賀宛男

存款搬家，包括股民和企事業(yè)單位的存款都在使勁搬家，從銀行搬到券商直接炒股，或者通過基金進(jìn)入股市。

在二季度GDP增長3.2%、上半年略減1.6%之后，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向了。8月11日，央行發(fā)布7月份金融數(shù)據(jù)：當(dāng)月新增存貸款環(huán)比均出現(xiàn)大幅回落，其中存款由6月份新增2.9萬億元，大幅縮減至僅增803億元;貸款也削減一半，由6月份新增1.81萬億元，減至9927億元。

最有意思的是住戶，也就是我們老百姓的存貸款。

在7月份新增的9927億元貸款中，住戶貸款占了7578億元，其中中長期貸款增加6067億元。中長期貸款一般是指住房按揭，上半年全國70個大中城市，有61城房價上漲，從另一方面作了印證。與此同時，企業(yè)貸款只增加2645億元，其中短期貸款還減少了2421億元。通常，企業(yè)貸款要占到全部貸款的三分之二以上，例如，今年上半年新增貸款12.09萬億元，其中企業(yè)貸款為8.77萬億元。而7月份企業(yè)貸款僅占25%，說明資金的大頭并未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，短期貸款的下降更喻示經(jīng)濟(jì)處于不太活躍的狀態(tài)。

在新增存款大減2.8萬多億元中，住戶存款減少7195億元，企業(yè)存款減少1.55萬億元。存款大減自然是因為利率下降缺乏吸引力，而非銀金融機(jī)構(gòu)存款卻大增1.8萬億元。毫無疑問，非銀金融機(jī)構(gòu)主要是券商。一句話，存款搬家，包括股民和企事業(yè)單位的存款都在使勁搬家，從銀行搬到券商直接炒股，或者通過基金進(jìn)入股市。

7月的A股也確實成了全球漲得最好的市場，其中上證指數(shù)漲10.9%，深成指漲13.72%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅更達(dá)14.65%。

央行公布的社融數(shù)據(jù)也很有意思。7月社會融資增量為1.69萬億元，與6月份的3.43萬億元相比，也砍去一半。在各項社會融資中，包括銀行貸款、委托貸款、信托貸款、銀行票據(jù)乃至企業(yè)債券，都大幅減少，唯獨企業(yè)境內(nèi)股票融資大增1倍多，達(dá)1215億元，占社融的比例達(dá)到7.2%;而上半年這一比例僅為2.8%。這還不包括境外融資、IPO和再融資。

銀行貸款下降，既有前一陣貨幣極度寬松，而資金又未有效進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的原因，更有存款大幅減少，銀行無錢可貸的因素。以7月末貸款余額166萬億元、存款余額207萬億元計算，貸存比已高達(dá)80%;上繳約12%～13%的存款準(zhǔn)備金，銀行還有多大的貸款增加余地？

在筆者看來，既然銀行無錢可貸，甚至連企業(yè)債券發(fā)行都較困難（因為利率低），股票直接融資的重要性越發(fā)顯得重要。而股票要發(fā)得出去，股市就不能轉(zhuǎn)熊，這道理誰都懂??！故而監(jiān)管部門當(dāng)采取“不干預(yù)”的政策，縱然治理，也不會下手太重。更何況近幾個月來，基金大量發(fā)行，按相關(guān)規(guī)定，在發(fā)行結(jié)束后都必須進(jìn)入股市。

從一級市場來看，如央行數(shù)據(jù)，7月份股票境內(nèi)融資1200多億元，8月份按目前公布的數(shù)據(jù)，雖然每天有IPO，且日發(fā)5～6家甚至更多，但募資金額估計在數(shù)百億元。另一方面，從上會和申報企業(yè)的數(shù)量看，似乎也開始從高峰緩慢下行。如科創(chuàng)板6月上會33家（全部過會），7月上會15家（全部過會），8月（截至22日）為7家。再如實行注冊制后的新創(chuàng)業(yè)板，7月上會35家，8月（截至18日）為19家。

綜上所述，既然統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，貨幣政策已從極度寬松轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)施策，股市單邊上漲的可能性轉(zhuǎn)弱。特別是那些只有概念沒有實際業(yè)績，所謂有重大利好、井噴式上漲的高價異動股，更是漲也快跌也兇。另一方面，隨著8月中下旬績差股中報將頻頻亮相，市場氣氛和股民心理也不可能不受影響。

盡管如此，筆者并不認(rèn)為股市就此轉(zhuǎn)熊。最重要的理由是，50多萬億元的居民存款和20多萬億元的理財資金，缺少投資品。而且A股近4000家公司中，確實也有好的、相對穩(wěn)健的投資標(biāo)的，只要下功夫認(rèn)真去找，市場還是會有回報的。