張桔

公募基金三季報披露完畢，新一期基金公司規(guī)模排行榜單新鮮出爐。在此榜單中，《紅周刊》記者注意到，銀河基金是規(guī)模排名前五十位公募中少數(shù)幾家當(dāng)季出現(xiàn)“退步”的公司之一。Wind資訊顯示，截至9月30日，銀河基金的全部資產(chǎn)合計約為1020.0131億元，這一數(shù)值較上一季度縮水約3.6億元;同時，盡管公司的總資產(chǎn)規(guī)模排名微升一位，但在更受人關(guān)注的非貨幣資產(chǎn)排名中，卻從第40位降至第45位。

明星基金經(jīng)理業(yè)績“今非昔比”任職經(jīng)驗欠豐或成發(fā)展硬傷

銀河基金在2019年時可謂是揚眉吐氣，很大原因拜“新秀”基金經(jīng)理鄭巍山所賜。這位從2019年5月才上任的基金經(jīng)理，因集中配置科技股且敢于重倉持有， 最終將其管理的第一只基金產(chǎn)品銀河創(chuàng)新成長帶入年終前十位。

然而今年的情況與去年有明顯不同，一方面科技股因機構(gòu)的扎堆抱團而估值明顯高企;另一方面則是疫情及中美貿(mào)易緊張對板塊中TMT等子行業(yè)的原材料供應(yīng)產(chǎn)生明顯負(fù)面影響，科技股內(nèi)部分化明顯且走勢震蕩加劇，這讓單一重倉科技股的鄭巍山付出慘重代價。

截至11月5日收盤，鄭巍山執(zhí)掌的銀河創(chuàng)新成長今年以來的凈值增長率僅為39.29%，這一數(shù)值在同類的988只基金中排在第657位。對于自己的業(yè)績表現(xiàn)平平，或許基金經(jīng)理可以將責(zé)任歸咎于產(chǎn)品規(guī)模過高，但作為一只成立于2010年底的老基金，產(chǎn)品在2019年年初時的規(guī)模還在2億元左右徘徊，只是2019年良好的業(yè)績效應(yīng)才開始導(dǎo)致資金瘋狂涌入，去年四季度末達到19.86億元。今年以來，產(chǎn)品規(guī)模進一步擴大，由一季度末的突破50億元到三季度末突破150億元。

其實若剔除規(guī)模的羈絆外，基金經(jīng)理的調(diào)倉思路和重倉股出現(xiàn)偏差或是另一個重要原因。以最新披露完畢的基金三季報來看，鄭巍山依然延續(xù)了幾乎全倉科技股的思路，僅在當(dāng)季用京東方A和中科曙光替換了上一季的金山辦公和恒生電子，十大重倉股中有7只配比都超過了7%。這一重倉策略是有商榷余地的，在當(dāng)季占比超過7%的標(biāo)的中，年內(nèi)漲幅基本均未能實現(xiàn)翻番。此外，大概率上是基金打新所得的中芯國際目前的漲幅也歸零，而十大重倉中漲幅最好的晶方科技占比也不到5%。

目前來看，產(chǎn)品的股票倉位依然保持著92.34%的超高比例，但從表現(xiàn)來看，不僅當(dāng)季產(chǎn)品大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，且季報中產(chǎn)品的“本期已實現(xiàn)利潤”、“本期利潤”和“加權(quán)平均基金份額本期利潤”三項財務(wù)指標(biāo)均為負(fù)值，這意味著后追進的投資者很可能已經(jīng)被套其中。

接受《紅周刊》記者采訪時，愛方財富總經(jīng)理莊正指出，這種集中聚集單一行業(yè)的產(chǎn)品實際風(fēng)險較大，其在投資人基金組合中的比例不應(yīng)該超過30%。雖然基金經(jīng)理也會調(diào)整策略，但是他早已形成的思維定式比較難改，“基金投資人最好的辦法就是分散投資?！?h3>銀河和美生活調(diào)換掌門人未能轉(zhuǎn)運主動、被動基金經(jīng)理聯(lián)手效果欠佳

當(dāng)然，銀河創(chuàng)新成長至少在去年曾經(jīng)實現(xiàn)過年度輝煌，而鄭巍山去年10月所接手的另一只權(quán)益基金銀河和美生活則有些讓投資者困惑。前任基金經(jīng)理女將袁曦某種程度上是因業(yè)績不佳而下課，而鄭巍山接手后雖然將基金風(fēng)格帶入自己熟悉的科技軌道，但依然未能實現(xiàn)良好的業(yè)績回報。

截至最新收盤，銀河和美生活今年的凈值收益僅為9.25%，這一數(shù)值在同類的988只基金中排在第972位;如果拉長周期看年化收益率的話，銀河和美生活的最新年化收益也僅為17.38%，目前排在693只基金中的第673位。就當(dāng)下的成績來看，顯然是難以讓投資者滿意的。根據(jù)基金的產(chǎn)品契約，該產(chǎn)品的投資目標(biāo)是精選符合和美生活主題的質(zhì)地優(yōu)秀、成長性良好的上市公司來進行投資，但鄭巍山接手后明顯重配科技股的思路，似乎已經(jīng)超脫了基金原本設(shè)定的投資范疇。

從最新的基金三季報調(diào)倉情況看，或許也是業(yè)績的壓力所致，鄭巍山在這

只產(chǎn)品中的調(diào)倉力度明顯加大許多，十大重倉股中只有寧德時代、恒生電子和三安光電連續(xù)第二個季度上榜。若單以二級市場表現(xiàn)來看，或許寧德時代是三者中惟一合格的股票，迄今股票年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過150%。而觀察三季度新調(diào)倉的7只個股，除邁為股份表現(xiàn)繼續(xù)強勢外，其余標(biāo)的股表現(xiàn)一般。如此的情況，或許是基金經(jīng)理過窄的行業(yè)視野限制了基金業(yè)績的想象空間。

讓人疑惑的是，與銀河創(chuàng)新成長相區(qū)別的是，銀河和美生活是由雙基金經(jīng)理共同掌舵的產(chǎn)品，另一位基金經(jīng)理是樓華鋒。天天基金網(wǎng)資料顯示，樓華鋒現(xiàn)任銀河基金的數(shù)量與指數(shù)工作室的負(fù)責(zé)人，同時他目前在管的其他基金也基本上是公司的指數(shù)和量化型產(chǎn)品，也就是說，公司破天荒的將主動型和被動型基金經(jīng)理放在一起來共同管理同一只產(chǎn)品。這樣的思路也引發(fā)一定程度的質(zhì)疑，畢竟無論自上而下還是自下而上的選股模式都與嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)并不兼容，這樣的雙基金經(jīng)理人員安排或許也是一種人力資源浪費。從目前兩人搭檔幾個季度偏一邊倒重倉科技股的結(jié)果來看，樓華鋒在其中發(fā)揮的作用并不明顯。

相反，卸下了和美生活這一包袱的袁曦今年卻有不俗的表現(xiàn)，《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，袁目前在管的基金產(chǎn)品有銀河智慧和銀河藍籌兩只混合基金，年內(nèi)這兩只產(chǎn)品均實現(xiàn)了50%以上的業(yè)績回報。袁曦的持倉覆蓋明顯要比鄭巍山寬泛得多，醫(yī)藥、券商、銀行等行業(yè)標(biāo)的均入選其管理的產(chǎn)品前十大重倉股行列。

部分權(quán)益經(jīng)理業(yè)績與規(guī)模不“匹配”爆款時代誰能挑起公司大旗？

但是，另一個問題也隨之應(yīng)運而生，即便公司部分主動權(quán)益類基金經(jīng)理今年的業(yè)績尚可，但是產(chǎn)品規(guī)模卻沒有同步提升。除去上述兩人，公司目前管理主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理大體還包括了神玉飛、錢睿南、盧軼喬、王海華、祝建輝、陳伯禎、楊琪等人，其中，錢睿南是基金經(jīng)理崗位從業(yè)時間超過十年的老將，同時盧、王、神三人也是從業(yè)時間在六七年左右的老將，某種程度上可以說是一支經(jīng)驗豐富的隊伍，遺憾的是，似乎他們并沒有積累起足夠的人氣和口碑，而這一點也反映在他們所管的產(chǎn)品普遍叫好不叫座上。

以資歷最老的錢睿南為例，如今他從業(yè)時間逼近第十三個年頭，在管兩只產(chǎn)品今年的業(yè)績回報均超過60%，但是三季度末的規(guī)模卻分別僅有12.26億元和6.72億元;同樣的問題也在中生代基金經(jīng)理神玉飛的身上有所體現(xiàn)，其在管的兩只基金目前的業(yè)績回報均突破了50%，但規(guī)模同樣無法同步跟上，如年內(nèi)業(yè)績回報達到63.10%的銀河智聯(lián)混合，三季度末的最新規(guī)模僅約為2.02億元。

當(dāng)產(chǎn)品業(yè)績好時無法有效提升規(guī)模的數(shù)據(jù)，一旦產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)滑坡就會遭來投資者的用腳投票，這一遭遇頗為類似股市實戰(zhàn)中的“跟漲不跟跌”的情形?！都t周刊》記者查閱公司主動權(quán)益類產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)銀河文體娛樂主題就是這樣的一只典型產(chǎn)品。基金三季報顯示，該基金從7月16日到9月30日已經(jīng)連續(xù)55個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)低于5000萬元的情形，究其原因，基金今年的業(yè)績表現(xiàn)不佳是主因。

從銀河文體娛樂主題最新的凈值數(shù)據(jù)來看，年內(nèi)的漲幅尚且不到10%，基本屬于同類基金排名中的末游。從基金重倉股分布看，導(dǎo)致業(yè)績潰敗的主要問題是出自其恪守基金合同的游戲股上，十大重倉中的完美世界、三七互娛、掌趣科技等股票年內(nèi)整體表現(xiàn)平平。

如是背景下，銀河基金委派哪一位去競爭爆款或許要頗費周折了，從年內(nèi)至今惟一新發(fā)的主動權(quán)益產(chǎn)品銀河龍頭來看，該基金的兩位基金經(jīng)理分別是祝建輝和陳伯禎，兩人均非銀河團隊中的C位靈魂，因此最終的募集結(jié)果也僅僅是大約3.8億元，其與爆款標(biāo)準(zhǔn)差距較大。如是看來，銀河似乎錯過了競爭爆款最好的時間點和人選，設(shè)想如果借助去年鄭巍山如日中天的業(yè)績新發(fā)產(chǎn)品而不是去救火和美生活的話，或許銀河基金早已經(jīng)躋身于爆款公司行列了。

對于接下來銀河基金的發(fā)展思路，莊正表示其效仿的模板應(yīng)該是總部同在上海的興證全球基金，“兩家公司同樣是選股見長，興證全球基金在成長股布局上頗有建樹，投資文化不注重追求短期業(yè)績和排名;而銀河目前僅僅是興證全球規(guī)模的三分之一，相似的投資理念或許可以讓銀河復(fù)制其發(fā)展思路。”

附表 銀河基金主動權(quán)益類基金經(jīng)理情況一覽