陳紅 郭亮

摘 ? 要：隨著大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術在金融領域的廣泛運用，金融科技應運而生，對傳統(tǒng)的金融生態(tài)產(chǎn)生了深刻影響。金融科技風險包括金融科技合規(guī)風險、金融科技操作風險、金融科技信用風險、金融科技法律風險、金融科技市場風險、金融科技流動性風險、金融科技聲譽風險，具有復雜性、內生性、非平衡性、易變性。防范金融科技風險及其給現(xiàn)有風險防范體系帶來的沖擊，應從金融科技平臺建設、合規(guī)科技應用、金融安全與反欺詐技術開發(fā)著手加強金融科技基礎設施建設;從創(chuàng)建金融風險監(jiān)測預警體系、完善監(jiān)管沙箱模式、優(yōu)化監(jiān)管科技生態(tài)環(huán)境著手發(fā)展監(jiān)管科技;從完善金融科技法律、制度、人才、政策服務、監(jiān)管基本規(guī)則、信用體系著手構建金融科技風險全面管理體系。

關鍵詞：金融科技風險;金融風險防范;金融供給側結構性改革

中圖分類號：F832 ? 文獻標識碼：A ? 文章編號：1003-7543（2020）03-0063-11

在新一輪科技革命的浪潮中，金融科技作為科技與金融創(chuàng)新融合的產(chǎn)物，在全球范圍內迅速興起。根據(jù)零壹財經(jīng)發(fā)布的《2018年全球金融科技發(fā)展指數(shù)（GFI）與投融資報告》，2018年全球在金融科技領域的投融資至少發(fā)生1097筆，融資總額約為4360.9億元，其中我國金融科技融資615筆，融資總額約為3256.3億元，分別占全球的56.1%和74.7%。2019年8月22日，中國人民銀行印發(fā)的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》提出，未來3年內，我國需要進一步增強科技在金融領域的應用能力，促進金融與科技深度融合、協(xié)調發(fā)展，實現(xiàn)金融科技應用先進可控、金融服務能力穩(wěn)步增強、金融風險控制水平明顯提高、金融監(jiān)管效能持續(xù)提升、金融科技支撐不斷完善、金融科技產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展。值得注意的是，金融科技在本質上并未脫離金融范疇，其仍然具有傳統(tǒng)金融所具有的風險和功能屬性[1]。深入分析金融科技風險的產(chǎn)生緣由及傳導路徑，并據(jù)此提出相應的防范策略，對于推動我國金融供給側結構性改革和實現(xiàn)金融高質量發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

一、金融科技的內涵界定與基本特征

繼互聯(lián)網(wǎng)金融之后，金融科技又迅速成為金融領域的研究熱點之一。隨著金融科技融資總額、交易規(guī)模和企業(yè)數(shù)量的快速增長，金融科技對原有金融生態(tài)的影響日益凸顯。在此背景下，深刻剖析金融科技的內涵、特征和本質，有助于準確把握金融科技的未來發(fā)展趨勢和前景，降低金融科技引致的負面效應。

（一）金融科技的內涵界定

“金融科技”（Financial Technology，縮寫為FinTech）代表了金融與科技的融合發(fā)展。從狹義的視角來看，金融科技是在傳統(tǒng)金融服務和產(chǎn)品基礎上的技術創(chuàng)新，依然包含在金融創(chuàng)新的范疇內。最初金融科技這一概念源于英國和美國等金融市場發(fā)達國家的互聯(lián)網(wǎng)公司為了繞過現(xiàn)有金融中介體系達到直接接觸客戶的目標，將物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等一系列先進科學技術廣泛運用于融資借貸、清算支付、個人理財?shù)戎T多金融領域，從而形成了脫離于傳統(tǒng)金融體系的金融技術力量。從廣義的視角來看，金融科技憑借其蘊含的科技基因，對傳統(tǒng)金融業(yè)務運營模式和金融市場產(chǎn)生革命性的影響。目前全球所公認的定義是2016年由金融穩(wěn)定理事會（FSB）提出的，其認為金融科技是“技術驅動的金融創(chuàng)新”，即通過將現(xiàn)代科技成果應用于改造或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、經(jīng)營模式、業(yè)務流程等，以達到推動金融業(yè)提質增效的目的[2]。

隨著科技的不斷進步，金融與科技逐步實現(xiàn)融合發(fā)展，金融的邊界和運營模式在不斷變化。不可否認的是，金融科技的發(fā)展正在不斷對傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生沖擊甚至顛覆性的影響。因此，有學者認為，金融科技的本質是“破壞性創(chuàng)新”，其不同于傳統(tǒng)意義上金融產(chǎn)品或服務模式方面的金融創(chuàng)新，而是會全面沖擊銀行、證券和保險等傳統(tǒng)金融機構的商業(yè)模式，在支付、投融資、個人理財、存貸款等諸多傳統(tǒng)金融業(yè)務方面產(chǎn)生深刻影響[3]。但是根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（FSB）給出的定義，不難看出金融才是金融科技的真正本質，現(xiàn)代科學技術成果只是其手段，目的是更好地推動金融業(yè)提質增效，促進普惠金融發(fā)展和防范金融風險。

（二）金融科技的基本特征

一是數(shù)字化。伴隨著大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等新興技術的發(fā)展，社會進入由智能手機、電腦終端和移動互聯(lián)網(wǎng)構成的高度數(shù)字化的時代[4]。數(shù)字化浪潮從創(chuàng)新產(chǎn)品、服務模式和客戶體驗等多個層面沖擊和顛覆著傳統(tǒng)金融領域。傳統(tǒng)金融機構正順應金融科技的飛速發(fā)展和金融服務模式深刻變革的趨勢，將數(shù)字化轉型作為未來經(jīng)營轉型的核心內容之一。因此，金融科技的發(fā)展不斷賦能金融的數(shù)字化轉型，并重新塑造數(shù)字化的未來。

二是網(wǎng)絡化。金融機構為滿足客戶需求，以數(shù)字化手段盡可能在網(wǎng)絡上提供相應的業(yè)務流程及產(chǎn)品服務，通過互聯(lián)網(wǎng)與客戶建立更加緊密的聯(lián)系，滿足客戶多樣化的金融需求。金融科技的發(fā)展，重新定義了金融機構的服務對象和經(jīng)營思維，使之更加注重服務長尾客戶和提升吸引客戶的能力，進而提升客戶體驗。支付、貸款、理財?shù)纫淹ㄟ^電腦和手機等移動終端嵌入客戶的生活。

三是普惠化。普惠金融是指在風險可控的前提下，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。作為數(shù)字經(jīng)濟時代的血液，金融科技可以觸及社會的各個階層，構建全新的數(shù)字金融服務體系，推動金融的普惠化。以互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等信息技術為基礎的金融科技所體現(xiàn)的開放性和包容性，使金融交易的便捷性和安全性得到提升，為普惠性金融的發(fā)展提供了有效支撐。例如，移動支付為社會低收入群體獲得金融服務提供了非傳統(tǒng)渠道，解決了其最基本的金融需求問題。

四是共享化。傳統(tǒng)金融機構運營模式相對固化，對風險的容忍度較低，難以滿足客戶多樣化的需求。隨著新一代信息技術的發(fā)展和普及，金融業(yè)可以利用現(xiàn)代信息技術搜集海量用戶信息，實現(xiàn)金融交易、支付和清算的相互連通?；ヂ?lián)網(wǎng)使用人群的增長有助于提高消費者接受科技的意愿和能力，金融科技通過新平臺、新產(chǎn)品、新服務及其具有的網(wǎng)絡擴散效應，進行跨市場、跨行業(yè)和跨時空的滲透，以減少交易成本進而促進共享經(jīng)濟的發(fā)展。當前金融科技正重新建立和塑造金融市場秩序，為數(shù)字經(jīng)濟時代的共享化提供強大的支撐力量。

五是合規(guī)化。大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈和社交媒體等技術的應用構建了一個數(shù)字化的社會，為數(shù)據(jù)的集聚和信息分散提供了基礎[5]。云計算和搜索引擎等信息技術的發(fā)展為相關信息的集聚、傳播及使用提供了便利，有助于形成資金需求者的聲譽評價機制，在一定程度上幫助借貸者或其他信息使用者發(fā)現(xiàn)潛在的欺詐行為，形成相應的監(jiān)督和征信機制，從而有利于金融行業(yè)的合規(guī)化發(fā)展。

二、金融科技風險的緣由、特征及種類

金融風險從來沒有也不會因為科技的發(fā)展而銷聲匿跡?，F(xiàn)代科技成果在金融領域的不當運用可能導致金融與技術風險的雙重疊加，進而對金融市場和金融交易產(chǎn)生更大的沖擊。例如，科技在推動金融企業(yè)提供跨時空、跨市場的金融服務時，也提高了金融風險的傳播速度和傳染性，使金融風險的波及范圍更廣。此外，當金融創(chuàng)新產(chǎn)品貼上金融科技的標簽時，也會導致金融風險變得更加隱蔽和復雜。

（一）金融科技風險的產(chǎn)生緣由

一是信息不對稱。根據(jù)KFC（Know-Your-Customer）原則，市場參與者在進行交易時需要獲得多方位更詳細的信息，然而在金融科技時代，傳統(tǒng)的信息披露要求很難發(fā)揮其解決信息不對稱的作用。其一，市場主體會采取選擇披露對自己有益的信息，而將風險轉嫁給交易對手，從而產(chǎn)生道德風險。其二，部分資質較低的市場參與者忽視高收益背后隱藏的高風險，進行超過其風險承擔范圍的金融交易，容易產(chǎn)生逆向選擇風險，一旦經(jīng)濟形勢下滑時，則會發(fā)生“跑路”“關門”等現(xiàn)象。其三，金融科技的網(wǎng)絡化及數(shù)字化特征可能會強化金融風險的負外部性，一旦風險狀況出現(xiàn)時，市場參與的各方不能準確評估交易對手的風險狀況，就容易在最壞的假設情況下進行風險處理，從而導致一系列不利的連鎖反應。此外，由于市場交易者的認知能力不足或者存在差異，即使面對正常披露的信息也可能無法準確理解，此時風險在所難免，比如接口、算法和代碼等的開放仍然難以對金融科技風險進行有效防范。

二是長尾效應?，F(xiàn)代科技在金融領域的廣泛運用拓寬了傳統(tǒng)金融服務的范圍，使普惠金融得以快速發(fā)展，金融機構在為長尾客戶提供基本服務的同時，也增加了新的長尾風險。相對而言，傳統(tǒng)的金融機構和市場具備較為成熟的風險管理機制，投資者基本只能投資與其風險等級相匹配的金融產(chǎn)品，適當性管理工作機制也相對成熟。然而，系統(tǒng)完善的適當性管理和風險管理機制在金融科技領域仍然相對缺乏，分散小額的經(jīng)營模式使金融風險管理面臨較大的挑戰(zhàn)。此外，長尾客戶的專業(yè)投資決策能力相對欠缺，個人的非理性投資決策會因從眾心理而導致群體的非理性投資，當整體經(jīng)濟形勢惡化時，首先遭受損失的是承擔風險能力較差的投資者，此時長尾風險快速傳播，容易誘發(fā)系統(tǒng)性的金融風險。

三是金融科技自身的脆弱性。金融科技的創(chuàng)新本身存在一定的脆弱性，對技術的過度依賴也會導致風險發(fā)生。其一，金融科技發(fā)展與現(xiàn)有法律法規(guī)不匹配。目前我國的法律法規(guī)難以跟上金融科技快速發(fā)展的節(jié)奏，當有新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)時，法律法規(guī)不能及時調整以適應新的監(jiān)管環(huán)境。其二，金融科技創(chuàng)新產(chǎn)品與服務管理部門發(fā)展不適應。數(shù)字化、移動化和智能化的技術手段在銀行、保險和證券及其他互聯(lián)網(wǎng)機構的廣泛運用，在提升金融體系效率的同時也導致不同金融業(yè)的界限逐漸模糊，我國“一行兩會”的分業(yè)監(jiān)管服務體制難以適應金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，當監(jiān)管出現(xiàn)空隙時可能導致金融領域整體的不穩(wěn)定。其三，金融科技創(chuàng)新發(fā)展與金融制度不相宜，在創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管之間，監(jiān)管永遠都是滯后的[6]。當前金融科技監(jiān)管部門和金融機構內部組織仍然存在一系列體制機制不完善之處，科技在金融領域的不當運用和監(jiān)管滯后等問題突出，金融制度不能適應金融科技創(chuàng)新的快速發(fā)展需求。

（二）金融科技風險的基本特征

一是復雜性。金融科技的發(fā)展減少了金融交易成本，提升了金融交易效率。同時，金融交易所具有的遠程化、網(wǎng)絡化、實時化等特點突破了以往的跨界壁壘，打破了金融風險傳遞的范圍限制，加快了金融風險的傳播速度，使金融風險變得更加復雜難控。

二是內生性。風險是任何金融市場必須面對的問題，金融科技的發(fā)展只能使風險的傳播速度和傳遞途徑發(fā)生改變，卻不能改變金融風險的內在本質。雖然現(xiàn)代科技成果在原有金融市場中的運用降低了金融交易雙方的成本，但是傳統(tǒng)金融交易中的信用風險、市場風險、聲譽風險以及流動性風險等風險并未消失。

三是非平衡性。金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新步伐的不協(xié)調和不平衡，往往導致金融監(jiān)管滯后。同時，眾多異質性的市場主體增加了金融市場的競爭強度，在市場“優(yōu)勝劣汰”的作用機制下，兩極分化現(xiàn)象在金融行業(yè)出現(xiàn)，部分競爭能力強的企業(yè)進化成為金融科技寡頭，壟斷操控金融市場交易，從而對金融市場的公平和運行效率產(chǎn)生不利影響。

四是易變性?？萍紕?chuàng)新放大了當前監(jiān)管模式的不足，監(jiān)管措施更新速度往往滯后于金融科技的發(fā)展速度。隨著不同金融參與主體的界線日益模糊，不同金融創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務的關聯(lián)度日益提升，滯后的金融監(jiān)管措施將很難準確監(jiān)測數(shù)據(jù)流，很難精確判別風險本質，現(xiàn)有的監(jiān)管制度或將遭遇重大挑戰(zhàn)。

（三）金融科技風險的種類

一是金融科技合規(guī)風險。金融科技創(chuàng)新對現(xiàn)有立法的沖擊將導致合規(guī)性風險。從數(shù)據(jù)層面來看，數(shù)據(jù)的積累和可持續(xù)性是金融機構運用技術手段進行風險控制的基礎。如果金融機構在外部數(shù)據(jù)的收集、存儲以及使用的程序上不符合國家的法律法規(guī)要求，或者符合法規(guī)要求，但是由于數(shù)據(jù)源不穩(wěn)定導致數(shù)據(jù)收集和存儲成本高、可使用率低，那么市場將面臨數(shù)據(jù)合規(guī)風險。從技術層面來看，在金融科技環(huán)境下，諸如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等技術的發(fā)展重塑了金融交易的模式和習慣，現(xiàn)有的法律框架將難以對新型金融交易和金融業(yè)態(tài)做到提前監(jiān)管[7]。此外，由于技術帶來的負面影響具有滯后性，金融機構應用科技進行創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管合規(guī)之間的矛盾將難以調和。例如，具有去中心化的區(qū)塊鏈技術與強調中心化和統(tǒng)一化的金融監(jiān)管之間就存在矛盾，非接觸式的技術創(chuàng)新亦可能給客戶造成財產(chǎn)損失。因此，技術合規(guī)性風險是金融科技發(fā)展背景下的主要風險之一。

二是金融科技操作風險。操作風險是金融科技發(fā)展中面臨的重大風險之一。首先是客戶操作風險，由于金融科技業(yè)務專業(yè)性較強，而普通客戶往往不具備相應的金融知識，在金融市場中可能操作超過其風險承擔能力的業(yè)務，因而容易遭受由于市場波動帶來的無謂損失?？蛻魧ΜF(xiàn)代科技和金融交易業(yè)務的了解程度影響著操作風險發(fā)生的概率。其次是員工操作風險，一方面由于金融科技企業(yè)內部治理體系不健全，組織結構和規(guī)章制度不完善，當風險事件發(fā)生時可能出現(xiàn)無法及時有效糾正和處置的情況;另一方面由于操作人員安全意識淡薄、不按照安全操作標準進行交易或者管理不規(guī)范，可能導致指令出現(xiàn)差錯的風險。最后是科技風險，軟件和硬件等信息技術基礎設施不完善以及系統(tǒng)漏洞、設備故障和計算機病毒等，導致客戶資金損失和信息泄露的風險。隨著信息技術的進步，網(wǎng)絡攻擊的手段更加多樣和隱蔽，數(shù)據(jù)泄露的可能性也隨之上升。

三是金融科技信用風險。信用風險是金融行業(yè)最為普遍的風險之一。雖然金融科技因采用不同的技術，使信用風險具有多種表現(xiàn)形式，但是其本質仍然是由于信息披露缺失或者市場參與者違約導致的風險。從機構層面來看，雖然我國總體的信用環(huán)境在不斷完善，但是仍然存在信用錄入數(shù)據(jù)不完整的情況。從個人層面來看，支付、個人理財和借貸在手機和其他互聯(lián)網(wǎng)終端上服務的對象大多是低收入人群或者年輕人群，這些群體在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)數(shù)量更為龐大。當經(jīng)濟形勢下滑時，如果出現(xiàn)大規(guī)模不能按時還款甚至無法還款的情形，就會影響到銀行等金融機構，進而引發(fā)大規(guī)模的信用問題。

四是金融科技法律風險。金融科技法律風險是指金融科技在創(chuàng)新發(fā)展的過程中可能出現(xiàn)的危及社會利益、違反法律規(guī)定，從而引起國家立法機關和執(zhí)法機關迅速調整和治理的可能性。當前集資詐騙、傳銷等披著傳統(tǒng)金融外衣的違法犯罪行為隨著互聯(lián)網(wǎng)和手機APP的發(fā)展而更為猖獗，在新技術外衣包裝下的誘騙手段更是讓人防不勝防。如P2P平臺理財以保本高收益為誘餌，利用部分人的貪婪本性，騙取其本金然后“跑路”的事件不斷爆出。此外，部分金融機構與第三方支付、眾籌和互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)葯C構的合作，也有可能逾越法律紅線。如正規(guī)金融機構在利用自身優(yōu)勢大力發(fā)展保險類理財和指數(shù)基金等項目時，第三方支付機構容易采取違規(guī)操作，套取賬戶里托管的巨額資金，從而造成客戶出現(xiàn)兌現(xiàn)困難。

五是金融科技市場風險。市場風險是由于各類市場主體預見金融科技市場利益而進行過度投機引致的過熱問題，當市場泡沫虛漲到一定程度而破滅時，將會損害市場參與者的利益。以往的傳統(tǒng)金融行業(yè)屬于高準入門檻行業(yè)，實施監(jiān)管相對容易，發(fā)生市場風險的可能性相對較低。而當科技在金融領域廣泛運用時，跨界成為金融業(yè)務的參與者不再是難事，甚至可以利用互聯(lián)網(wǎng)進行跨時空交易，這種交易給現(xiàn)有監(jiān)管體制造成了很大困難，放大了金融市場風險。

六是金融科技流動性風險。傳統(tǒng)金融機構與互聯(lián)網(wǎng)銀行等新興金融業(yè)態(tài)合作，容易引發(fā)流動性風險。一方面，受監(jiān)管程度較低的P2P、互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)冉鹑诳萍计脚_可能違規(guī)采取拆標（拆時間、拆額度）的手段對機構或個人投資者許以高收益保本、集中兌付等承諾，一旦資金鏈條斷裂，就容易導致流動性風險;另一方面，進入金融科技領域活躍度較高的第三方支付賬戶，存在資金期限錯配的潛在風險，一旦貨幣市場出現(xiàn)大的波動，就可能出現(xiàn)大規(guī)模資金擠兌現(xiàn)象，從而引發(fā)金融科技平臺的流動性風險。

七是金融科技聲譽風險。每個行業(yè)在發(fā)展的不同階段都可能面臨聲譽風險，金融科技更是如此。金融科技的應用雖然可以加快獲取風險信息的速度，但是很難在負面評價發(fā)生前就防范聲譽風險。不同于傳統(tǒng)的金融交易市場，在科技力量的助推下，金融主體的聲譽風險會快速傳染，從而給處置風險造成更大困難。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融在迅猛發(fā)展之初，社會各界均普遍看好互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，并給予高度評價。但是隨著專項整治互聯(lián)網(wǎng)風險的推進，各方輿論一時間又對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中的失控現(xiàn)象進行揭發(fā)，諸多爭議和分歧助推了互聯(lián)網(wǎng)金融的風險傳染，即使是合規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也陷入了聲譽困境。

三、金融科技對現(xiàn)有金融風險防范體系的影響機理

金融科技在提高金融市場運行效率的同時，也帶來了一系列金融風險。因此，剖析金融科技沖擊原有金融風險防范體系的路徑，有助于從技術和制度層面進一步完善我國的金融風險監(jiān)管體系。金融科技主要通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務方式的創(chuàng)新性路徑、提升市場主體關聯(lián)度的關聯(lián)性路徑、強化監(jiān)管規(guī)避行為的規(guī)避性路徑、技術黑箱路徑、風險管理路徑對當前的金融監(jiān)管和金融風險防范體系產(chǎn)生沖擊。

（一）創(chuàng)新性路徑：創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務方式

當前我國的金融監(jiān)管仍然滯后于金融科技創(chuàng)新的發(fā)展，金融科技可能通過創(chuàng)新產(chǎn)品和服務方式等創(chuàng)新性路徑?jīng)_擊原有的金融風險防范體系。第一，金融科技的創(chuàng)新性會促進信用風險累積，進而可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。這主要是由于信用周期的完整數(shù)據(jù)記錄較難獲取，導致以現(xiàn)有算法和數(shù)據(jù)為基礎設定的信用風險模型不夠精確，因此在運用這些模型進行金融產(chǎn)品開發(fā)時就會帶來潛在的信用風險。在信用風險的具體控制方面，如果在對客戶群體進行篩選時風險報酬率和信用等級同時符合要求的客戶群體有限，此時嚴格限制信用等級不足的客戶進行借貸，就會給金融科技企業(yè)開展零售金融業(yè)務帶來困難。第二，“羊群效應”在金融科技領域表現(xiàn)更明顯，這主要源于金融科技對創(chuàng)新金融服務方式和提升服務效率方面的作用。當市場參與者的交易行為趨于相同時，科技的發(fā)展將增強金融市場波動。例如，金融機構運用智能化系統(tǒng)如智能投顧（機器人理財）為客戶提供個人理財服務或進行資產(chǎn)管理時，運用了類似的投資組合模型，那么不同交易者采用的風險參考指標和投資策略會趨于相同，此時共振現(xiàn)象會隨著金融市場交易者增多而日益明顯。當經(jīng)濟處于下行通道時，風險承擔能力較小的投資者可能將更快收縮投資，從而加劇金融市場的波動[8]。

（二）關聯(lián)性路徑：提升市場主體的關聯(lián)度

經(jīng)典的金融發(fā)展理論認為，金融中介機構可以緩解市場交易對象之間由于信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險問題，降低金融交易成本。當金融市場不發(fā)達時，銀行執(zhí)行金融中介機構融通資金這一主要職能。隨著市場化進程的推動，將產(chǎn)生融通資金效率更高的非銀行中介組織模式，金融“脫媒”開始在銀行層面出現(xiàn)。當市場化程度更高時，直接融資變成資金配置效率更高的形式，金融“脫媒”現(xiàn)象將發(fā)生于整個金融部門。金融科技在金融中介動態(tài)創(chuàng)新的過程中應運而生，并催生了更加高效的金融組織形式，與傳統(tǒng)金融中介機構形成補充。而金融產(chǎn)品多樣化的需求和金融業(yè)競爭又擴展了金融科技運用于中介職能的范圍，導致科技企業(yè)涌入金融市場?？萍嫉倪M步縮短了科技公司、金融企業(yè)及其他相關企業(yè)之間的距離，使這三者的關聯(lián)度上升，而科技企業(yè)和其他非金融機構在風險管理上的局限性增大了三類企業(yè)交叉?zhèn)魅撅L險的可能性。例如，金融科技企業(yè)采用同樣的數(shù)字加密技術或區(qū)塊鏈技術，一旦系統(tǒng)遭受攻擊或被黑客破譯，就可能使采用這些技術的金融機構的業(yè)務體系癱瘓，嚴重時會導致眾多客戶信息數(shù)據(jù)泄露。此外，不同金融市場主體在薄弱環(huán)節(jié)的系統(tǒng)關聯(lián)程度越緊密，金融交易對外部網(wǎng)絡攻擊的敏感程度越高。由此可見，金融科技可能通過關聯(lián)性路徑對金融體系產(chǎn)生風險威脅。

（三）規(guī)避性路徑：強化規(guī)避金融監(jiān)管行為

規(guī)避型金融創(chuàng)新理論認為，在經(jīng)濟理性人這一假設前提下，金融機構進行創(chuàng)新的動力來源于避開各種金融監(jiān)管以獲得相應的收益（監(jiān)管套利），即嚴厲的金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新發(fā)展的重要驅動因素之一[9]。相較于傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新模式，科技支撐背景下的金融創(chuàng)新速度明顯提升，科技的發(fā)展縮短了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)周期，如果監(jiān)管者不能對監(jiān)管手段進行同步更新，那么金融科技的監(jiān)管規(guī)避性問題將更為突出。金融科技通過規(guī)避性路徑?jīng)_擊原有的金融風險防范體系主要表現(xiàn)在法律風險、信息技術風險、系統(tǒng)性風險等方面。從法律風險來看，如果現(xiàn)有法律法規(guī)難以適用于金融科技領域的監(jiān)管，就容易導致市場交易主體權責不明確，從而出現(xiàn)法律運用風險。如果提供金融服務的機構不在受監(jiān)管的范圍或者受監(jiān)管的程度較低，就會導致法律監(jiān)管空白的風險。從信息技術風險來看，金融企業(yè)運用人工智能、機器學習等科技手段分析和處理金融數(shù)據(jù)，不僅加大了對信息安全防范能力的考驗，而且加劇了金融機構和監(jiān)管機構之間的信息不對稱，使監(jiān)管機構無法快速準確識別和應對金融機構的信息技術風險。從系統(tǒng)性風險來看，金融科技的監(jiān)管規(guī)避性使金融交易更傾向于發(fā)生在風險識別和防范措施尚不健全的領域。例如，金融機構運用現(xiàn)代技術對支付清算等業(yè)務進行了革新，如果這些業(yè)務既與運用科技的金融機構相關，同時又與資金鏈的另一方如銀行等金融機構相關，即便對運用科技的金融機構進行監(jiān)管，對如銀行流動性等其他方面的風險也很難全面監(jiān)控，這類潛在的風險也會沖擊金融體系的穩(wěn)定性。

（四）技術黑箱路徑：技術基礎算法可能引致市場交易價格波動

科技在金融領域的廣泛應用擴展了傳統(tǒng)金融風險新的傳導路徑。在金融科技市場中，單個市場主體往往具有明顯的脆弱性，而各個市場主體又具有高度的關聯(lián)性，因此某一市場主體的風險事件容易被市場誤判為整個行業(yè)的風險問題。傳統(tǒng)金融企業(yè)在監(jiān)管機構規(guī)定的風險控制指標體系的監(jiān)督下，即使面臨經(jīng)濟下行的市場環(huán)境，也具備較強的抗風險能力。然而，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的金融科技平臺，不僅沒有明確規(guī)定執(zhí)行的凈資本監(jiān)管指標，而且也沒有相應的風險保障機制。一旦宏觀經(jīng)濟下行，就可能引發(fā)客戶違約甚至平臺擠兌風險，部分平臺出現(xiàn)的流動性危機可能導致整個行業(yè)陷入流動性危機，同時金融科技企業(yè)的流動性風險會傳導到傳統(tǒng)金融企業(yè)，并進一步向實體經(jīng)濟部門蔓延，導致實體經(jīng)濟中主體信用違約增加，進而引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。以人工智能和大數(shù)據(jù)等技術為支撐的金融科技，雖然在很大程度上提高了金融市場的透明度，但是這些技術的基礎算法仍然是一個黑箱，尚未經(jīng)過相關的科學驗證與審核，一旦基礎算法出現(xiàn)差錯，嚴重時將導致系統(tǒng)性風險。例如，運用人工智能技術進行量化交易時，標的資產(chǎn)價格的波動可能與基礎算法存在同向相關，這將加劇市場交易價格的波動性，在經(jīng)濟下行時容易導致流動性風險，進而誘發(fā)實體經(jīng)濟信用風險，最終沖擊整個金融風險防范體系。

（五）風險管理路徑：催生多元化的金融市場風險

金融科技在提升金融交易效率、降低交易成本、加快信息傳播速度的同時，也使金融產(chǎn)品供給、金融服務模式以及金融機構的風險管理發(fā)生了深刻變化?？萍嫉倪M步不斷地沖擊著傳統(tǒng)金融行業(yè)的組織結構和金融生態(tài)，使全社會出現(xiàn)了金融泛化和泛金融化現(xiàn)象。同時，隨著金融“脫媒”（金融非中介化）的趨勢愈加明顯，金融科技本身所具有的跨界和混業(yè)屬性正重塑傳統(tǒng)金融機構和金融風險管理的運行模式，使金融市場交易中的各類風險變得更加復雜和隱蔽，對現(xiàn)有金融市場體系的風險防范造成較大沖擊。已有研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展通過抬高付息成本和惡化存款結構顯著加重了商業(yè)銀行的風險承擔水平，其中，互聯(lián)網(wǎng)支付清算、互聯(lián)網(wǎng)財富管理和互聯(lián)網(wǎng)資源配置等新興金融模式對銀行存款結構和利息負擔的不利沖擊更為明顯[10]。同時，金融科技的發(fā)展也沖擊了現(xiàn)有銀行業(yè)務，一定程度上加重了我國銀行業(yè)系統(tǒng)性風險[11]。

四、金融科技風險防范體系的構建

金融科技風險的防控需要技術與制度并重。從技術角度來看，一方面，需要加強金融科技基礎設施建設，具體包括金融科技平臺和基地建設、合規(guī)科技運用、金融安全與反欺詐技術運用;另一方面，大力發(fā)展監(jiān)管科技，具體包括風險監(jiān)測預警體系、監(jiān)管沙箱模式、科技生態(tài)環(huán)境優(yōu)化。從制度角度來看，要從法律、人才、政策、規(guī)則和信用體系等方面構建全面的風險管理體系，既要做到使監(jiān)管到位，又要為金融科技創(chuàng)新留下發(fā)展空間。

（一）加強金融科技基礎設施建設

第一，推進金融科技平臺和基地建設。2008年國際金融危機后，世界主要國家認識到金融基礎設施對防范系統(tǒng)性金融風險的重要作用。2012年國際證監(jiān)會組織（IOSCO）和國際清算銀行支付結算體系委員會（CPSS）共同發(fā)布的《金融市場基礎設施原則》成為各國金融市場基礎設施建設的綱領性文件[12]。目前我國在操作系統(tǒng)、芯片等金融關鍵核心領域仍然存在一些發(fā)展的技術瓶頸需要突破。從國家金融體系數(shù)據(jù)安全和金融主權安全著眼，我們必須掌握主動，從技術上提出規(guī)范標準和架構設計，更好維護國家金融安全。事實上，近年來北京已有一批金融科技領域的基礎設施落戶，例如專門從事法定數(shù)字貨幣技術應用研究的央行數(shù)字貨幣研究所。在國際開放的環(huán)境背景下，監(jiān)管當局需要進一步大力推動諸如支付清算、業(yè)務運行指導窗口、金融科技運行平臺、項目融資平臺、征信與信用基礎設施等基地平臺的建設，以適應金融科技多樣化的需求，助力金融基礎設施的國際化布局[13]。

第二，加強合規(guī)科技的應用。合規(guī)科技可以減少金融企業(yè)與監(jiān)管機構之間的信息不對稱，提高市場的透明度。就金融機構而言，合規(guī)科技可以通過數(shù)據(jù)和流程的自動化，為金融機構提供技術解決方案，幫助金融機構實現(xiàn)監(jiān)管合規(guī)，改善風險管理和降低合規(guī)成本。就監(jiān)管機構而言，金融機構如果通過數(shù)字化的方式與監(jiān)管方進行連通，發(fā)展數(shù)字加密傳輸技術和智能化的數(shù)字化報告，監(jiān)管機構就可以通過數(shù)字化形式設定監(jiān)管標準，并將數(shù)字化監(jiān)管標準轉化為金融機構的合規(guī)要求。實時化的數(shù)據(jù)傳輸可以形成各種動態(tài)合規(guī)報告，減少人工干預，從而提高監(jiān)管的準確度。例如，對公司來往資金采用人工智能等技術手段進行監(jiān)測，將其和公司財務報表進行比對，就可以發(fā)現(xiàn)公司財務造假、篡改財務報表數(shù)據(jù)等違規(guī)行為。

第三，開發(fā)金融安全和反欺詐技術應用。在金融安全技術開發(fā)方面，建立金融安全示范產(chǎn)業(yè)園，聚集一批從事金融安全技術開發(fā)的龍頭企業(yè)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢，協(xié)同進行金融科技安全應用項目的試點。如北京市互聯(lián)網(wǎng)金融安全示范產(chǎn)業(yè)園正在試點的金融風險分析技術平臺，通過搜集個人信用及行為信息，運用半監(jiān)督學習模式的人工智能技術，對危害金融安全的詐騙活動進行預防和監(jiān)控[14]。在反欺詐技術應用方面，可以采用無監(jiān)督機器學習建模方式，結合大數(shù)據(jù)和人工智能技術，在沒有歷史欺詐樣本和訓練標簽的情況下有效自動檢測各種新型攻擊，幫助金融企業(yè)應對申請欺詐、交易欺詐和賬號侵權等問題，有效降低金融企業(yè)的合規(guī)成本，助力監(jiān)管機構進行微觀審慎監(jiān)管，防范未知的系統(tǒng)性金融風險。

（二）推動監(jiān)管科技發(fā)展及其應用

第一，創(chuàng)建金融風險監(jiān)測預警體系。積極借鑒北京市首創(chuàng)的“三合一”（冒煙指數(shù)、圖譜分析、風險大腦）金融風險監(jiān)測預警體系的成功經(jīng)驗，根據(jù)國家宏觀審慎管理的要求，增強防范系統(tǒng)性金融風險的能力。具體來說，一要通過構建冒煙指數(shù)來對企業(yè)可能違背法律法規(guī)的金融行為進行有效識別，并分級分類量化風險，提高案件核查效率和前期監(jiān)測能力。二要通過圖譜分析進一步總結出金融機構及其交易行為的規(guī)律性特征，為研判和處置風險提供決策支持。三要通過“風險大腦”（金融風險駕駛艙）綜合運用人工智能、機器學習、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等現(xiàn)代科技，全面收集金融行業(yè)的相關數(shù)據(jù)，構建智能化的風險監(jiān)管模型，以達到監(jiān)測全網(wǎng)數(shù)據(jù)、感知區(qū)域態(tài)勢和監(jiān)管風險網(wǎng)絡的目的。此外，可以通過運用大數(shù)據(jù)來識別風險信號，預測整個金融體系發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率，并通過建模和回歸等方式進行壓力測試，評估金融風險跨區(qū)域傳播的可能性。

第二，積極建設和完善監(jiān)管沙箱模式。積極借鑒他國實施監(jiān)管沙箱制度的成功經(jīng)驗，使其適用于我國的金融科技監(jiān)管體系。監(jiān)管沙箱為金融科技創(chuàng)新提供了一個真實的微型試驗場，獲準進入市場內的金融企業(yè)可以不受當前監(jiān)管體制的約束，對自身的金融創(chuàng)新服務、產(chǎn)品和模式等進行試驗，從而可以及時發(fā)現(xiàn)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的缺陷和潛在風險，進而尋求相應的解決方案。同時，監(jiān)管者也可以對測試的金融產(chǎn)品進行風險評估，以決定是否準許將這些創(chuàng)新運用至金融市場交易，是否需要修正甚至改變現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則。作為一種創(chuàng)新型的監(jiān)管模式，監(jiān)管沙箱融合了規(guī)則監(jiān)管和原則監(jiān)管協(xié)調的包容性監(jiān)管理念，以達到保護金融交易者、鼓勵創(chuàng)新和維護金融穩(wěn)定的監(jiān)管目標。當然，在引進監(jiān)管沙箱模式時，需要對各監(jiān)管部門的職責和權力加以明確，落實監(jiān)管沙箱的具體實施，并在具體的專業(yè)架構設計上，監(jiān)管者可以根據(jù)以往的監(jiān)管經(jīng)驗和現(xiàn)代科技專業(yè)知識，對國外的監(jiān)管實施經(jīng)驗加以借鑒吸納，探索建立適合我國國情的監(jiān)管沙箱模式[14]。

第三，優(yōu)化監(jiān)管科技生態(tài)環(huán)境。積極建設良好的監(jiān)管科技生態(tài)圈，為金融科技的良性發(fā)展保駕護航。加強金融機構、監(jiān)管部門、研究機構和行業(yè)協(xié)會的交流合作，共同打造監(jiān)管科技和金融科技發(fā)展生態(tài)圈，需要從三個方面著手：一是針對目前我國監(jiān)管部門的管理機制和人員的知識結構難以適應技術和市場變化的情況，監(jiān)管部門需要加強與業(yè)界等其他市場參與者的溝通和合作，借助外力對危害市場的金融創(chuàng)新產(chǎn)品或模式進行及時有效的監(jiān)管。二是將正規(guī)金融監(jiān)管與行業(yè)自律結合起來，促進金融機構與市場良性發(fā)展。在信息化時代，科技公司和運用科技的金融企業(yè)的思維理念將影響到諸如人工智能等技術的運用方向和質量。因此，必須加強行業(yè)自律并配合部門監(jiān)管，強調科技企業(yè)的企業(yè)社會責任，引導規(guī)則的制定標準朝著科技既利己又利他的方向發(fā)展。三是加強研究的協(xié)同攻關，完善金融科技的理論基礎。金融科技作為金融與科技交叉融合的新興技術，技術和業(yè)務模式更迭速度快，相關研究機構必須深入分析新技術運用的現(xiàn)狀、潛在風險和發(fā)展前景，科學剖析規(guī)律和趨勢，梳理金融科技發(fā)展的內在邏輯。要加強基礎技術和理論研究成果的轉化，推動相關部門和企業(yè)的跨領域合作，共同構建一個良性的政產(chǎn)學研用金融科技監(jiān)管生態(tài)環(huán)境。

（三）構建和完善金融科技風險全面管理體系

第一，建立完善金融科技法律體系。建立完善的金融科技法律體系，是金融科技健康發(fā)展的重要保障。我國出臺了《關于進一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治清理整頓工作的通知》《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》等一系列旨在規(guī)范金融科技發(fā)展的政策性文件。然而，隨著金融科技的深入發(fā)展，新風險、新矛盾、新問題不斷出現(xiàn)，這就需要政府及有關監(jiān)管部門根據(jù)當前科學技術在金融創(chuàng)新領域運用的新趨勢和特征，探索建立和完善適應我國需要的金融法制體系，對不適應金融業(yè)新技術應用的現(xiàn)行法律法規(guī)要及時修訂完善，并進一步推出適應金融科技發(fā)展新要求的相關法律法規(guī)。厘清不同監(jiān)管部門的相應職能和金融部門的義務和權利，梳理法律界線，打破信息互通等層面的政策壁壘，建立規(guī)范公平的市場環(huán)境，通過金融法制防范金融科技法律風險。

第二，建立完善金融科技制度體系。金融科技發(fā)展與金融制度不相適應是產(chǎn)生金融風險的重要緣由之一，因此必須解決阻礙金融科技健康發(fā)展的體制機制問題，為實現(xiàn)金融的高質量發(fā)展掃清制度障礙。從監(jiān)管體制方面來說，在現(xiàn)有以宏觀審慎管理為主導，由金融穩(wěn)定發(fā)展委員會及“一行兩會”監(jiān)管的基礎上，進一步明確和細化各金融科技監(jiān)管部門的職責和定位，積極推進組織方式、管理模式、治理結構的調整優(yōu)化，突破監(jiān)管部門間的壁壘和利益固化的藩籬，重新梳理權責義務，提高跨部門、跨區(qū)域的協(xié)同監(jiān)管能力。從金融機構方面來看，要重塑有利于產(chǎn)品服務創(chuàng)新和科技成果應用的組織架構，依法合規(guī)設立金融科技子公司，構建運行有效、科學規(guī)范和系統(tǒng)完備的公司治理體系。加強內部管理制度創(chuàng)新，增強管理和組織的靈活性，提升對金融市場需求變化的反應能力和速度。進一步加強金融與科技的融合，提升核心技術的掌握能力，推動金融科技朝著有利于提升現(xiàn)實生產(chǎn)力的方向發(fā)展。

第三，建立完善金融科技人才體系。建立具有專業(yè)素養(yǎng)的金融科技人才隊伍，是應對現(xiàn)代金融科技創(chuàng)新的必備條件。目前多數(shù)國家監(jiān)管機構不能滿足針對金融科技監(jiān)管的條件，其主要原因是金融科技專業(yè)性人才缺乏。為此，一方面，國家需要依托高等院校或科研院所，在現(xiàn)有課程學習基礎上，根據(jù)金融市場發(fā)展的需求變化，增設相關金融與科技交叉融合的專業(yè)課程，深化校企合作，培養(yǎng)既懂現(xiàn)代科學技術又熟悉金融業(yè)務的復合型人才;另一方面，金融機構和監(jiān)管機構要通過加大內部培訓力度和拓寬人才引進渠道等方式，增強監(jiān)管人員和金融從業(yè)人員的專業(yè)能力和綜合素質，建立激勵人才發(fā)展的薪酬和考核制度，激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，使其更好地適應現(xiàn)代金融科技發(fā)展的要求。此外，針對我國還存在操作系統(tǒng)、芯片等核心信息技術受制于人的被動局面，需要發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，加大力度培養(yǎng)專業(yè)性極強的基礎研究人才，集中研發(fā)人員進行協(xié)同攻關，盡早突破相關技術制約，為金融科技發(fā)展提供信息技術安全保障。

第四，建立完善金融科技政策服務體系。金融科技的有序發(fā)展離不開國家的政策支持。中央及各級地方政府應加大財政預算內的資金投入力度，依托國家重大科技發(fā)展計劃，對金融科技領域內的監(jiān)管基礎設施、公共金融科技服務平臺、關鍵核心技術研發(fā)和共性技術的應用試點等項目進行重點扶持。對應用前景較為明顯的金融科技創(chuàng)新活動，在發(fā)揮市場配置資源決定性作用的前提下，采取引導性的資金支持方式，充分發(fā)揮財政資金的杠桿作用和金融機構的市場主體作用。全面落實國家對科技創(chuàng)新發(fā)展與應用的稅收優(yōu)惠政策，降低金融科技創(chuàng)新的成本，為金融科技的創(chuàng)新發(fā)展和風險防控提供有力的政策支持。

第五，建立完善金融科技監(jiān)管基本規(guī)則體系。借鑒國外先進監(jiān)管經(jīng)驗，結合我國金融科技發(fā)展趨勢，系統(tǒng)梳理現(xiàn)行金融監(jiān)管規(guī)則，強化金融科技監(jiān)管頂層設計，圍繞技術應用、基礎通用和風險安全控制等方面，建立和完善互為支撐、結構嚴密的金融科技監(jiān)管基本規(guī)則體系。具體來說，一要根據(jù)不同市場機構、業(yè)務模式和技術應用的共同特征，規(guī)定金融科技運用必須遵守的普適性和基礎性監(jiān)管要求，設立金融科技創(chuàng)新產(chǎn)品的市場準入門檻。二要根據(jù)專業(yè)技術的風險和本質特征，制定針對性、差異化和專業(yè)性的監(jiān)管措施，提高監(jiān)管的匹配度和精確性。三要根據(jù)金融科技創(chuàng)新在交易安全、業(yè)務連續(xù)性和信息保護等方面的共性風險，從金融交易智能風險控制、安全可控身份認證和敏感數(shù)據(jù)全生命周期保護等安全性要求著手，劃定不可突破的安全底線，提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的全生命周期風險防控能力[15]。

第六，建立完善金融科技信用體系。作為現(xiàn)代金融體系中最重要的制度安排之一，信用體系建設對金融業(yè)的安全運行至關重要。一是依靠科技創(chuàng)新合規(guī)推進社會信用信息互聯(lián)互通、共享共用。建立和完善金融信用信息數(shù)據(jù)庫，引導第三方征信機構依法合規(guī)開展征信業(yè)務，打造具有較大影響力和社會公信力的信用評級機構，為金融市場主體提供專業(yè)化、多層次和全方位的征信服務。同時，將市場化征信機構納入國家統(tǒng)一的征信系統(tǒng)，實現(xiàn)信用信息共享共用。二是依靠科技創(chuàng)新建設和完善守信與失信獎懲機制。對于守信的客戶或者市場主體可以采取發(fā)放資質證明、實行利率優(yōu)惠、提高信貸額度、給予行政補貼和稅收減免等激勵措施;而失信懲戒可以采用披露失信黑名單、市場準入限制、投融資限制、取消資質以及限制信貸高消費等措施，提高失信主體成本。通過現(xiàn)代金融信息科技的運用，加快建立和完善金融市場守信激勵和失信懲戒機制。

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The Causes， Negative Effects and the Construction of Prevention System of Financial Science and Technology Risks

CHEN Hong ?Guo Liang

Abstract： With the wide application of new technologies such as big data， cloud computing， mobile internet， artificial intelligence and blockchain in the financial field， financial technology emerges as the times require， which has a profound impact on the traditional financial ecology. Financial science and technology risk includes compliance risk， operation risk， credit risk， legal risk， market risk， liquidity risk， and technology reputation risk of financial science and technology， which is complex， endogenous， unbalanced and changeable. In order to prevent the risk of financial science and technology and its impact on the existing risk prevention system， we should strengthen the construction of financial science and technology infrastructure from the construction of financial science and technology platform， the application of compliance science and technology， the development of financial security and anti fraud technology; develop supervision science and technology from the establishment of financial risk monitoring and early warning system， the perfection of supervision sandbox mode， and the optimization of supervision science and technology ecological environment; and improve gold financial science and technology law， system， talent， policy service， basic rules of supervision and credit system should be integrated to build a comprehensive financial science and technology risk management system.

Key words： financial science and technology risk; financial risk prevention; financial supply-side structural reform

基金項目：教育部人文社會科學研究規(guī)劃基金項目“經(jīng)濟政策不確定性、管理者動機與企業(yè)投資同群效應研究”（19YJA790002）。

作者簡介：陳紅，中南財經(jīng)政法大學金融學院金融工程系主任，教授、博士生導師;郭亮，中南財經(jīng)政法大學金融學院博士研究生。