□ 陳思元，顧意剛

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

1 引言

近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)成為世界最具影響力的物流大國(guó)，2018年3月27日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《快遞暫行條例》，為有關(guān)部門、企事業(yè)單位、行業(yè)協(xié)會(huì)、從業(yè)人員和用戶提出了快遞相關(guān)法律依據(jù)，為快遞業(yè)健康有序發(fā)展提供了保障。物流業(yè)的發(fā)展引起了學(xué)術(shù)界的廣泛的興趣。

許多學(xué)者從物流企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，農(nóng)村物流的發(fā)展，自動(dòng)化物流發(fā)展，智慧物流生態(tài)圈的構(gòu)建等角度發(fā)表了自己的見(jiàn)解。魏際剛肯定了我國(guó)物流企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭，物流市場(chǎng)開(kāi)放程度，但是發(fā)展不平衡，物流科技水平較低，自動(dòng)化程度較低，管理效率較低依舊影響企業(yè)的健康發(fā)展[1]。卜蘇華認(rèn)為我國(guó)物流企業(yè)存在基礎(chǔ)設(shè)施水平不夠，成本壓力大，專業(yè)化程度不高的問(wèn)題[2]。趙嫻等認(rèn)為我國(guó)物流企業(yè)存在服務(wù)功能仍然處在初級(jí)階段，服務(wù)方式較為粗放，處于低度發(fā)展水平，產(chǎn)業(yè)附加值也處于低位的問(wèn)題[3]。陳文認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善農(nóng)村物流配送體系，加強(qiáng)政策引導(dǎo)，構(gòu)建城鄉(xiāng)物流一體化[4]。譚洪杰提出物流企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)農(nóng)村物流配送標(biāo)準(zhǔn)化體系的構(gòu)建，加強(qiáng)客戶合理的維權(quán)意識(shí)[5]。馬駿認(rèn)為物流自動(dòng)化就是將先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)運(yùn)用到物流活動(dòng)的各個(gè)方面，實(shí)現(xiàn)物流管理，物流倉(cāng)儲(chǔ)，物流配送的自動(dòng)化與無(wú)人化[6]。鄭秋麗從政策、機(jī)制、技術(shù)、管理等角度出發(fā)，為我國(guó)構(gòu)建智慧物流生態(tài)體系提出建議[7]。

盈利能力是衡量企業(yè)價(jià)值和企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，許多學(xué)者也對(duì)其進(jìn)行了大量的研究。張慶昌等利用因子分析法構(gòu)建了一個(gè)上市公司盈利能力分析模型，提出了用凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力[8]。陳鑫子提出應(yīng)該將企業(yè)盈利能力指標(biāo)分為水平分析指標(biāo)、持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)、收現(xiàn)性指標(biāo)和成長(zhǎng)性指標(biāo)[9]。吳梅等利用每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，再輔以營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，來(lái)評(píng)價(jià)跨境電商企業(yè)盈利能力[10]。趙世鴻在差異化戰(zhàn)略的視角下，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議[11]。

綜上所述，已經(jīng)有許多學(xué)者對(duì)物流企業(yè)和上市公司盈利能力進(jìn)行了分析，但是對(duì)于物流上市公司的盈利能力分析較少。參考已有的研究，文中通過(guò)選取順豐快遞，韻達(dá)快遞，申通快遞，圓通快遞四家物流業(yè)上市公司2016—2018年相關(guān)數(shù)據(jù)，分析物流業(yè)上市公司盈利能力，并提出相關(guān)改進(jìn)意見(jiàn)。

2 指標(biāo)數(shù)據(jù)選取

為了研究我國(guó)物流上市公司的盈利性，本文選取了常用的盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率，每股收益。由于我國(guó)物流企業(yè)雖然正在向現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)型，但是大部分企業(yè)仍處于傳統(tǒng)物流企業(yè)階段，因此，選取成本費(fèi)用利潤(rùn)率來(lái)衡量企業(yè)成本管控的能力。選取營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)成本，凈利潤(rùn)三個(gè)指標(biāo)作為輔助，有助于分析物流企業(yè)的收入來(lái)源和成本的組成結(jié)構(gòu)，可以對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行更加透徹的研究。不選取市盈率的原因是因?yàn)槭杏适敲抗墒袃r(jià)與每股盈利的比值，市盈率的大小受到股價(jià)大小的影響，投資者可以根據(jù)市盈率的大小來(lái)判斷該企業(yè)是否值得投資，但是對(duì)于衡量企業(yè)的盈利能力意義不大。

3 物流上市公司三大盈利能力指標(biāo)分析

3.1 成本費(fèi)用利潤(rùn)率

公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率是指一定時(shí)期內(nèi)公司利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比值，反映企業(yè)每耗費(fèi)一元錢成本，所帶來(lái)的收益，反映企業(yè)成本管控的能力。成本費(fèi)用利潤(rùn)率的正常值是在30%左右。四家企業(yè)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率(見(jiàn)表1)，除了韻達(dá)公司外，其他企業(yè)均在30%之下。順豐公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率是四家公司中最低的。究其原因，主要是由于其直營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式，公司前期投入過(guò)高，未加入電商企業(yè)建立的物流網(wǎng)絡(luò)，在自建物流網(wǎng)絡(luò)和新業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面投入過(guò)高，雖然有利于企業(yè)未來(lái)發(fā)展但是短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，所以，導(dǎo)致公司成本過(guò)高，公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率較低。申通公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)，這與其近幾年一直在加大科技物流的投入，加快傳統(tǒng)物流企業(yè)轉(zhuǎn)型有關(guān)。韻達(dá)則由于其良好的成本管控能力，成本費(fèi)用利潤(rùn)率一直呈上升趨勢(shì)。圓通則是因?yàn)楣竟芾硇实拖碌仍?，?dǎo)致成本管控能力較差，所以，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也偏低。

表1 物流上市公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率

3.2 凈資產(chǎn)收益率

公司凈資產(chǎn)收益率是指一定時(shí)期內(nèi)公司凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比值，反映企業(yè)運(yùn)用股東投入資本獲取利潤(rùn)的能力。通常凈資產(chǎn)收益率在15%—39%之間的被認(rèn)為是盈利能力較好的公司，低于15%的公司被認(rèn)為是盈利能力較差的公司。四家企業(yè)2017年凈資產(chǎn)收益率大幅下降，主要原因在于四家公司均在2016年末至2017年初完成重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)借殼上市，導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)大幅上升。順豐公司2018年低于15%，主要是由于公司2018年加大對(duì)于新業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致成本較高，導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。韻達(dá)公司的凈資產(chǎn)收益率2016年達(dá)到了53.88%，說(shuō)明公司負(fù)債較多，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用充分，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大，以后兩年雖有所下降，但仍處于較高水平。

總體來(lái)說(shuō)，四家公司的凈資產(chǎn)收益率均在正常值以上(見(jiàn)表2)，反映公司的盈利能力較強(qiáng)。

表2 物流上市公司凈資產(chǎn)收益率

3.3 每股收益

公司每股收益是指歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與當(dāng)期發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映公司股東每持有一股普通股所能獲得的利潤(rùn)。選用EPS可以直觀的表現(xiàn)出企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱，企業(yè)不同年份之間相互對(duì)比，可以體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的變化趨勢(shì)；不同企業(yè)之間對(duì)比，可以體現(xiàn)企業(yè)之間盈利能力的強(qiáng)弱，還可以表現(xiàn)行業(yè)整體的盈利能力強(qiáng)弱。通常來(lái)講，每股收益高于0.3，企業(yè)的盈利能力就較好。四家公司均高于0.3(見(jiàn)表3)。其中，韻達(dá)公司每股收益最高，其次是申通、順豐，最后是圓通。結(jié)合企業(yè)凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，韻達(dá)公司的盈利能力最強(qiáng)，每股收益都在1.3之上。其次是申通，達(dá)到了1.2，除了2017年由于借殼上市導(dǎo)致股東權(quán)益大幅上升，導(dǎo)致每股收益下降到0.97。順豐公司每股收益三年均穩(wěn)定在1左右。圓通公司最低，凈資產(chǎn)收益率和每股收益均剛剛達(dá)到及格線，盈利能力需要用其他指標(biāo)進(jìn)一步驗(yàn)證。

表3 物流上市公司每股收益(元)

通過(guò)上述分析，結(jié)合凈資產(chǎn)收益率?？梢缘贸鲰嵾_(dá)、申通的盈利能力較好，之后是順豐，圓通的盈利能力最差。下文將運(yùn)用輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析驗(yàn)證。

4 輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

4.1 營(yíng)業(yè)收入

順豐公司的營(yíng)業(yè)收入歷年來(lái)一直位居榜首，是營(yíng)業(yè)額最低的韻達(dá)公司的6—7倍(見(jiàn)表4)。從增長(zhǎng)幅度上來(lái)看，順豐公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為25%左右，申通公司為30%，韻達(dá)公司為35%，圓通公司2017年增幅為18%，2018年為37%。順豐公司作為民營(yíng)物流行業(yè)的龍頭老大，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要依賴于公司高質(zhì)量的票均收入，高達(dá)23.14元，遠(yuǎn)高于行業(yè)12—14元的平均水平。2017年公司新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)達(dá)到了75.93%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重上升到18.9%，但是結(jié)合公司2018年凈利潤(rùn)來(lái)看，卻出現(xiàn)了增收不增利的情況。韻達(dá)公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于快遞業(yè)務(wù)收入，但是公司2017年進(jìn)口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)了273%，其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了92.82%，這也為韻達(dá)公司未來(lái)盈利能力增長(zhǎng)提供了良好基礎(chǔ)。申通公司的主要收入來(lái)源是國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，但國(guó)際快遞業(yè)務(wù)收入2017年增速超過(guò)了38%，高于公司整體營(yíng)收增幅。圓通公司也是快遞業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源，但貨代業(yè)務(wù)收入2018年收入增幅達(dá)到427.86%。總體來(lái)看，四家物流企業(yè)的主要收入來(lái)源均為快遞業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)為企業(yè)的未來(lái)盈利能力增長(zhǎng)提供了良好的基礎(chǔ)。

4.2 凈利潤(rùn)

順豐公司凈利潤(rùn)最大，是凈利潤(rùn)最低的圓通公司的2—3倍(見(jiàn)表5)。順豐公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依賴于公司良好的企業(yè)口碑和遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的票均收入。但是2018年凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，主要是由于公司新業(yè)務(wù)的擴(kuò)展導(dǎo)致公司運(yùn)輸指標(biāo)和場(chǎng)地租賃成本與營(yíng)業(yè)收入同比增加，人工成本增幅高于營(yíng)業(yè)收入增幅。圓通公司凈利潤(rùn)雖然是最低的，凈利潤(rùn)2018年卻增長(zhǎng)了33.51%，這主要是由于公司降低了單票快遞收入來(lái)?yè)Q取業(yè)務(wù)量的增加。但是結(jié)合公司營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，圓通公司每一元收入產(chǎn)生的利潤(rùn)仍然較低，盈利能力較差。申通公司2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.91%，主要原因在于2018年申通業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)了31.13%，并且2018年申通收購(gòu)了15個(gè)核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心，轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)率達(dá)到88.24%，加強(qiáng)了成本的控制優(yōu)化。韻達(dá)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，2018年達(dá)到了69.76%，主要是由于公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)48%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)率達(dá)到100%，持續(xù)投入智能化倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備，構(gòu)建倉(cāng)儲(chǔ)一體化，進(jìn)一步提升成本控制優(yōu)化水平。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，韻達(dá)公司每一元營(yíng)收創(chuàng)造的利潤(rùn)也是最高的?？傮w來(lái)看，四家企業(yè)盈利能力各有差異，韻達(dá)公司最強(qiáng)，之后是申通、順豐，圓通的盈利能力最弱。但是，通過(guò)分析凈利潤(rùn)的組成結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)物流企業(yè)的主要利潤(rùn)仍大部分來(lái)自于快遞物流業(yè)務(wù)，存在收入來(lái)源單一的問(wèn)題。

表5 物流上市公司凈利潤(rùn)(億元)

4.3 營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)成本是影響企業(yè)盈利能力的重要因素，在四家公司中，凈利潤(rùn)下降的順豐公司，營(yíng)業(yè)成本增加就是其主要原因(見(jiàn)表6)。圓通公司2016—2018年?duì)I業(yè)成本增加了63.94%，主要是由于業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致派送服務(wù)支出增長(zhǎng)了46.98%和2017年倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)成本增加了743.22%。高額的營(yíng)業(yè)成本直接導(dǎo)致了圓通公司凈利潤(rùn)在四家公司中排名倒數(shù)第一。順豐公司營(yíng)業(yè)成本最高，主要因?yàn)轫権S的規(guī)模較大。順豐公司營(yíng)業(yè)成本2016—2018年增加了61.69%，主要原因在于速運(yùn)物流業(yè)務(wù)成本增加和對(duì)新業(yè)務(wù)擴(kuò)展投入的增加。申通公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致派送成本和運(yùn)輸成本增加，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本增加。韻達(dá)公司2016—2018年?duì)I業(yè)成本增加最多，高達(dá)97.11%，主要原因在于韻達(dá)公司的業(yè)務(wù)量是四家公司中增長(zhǎng)最為快速的，公司的凈利潤(rùn)也僅次于順豐。如果結(jié)合公司凈利潤(rùn)來(lái)看，韻達(dá)公司每一元成本創(chuàng)造的凈利潤(rùn)最多，申通其次，圓通與順豐相差不大。從中可以看出，物流上市公司的營(yíng)業(yè)成本主要在于快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)生的派送成本，因此，加強(qiáng)對(duì)成本的管控對(duì)公司的盈利能力至關(guān)重要。

表6 物流上市公司營(yíng)業(yè)成本(億元)

通過(guò)分析成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益三個(gè)盈利能力指標(biāo)，結(jié)合營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)成本三個(gè)輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)，得出結(jié)論：我國(guó)快遞物流上市公司目前盈利能力較好，但是成本管控能力較差；收入主要來(lái)自于快遞業(yè)務(wù)，來(lái)源單一。

5 物流上市公司盈利能力影響因素分析

5.1 宏觀環(huán)境因素影響

首先，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，越來(lái)越多的人選擇上網(wǎng)購(gòu)物，我國(guó)電商企業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)期，同時(shí)這也促進(jìn)了我國(guó)物流企業(yè)的快速發(fā)展。但是這也導(dǎo)致了眾多物流企業(yè)的出現(xiàn)和越來(lái)越多的外國(guó)資本進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致我國(guó)物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成本升高；其次，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模已達(dá)到世界首位，2017年快遞行業(yè)進(jìn)入增速換擋期，同比增速放緩，對(duì)我國(guó)物流企業(yè)盈利能力的發(fā)展造成了不利影響。

5.2 物流企業(yè)內(nèi)在因素影響

我國(guó)物流企業(yè)存在人才匱乏，缺少合理的人才選拔制度，從業(yè)人員文化素質(zhì)較低的問(wèn)題，這也導(dǎo)致了許多物流企業(yè)管理混亂，管理效率低下，服務(wù)水平低下。并且隨著我國(guó)人工成本的升高，我國(guó)物流企業(yè)由于自動(dòng)化程度不足的原因，用工成本將進(jìn)一步升高。而且我國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)的收入來(lái)源單一，未能找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這也對(duì)物流企業(yè)盈利能力的發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。

6 物流上市公司盈利能力發(fā)展建議

6.1 加強(qiáng)智慧物流建設(shè)

傳統(tǒng)物流企業(yè)由于過(guò)度依賴人力，造成效率低下，人工成本過(guò)高的問(wèn)題。隨著新時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，物流企業(yè)應(yīng)利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等先進(jìn)的信息技術(shù)，構(gòu)建網(wǎng)上信息共享平臺(tái)，推動(dòng)物流分揀和物流配送無(wú)人化的發(fā)展，提高管理效率，降低人工成本。推動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)智能化，提高倉(cāng)庫(kù)裝卸、收、發(fā)、管的一體化及自動(dòng)化覆蓋率[2-4]。

6.2 加強(qiáng)物流業(yè)的人才引進(jìn)

物流企業(yè)的生存與發(fā)展必須依靠人才。建立合理的人才培養(yǎng)和引進(jìn)機(jī)制，充分發(fā)揮他們的專業(yè)能力，促進(jìn)公司管理與經(jīng)營(yíng)體制的進(jìn)一步優(yōu)化。建立合理的淘汰機(jī)制，對(duì)于考核不合格的員工，要予以降職或開(kāi)除。這樣，既有利于公司能夠人盡其用，聚集高素質(zhì)人才，也有利于防止公司員工過(guò)多，避免造成尾大不掉的局面。

6.3 促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)多樣化

在物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，為促進(jìn)企業(yè)盈利能力的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)有其他業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。物流企業(yè)可以發(fā)展冷鏈運(yùn)輸，醫(yī)藥運(yùn)輸,同城即時(shí)物流業(yè)務(wù)，商品銷售等新業(yè)務(wù)，并且可以選擇與淘寶等電商企業(yè)合作，利用他們龐大的用戶基數(shù)，為企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。與其他企業(yè)共建物流網(wǎng)絡(luò)，從而加強(qiáng)成本控制優(yōu)化。物流企業(yè)還可以選擇與亞馬遜等國(guó)際電商平臺(tái)合作，加入他們的物流配送體系，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展。

6.4 政府政策支持

現(xiàn)代物流企業(yè)在提升資源優(yōu)化配置，推動(dòng)電子商務(wù)發(fā)展，提高人民生活水平方面有著極為重要的作用。因此，國(guó)家應(yīng)該加強(qiáng)物流企業(yè)的政策支持和引導(dǎo)。首先，削減物流企業(yè)承包倉(cāng)儲(chǔ)用地的稅率；其次，規(guī)范物流企業(yè)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)，防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，保持物流企業(yè)健康成長(zhǎng)；最后，促進(jìn)農(nóng)村物流的發(fā)展，為物流企業(yè)未來(lái)發(fā)展指明方向。