2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》。新修訂的證券法聚焦全面落實注冊制、中小投資者保護以及加大證券違法成本3個亮點，是對當下痛點難點做出的直接回應(yīng)。其中，注冊制的全面推行是重中之重，此次修訂案的通過是注冊制改革過程中重要的里程碑。

在有效的資本市場上，信息披露是資本市場發(fā)揮最大價值的動力源泉。新修訂的證券法中，強化信息披露要求被單獨設(shè)為一章，要求信息披露人披露的信息，不得有虛假記錄、誤導(dǎo)陳述或者重大遺漏。值得注意的是，證券法對于信息披露的規(guī)定同時也特別強調(diào)董監(jiān)高的責(zé)任，相當于將信息披露義務(wù)落實到人，強化公司主要利益相關(guān)者對于信息披露的重視程度，從源頭上遏制上市公司違規(guī)行為的發(fā)生。

另一單獨設(shè)章的內(nèi)容是投資者保護，特別是對中小投資者的保護。雖然我國資本市場開放程度逐步加深，但就投資結(jié)構(gòu)來說仍與西方發(fā)達國家資本市場有明顯差別。由于上市公司違規(guī)給投資者個人帶來的損失常常不敵訴訟成本，放棄訴訟是中小投資者的無奈之舉?！按砣嗽V訟制度”是證券法四審之后的亮點，有訴訟意愿的投資者可以降低訴訟成本，中小投資者有了維權(quán)渠道，違規(guī)企業(yè)也會受到應(yīng)有懲戒，是對資本市場公平性的進一步推進。

很長時間以來，證券法對于違法操作的處罰都采取“定額罰”，但對于動輒涉及上億資金的違規(guī)操作而言，幾十萬、上百萬的罰款無異于隔靴搔癢，不足以形成震懾，甚至還可能反向刺激。而此次修訂不僅將上限提高至2000萬，更提出：已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額10%以上1倍以下的罰款，這意味著，如果責(zé)任坐實，發(fā)行人的控股股東、實際控制人不僅要被沒收自己企業(yè)上市所得的全部收益，還可能要付出最高達到違法所得1倍的罰款——這或?qū)㈤_無定額罰的先河。

值得注意的是，當前國家對于多項法律法規(guī)的修訂都開始注意到違法成本的問題。在強調(diào)投資者保護的基礎(chǔ)上，繼續(xù)探索設(shè)置合適的違法成本將會是未來修法的大方向。

（摘自《新京報》 ? ?本文作者：盤和林）