張桔

本周，內(nèi)地公募基金三季報(bào)披露工作落幕，權(quán)益類基金在股市震蕩的一季作出了頗具針對(duì)性的微調(diào)，整體守住了上半年的勝利果實(shí)。天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，混合型基金憑借大約2500億的凈利潤(rùn)在各類基金中笑傲，股票型基金則以大約1369億凈利潤(rùn)排在第二位，兩類基金合計(jì)實(shí)現(xiàn)本期利潤(rùn)占比大約為88.7%，相較上一季度略有下降。

在股票倉(cāng)位變動(dòng)上，三季度末，內(nèi)地開放式股票基金的平均倉(cāng)位約為72.47%，較上一季度末微增0.09%。若分類型來(lái)看，則股票型基金倉(cāng)位從上一季的86.57%升至88.09%，混合型基金倉(cāng)位從上一季的69.29%微降至69.13%。

因今年恰逢權(quán)益類基金發(fā)行大年，在良好的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，權(quán)益類基金規(guī)模也是水漲船高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，指數(shù)型、混合型、開放式股票、積極投資股票四類基金的合計(jì)規(guī)模約為5.29萬(wàn)億元，大幅超越了上一季度末的4.1萬(wàn)億元。

基金整體股票倉(cāng)位小幅上升明星基金經(jīng)理持倉(cāng)態(tài)度現(xiàn)分歧

對(duì)于基金季報(bào)來(lái)說(shuō)，公募基金的股票倉(cāng)位高低是投資者最為關(guān)注的，在震蕩的三季度能否維持高倉(cāng)位是代表其對(duì)后市的態(tài)度。天相數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論開放還是封閉式基金，三季度的股票倉(cāng)位都出現(xiàn)微升，其中前者股票倉(cāng)位由72.39%升至72.41%，后者的倉(cāng)位則由71.64%升至75.18%。

回顧A股市場(chǎng)三季度走勢(shì)，幾大主要指數(shù)均一改此前連續(xù)上沖而轉(zhuǎn)入寬幅震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，幾大指數(shù)在經(jīng)歷7月初的快速拉升后即進(jìn)入震蕩整理狀態(tài)，其中，上證指數(shù)在第三季度上漲了7.82%，深成指上漲了7.63%，而二季度大漲30%的創(chuàng)業(yè)板指僅上漲了5.60%。如此變化下，使得基金經(jīng)理的持倉(cāng)態(tài)度也出現(xiàn)分化，有的想保凈值保排名，而有的則希望在四季度放手一搏。

表1 第三季度權(quán)益類基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)一覽

以率先披露三季報(bào)的中庚基金丘棟榮為例，目前其依然管理著中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置3只基金，從這3只基金三季度股票倉(cāng)位看，增減不一。其中，價(jià)值領(lǐng)航的倉(cāng)位從91.58%升至91.67%，價(jià)值靈動(dòng)倉(cāng)位從83.11%降至77.07%，而小盤價(jià)值倉(cāng)位則從91.81%降至88.80%。對(duì)此，丘棟榮在價(jià)值靈動(dòng)的季報(bào)中簡(jiǎn)單解釋了持倉(cāng)變化原因：“本基金基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略，略微降低了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，增配了可轉(zhuǎn)債。”但是，倉(cāng)位策略的變化似乎并沒有對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生直觀的影響，特別是中庚價(jià)值靈動(dòng)的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率尚不到30%，在同類基金中排名較為靠后。

與丘棟榮不同，去年的公募狀元?jiǎng)⒏褫縿t是做多派代表。出身于中郵、輾轉(zhuǎn)于融通的劉格菘去年終于在廣發(fā)成名，他素來(lái)以風(fēng)格激進(jìn)而著稱。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，劉格菘目前在廣發(fā)管理的基金多達(dá)7只，7只產(chǎn)品在三季度步調(diào)一致地出現(xiàn)加倉(cāng)。其中廣發(fā)科技先鋒的倉(cāng)位從82.75%升至91.58%，當(dāng)季一舉提升了約10個(gè)百分點(diǎn)，而相對(duì)加倉(cāng)幅度最小的是廣發(fā)小盤成長(zhǎng)，股票倉(cāng)位提升了一個(gè)百分點(diǎn)左右。從重倉(cāng)的行業(yè)來(lái)看，劉格菘重倉(cāng)醫(yī)藥和科技股的大框架基本沒變，高股票倉(cāng)位顯示其堅(jiān)定看好后市的態(tài)度。

對(duì)比這兩位明星基金經(jīng)理的一增一減，實(shí)際這只是兩種不同的投資理念的針鋒相對(duì)：劉格菘基本在熟悉的領(lǐng)域持續(xù)深耕，利用市場(chǎng)調(diào)整機(jī)會(huì)適度加倉(cāng);而丘棟榮則更多地可能是看到了熱門板塊高估背后的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)季小幅減倉(cāng)并尋找估值洼地。

整體梳理各大明星基金經(jīng)理的當(dāng)季股票倉(cāng)位變動(dòng)情況，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)此前一直壟斷倉(cāng)位榜冠軍的，由曹名長(zhǎng)掌管的中歐恒利在當(dāng)季出現(xiàn)了大幅減倉(cāng)，股票倉(cāng)位由中期的98.04%下降至三季度末的62.54%。對(duì)于股票倉(cāng)位巨降的原因，曹名長(zhǎng)并沒有在季報(bào)中予以解釋。

易方達(dá)、匯添富單季規(guī)模增長(zhǎng)超千億泓德基金在爆款權(quán)益時(shí)代成功突圍

除去倉(cāng)位變化讓投資人關(guān)注外，投資者對(duì)于基金季報(bào)披露的存續(xù)老產(chǎn)品的規(guī)模也是格外地關(guān)心。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季債基、貨基、QDII等三大類基金的規(guī)模均有所下降，而股票型和混合型基金的規(guī)模則有小幅上揚(yáng)。其中，股票型基金規(guī)模從期初的9359.37億份增至期末的9540.51億份，而混合型基金規(guī)模則從期初的22912.72億份增至期末的23559.28億份。

進(jìn)一步就廣受關(guān)注的權(quán)益類基金規(guī)模來(lái)看，在政策傾力扶植權(quán)益類產(chǎn)品的前提下，新發(fā)基金規(guī)模今年屢創(chuàng)產(chǎn)品募集紀(jì)錄，尤其是頭部公募在三季度實(shí)現(xiàn)了規(guī)?？耧j。截至三季度末， 內(nèi)地有18家公募的資產(chǎn)規(guī)模突破千億元大關(guān)。其中，今年爆款數(shù)量最多的易方達(dá)和匯添富排在前兩位，而因國(guó)慶節(jié)前有螞蟻基金和科創(chuàng)50ETF發(fā)行的華夏基金排到第三位，將擁有劉格菘等多位爆款基金經(jīng)理的廣發(fā)基金擠到身后。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，有10家左右的基金公司權(quán)益類規(guī)模較二季度末有所下降，降幅榜排名靠前的是建信和銀河兩家。

此外，《紅周刊》記者還注意到，權(quán)益榜單中，天弘基金和泓德基金恰好形成了強(qiáng)烈的反差，前者憑借坐擁余額寶的優(yōu)勢(shì)在內(nèi)地基金公司榜單中常年高居第一，但權(quán)益類基金卻是天弘基金明顯短板，僅在權(quán)益類排行榜上位居第23位。

從具體產(chǎn)品發(fā)行來(lái)看，公司今年迄今僅僅新發(fā)募集成立了天弘創(chuàng)新領(lǐng)航一只產(chǎn)品，這只由老將陳國(guó)光掛帥的基金離爆款標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)，兩類份額募集規(guī)模約為13.66億份。究其原因應(yīng)與陳國(guó)光年內(nèi)業(yè)績(jī)慘淡脫不了干系。天天基金網(wǎng)顯示，在這位老將此前管理的4只產(chǎn)品中，除去互聯(lián)網(wǎng)混合勉強(qiáng)達(dá)到4成回報(bào)外，余下在管產(chǎn)品年內(nèi)迄今的凈值增長(zhǎng)率不到20%。與此同時(shí)，公司存續(xù)主動(dòng)權(quán)益類老基金也是年內(nèi)業(yè)績(jī)平平，例如去年業(yè)績(jī)漲幅接近90%的文化新興產(chǎn)業(yè)今年迄今業(yè)績(jī)回報(bào)僅為30%，同類排名從云端墜入谷底。

表2 三季度各類公募基金規(guī)模變化一覽

對(duì)比來(lái)看，個(gè)人系公募泓德基金在爆款權(quán)益時(shí)代逐漸突圍。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司在整體規(guī)模榜單中雖然排在第48位，但在三季度末純粹的權(quán)益類公司排行中， 該公司卻排在了第22位，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模接近650億元，將融通、大成等老牌公募擠在身后。從主要原因看，王克玉和鄔傳雁兩位百億基金經(jīng)理可謂居功至偉，三季度末，兩人的帶貨規(guī)模均超過(guò)百億元，特別是鄔傳雁，帶貨規(guī)模更是超過(guò)了300億元，可以說(shuō)，這兩人撐起了一家基金公司。

從鄔傳雁在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)最好的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)當(dāng)季重倉(cāng)股來(lái)看，基本以科技股為主，并且對(duì)看好的標(biāo)的敢于重倉(cāng)且長(zhǎng)期持股，例如三季報(bào)中的頭號(hào)重倉(cāng)股隆基股份被其持倉(cāng)時(shí)間已經(jīng)達(dá)四個(gè)季度，持倉(cāng)占比超過(guò)8%。截至最新收盤，隆基股份股價(jià)年內(nèi)漲幅翻了兩番。

在權(quán)益類基金成為大勢(shì)所趨的當(dāng)下，部分此前以固定收益類產(chǎn)品作為主打的中小基金公司也在積極謀求轉(zhuǎn)型，可首當(dāng)其沖的難題就是人才的稀缺，而好的權(quán)益類基金經(jīng)理的人力成本也讓一些小基金公司難以承受?！都t周刊》記者了解到，目前市面上權(quán)益類基金經(jīng)理的價(jià)碼大概是500萬(wàn)～1000萬(wàn)元，并且基金經(jīng)理通常還會(huì)要求自帶團(tuán)隊(duì)。

重倉(cāng)股老面孔多新面孔少多數(shù)基金增配周期、消費(fèi)

除去倉(cāng)位和規(guī)模，基金季報(bào)中的另一值得重點(diǎn)關(guān)注的基金的重倉(cāng)股。根據(jù)國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)季度公募基金對(duì)周期和消費(fèi)板塊的配置明顯加強(qiáng)，對(duì)醫(yī)藥生物、TMT等板塊的配比有所降低。具體來(lái)說(shuō)，基金三季度加倉(cāng)最多的行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、銀行和汽車等，而減倉(cāng)最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)和傳媒等行業(yè)，加倉(cāng)的邏輯大致可以歸納為順周期下的補(bǔ)庫(kù)存和中游制造起勢(shì)、景氣復(fù)蘇下的消費(fèi)回暖。

這種投資邏輯在基金前十大重倉(cāng)股也得到了很好體現(xiàn)，從貴州茅臺(tái)、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國(guó)中免、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、瀘州老窖、順豐控股這十只重倉(cāng)股來(lái)看，與上一季度對(duì)比，因戰(zhàn)疫而身價(jià)倍增的長(zhǎng)春高新和恒瑞醫(yī)藥已被瀘洲老窖和順豐控股取代。稍顯意外的是，隆基股份超越貴州茅臺(tái)和五糧液成為當(dāng)季基金增持最多的股票，中芯國(guó)際毫無(wú)懸念地占據(jù)了新增重倉(cāng)股的首位，而長(zhǎng)春高新則是被減持的重倉(cāng)股居首股票。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在多份基金季報(bào)中，充斥著諸如“選股難度提高”“系統(tǒng)性機(jī)會(huì)不大”等字眼，這說(shuō)明基金經(jīng)理開始意識(shí)到行情分化后賺取超額收益的難度在提高，明星基金經(jīng)理在持倉(cāng)理念上出現(xiàn)分化：一部分人以大幅調(diào)倉(cāng)來(lái)應(yīng)對(duì)抱團(tuán)行業(yè)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而另一部分人則是以不變應(yīng)萬(wàn)變方式鎖倉(cāng)前行。

前者的代表是工銀瑞信的明星基金經(jīng)理袁芳，其掌管的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)三季度僅保留了五糧液、春風(fēng)動(dòng)力、伊利股份三只上一季的重倉(cāng)股，新更換了中國(guó)巨石、福耀玻璃、吉比特、中國(guó)平安等7家公司。記者注意到，她應(yīng)對(duì)股市震蕩風(fēng)險(xiǎn)的一大舉措就是分散化持股，當(dāng)季十大重倉(cāng)股的合計(jì)占比僅在30%一線，即便是迄今年內(nèi)漲幅接近翻三番的頭號(hào)重倉(cāng)春風(fēng)動(dòng)力，所持個(gè)股市值占比也不過(guò)3.94%。目前，產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)105億元，處于暫停大額申購(gòu)狀態(tài)。

與袁芳形成鮮明對(duì)比的是朱少醒，這位富國(guó)基金的常青樹老將惟一的產(chǎn)品就是富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)。從三季報(bào)前十大重倉(cāng)股來(lái)看，其僅更換了上一季重倉(cāng)股安車檢測(cè)和中國(guó)平安，替換其位置的是立訊精密和寧波銀行。從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)和上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這種微調(diào)可為及時(shí)。

愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正還提醒記者：“從財(cái)報(bào)來(lái)看，港股的配比的重要性在當(dāng)季進(jìn)一步提升。以今年創(chuàng)出爆款紀(jì)錄的鵬華匠心精選為例，王宗合在首份財(cái)報(bào)中就配置了騰訊、美團(tuán)和藥明生物，前兩者分別是頭號(hào)和第三大重倉(cāng)股票?！?h4>表3 三季度基金持倉(cāng)前20 大重倉(cāng)股一覽

表4 三季度公募增持前20 大重倉(cāng)一覽

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）