寧建文

摘要：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表魚(yú)龍混雜，真假難辨，財(cái)務(wù)報(bào)表造假現(xiàn)象屢有發(fā)生，掌握基本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，對(duì)投資者認(rèn)清上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，避免投資的盲目性有十分現(xiàn)實(shí)的意義。

關(guān)鍵詞：行業(yè)背景 會(huì)計(jì)分析 財(cái)務(wù)分析 戰(zhàn)略分析

上市公司是當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，掌握著全社會(huì)重要的生產(chǎn)資料，代表先進(jìn)的生產(chǎn)力，在社會(huì)上居于重要地位?，F(xiàn)中國(guó)上市公司數(shù)量已接近4000家，總市值近80萬(wàn)億元，幾乎接近中國(guó)GDP總量，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，上市公司數(shù)量仍在源源不斷地增長(zhǎng)。而財(cái)務(wù)報(bào)表反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，仍是廣大投資者了解上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要途徑。然而，各公司財(cái)務(wù)報(bào)表魚(yú)龍混雜，真假難辨，報(bào)表爆雷現(xiàn)象屢有發(fā)生，掌握基本的報(bào)表分析方法，對(duì)投資者認(rèn)清上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，避免投資的盲目性有十分現(xiàn)實(shí)的意義。

一、加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的必要性

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表是反映公司價(jià)值的基本方式

公司上市不僅使公司從資本市場(chǎng)無(wú)償獲得大量資金，獲得發(fā)展先機(jī)，也能造就眾多億萬(wàn)富豪，公司主要股東通過(guò)持有原始股，上市后財(cái)富倍增，一夜暴富的現(xiàn)象比比皆是。由于上市公司的財(cái)富效應(yīng)，使眾多企業(yè)趨之若鶩。而衡量公司價(jià)值的基本工具仍是財(cái)務(wù)報(bào)表，讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表，才能了解公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表直接影響公司價(jià)值及前景

我國(guó)證券會(huì)發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，若上市公司出現(xiàn)2年連續(xù)虧損會(huì)被戴帽警示，連續(xù)3年虧損則將暫停上市。這使得許多上市公司為了避免被警示甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下，鋌而走險(xiǎn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)，欺騙廣大投資者。投資者應(yīng)掌握一定的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，正確分析上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，避免投資損失。

（三）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用的客觀要求

從美國(guó)的安然公司開(kāi)始，到中國(guó)的新大地、中毅達(dá)、康得新、瑞幸咖啡等眾多上市公司財(cái)務(wù)造假案層出不窮，廣大投資者對(duì)上市公司發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表已不再是深信不疑。而近年來(lái)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則逐漸在所有上市公司應(yīng)用，客觀上也給部分上市公司提供了調(diào)整業(yè)績(jī)的空間。因此，投資者要多個(gè)心眼，靚麗的業(yè)績(jī)是否可靠，有必要開(kāi)展財(cái)務(wù)報(bào)表分析，分清會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化導(dǎo)致的影響，客觀評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表造假的主要表現(xiàn)

上市公司造假的主要目的是為了融資、擴(kuò)大市場(chǎng)價(jià)值及維持上市交易。通過(guò)調(diào)節(jié)收入和利潤(rùn)，增加其行業(yè)影響力，粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增加融資評(píng)級(jí)，避免交易所警示，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表造假主要有以下表現(xiàn)：

（一）濫用關(guān)聯(lián)交易

著名的康得新財(cái)務(wù)造假事件，貨幣資金虛列122億元，連續(xù)四年利潤(rùn)造假119億元。刷新了人們對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假認(rèn)知的底線，畢竟貨幣資金造假并不多見(jiàn)。康得新集團(tuán)為何要如此瘋狂造假呢，根本原因是其經(jīng)營(yíng)不善，為粉飾業(yè)績(jī)，主要通過(guò)未進(jìn)行合并報(bào)表的諸多關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，貨幣資金虛列正是為支持利潤(rùn)造假而進(jìn)行的方式之一。造假后果正如人們所料，康得新法人代表被執(zhí)行逮捕，康得新于今年7月停止上市交易。

（二）虛擬資產(chǎn)長(zhǎng)期掛賬

一些上市公司對(duì)企業(yè)不再有利用價(jià)值的項(xiàng)目不予注銷(xiāo)，例如對(duì)已停產(chǎn)的生產(chǎn)裝置、已超過(guò)受益期限的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)損失、遞延資產(chǎn)等項(xiàng)目，長(zhǎng)期掛賬，虛增資產(chǎn)。如上市公司紅光實(shí)業(yè)，其固定資產(chǎn)折舊已提完，主要生產(chǎn)設(shè)備已不能維持正常生產(chǎn)，該公司隱瞞事實(shí)，后經(jīng)曝光后，公司股價(jià)大跌，負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所解散，廣大投資者損失慘重。

（三）資產(chǎn)重組和置換

企業(yè)為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而實(shí)施的資產(chǎn)交換和股權(quán)置換便是資產(chǎn)重組。許多上市公司利用資產(chǎn)重組和合并，換取雄厚的資產(chǎn)，虛增收入及利潤(rùn)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以滿(mǎn)足不同相關(guān)利益人的需要。如九好集團(tuán)重組鞍重股份公司財(cái)務(wù)造假，步森股份收購(gòu)康華農(nóng)業(yè)公司財(cái)務(wù)造假案，都導(dǎo)致投資者蒙受巨大損失。

（四）利用往來(lái)虛增利潤(rùn)

利用往來(lái)虛增利潤(rùn)，是很多公司財(cái)務(wù)造假常用的方法。為逃避事務(wù)所對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)增加利潤(rùn)的嫌疑，個(gè)別公司索性與非關(guān)聯(lián)企業(yè)捏造合同，利用事務(wù)所函證表面合規(guī)實(shí)際無(wú)法證明的缺陷，增加利潤(rùn)。如前些年披露的粵傳媒，其下屬子公司香榭麗公司通過(guò)虛列合同方式，連續(xù)二年合計(jì)增加凈利潤(rùn)2億多元，后案件經(jīng)披露后，粵傳媒股價(jià)大跌，廣大投資者損失慘重。

（五）虛減成本費(fèi)用和負(fù)債

這種財(cái)務(wù)造假方法比較粗糙，但多數(shù)經(jīng)營(yíng)不善的上市公司經(jīng)常使用。比如，在存貨方面，少計(jì)生產(chǎn)耗用，調(diào)減出庫(kù)單價(jià)，在折舊方面，變更會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行折舊年限調(diào)整，在少計(jì)負(fù)債方面，選擇由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)費(fèi)用、推遲費(fèi)用確認(rèn)、費(fèi)用資本化等方式，最終達(dá)到增加利潤(rùn)的目的。康得新、萬(wàn)福生科、科大創(chuàng)新、綠大地等公司的財(cái)務(wù)造假案件中大都使用了這種方法。

三、上市公司報(bào)表分析的主要思路

證券會(huì)近期再次表態(tài)，中國(guó)股市要長(zhǎng)期樹(shù)立價(jià)值投資的理念，上市公司市場(chǎng)價(jià)值總體趨勢(shì)與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)呈正相關(guān)關(guān)系。站在投資者角度，如何快速辨別上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，認(rèn)識(shí)上市公司的價(jià)值，防止自身利益蒙受損失呢？經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的思考，我認(rèn)為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

（一）行業(yè)背景分析

1、行業(yè)背景分析的必要性。

我們都知道，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的周期，行業(yè)的發(fā)展也有其自身的規(guī)律，任何企業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期及行業(yè)規(guī)律的影響。眾多明星企業(yè)正是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，應(yīng)運(yùn)而生，而部分企業(yè)則因?yàn)槟媪鞫?，終究不會(huì)有好的結(jié)果。因此加強(qiáng)行業(yè)背景分析，研究該公司是否符合大的趨勢(shì)和時(shí)代潮流，在大局及長(zhǎng)遠(yuǎn)上討論是否有投資意義十分關(guān)鍵。

2、如何開(kāi)展行業(yè)背景分析。

股票投資的行業(yè)背景分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)和公司分析之間的分析，包括行業(yè)分析和板塊分析。行業(yè)分析是研究國(guó)家對(duì)該行業(yè)的基本政策、行業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、技術(shù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等要素進(jìn)行深入分析，進(jìn)而預(yù)測(cè)未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。板塊分析則是對(duì)公司在行業(yè)內(nèi)所處具體板塊進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)該板塊的市場(chǎng)總量、發(fā)展前景。

（二）會(huì)計(jì)分析

1、會(huì)計(jì)分析的必要性。

會(huì)計(jì)分析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析，驗(yàn)證其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可靠性，并且要通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析，找出企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)變化背后的故事，了解企業(yè)真正的目的。了解任何一個(gè)上市公司，進(jìn)行會(huì)計(jì)分析都是十分必要的，因?yàn)闀?huì)計(jì)數(shù)據(jù)全面反映了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及發(fā)展?fàn)顩r。

2、如何開(kāi)展會(huì)計(jì)分析。

會(huì)計(jì)分析很重要，但要如何開(kāi)展呢？個(gè)人認(rèn)為，可以按一般人的思維去開(kāi)展分析。首先去分析公司收入及凈利潤(rùn)的合理性，這也是公司最重要的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，因?yàn)闀?huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間有諸多勾稽關(guān)系，可通過(guò)不同會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的比對(duì)分析收入及利潤(rùn)的合理性。比如，如果分析一個(gè)公司的收入時(shí)，首先假定收入有假，那要分析銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金是否合理，進(jìn)一步分析收現(xiàn)率與報(bào)表反映的應(yīng)收款項(xiàng)是否一致，經(jīng)過(guò)二次簡(jiǎn)單對(duì)比后就可推斷收入是否可靠，因?yàn)槿绻麤](méi)有現(xiàn)金流的收入，就算是真實(shí)的收入，含金量也不高，基本就可持否定意見(jiàn)了。其次假定凈利潤(rùn)有假，則要先縱向比較自身近三年毛利率，再橫向比較行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及全行業(yè)的平均毛利率，看是否存在異常。然后看公司在建項(xiàng)目及存貨變化情況，可推斷是否存在費(fèi)用資本化及少轉(zhuǎn)成本的情況，再看是否存在重大會(huì)計(jì)政策變更及其他收益情況，通過(guò)多項(xiàng)比較后，可對(duì)公司凈利潤(rùn)是否可靠得出一個(gè)基本結(jié)論。但這還不夠，還得在證券網(wǎng)站及其他平臺(tái)上尋找該公司收入、利潤(rùn)變化的業(yè)務(wù)原因，如果業(yè)務(wù)原因與會(huì)計(jì)展示數(shù)據(jù)基本一致，當(dāng)然數(shù)據(jù)可信，否則，就要持懷疑態(tài)度了。

（三）財(cái)務(wù)分析

1、財(cái)務(wù)分析的必要性。

財(cái)務(wù)分析就是指通過(guò)對(duì)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，可對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，能反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可客觀評(píng)價(jià)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也是投資者實(shí)施正確投資決策的重要步驟。

2、如何開(kāi)展財(cái)務(wù)分析。

財(cái)務(wù)分析指標(biāo)眾多，不可能一一計(jì)算分析。一般而言，證券網(wǎng)站上對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)都已公告。上市公司近三年的償債能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)都已明確列示，通過(guò)簡(jiǎn)單對(duì)比，可看出公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，但這只是縱向分析，要確定公司業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)內(nèi)是否優(yōu)良，是否有投資價(jià)值，投資者還需對(duì)該公司所處行業(yè)板塊的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或龍頭企業(yè)進(jìn)行全面對(duì)比分析，通過(guò)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及市值、每股收益對(duì)比分析，才能得出比較科學(xué)的結(jié)論。并且這個(gè)結(jié)論要與會(huì)計(jì)分析結(jié)論指向相比較，如果基本觀點(diǎn)一致，才能互相驗(yàn)證自己的分析。

（四）從財(cái)務(wù)視角分析發(fā)展戰(zhàn)略及未來(lái)價(jià)值

1、分析發(fā)展戰(zhàn)略的必要性。

企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略指企業(yè)的愿景、戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略。戰(zhàn)略為企業(yè)發(fā)展指明了方向，是對(duì)一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)發(fā)展方向、發(fā)展速度、發(fā)展能力與質(zhì)量的重大選擇、規(guī)劃和策略。企業(yè)家都知道一句話，一個(gè)企業(yè)，什么都可以失敗，但戰(zhàn)略不能失敗。一個(gè)企業(yè)，沒(méi)有明確的戰(zhàn)略就不可能在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際化浪潮沖擊下求得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2、如何從財(cái)務(wù)視角分析發(fā)展戰(zhàn)略。

一個(gè)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，可以通過(guò)其公告的股東大會(huì)決議、董事會(huì)決議、公司網(wǎng)站以及招股說(shuō)明書(shū)、證券公司網(wǎng)站、百度等眾多渠道查詢(xún)。但發(fā)展戰(zhàn)略能否實(shí)現(xiàn)，作為投資者應(yīng)冷靜分析，我們應(yīng)從會(huì)計(jì)的視角來(lái)分析其戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的可能性。從會(huì)計(jì)的視角，主要分析其商業(yè)模式的合理性及資金上的可行性，商業(yè)模式下的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是否符合國(guó)家發(fā)展政策，公司未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里，對(duì)公司未來(lái)的估值有何積極的影響。而在資金上，通過(guò)其盈利模式及商務(wù)模式預(yù)測(cè)該公司的現(xiàn)金流，是否有相應(yīng)現(xiàn)金流支持其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的開(kāi)展。只有從財(cái)務(wù)視角對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分析之后，才能對(duì)該公司未來(lái)價(jià)值有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

市場(chǎng)上眾多的韭菜一撥又一撥被收割，正是廣大的韭菜對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表基本處于無(wú)知的狀態(tài)，跟風(fēng)、憑感覺(jué)投資，追漲殺跌，悲劇是必然的，幸運(yùn)終究只屬于少數(shù)人，大多數(shù)投資者仍難逃被割菜的命運(yùn)。作為千萬(wàn)普通的投資者中的一名財(cái)務(wù)工作者，我不甘心任人割菜，因此，我本人對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的研究，形成了我以上不成熟的思考和建議，我希望通過(guò)自己的努力，讓更多的人掌握上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，堅(jiān)持價(jià)值投資，理性投資，盡量避免盲目投資，讓更多人真正分享中國(guó)改革開(kāi)放和社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果。

參考文獻(xiàn)：

1、《淺談上市公司粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的識(shí)別與防范》，學(xué)術(shù)期刊 《投資與創(chuàng)業(yè)》 2019年8期

2、《我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假動(dòng)機(jī)、手段及防范》，學(xué)位論文 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 2017

3、《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》，學(xué)術(shù)期刊 《行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)》 2016年31期

4、《對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行步驟的一點(diǎn)思考》，學(xué)術(shù)期刊 《中外企業(yè)家》 2016年17期

5、《試論上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》，學(xué)術(shù)期刊 《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息》 2012年12期