張志偉 楊珺婷｜文

（作者單位：北京安泰科信息股份有限公司）

2020年上半年，由于新冠肺炎疫情的持續(xù)發(fā)酵主導(dǎo)了鉛價(jià)的走勢(shì)，隨著疫情好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外鉛價(jià)先后出現(xiàn)觸底回升趨勢(shì)。相比其他商品走勢(shì)，鉛價(jià)在上半年表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

價(jià)格走勢(shì)回顧

國(guó)內(nèi)外疫情暴發(fā)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)的恐慌，特別是全球車企停產(chǎn)超過(guò)百家，終端消費(fèi)明顯走弱，LME 三月期鉛觸底1570 美元/噸。隨后全球各國(guó)量化寬松刺激政策不斷出臺(tái)，海外各國(guó)分階段宣布經(jīng)濟(jì)重啟計(jì)劃，鉛價(jià)低位反彈，截至7 月末，LME 三月期鉛較2020 年上半年最大跌幅已收復(fù)近24 個(gè)百分點(diǎn)。

全球鉛市場(chǎng)

1.國(guó)外部分礦山被迫中斷生產(chǎn)

自3 月 以 來(lái)， 秘 魯Freeport-McMoRan、印度Vedanta、玻利維亞住友公司等多家國(guó)外礦企宣布短期協(xié)議遭遇不可抗力因素而階段性斷供，產(chǎn)量均有不同程度下降。截至目前，秘魯、墨西哥、玻利維亞和印度等地區(qū)鉛精礦生產(chǎn)正逐步恢復(fù)之中。

整體來(lái)看，隨著海外礦山恢復(fù)生產(chǎn)，以及新增礦山持續(xù)釋放產(chǎn)量，鉛精礦供應(yīng)逐漸趨于寬松，但需關(guān)注疫情在秘魯、玻利維亞等南美地區(qū)以及非洲、東南亞地區(qū)疫情二次暴發(fā)對(duì)礦業(yè)的影響，部分礦企或因疫情再度暴發(fā)暫停生產(chǎn)，導(dǎo)致鉛精礦供應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)。

2.全球精鉛供應(yīng)小幅下降

疫情導(dǎo)致嘉能可、Recylex 旗下部分歐美地區(qū)冶煉廠減停產(chǎn)。但進(jìn)入6 月，之前因含鉛物料以及需求減少而關(guān)停北美再生鉛企業(yè)多數(shù)已重新開(kāi)工，Gopher 旗下Tampa smelter 冶煉廠也于6 月末前后將恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。而此前宣布破產(chǎn)的Weser-Metall 公司因進(jìn)入“破產(chǎn)保護(hù)”，旗下的Nordenham 冶煉廠在5 月中旬得以恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，但未來(lái)能否穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)還需觀察。

總體評(píng)估，因疫情影響的再生鉛生產(chǎn)恢復(fù)緩慢，以及海外原生鉛產(chǎn)能的部分關(guān)閉，全年海外的精鉛產(chǎn)量將大幅收縮。

3.受疫情沖擊的終端消費(fèi)緩慢修復(fù)

在新冠肺炎疫情沖擊之下，海外鉛蓄電池行業(yè)同樣遭受到了嚴(yán)重的打擊。但是這一情況在6 月得到明顯的改善，隨著歐美各國(guó)封鎖期的解除以及重啟經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的推進(jìn)，鉛消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)回升。并且由于鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存整體偏低，因此鉛蓄電池需求的回升，快速反饋至鉛蓄電池企業(yè)。

綜合來(lái)看，受益于歐美地區(qū)居民逐漸恢復(fù)正常生活秩序，啟動(dòng)型以及動(dòng)力型鉛蓄電池需求出現(xiàn)回升，但恢復(fù)至疫情之前的正常水平仍需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間。

中國(guó)鉛市場(chǎng)

礦山生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，鉛精礦產(chǎn)量同比降幅縮小。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020 年1-6 月鉛精礦累計(jì)產(chǎn)量為54.5萬(wàn)噸，同比增幅為1.9%；安泰科分析修正，2020 年1-6 月，我國(guó)鉛精礦產(chǎn)量為85.9 萬(wàn)噸，同比下降3.7%。相較于鋅精礦產(chǎn)量降幅，鉛精礦由于鉛價(jià)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，以及大型礦山鉛品位未出現(xiàn)明顯下滑等多因素帶動(dòng)下，產(chǎn)量下降相對(duì)有限。

鉛鋅礦山多處于人員密度較低地區(qū)，隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)正常，鉛精礦產(chǎn)量穩(wěn)步回升，二季度以來(lái)，鉛精礦單月產(chǎn)量同比增幅逐漸擴(kuò)大，2020 年1-6 月累計(jì)同比降幅較一季度縮小7.3 個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020 年1-6 月中國(guó)進(jìn)口鉛精礦55.8 萬(wàn)噸（折算金屬量約為27.9 萬(wàn)噸），同比下降18%。

導(dǎo)致鉛精礦進(jìn)口量下降的原因難以簡(jiǎn)單的歸結(jié)為新冠肺炎疫情影響下鉛精礦供應(yīng)的減少，因?yàn)樽鳛橄嗷グ樯匿\精礦今年1-6 月進(jìn)口同比增加40%以上。進(jìn)口量的下降更多的是由于冶煉廠原料庫(kù)存相對(duì)充足，導(dǎo)致進(jìn)口礦的需求減弱。與此同時(shí)，銀精礦進(jìn)口量的同比增加也補(bǔ)充了部分鉛精礦進(jìn)口減量。

再生鉛供應(yīng)逐步恢復(fù)，推動(dòng)精鉛供應(yīng)環(huán)比增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年1-6 月我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)精鉛276.7萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.4%。

根據(jù)安泰科鉛產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，2020年1-7 月份統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)企業(yè)精鉛產(chǎn)量257.4 萬(wàn)噸，同比下降3%。其中原生鉛同比增長(zhǎng)3.4%，再生鉛同比下降10.3%，再生鉛占比43.7%。

二季度原生鉛恢復(fù)至正常生產(chǎn)節(jié)奏，而再生鉛方面，3 月末再生鉛企業(yè)多已恢復(fù)生產(chǎn)，但由于廢舊鉛蓄電池回收環(huán)節(jié)繁雜，且省際物流管控提高了跨省運(yùn)輸成本，廢電瓶回收利潤(rùn)微薄，導(dǎo)致其復(fù)工進(jìn)度相對(duì)滯后，原計(jì)劃一季度新擴(kuò)建再生鉛企業(yè)延后投產(chǎn)，再生鉛企業(yè)因原料短缺產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。但再生鉛供應(yīng)階段性短缺，與原生鉛價(jià)差縮窄至平水甚至升水狀態(tài)，并推動(dòng)了鉛價(jià)上行，行業(yè)整體利潤(rùn)得到改善，在產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，以及新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，推動(dòng)二季度再生鉛產(chǎn)量恢復(fù)加快，實(shí)現(xiàn)二季度再生鉛產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)。

終端消費(fèi)難以匹配鉛蓄電池高開(kāi)工率，電池成品庫(kù)存累積。根據(jù)國(guó)統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年1-6 月鉛酸蓄電池產(chǎn)量9635.6 萬(wàn)千伏安時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，呈現(xiàn)顯著恢復(fù)的趨勢(shì)。

終端消費(fèi)表現(xiàn)分化，電動(dòng)自行車與汽車蓄電池市場(chǎng)產(chǎn)銷量的持續(xù)改善，但難敵二次替換市場(chǎng)消費(fèi)弱化，導(dǎo)致起動(dòng)型、動(dòng)力型鉛蓄電池均有不同程度下降。

二季度以來(lái)，終端領(lǐng)域?qū)︺U蓄電池的消費(fèi)拉動(dòng)表現(xiàn)略弱于初端電池的開(kāi)工力度，特別是部分上市企業(yè)提高開(kāi)工以期達(dá)到年中目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)成品庫(kù)存累積至一個(gè)月以上。

為了降低成品庫(kù)存，緩解企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)壓力，電池企業(yè)不斷進(jìn)行降價(jià)促銷，庫(kù)存向經(jīng)銷商及終端企業(yè)有所轉(zhuǎn)移，但其容納能力相對(duì)有限。此外，由于持續(xù)的降價(jià)促銷，鉛蓄電池生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)有意向調(diào)高電池價(jià)格。

全球及中國(guó)精鉛供需平衡表 （單位：萬(wàn)噸）

后市展望

今年上半年鉛市場(chǎng)供需錯(cuò)配，國(guó)內(nèi)鉛錠社會(huì)庫(kù)存一度去化至低位，推動(dòng)了鉛價(jià)波動(dòng)上行。

新冠肺炎疫情對(duì)原生鉛生產(chǎn)影響相對(duì)有限，更多是再生鉛的供應(yīng)缺失，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)階段性短缺。下半年，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)多集中于廢舊鉛蓄電池供應(yīng)增量能否匹配再生鉛產(chǎn)能的快速增加，根據(jù)前期廢舊鉛蓄電池價(jià)格易漲難跌的走勢(shì)來(lái)看，下半年再生鉛原料緊張趨勢(shì)難以根本扭轉(zhuǎn)，冶煉利潤(rùn)長(zhǎng)期處于低位，再生鉛供應(yīng)將逐漸趨于平穩(wěn)。綜合來(lái)看，鉛精礦供應(yīng)以及再生鉛新建產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)下半年精鉛供應(yīng)將環(huán)比增加。

消費(fèi)方面，市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)旺季抱有一定期待，但鉛蓄電池企業(yè)以及經(jīng)銷商庫(kù)存保持相對(duì)高位，前期仍將是以消化庫(kù)存為主。下半年終端新增需求趨好，電動(dòng)自行車以及摩托車作為個(gè)人出行的首選，全年有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，由于電池輕量化的持續(xù)推進(jìn)，鉛消耗或?qū)⒉患叭ツ?。汽車作為工業(yè)主要產(chǎn)品，中央及地方均出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策，疊加車企促銷活動(dòng)，預(yù)計(jì)今下半年市場(chǎng)變化趨于溫和。而鉛蓄電池出口領(lǐng)域早在疫情之前同比就已趨于弱化，雖在疫情之后單月同比增長(zhǎng)，多是由于歐美經(jīng)濟(jì)回升改善外需，對(duì)前期消費(fèi)缺失形成彌補(bǔ)，因此同比增長(zhǎng)難以持續(xù)。

綜上所述，在下半年消費(fèi)增幅明顯弱于供應(yīng)增幅的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步抬升，對(duì)價(jià)格形成壓制，鉛價(jià)整體呈沖高回落的趨勢(shì)。由于市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)旺季預(yù)期仍在，三季度價(jià)格走勢(shì)仍將保持偏強(qiáng)趨勢(shì)，但供應(yīng)的增加將多于消費(fèi)，隨著鉛社會(huì)庫(kù)存逐漸累積，市場(chǎng)預(yù)期回落，鉛價(jià)受到庫(kù)存壓制。預(yù)計(jì)下半年滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間13500～16800 元/噸，LME 三月期鉛價(jià)格區(qū)間1700～2050 美元/噸。