薛希鳳

摘 要：資金是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營管理活動的基礎(chǔ)和保障，企業(yè)融資成效決定著其是否能夠依照戰(zhàn)略目標實施各項活動。當前上市公司面臨的市場競爭日益激烈，對于融資需求較一般企業(yè)更強，而受行業(yè)競爭、經(jīng)營策略等因素的影響，上市公司在股權(quán)融資過程也中面臨著一些風險，需要切實做好風險防范工作。本文結(jié)合上市公司股權(quán)融資風險的類型，分析了風險成因，并就其股權(quán)融資風險的防范策略進行了分析，希望能夠為上市公司股權(quán)融資工作的開展提供一些參考。

關(guān)鍵詞：上市公司 ?股權(quán)融資 ?風險 ?防范

一、上市公司股權(quán)融資風險類型

一是經(jīng)營風險。上市公司偏好股權(quán)融資，但是股權(quán)融資的資本使用效率并不高，大量低成本的權(quán)益資本的流入容易使得很多上市公司存在投資行為相對較為隨意的現(xiàn)象，將資金投入到與公司主業(yè)不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中，甚至偏離自身的長遠發(fā)展戰(zhàn)略，一味迎合市場喜好，擴展業(yè)務范圍，而當項目環(huán)境發(fā)生變化時，如果對投資方向進行調(diào)整，這樣必然會對公司的盈利造成負面影響;二是資金風險。上市公司想要實現(xiàn)自身的長遠穩(wěn)定發(fā)展，需要充足的資金作為支持，股權(quán)融資主要是通過發(fā)行股票的方式進行融資，股東作為資金提供者，希望能夠從上市公司的收益中獲得回報。從短期來看，股權(quán)融資可以滿足投資者對股票的需求，為其帶來收益，而立足長期發(fā)展的角度，股權(quán)融資可能引發(fā)經(jīng)營者與股東之間的利益沖突，給企業(yè)帶來相應的風險;三是運作風險。現(xiàn)階段，我國證券市場依然不夠成熟，在股權(quán)融資管控不嚴的情況下，上市公司管理層容易出現(xiàn)違法違規(guī)行為，在相關(guān)活動中擾亂市場秩序，侵害投資者的合法權(quán)益，比較常見的有證券欺詐、擅自回購公司股票等。

二、上市公司股權(quán)融資風險成因

（一）治理結(jié)構(gòu)不完善

完善的治理結(jié)構(gòu)對于企業(yè)發(fā)展非常關(guān)鍵，現(xiàn)代企業(yè)制度中，最為顯著的特征就是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，形成了相互制衡的機制，這也是確保各項制度順利落實的重要手段。從國有上市公司的角度，通過增發(fā)股份購買大股東資產(chǎn)及剝離非核心資產(chǎn)的方式，使得原國有控股股東的持股比例不斷增加，國有股在股權(quán)中呈現(xiàn)出一家獨大的情況，這種不完善的治理結(jié)構(gòu)，會導致股東大會、董事會的職能受到很大約束，單純依靠監(jiān)事會并不能保證各項工作的實施效果，無法對股權(quán)融資中存在的問題進行及時解決，容易引發(fā)股權(quán)融資風險。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理

相比發(fā)達國家，我國很多上市公司的負債比率較低，而如果結(jié)合上市公司的經(jīng)營業(yè)績和融資歷史分析，其資產(chǎn)負債比率存在明顯偏高的問題，對上司公司股權(quán)融資情況進行分析，可以看到，不少上市公司都存在資本結(jié)構(gòu)不合理的情況，對于股權(quán)融資的依賴性較大，一旦股權(quán)融資出現(xiàn)問題，公司的運作資金將無法得到保障。

（三）風險預警不到位

合理的風險預警體系是上市公司防范股權(quán)融資風險的重要舉措，但是從目前來看，多數(shù)上市公司本身對于融資風險認識不清、重視程度不足，也沒有形成系統(tǒng)規(guī)范的融資風險預警體系，很難對融資風險進行有效的評價和預警，存在風險防范不及時、不到位的情況。

三、上市公司股權(quán)融資風險防范

（一）完善治理結(jié)構(gòu)

上市公司應該對自身的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進行不斷完善，確保股權(quán)融資工作的順利實施。在實際操作中，上市公司應該對企業(yè)產(chǎn)權(quán)進行明確，在提高觀念認識的同時，引入外部董事，就內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進行改革創(chuàng)新，確保公司管理能夠朝著規(guī)范化和市場化的方向發(fā)展，提升管理效率。市場監(jiān)管機構(gòu)應該明確自身的角色定位，盡可能減少對上市公司融資行為的干預，更應該避免不同行業(yè)、不同企業(yè)間的歧視性政策，確保融資活動能夠更好的實施，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的同時，提高資金的使用效率。從宏觀層面，市場監(jiān)管機構(gòu)則應該為上市公司提供相應的上市引導和政策支持，構(gòu)建起和諧的融資環(huán)境，使得上市公司的融資結(jié)構(gòu)和融資方式能夠得到規(guī)范化的發(fā)展。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

一是上市公司應該主動提高自身的資產(chǎn)收益率，確保留存盈余額的穩(wěn)步提升;二是應該適當降低股權(quán)融資比例，提高債券融資比例，并將其作為未來融資發(fā)展的主要方向，規(guī)避過度重視股權(quán)融資引發(fā)的各種風險;三是應該對融資方式進行改革創(chuàng)新。伴隨著上市公司的發(fā)展，其對于資金的需求越來越高，要求必須對融資方式進行改革與創(chuàng)新，以爭取到更多資金的支持。而經(jīng)濟新常態(tài)下，融資方式的創(chuàng)新途徑有兩種，第一種是對融資品種進行創(chuàng)新，包括股票品種創(chuàng)新、債券品種創(chuàng)新等，第二種是對融資體制進行創(chuàng)新，對銀行貸款、股票市場等進行全面規(guī)范的同時，積極發(fā)展非市場性融資體制。

（三）做好風險預警

完善的融資風險預警體系能夠幫助上市公司及時發(fā)現(xiàn)融資過程中存在的風險，采取相應的防控措施，對風險可能引發(fā)的損失進行規(guī)避。從上市公司的角度，應該認識到風險預警體系的重要性，推動體系的健全和完善，具體來講，一是應該就融資風險預警體系的目標進行明確，明確監(jiān)管對象所處的狀態(tài)范圍;二是應該參照融資風險的成因，預測風險發(fā)生的幾率，做好相應的風險識別和風險預警工作，提升風險防范措施的針對性;三是應該關(guān)注不同人群對于風險的偏好，就不同資本運作主體對應的風險效用值進行明確，為風險偏好策略的制定提供便利;四是應該做好融資風險管理活動的定期總結(jié)，開展系統(tǒng)性的事后評價，就融資風險預警體系進行持續(xù)優(yōu)化，在綜合考慮財務數(shù)據(jù)和市場環(huán)境的情況下，做好模型的動態(tài)調(diào)整，確保融資風險預警體系的正常運作。

（四）規(guī)范證券市場

規(guī)范化的證券市場能夠幫助上市公司更好的對股權(quán)融資風險進行防范和應對，隨著政府監(jiān)管機構(gòu)對股票市場整體有效性進行完善的同時，上市公司股權(quán)融資必將會在上市公司發(fā)展壯大、融資效率等方面發(fā)揮出越來越有利的優(yōu)勢。首先，應該對證券市場的退出機制進行優(yōu)化。有關(guān)部門應該對上市公司退出機制進行優(yōu)化，進一步完善相應的組織制度，將優(yōu)勝劣汰在證券市場中的作用切實發(fā)揮出來，借助證券市場來對資源配置進行優(yōu)化，減少資源浪費的問題;其次，應該做好證券監(jiān)督工作，確保證券監(jiān)督人員能夠做好對于上市公司股權(quán)融資的監(jiān)督，建立起完善的股權(quán)融資檔案，通過提高證券市場運作效率的方式，對上市公司的股權(quán)融資行為進行規(guī)范，進一步加快證券市場的規(guī)范化和法制化進程;然后，應該對股票發(fā)行條件進行嚴格審查，從維護中小投資者權(quán)益，確保股票交易合法規(guī)范進行，維持經(jīng)濟社會秩序穩(wěn)定的角度，嚴格審核公司IPO上市及股份增發(fā)等程序，進一步規(guī)范資本證券市場

四、結(jié)束語

總而言之，上市公司融資風險的防范是一個復雜的過程，要求上市公司充分認識到融資風險防范的重要性，做好融資風險的分析，明確引發(fā)融資風險的主要原因?，F(xiàn)階段，多數(shù)上市公司都偏好股權(quán)融資，雖然其能夠推動公司經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，不過在風險識別與防范方面還不夠完善。上市公司進行股權(quán)融資時，應充分識別風險，采取有效措施，對融資風險進行防范，真正發(fā)揮上市公司股權(quán)融資的優(yōu)勢，助力上市公司健康持續(xù)發(fā)展。

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