陳靜

銀行板塊估值向上彈性不足，但板塊具備低估值、高股息率的特點，中長期配置性價比凸顯。

8月10日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布2020年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)。2020年二季度末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)同比增長9.7%至309.4萬億元。2020年上半年，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1萬億元，同比下降9.4%，平均資本利潤率為10.35%。

今年上半年我國商業(yè)銀行凈利潤增速較今年一季度下降14個百分點。分析師推測，上半年銀行采取“加大認(rèn)定+加大核銷+加大計提”組合拳來主動擠出賬面資產(chǎn)質(zhì)量水分，造成的減值損失拖累利潤增速。

浙商證券分析，銀行在逆周期調(diào)節(jié)中，通過逆勢增大信貸投放支持實體經(jīng)濟。經(jīng)濟下行時，銀行需維持合理利潤水平來補充資本，保證信貸投放力度及應(yīng)對風(fēng)險。而撥備機制幫助銀行維持穩(wěn)定的盈利水平，成為實體經(jīng)濟減震器。因此對于撥備充足、風(fēng)險較低的銀行，可以選擇釋放“家底”，利潤未必需要負(fù)增長;對于撥備較低、風(fēng)險較高的銀行，為滿足監(jiān)管要求可能出現(xiàn)利潤負(fù)增長。銀行穩(wěn)定的盈利能力是儲戶的信心來源，有利于長期資金成本的穩(wěn)定。

經(jīng)測算，為保持對實體經(jīng)濟的支持力度，按中期（未來3～5年）名義GDP8%和30%分紅率計算，銀行需要保持10%左右ROE。銀行估值已進(jìn)入中長期價值投資區(qū)間，密切關(guān)注未來銀行股“否極泰來”的投資機會，重點推薦平安、興業(yè)、光大、長沙、招商和南京銀行。

中銀證券研報指出，從二季度主要監(jiān)管指標(biāo)來看，行業(yè)規(guī)模擴張速度繼續(xù)小幅提升，息差單季收窄但降幅趨緩，銀行夯實資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)加強風(fēng)險抵御能力，但預(yù)計不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)影響二季度凈利潤表現(xiàn)。受中期業(yè)績波動的影響，短期板塊估值向上彈性不足，但板塊具備低估值（0.74倍，2020年）、高股息率（5.0%，2020年）的特點，中長期配置性價比凸顯，并且海外增量資金的流入有助于推動估值的重估，看好板塊絕對收益。

個股方面，8月即將進(jìn)入業(yè)績期，建議關(guān)注基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)個股（招商銀行、寧波銀行等），以及基本面改善的低估值個股（光大銀行等）。

行業(yè)研判

東方證券 電商代運營快速增長

電商代運營是連接品牌方和平臺的中介機構(gòu)，預(yù)計后疫情時代國內(nèi)代運營行業(yè)仍將維持較快增長。優(yōu)勢龍頭逐步形成，未來投資確定性大幅提升。無論是采用經(jīng)銷還是代銷模式的代運營公司，未來都有機會通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新突破自身瓶頸。建議關(guān)注壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792）和寶尊電商（BZUN.O）。

華西證券? 數(shù)字貨幣將有突破性進(jìn)展

數(shù)字貨幣（DCEP）擴大內(nèi)測試點規(guī)模，《深圳行動方案》提出，將積極參與、支持、協(xié)調(diào)人民銀行數(shù)字貨幣各個場景應(yīng)用在深試點等。隨著內(nèi)測試點規(guī)模的擴大以及區(qū)域政策支持力度的加強，預(yù)計DCEP的場景試點年內(nèi)將有突破性進(jìn)展，現(xiàn)階段應(yīng)重點關(guān)注頭部銀行IT廠商，建議重點關(guān)注宇信科技、高偉達(dá)、長亮科技，其他受益廠商包括神州信息、科藍(lán)軟件等。

華創(chuàng)證券 光伏有望開啟平價階段

《關(guān)于公布2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目的通知》發(fā)布，2020年光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目裝機規(guī)模3305.06萬千瓦，比2019年的14.78GW大幅提升123.6%。2021年我國光伏產(chǎn)業(yè)將正式進(jìn)入無補貼階段，平價項目容量大幅增長以及競價項目補貼強度快速下降，顯示產(chǎn)業(yè)向平價階段過渡勢能充足。看好大尺寸光伏硅片整線核心設(shè)備供應(yīng)商晶盛機電，以及在HJT電池片設(shè)備領(lǐng)域具備前瞻性研發(fā)布局的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)。

投資策略

西南證券 重視內(nèi)需型和進(jìn)口替代型板塊

7月底召開的中央政治局會議對下半年的經(jīng)濟工作做了部署，指出“堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡”;首次提出了宏觀調(diào)控“跨周期”調(diào)節(jié)，這也意味著我國宏觀政策的調(diào)節(jié)更加長期化、持久化，不會因為短期下行壓力就進(jìn)行“逆周期”調(diào)節(jié)。下半年應(yīng)該不會對當(dāng)前政策進(jìn)行“量”上加碼，而主要著眼于提“質(zhì)”。

政治局會議對于投資的指向性非常明確。從大勢上看，市場擁有基本的政策保障，運行將保持平穩(wěn)態(tài)勢，慢牛無憂。從行業(yè)配置上看，需要充分重視內(nèi)需型和進(jìn)口替代型板塊，看好醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、半導(dǎo)體、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等板塊，建議重點關(guān)注其中的龍頭標(biāo)的藥明康德、冠昊生物、北大荒、荃銀高科、北方華創(chuàng)、寧德時代、華有鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。

興業(yè)證券 把握“藍(lán)籌搭臺+成長唱戲”方向

政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，財政政策更加積極有為、注重實效，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。經(jīng)濟基本面正在從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)正式進(jìn)入補庫存周期;同時PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，中游原材料、工業(yè)品等利潤邊際改善，推薦有色、化工、機械、建材等細(xì)分景氣藍(lán)籌制造。

醫(yī)藥估值高位，但景氣度超過以往。真正能抵御外部沖擊、業(yè)績維持增長、甚至超預(yù)期的公司依然值得重點關(guān)注?？萍汲砷L方向，階段性估值到達(dá)高位，創(chuàng)業(yè)板指估值在歷史90%分位左右，近期解禁減持也造成沖擊，中報挑選業(yè)績與估值匹配等可能需要經(jīng)過一段時間充分換手后，再度“成長唱戲”。推薦紫金礦業(yè)、萬華化學(xué)、菲利華、金風(fēng)科技、順豐控股、長城汽車、今世緣、金域醫(yī)學(xué)、TCL科技和芒果超媒。