊鏈金融聯(lián)盟鏈的發(fā)展模式，指出了區(qū)塊鏈金融對小微企業(yè)融資帶來的新變革;另一方面，從“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”參與者、職能定位、作用、流程優(yōu)化等方面系統(tǒng)構(gòu)建小微企業(yè)融資新路徑。

三、區(qū)塊鏈金融與小微企業(yè)融資創(chuàng)新[]

（一）小微企業(yè)融資困局與痛點

根據(jù)國家統(tǒng)計局2018年出臺的《統(tǒng)計上大中小微企業(yè)劃分辦法（2017）》文件進行分類，截至2018年底，我國小微企業(yè)超過2 900萬家，個體工商戶超過6 500萬戶，占全部市場主體的比重超過90%。2018年小微企業(yè)對GDP貢獻度超過35%，吸納全國80%以上就業(yè)人口，貢獻50%以上稅收（易綱，2019）。與此同時，小微企業(yè)面臨著融資難融資貴的問題，截至2018年底，全國小微企業(yè)貸款余額33.49萬億元，占各項貸款余額的23.81%，占企業(yè)貸款余額的32.91%，根據(jù)銀保監(jiān)會測算，我國銀行貸款大企業(yè)覆蓋率為100%，中型企業(yè)覆蓋率為90%，小企業(yè)覆蓋率不足30%，微型企業(yè)覆蓋率不足1%，小微企業(yè)融資渠道以銀行貸款為主體，融資渠道瓶頸化特征明顯。銀行對小微企業(yè)貸款利率往往在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上浮30%左右，存在收取中間服務(wù)費用，抬高小微企業(yè)融資成本等問題。根據(jù)溫州民間借貸網(wǎng)測算，小微企業(yè)融資平均成本在15%—20%之間，遠高于商業(yè)銀行同期貸款利息。不難看出，小微企業(yè)對經(jīng)濟增長、就業(yè)、稅收貢獻度與獲得金融支持之間不匹配，存在著金融歧視。

造成小微企業(yè)融資困局的關(guān)鍵原因在于我國小微企業(yè)融資條件與現(xiàn)有金融體系不吻合。一方面，我國小微企業(yè)生存年限短、普遍缺乏可抵押資產(chǎn)、貸款規(guī)模不經(jīng)濟，這與現(xiàn)有金融體系營運模式存在沖突;另一方面，現(xiàn)有金融體系運行在無法解決信息不對稱條件下具有歧視性，由于小微企業(yè)融資條件很難滿足現(xiàn)有金融體系要求，小微企業(yè)成為了金融被歧視的主要群體。小微企業(yè)融資痛點在于信息不對稱，企業(yè)真實信用很難被證實和有效傳遞，截至2019年6月份，小微企業(yè)不良貸款率為5.9%，高于大型企業(yè)4.5個百分點，高于全國整體不良貸款率4.1個百分點，小微企業(yè)不良貸款率高于全國整體不良貸款率平均水平的現(xiàn)實，就會帶來商業(yè)銀行作為市場主體對小微企業(yè)信貸缺乏積極性與主動性。加之，信息不對稱造成具有良好信用的小微企業(yè)也很難得到客觀公正的評價，小微企業(yè)貸款整體水平被抑制。而當(dāng)前小微企業(yè)貸款增量上升主要來自于政策層面推動，屬于被動式增長，可持續(xù)性有待進一步觀察。

（二）區(qū)塊鏈金融內(nèi)涵

區(qū)塊鏈技術(shù)將大數(shù)據(jù)、云計算、云存儲、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、加密技術(shù)等信息技術(shù)進行有機集成，基于區(qū)塊鏈技術(shù)系統(tǒng)相較于傳統(tǒng)系統(tǒng)具有數(shù)據(jù)不可篡改安全性、特征信息可溯源性、邏輯自動強制執(zhí)行性、全網(wǎng)大規(guī)模參與性。區(qū)塊鏈金融相較于傳統(tǒng)金融，實現(xiàn)了中心化金融體系向去中心化金融體系轉(zhuǎn)變。主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，實現(xiàn)了結(jié)果數(shù)據(jù)向過程數(shù)據(jù)記錄的轉(zhuǎn)變，改變了傳統(tǒng)金融由獨立第三方作為信用中介生態(tài)體系，通過過程數(shù)據(jù)記錄簡化流程，降低參與者交易成本，減少參與方記錄檢驗成本，縮減業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方的信息交互流程，做到去中心化的點對點交互;另一方面，智能合約設(shè)定好的交易規(guī)則自動執(zhí)行，改變了傳統(tǒng)金融依賴法律條文存在的商業(yè)信任，智能合約固化和穩(wěn)定的核心邏輯，預(yù)設(shè)邊界條件減少系統(tǒng)改動，使信息透明化且簡化信息傳播流程。

區(qū)塊鏈金融具有去中心化、加密化、分布式記賬、傳遞信任等功能特征，實現(xiàn)了金融交易數(shù)據(jù)信息共享、提高數(shù)據(jù)價值傳輸效率、增強數(shù)據(jù)信息安全和可信度、實現(xiàn)交易者征信科學(xué)化。目前，區(qū)塊鏈金融在商業(yè)銀行中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在支付結(jié)算、消費金融、資產(chǎn)管理、數(shù)字票據(jù)、供應(yīng)鏈金融等方面。區(qū)塊鏈金融內(nèi)涵具體表現(xiàn)在：第一，通過分布式記賬方法，實現(xiàn)結(jié)算業(yè)務(wù)的去中心化，金融機構(gòu)通過執(zhí)行智能合約實現(xiàn)跨境支付真實性、可追蹤性，提升金融參與者協(xié)作效率，縮短了結(jié)算周期，降低交易對手面臨的違約、欺詐、操作等潛在金融風(fēng)險;第二，區(qū)塊鏈金融通過共識信任、智能合約等標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建消費金融參與者的利益共同體，增加金融參與者信任，降低消費金融潛在風(fēng)險;第三，區(qū)塊鏈金融通過分布式數(shù)據(jù)存儲等技術(shù)將交易者與產(chǎn)品特征進行自動匹配，實現(xiàn)資產(chǎn)管理穿透，提升資產(chǎn)管理效率;第四，區(qū)塊鏈金融通過分布式共享總賬、多中心化共識機制、時間戳等手段解決貿(mào)易背景造假、一票多賣、審核成本高、背書不連續(xù)等問題，實現(xiàn)了數(shù)字票據(jù)數(shù)據(jù)信息透明可視化、去中心化真實可靠，全流程可審計;第五，區(qū)塊鏈金融通過分布式賬本提升數(shù)據(jù)真實性，利用智能合約有效傳導(dǎo)信用，關(guān)鍵是做好供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)數(shù)字化、流程智能化，并采取多主體合作、多層級信用傳遞，提升供應(yīng)鏈金融整體效能。

（三）區(qū)塊鏈金融對小微企業(yè)融資創(chuàng)新

1.區(qū)塊鏈金融對小微企業(yè)融資新變革

區(qū)塊鏈金融依托分布式記賬、智能合約以及共識機制在支付結(jié)算、消費金融、資產(chǎn)管理、數(shù)字票據(jù)以及供應(yīng)鏈金融等方面對傳統(tǒng)金融帶來革命性變化，必然對小微企業(yè)融資產(chǎn)生新變化。主要體現(xiàn)在四個方面：第一，區(qū)塊鏈金融做到“普惠”，降低準(zhǔn)入門檻。傳統(tǒng)金融服務(wù)受制于成本收益比約束，對于小微企業(yè)盡職調(diào)查成本高、金融服務(wù)難度大，區(qū)塊鏈金融打破金融機構(gòu)、客戶、評級機構(gòu)等市場參與者之間的信息孤島，并通過金融參與者信息交叉多維驗證，實行多級共享，根本上解決了傳統(tǒng)金融與小微企業(yè)信息不對稱問題，不存在盡職調(diào)查成本問題。區(qū)塊鏈金融依托分布式記賬、多重簽名技術(shù)等滿足了小微企業(yè)融資的多樣性需求，區(qū)塊鏈金融解決了傳統(tǒng)金融面臨的“長尾效應(yīng)”問題，區(qū)塊鏈金融開放平臺技術(shù)路徑需要更多資金方參與。第二，區(qū)塊鏈金融重塑小微企業(yè)信用生態(tài)。傳統(tǒng)金融由于信息不對稱，無法真實客觀評價小微企業(yè)信用情況，區(qū)塊鏈金融利用分布式網(wǎng)絡(luò)保證了區(qū)塊鏈系統(tǒng)的安全性，借助共識機制確保參與者的廣泛性與公平性，通過智能合約確保小微企業(yè)承諾會被自動執(zhí)行，不能隨意改動，區(qū)塊鏈金融重塑小微企業(yè)信任機制，使得整個流程參與者協(xié)作更加高效。第三，區(qū)塊鏈金融具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。傳統(tǒng)金融在面對小微企業(yè)融資需求時，存在著調(diào)查成本高、信息不完整、虛假融資監(jiān)管難等問題，區(qū)塊鏈金融基于通用開放平臺的技術(shù)架構(gòu)，整合商業(yè)銀行、小微企業(yè)、工商、稅務(wù)、海關(guān)、法院等多方數(shù)據(jù)源，在區(qū)塊鏈金融平臺實現(xiàn)數(shù)據(jù)、用戶的統(tǒng)一，發(fā)揮區(qū)塊鏈金融平臺網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，區(qū)塊鏈金融通過將業(yè)務(wù)規(guī)則固化到區(qū)塊鏈的初始設(shè)置中，參與方對等進行網(wǎng)狀協(xié)作，不同業(yè)務(wù)場景可以實現(xiàn)交互協(xié)同，從而發(fā)揮區(qū)塊鏈金融協(xié)同效應(yīng)。第四，區(qū)塊鏈金融提升金融機構(gòu)的風(fēng)控水平。傳統(tǒng)金融面對小微企業(yè)融資需求時，存在著貸前逆向選擇、貸中道德風(fēng)險以及貸后信用風(fēng)險等問題，區(qū)塊鏈金融運用區(qū)塊鏈技術(shù)確權(quán)、動態(tài)調(diào)節(jié)，并監(jiān)控企業(yè)貸款資金，有效避免貸中資金挪用等道德風(fēng)險，區(qū)塊鏈金融借助物聯(lián)網(wǎng)、云計算，清晰記錄企業(yè)合同數(shù)據(jù)、上下游數(shù)據(jù)、銷售數(shù)據(jù)，提前解決企業(yè)貸后信用風(fēng)險問題，而基于區(qū)塊鏈金融的小微企業(yè)資產(chǎn)上鏈真實、數(shù)據(jù)驗真取證，避免金融機構(gòu)貸前逆向選擇問題。以上分析，具體見圖1所示。

2.區(qū)塊鏈金融模式選擇

目前區(qū)塊鏈發(fā)展路徑有私有鏈、公有鏈和聯(lián)[CM（21*2]盟鏈。公有鏈?zhǔn)侵父鱾€節(jié)點可以自由加入和退出網(wǎng)絡(luò)，并參加鏈上數(shù)據(jù)的讀寫，讀寫時以扁平的拓撲結(jié)構(gòu)互聯(lián)互通，網(wǎng)絡(luò)中不存在任何中心化的服務(wù)端節(jié)點。而私有鏈與公有鏈區(qū)別在于各個節(jié)點的寫入權(quán)限收歸內(nèi)部控制，而讀取權(quán)限可視需求有選擇性地對外開放。聯(lián)盟鏈的特點在于各個節(jié)點通常有與之對應(yīng)的實體機構(gòu)組織，通過授權(quán)后才能加入與退出網(wǎng)絡(luò)。去中心化程度、信用程度以及交易效率之間存在反向關(guān)系，去中心化程度越高，信用程度會上升，但交易效率會下降。對于區(qū)塊鏈金融來說，考慮到金融機構(gòu)之間差異性以及固有路徑依賴，區(qū)塊鏈金融發(fā)展路徑最優(yōu)選擇是聯(lián)盟鏈。一方面，公有鏈的技術(shù)實現(xiàn)離區(qū)塊鏈金融現(xiàn)實落地相差較遠;另一方面，私有鏈共享性不夠，機構(gòu)間很難協(xié)作會帶來信用程度下降。

首先，聯(lián)盟鏈通過線下認證，將廣泛記賬收斂為少數(shù)節(jié)點;然后，再將數(shù)據(jù)上鏈，聯(lián)盟鏈在彼此信任的基礎(chǔ)上進行數(shù)據(jù)傳遞，讓聯(lián)盟鏈的其他成員看到，并最終形成共識，上鏈過程其實就是數(shù)據(jù)、證據(jù)或資產(chǎn)的確權(quán)過程。區(qū)塊鏈金融聯(lián)盟鏈的系統(tǒng)吞吐量滿足金融商業(yè)應(yīng)用，參與者經(jīng)許可才能參與記賬，數(shù)據(jù)僅在涉及的用戶之間傳遞，所以聯(lián)盟鏈在技術(shù)、參與者、數(shù)據(jù)安全等方面可控。區(qū)塊鏈金融的聯(lián)盟鏈由行業(yè)內(nèi)主要的機構(gòu)共同參與管理統(tǒng)一的區(qū)塊鏈平臺，每個機構(gòu)負責(zé)運行著一個或多個節(jié)點，由每個機構(gòu)提供參與成員的管理、授權(quán)、認證、監(jiān)控等工作，而區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)允許系統(tǒng)內(nèi)不同的機構(gòu)進行讀寫與發(fā)送交易，并且所有參與者共同記錄交易數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈金融中聯(lián)盟鏈上每個節(jié)點的權(quán)限應(yīng)是完全對等，即平行型聯(lián)盟鏈。平行型聯(lián)盟鏈涉及到多方協(xié)作，商業(yè)規(guī)則確立是關(guān)鍵，即使不完全互信的情況下也能實現(xiàn)數(shù)據(jù)互換。不難得出，聯(lián)盟鏈?zhǔn)菂^(qū)塊鏈金融模式最佳的實踐路徑。

四、構(gòu)建“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”小微企業(yè)融資新路徑

（一）供應(yīng)鏈金融存在問題與原因分析

供應(yīng)鏈金融通過金融機構(gòu)、核心企業(yè)、物流公司、技術(shù)服務(wù)平臺等多方參與，以核心企業(yè)為依托，以真實貿(mào)易為前提，為小微企業(yè)提供應(yīng)收賬款類、預(yù)付類、存貨類等融資需求和服務(wù)。貿(mào)易背景的真實性和資產(chǎn)狀況的不透明是供應(yīng)鏈金融最突出的問題（宋華，2019）。由于供應(yīng)鏈金融參與方眾多，需要較強信任關(guān)系，供應(yīng)鏈金融發(fā)展過程中面臨著三方面問題：第一，供應(yīng)鏈上的小微企業(yè)融資難融資貴問題沒有得到根本解決。金融機構(gòu)基于風(fēng)控等因素，只對核心企業(yè)上下游一級供應(yīng)商提供保理業(yè)務(wù)、預(yù)付款以及存貨融資，有著巨大融資需求的上下游二級、三級等供應(yīng)商得不到滿足，供應(yīng)鏈金融發(fā)展空間被限制。第二，金融機構(gòu)資金端風(fēng)控成本越來越高?；诤诵钠髽I(yè)ERP系統(tǒng)的信息，存在著核心企業(yè)與上下游小微企業(yè)之間虛構(gòu)貿(mào)易的可能，金融機構(gòu)很難避免小微企業(yè)的票據(jù)造假、倉單重復(fù)抵押等問題，這就需要金融機構(gòu)增加額外的風(fēng)控成本。第三，金融機構(gòu)面臨著小微企業(yè)履約風(fēng)險。金融機構(gòu)與小微企業(yè)之間只有合同約束，金融機構(gòu)很難有效地對小微企業(yè)履約情況過程進行監(jiān)控。

供應(yīng)鏈金融存在問題的原因，主要有三方面：第一，核心企業(yè)數(shù)據(jù)單邊化、私有化、封閉化，造成了內(nèi)部信息孤島。核心企業(yè)信用不能跨級傳遞，一級供應(yīng)商能夠獲得核心企業(yè)信用傳遞，而給供應(yīng)商的供應(yīng)商很難獲得信用傳遞。第二，金融機構(gòu)與核心企業(yè)需求存在錯配?；跇I(yè)務(wù)考慮，金融機構(gòu)往往更關(guān)心的是供應(yīng)鏈的上游供應(yīng)商，而核心企業(yè)更加強調(diào)下游銷售商。第三，金融機構(gòu)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新性不夠。一方面，金融機構(gòu)與政府之間配合力度不夠，工商、稅務(wù)、水電、海關(guān)、法院等部門數(shù)據(jù)存在鴻溝;另一方面，金融機構(gòu)的金融科技支撐不夠，供應(yīng)鏈金融不是簡單從線下轉(zhuǎn)移到線上，而是真正具有供應(yīng)鏈金融業(yè)態(tài)的基因。

（二）構(gòu)建“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”發(fā)展新路徑

1.區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)供應(yīng)鏈金融面臨的問題

目前，部分金融機構(gòu)、區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)商、核心企業(yè)、金融科技公司將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到供應(yīng)鏈金融，代表性公司有布比、平安銀行、螞蟻金服、騰訊、蘇寧等。根據(jù)既有區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用來看，主要面臨著四方面的問題：第一，金融相關(guān)者數(shù)字化水平不高，目前金融相關(guān)者在理念、機制以及人才等方面對金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型存在不足。第二，區(qū)塊鏈與物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的配合帶來的數(shù)據(jù)失真問題，由于涉及到線上線下不一致，仍會導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺乏真實性的問題。第三，區(qū)塊鏈分布式的系統(tǒng)、標(biāo)準(zhǔn)與中心化系統(tǒng)設(shè)施兼容性問題，一方面，區(qū)塊鏈金融閉環(huán)運行帶來規(guī)模問題、交易成本問題;另一方面，上鏈數(shù)據(jù)權(quán)限范圍涉及到隱私性，帶來了協(xié)作問題。第四，區(qū)塊鏈智能合約的安全性與法律制度結(jié)合問題，供應(yīng)鏈金融平臺發(fā)展涉及到監(jiān)管、法律制度沒有界定等方面問題。

2.“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”參與者與職能定位

區(qū)塊鏈金融在商業(yè)銀行中支付結(jié)算、消費金融、資產(chǎn)管理、數(shù)字票據(jù)、供應(yīng)鏈金融等方面的應(yīng)用，對于小微企業(yè)融資來說，重點發(fā)展路徑是“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”，其相較于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融具有“牛鞭效應(yīng)”。針對區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融應(yīng)用，以及前面區(qū)塊鏈金融模式比較結(jié)果，選擇“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”的聯(lián)盟鏈作為發(fā)展路徑。聯(lián)盟鏈由主要機構(gòu)參與的統(tǒng)一供應(yīng)鏈金融平臺構(gòu)成，每個機構(gòu)負責(zé)一個節(jié)點或多個節(jié)點，每個節(jié)點的參與者包括參與資金流轉(zhuǎn)和融資的金融機構(gòu)、核心企業(yè)、小微企業(yè)（供應(yīng)商）以及金融中介機構(gòu)。

統(tǒng)一的供應(yīng)鏈金融平臺負責(zé)系統(tǒng)內(nèi)不同機構(gòu)所有參與者共同記錄交易數(shù)據(jù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)互換。核心企業(yè)負責(zé)供應(yīng)鏈上的小微企業(yè)審核與認證，是整個平臺風(fēng)險控制第一責(zé)任人。金融機構(gòu)屬于資金方，根據(jù)對接小微企業(yè)風(fēng)險偏好，拓寬金融機構(gòu)渠道。金融中介機構(gòu)包括信息技術(shù)提供商、保理機構(gòu)等，負責(zé)平臺信息整合與分析，提供定制化的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。以上分析，具體如圖2所示。

3.“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”多級信用傳遞

“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺采取分布式賬本技術(shù)，采取分布式部署存儲，平臺參與者的數(shù)據(jù)不再由單一中心化機構(gòu)統(tǒng)一維護，數(shù)據(jù)信息變得透明、可信，能建立較強的信任關(guān)系?！皡^(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺的搭建，能夠打通各層之間的交易關(guān)系，從而實現(xiàn)對與核心企業(yè)沒有直接交易小微企業(yè)的信用傳遞，多級信用流轉(zhuǎn)，電子憑證分拆流轉(zhuǎn)，延伸信用鏈條。一方面，區(qū)塊鏈作為一種分布式賬本，提升行業(yè)參與者的協(xié)作效率，為參與各方提供了平等協(xié)作的平臺，鏈上信息的可追蹤與不可篡改，多個機構(gòu)之間數(shù)據(jù)實時同步，可實時對賬，對底層資產(chǎn)進行穿透式監(jiān)管，進而提高資產(chǎn)評級，降低機構(gòu)間信用協(xié)作風(fēng)險和成本;另一方面，區(qū)塊鏈的多重簽名等技術(shù)可以降低參與者的交易成本，縮短結(jié)算周期，傳統(tǒng)金融面臨著多方參與者的結(jié)算、清算過程，而“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”一旦被確認，本身就是結(jié)算、清算等過程。不難看出，多級信用傳遞為與核心企業(yè)沒有直接交易的小微企業(yè)增強信用，降低小微企業(yè)融資成本，提升協(xié)作效率。以上分析，具體如圖3所示。

4.“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”運營模式

“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”運營過程，主要體現(xiàn)在四個方面：第一，小微企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)字化。將小微企業(yè)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨等資產(chǎn)在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺上登記，將此類資產(chǎn)進行數(shù)字化，這樣小微企業(yè)就會根據(jù)資金需求在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺通過拆分憑證進行流轉(zhuǎn)。第二，“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”交易數(shù)據(jù)上鏈。“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”采取聯(lián)盟鏈，核心企業(yè)作為節(jié)點聯(lián)合物流公司、信息技術(shù)提供商，負責(zé)企業(yè)之間信息流、資金流、物流、商流數(shù)據(jù)的審核、認證等上鏈工作。第三，“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺流程智能化。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融通過合同約定進行結(jié)算，很難通過系統(tǒng)自動化完成，通過“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺的智能合約控制供應(yīng)鏈的全流程，減少人為交互，提升參與各方協(xié)作效率。第四，建立統(tǒng)一的供應(yīng)鏈金融共享平臺?！皡^(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺打破傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融存在信息孤島的問題，由于各自平臺自成體系，相互之間無法兼容，會形成新的信息孤島，因此，由政府相關(guān)職能部門主導(dǎo)建立統(tǒng)一的供應(yīng)鏈金融共享平臺。以上分析，具體如圖4所示。

五、政策建議

區(qū)塊鏈金融解決小微企業(yè)融資痛點，離不開政府有效引導(dǎo)與監(jiān)管，針對“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的問題，從四個方面提出政策建議：第一，出臺區(qū)塊鏈金融相關(guān)法律規(guī)章制度。目前僅國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室出臺《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》，還沒有關(guān)于區(qū)塊鏈金融專門法律制度，不利于區(qū)塊鏈金融健康有序發(fā)展，應(yīng)從數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用場景、技術(shù)安全等多個方面完善相關(guān)法律制度，防范和降低區(qū)塊鏈金融發(fā)展的潛在風(fēng)險。第二，注重監(jiān)管方式平衡?；ヂ?lián)網(wǎng)金融，尤其是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管缺位，導(dǎo)致了P2P發(fā)展模式異化，區(qū)塊鏈金融監(jiān)管注重穿透監(jiān)管與包容監(jiān)管之間的平衡，做到既鼓勵創(chuàng)新，也不異化區(qū)塊鏈金融本質(zhì)，采取監(jiān)管沙盒平衡創(chuàng)新與風(fēng)險。第三，注重區(qū)塊鏈金融關(guān)鍵技術(shù)和應(yīng)用場景延伸。注重對區(qū)塊鏈底層和基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)與優(yōu)化，建立國家層面的區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)公共服務(wù)平臺，在區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場景上，以“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”為突破口，逐漸延伸到金融負債、資產(chǎn)、中間環(huán)節(jié)等各個領(lǐng)域。第四，加強區(qū)塊鏈金融行業(yè)自律。區(qū)塊鏈金融發(fā)展過程存在不平衡，早期應(yīng)用存在著技術(shù)缺陷和信息安全，需要區(qū)塊鏈金融加強行業(yè)自律，共同維護區(qū)塊鏈金融有序健康發(fā)展。

[參考文獻]

[1]儲雪儉.區(qū)塊鏈驅(qū)動下的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新研究[J].金融發(fā)展研究，2018（8）：68-71.

[2]朱興雄.區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用[J].中國流通經(jīng)濟，2018（3）：111-119.

[3]鄧愛民.基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈“智能保理”業(yè)務(wù)模式與博弈分析[J].管理評論，2019（9）：231-240.

[4]姜浩.信用多級流轉(zhuǎn)的供應(yīng)鏈金融模式與國內(nèi)實踐研究[J].西南金融，2019（9）：33-39.

[5]劉思璐.嵌入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融征信系統(tǒng)優(yōu)化[J].征信，2019（8）：16-20.

[6]林楠.基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融模式創(chuàng)新研究[J].新金融，2019（4）：51-55.

[7]張路.博弈視角下區(qū)塊鏈驅(qū)動供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新研究[J].經(jīng)濟問題，2019（4）：48-54.

[8]孫國茂.區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)特征及其在金融領(lǐng)域應(yīng)用研究[J].理論學(xué)刊，2017（2）：58-67.

[9]張榮.區(qū)塊鏈金融：結(jié)構(gòu)分析與前景展望[J].南方金融，2017（2）：57-63.

[10]張婷.我國商業(yè)銀行區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用與前景展望[J].新金融，2019（7）：50-57.

[11]劉洋.金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視域下區(qū)塊鏈金融模式綜述與合規(guī)創(chuàng)新探析[J].金融發(fā)展研究，2019（7）：21-31.

[12]巴曙松.區(qū)塊鏈推動金融變革路徑[J].中國金融，2019（8）：70-72.

[13]王新慶.區(qū)塊鏈的技術(shù)創(chuàng)新原理與金融應(yīng)用[J].征信，2019（2）：8-13.

[14]楊東.區(qū)塊鏈如何推動金融科技監(jiān)管的變革[J].人民論壇·學(xué)術(shù)前沿，2018（12）：51-60.

[15]李文紅.分布式賬戶、區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的發(fā)展與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究，2018（6）：1-12.

[16]陳志峰.我國區(qū)塊鏈金融監(jiān)管機制探究——以構(gòu)建“中國式沙箱監(jiān)管”機制為制度進路[J].上海金融，2018（1）：60-68.

[17]趙蕾.區(qū)塊鏈技術(shù)風(fēng)險監(jiān)管實證研究[J].上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報，2019（3）：89-98.

[18]鄒傳偉.區(qū)塊鏈與金融基礎(chǔ)設(shè)施——兼論Libra項目的風(fēng)險與監(jiān)管[J].金融監(jiān)管研究，2019（7）：18-33.[FL）]

Financing Mode and Path Innovation of Small and Micro Enterprises in the Context of Blockchain Finance

Guo Ying 1 ，2，Zheng Zhilai 2

（1.Nanjing Normal University，Nanjing 210046，China; 2.Yancheng Teachers University，Yancheng 224051，China ）

Abstract： There is a mismatch between the contribution of small and micro enterprises to economic growth and the financial support they get，and there is a common problem that financing is difficult and expensive.Blockchain finance realizes the transformation from centralized financial system to decentralized financial system through technical rules such as distributed bookkeeping，consensus trust and smart contract.Blockchain finance will have an impact on the financing of small and micro enterprises in terms of lowering the access threshold of small and micro enterprises，reshaping the credit ecology of small and micro enterprises，and improving the risk control level of financial institutions.By comparing the public chain，private chain and alliance chain of blockchain finance，this paper puts forward the idea that the development mode of blockchain finance is the alliance chain.Based on the perspective of blockchain finance and small and micro enterprise financing，according to the development mode of alliance chain，we focus on “blockchain+supply chain finance” to solve the financing problems of small and micro enterprises.The development path of “blockchain+supply chain finance” is built on the basis of asset digitalization of small and micro enterprises，“blockchain+supply chain finance” transaction data，“blockchain+supply chain finance” platform process intelligence and the establishment of a unified supply chain financial sharing platform.Finally，policy suggestions are put forward from four aspects：blockchain finance related laws and regulations，regulatory balance，extension of key technologies and application scenarios，and industry self-discipline.

Key words：? ?blockchain finance;small and micro enterprises;supply chain finance;financing;alliance chain

責(zé)任編輯 （責(zé)任編輯：張麗陽）