王 玲，吳鴻亮，彭道鑫

（南方電網(wǎng)能源發(fā)展研究院有限責(zé)任公司，廣州 510530）

我國(guó)即將開展第二輪輸配電價(jià)的監(jiān)管周期，2019 年5 月國(guó)家發(fā)展改革委、能源局出臺(tái)了《輸配電價(jià)監(jiān)管辦法》，2020 年2 月出臺(tái)了《省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)定價(jià)辦法》《區(qū)域電網(wǎng)輸電價(jià)格定價(jià)辦法》，這些文件的出臺(tái)顯示了輸配電改革已經(jīng)全面實(shí)行。輸配電價(jià)改革改變了電網(wǎng)企業(yè)的盈利模式，由購售電價(jià)差轉(zhuǎn)變?yōu)楂@取輸配電準(zhǔn)許總收入，而該收入與有效投資規(guī)模緊密相關(guān)，這對(duì)投資和資產(chǎn)管理都提出了更高的要求。

輸配電價(jià)改革中，電網(wǎng)投資規(guī)模深刻地影響著電網(wǎng)公司的有效資產(chǎn)和準(zhǔn)許收入。因此，在輸配電價(jià)監(jiān)管周期內(nèi)合理地對(duì)電網(wǎng)公司的電網(wǎng)投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)保持地區(qū)電價(jià)穩(wěn)定以及電網(wǎng)公司可持續(xù)發(fā)展有重大意義。輸配電價(jià)改革以前，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為投資規(guī)模需根據(jù)電力需求預(yù)測(cè)來計(jì)算需要建設(shè)的變電站數(shù)量、線路長(zhǎng)度以及相關(guān)的配套設(shè)施等，從而計(jì)算投資規(guī)模［1?2］。輸配電價(jià)改革之后，電網(wǎng)企業(yè)的盈利方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，與有效投資規(guī)模緊密相關(guān)。大量學(xué)者對(duì)有效投資規(guī)模的影響因素進(jìn)行了分析，具體分電網(wǎng)企業(yè)投資的外部因素以及電網(wǎng)企業(yè)投資的內(nèi)部因素。從電網(wǎng)投資的企業(yè)內(nèi)部影響因素來看，相關(guān)文獻(xiàn)從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度對(duì)其進(jìn)行了分析。企業(yè)的投資規(guī)?？梢酝ㄟ^調(diào)整準(zhǔn)許收益率，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)以及折舊率等途徑進(jìn)行優(yōu)化［3?6］。而影響電網(wǎng)企業(yè)投資的外部因素主要表現(xiàn)為電力需求的影響因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、財(cái)政政策因素以及電力市場(chǎng)因素［7］。另外，有學(xué)者在影響因素的基礎(chǔ)上探究了電網(wǎng)企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)［8?9］?；陔娋W(wǎng)企業(yè)投資因素的定性分析，大量學(xué)者進(jìn)一步對(duì)定量方法進(jìn)行探究以及改進(jìn)。在電網(wǎng)企業(yè)投資能力測(cè)算方面，應(yīng)用較為廣泛的方法包括計(jì)量回歸方法以及綜合評(píng)價(jià)方法。計(jì)量回歸方法主要集中在多元回歸以及協(xié)整分析，但是傳統(tǒng)回歸方法的重要缺點(diǎn)是沒有考慮影響因素對(duì)電網(wǎng)投資規(guī)模的非線性影響，并且大多數(shù)文獻(xiàn)在使用計(jì)量模型預(yù)測(cè)電網(wǎng)投資規(guī)模的時(shí)候忽略了計(jì)量模型的內(nèi)生性問題［10?14］。許多學(xué)者利用綜合評(píng)價(jià)方法建立電網(wǎng)投資影響因素體系，并在此基礎(chǔ)上分析預(yù)測(cè)電網(wǎng)企業(yè)的投資能力［15?16］。然而，綜合評(píng)價(jià)方法在指標(biāo)重要程度的判定上有很大的主觀性。部分文獻(xiàn)對(duì)電網(wǎng)投資測(cè)算方法進(jìn)行了創(chuàng)新性的嘗試，包括實(shí)物期權(quán)法、投資組合模型、信息熵和模糊分析法以及動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法［17?20］。已有文獻(xiàn)有的僅從電網(wǎng)企業(yè)投資的內(nèi)部因素或者外部因素進(jìn)行分析，有的從內(nèi)外部都分析了投資因素，但是不夠全面、客觀。電網(wǎng)企業(yè)的投資的因素影響通常是非線性的，現(xiàn)有文獻(xiàn)的大部分定量方法包括回歸、灰色預(yù)測(cè)等方法均默認(rèn)因素影響是線性的。而作為預(yù)測(cè)方法的一種，支持向量機(jī)可以更好地考慮了因素的非線性影響。

為了避免因投資和資產(chǎn)增長(zhǎng)過快，從而推高準(zhǔn)許成本和準(zhǔn)許收入，進(jìn)而帶來輸配電價(jià)上漲壓力，政府部門將嚴(yán)格控制電網(wǎng)企業(yè)的投資規(guī)模和運(yùn)營(yíng)成本。另外，電網(wǎng)企業(yè)需通過建設(shè)投資實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需求，做強(qiáng)有效資產(chǎn)。因此輸配電價(jià)改革對(duì)電網(wǎng)公司的投資策略和資產(chǎn)管理提出了更高的要求，其面臨的問題主要有以下兩點(diǎn)：一方面在改革和發(fā)展的背景下，電網(wǎng)投資的主要影響因素有哪些；另一方面如何確定不同邊界條件下的合理投資規(guī)模。對(duì)影響因素的全面分析有利于提高電網(wǎng)投資的預(yù)測(cè)精度，而確定不同邊界條件下的合理投資規(guī)模有利于電網(wǎng)企業(yè)做好投資決策，以應(yīng)對(duì)不同環(huán)境下的電網(wǎng)投資形勢(shì)。

基于這兩個(gè)問題，本文首先對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的形勢(shì)進(jìn)行分析，以明確今后電網(wǎng)的投資方向，然后分析電網(wǎng)投資的企業(yè)內(nèi)外部影響因素，最后通過支持向量機(jī)模型對(duì)新一輪輸配電價(jià)監(jiān)管周期下的電網(wǎng)投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，并對(duì)不同邊界條件下電網(wǎng)公司的投資變化進(jìn)行分析。

一、電網(wǎng)企業(yè)的投資形勢(shì)

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，社會(huì)仍然對(duì)降低電價(jià)存在普遍預(yù)期，依靠電量增長(zhǎng)來支撐大規(guī)模電網(wǎng)投資的電網(wǎng)發(fā)展方式不再合適，結(jié)合當(dāng)前輸配電價(jià)改革，電網(wǎng)投資進(jìn)入“剎車”階段，由原來的高速、大規(guī)模的粗放式投資向注重投資精度、效益以及質(zhì)量的集約式投資轉(zhuǎn)變。具體有3 個(gè)方面：

（1）以產(chǎn)出定投入，嚴(yán)控投資規(guī)模。電網(wǎng)企業(yè)禁止對(duì)擅自擴(kuò)大投資界面和超標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、禁止超過核價(jià)投資規(guī)模和范圍安排投資、禁止過度追求高可靠性“錦上添花”項(xiàng)目，以杜絕低效無效投資。在優(yōu)化續(xù)建項(xiàng)目投資進(jìn)度方面，電網(wǎng)企業(yè)禁止在投資計(jì)劃外安排輸變電資產(chǎn)租賃，禁止以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)，不再安排抽水蓄能的新開工項(xiàng)目。另外，電網(wǎng)企業(yè)大力壓減短期效益不明顯、投資費(fèi)效比不高、生產(chǎn)輔助性投入的項(xiàng)目。

（2）加強(qiáng)投資管控?？茖W(xué)制定投資策略，圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化投資方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時(shí)序，做到分類管控、分類施策。加強(qiáng)投資過程管控，完善合規(guī)性管理，嚴(yán)格開工條件審核，落實(shí)送售電等協(xié)議。強(qiáng)化投資績(jī)效考評(píng)，加強(qiáng)存量資產(chǎn)技改和新建項(xiàng)目投資效益分析。加快構(gòu)建精準(zhǔn)投資管控體系，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目全口徑，全過程、全壽命周期閉環(huán)管控。

（3）投資分類管控。在管制業(yè)務(wù)方面，主要對(duì)成本進(jìn)行精益管控。首先有效銜接政府輸配電定價(jià)成本監(jiān)審；其次，完善項(xiàng)目化成本管理機(jī)制；然后，對(duì)生產(chǎn)運(yùn)維項(xiàng)目精準(zhǔn)安排；最后，嚴(yán)控中介咨詢和外委費(fèi)用，持續(xù)優(yōu)化成本投向，消除浪費(fèi)。在非管制業(yè)務(wù)方面，對(duì)標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，突出成本效益。非管制類業(yè)務(wù)進(jìn)行生產(chǎn)性成本與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模掛鉤，強(qiáng)化成本同業(yè)對(duì)標(biāo)管理，促進(jìn)業(yè)務(wù)成本達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

二、電網(wǎng)投資影響因素分析

（一）宏觀外部環(huán)境

影響電網(wǎng)投資的一個(gè)基本因素為電力電量需求，根據(jù)輸配電價(jià)改革定價(jià)辦法，電網(wǎng)投資直接與新增電量掛鉤，不同的電量增長(zhǎng)率及電力負(fù)荷均直接影響電網(wǎng)企業(yè)的投資規(guī)模。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)電力的消費(fèi)，而電力消費(fèi)又影響電網(wǎng)公司投資規(guī)模。由于科技的進(jìn)步、生產(chǎn)力的提高以及人們對(duì)生活質(zhì)量的提高，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)電力消費(fèi)的需求越來越大。

電力負(fù)荷與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的關(guān)系。分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與地區(qū)負(fù)荷水平的關(guān)系，就可根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)來預(yù)測(cè)相應(yīng)的電力負(fù)荷。經(jīng)濟(jì)是影響電網(wǎng)企業(yè)投資的重要因素，因此，電力負(fù)荷同樣影響著電網(wǎng)的投資規(guī)模。

人口增長(zhǎng)是一個(gè)決定電力需求的重要因素，同樣影響到電網(wǎng)投資，影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是較高的人口增長(zhǎng)會(huì)增加電力消費(fèi)；二是人民生活水平的提高也會(huì)帶來電力消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)會(huì)引起用電結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，影響負(fù)荷在各電壓等級(jí)的分布，最終影響到電網(wǎng)公司在各電壓等級(jí)的投資規(guī)劃。鑒于宏觀外部環(huán)境分析，本文所考慮的電網(wǎng)投資宏觀影響因素集為GDP、全年高峰負(fù)荷、常住人口、第二產(chǎn)業(yè)以及售電量。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

資產(chǎn)負(fù)債率是影響企業(yè)投資的一個(gè)重要因素。企業(yè)可以通過債務(wù)杠桿來提高股東的收益。但是，資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明企業(yè)來自于債務(wù)的資金較多，而權(quán)益資本較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，可能帶來資金鏈斷裂，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。因此政府會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有一定的約束，防止國(guó)有企業(yè)過高的資產(chǎn)負(fù)債率。

輸配電價(jià)改革后準(zhǔn)許收入中準(zhǔn)許收益率是電網(wǎng)公司投資收益的重要決定因素，根據(jù)省級(jí)輸配電價(jià)定價(jià)辦法，準(zhǔn)許收益率=權(quán)益資本收益率×（1-資產(chǎn)負(fù)債率）+債務(wù)資本收益率×資產(chǎn)負(fù)債率。因此，影響準(zhǔn)許收益率的一個(gè)重要指標(biāo)是權(quán)益資本收益率，在首個(gè)監(jiān)管周期內(nèi)，電網(wǎng)企業(yè)可以參考省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)監(jiān)管周期前3 年實(shí)際稅后凈資產(chǎn)收益率來核定權(quán)益資本收益率。

新電改之前，電網(wǎng)公司的成本項(xiàng)目包括購電費(fèi)用、折舊費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)、運(yùn)維費(fèi)等。新電改方案實(shí)施后，電網(wǎng)公司的核心業(yè)務(wù)是輸配電，收取過網(wǎng)費(fèi)，輸配電成本主要為固定資產(chǎn)相關(guān)的折舊費(fèi)用、檢修運(yùn)行費(fèi)用等。在電網(wǎng)投資核準(zhǔn)、定價(jià)參數(shù)和準(zhǔn)許收入上限確定后，電網(wǎng)實(shí)際折舊和運(yùn)維費(fèi)用管理策略，不僅決定了實(shí)際收益水平的高低，而且影響下一期有效資產(chǎn)和存量資產(chǎn)的運(yùn)維成本，因而需要對(duì)電網(wǎng)公司的運(yùn)維成本進(jìn)行研究預(yù)測(cè)，為制定資產(chǎn)合理的折舊率和運(yùn)維費(fèi)率水平奠定基礎(chǔ)。鑒于企業(yè)內(nèi)部因素分析，本文所考慮的電網(wǎng)投資企業(yè)內(nèi)部影響因素集為資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈值率、凈資產(chǎn)收益率以及運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。

三、不同邊界條件下的電網(wǎng)投資分析

結(jié)合第二大節(jié)的影響因素分析，本節(jié)搭建投資規(guī)模預(yù)測(cè)模型，對(duì)投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，并分析不同邊界條件下電網(wǎng)投資的變化情況。

（一）投資規(guī)模預(yù)測(cè)

1.模型說明及預(yù)測(cè)步驟

投資規(guī)模的影響因素有很多，而且各因素對(duì)投資規(guī)模的影響具有較強(qiáng)的非線性的特點(diǎn)，而支持向量機(jī)（SVM）模型通過結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化原則構(gòu)造最優(yōu)回歸函數(shù)，然后將回歸分析問題轉(zhuǎn)化為凸二次規(guī)劃問題，再對(duì)凸二次規(guī)劃問題進(jìn)行求解。另外，支持向量機(jī)模型運(yùn)用核函數(shù)將非線性數(shù)據(jù)映射到高維空間中，使其在高維空間中可以通過線性學(xué)習(xí)機(jī)器處理。支持向量機(jī)中，給定一數(shù)據(jù)點(diǎn)集G=｛（xi，di）｝n=1，其中xi表示輸入向量，di表示期望值，n表示樣本總數(shù)。SVM 采用式（1）來估計(jì)函數(shù)：

式中φ(x)表示從輸入空間到高維特征空間的非線性映射，通常由核函數(shù)確定，徑向基核函數(shù)為

系數(shù)ω和b由最小化式（3）來估計(jì)：

在式（3）給出的正則化風(fēng)險(xiǎn)中，第一部分是經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，它們由式（3）給出的Lε不敏感損失函數(shù)來度量；c表示懲罰系數(shù)，它決定著經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)與正則化部分之間的平衡。第二部分是正則化部分。

對(duì)于參數(shù)c和σ2的選擇在以往的研究中大部分為主觀選擇，而一種新的尋求最優(yōu)參數(shù)c和σ2的方法樽海鞘群優(yōu)化算法被提出來［21］。樽海鞘群優(yōu)化算法是一種模擬樽海鞘的聚集行為的算法。該算法對(duì)樣本集合分為領(lǐng)導(dǎo)者集合以及追隨者集合，然后設(shè)置一個(gè)目標(biāo)函數(shù)或者適應(yīng)度函數(shù)，領(lǐng)導(dǎo)者集合會(huì)朝著目標(biāo)函數(shù)或者適應(yīng)度函數(shù)前進(jìn)，最后追隨者會(huì)跟進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)者集合的步伐，最后達(dá)到參數(shù)優(yōu)化的效果。樽海鞘群優(yōu)化算法用于求解最優(yōu)參數(shù)c和σ2的步驟如下。

（1）設(shè)置領(lǐng)導(dǎo)者集合以及追隨者集合的初始個(gè)數(shù)、變量個(gè)數(shù)、最大的迭代次數(shù)、變量的下界以及上界。

（2）對(duì)種群位置初始化，設(shè)置位置矩陣如下：

其中：表示第m個(gè)樽海鞘群的第n個(gè)變量值，樽海鞘群的初始位置為隨機(jī)生成的，取值范圍為實(shí)數(shù)集。

（3）建立目標(biāo)函數(shù)或者適應(yīng)度函數(shù)如下：

在矩陣S中，將具有最佳目標(biāo)值或者適應(yīng)度值的樽海鞘記為食物源F，領(lǐng)導(dǎo)者集合會(huì)向著食物源進(jìn)行位置的更新。

（4）設(shè)置優(yōu)化迭代過程。領(lǐng)導(dǎo)者的位置移動(dòng)公式為

其中：(t)表示第t次迭代時(shí)樽海鞘的位置。

根據(jù)上述的樽海鞘群優(yōu)化算法模擬得到c和σ2分別為999993.2456 和1503.332944，下一步對(duì)運(yùn)用支持向量機(jī)對(duì)電網(wǎng)投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2020—2025 年投資額具體預(yù)測(cè)步驟為：①歷史數(shù)據(jù)歸一化處理和平滑預(yù)處理；②形成訓(xùn)練、預(yù)測(cè)樣本；③將訓(xùn)練樣本代入式（1）目標(biāo)函數(shù)；④求解式（1），得到解ω和b；⑤利用預(yù)測(cè)樣本對(duì)未來的投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)行誤差分析；⑥對(duì)2020—2025 年投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2.數(shù)據(jù)處理

本部分投資規(guī)模預(yù)測(cè)模型的輸入變量包括9 個(gè)：GDP、常住人口、第二產(chǎn)業(yè)占比、全年高峰負(fù)荷、售電量、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈值率、凈資產(chǎn)收益率以及運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。輸出變量為電網(wǎng)公司投資額。各輸入以及輸出變量時(shí)間維度為2010—2018 年。各變量統(tǒng)計(jì)性描述見表1。

表1 2010—2018 年輸入變量以及輸出變量的描述性統(tǒng)計(jì)

在進(jìn)行投資規(guī)模預(yù)測(cè)之前，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以消除量綱的影響。變量數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的具體過程為，針對(duì)每個(gè)變量，找出最大值Xjmax和最小值Xjmin，然后將t年的指標(biāo)值Xjt同其進(jìn)行比較運(yùn)算。采用如下公式：

通過不斷重復(fù)模擬，把2010—2016 年的樣本作為訓(xùn)練集，2017—2018 年的樣本作為預(yù)測(cè)集，支持向量機(jī)的模擬效果達(dá)到最優(yōu)。

3.相關(guān)性分析

根據(jù)2010—2018 年電網(wǎng)投資額以及各影響因素變量的數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS 軟件計(jì)算電網(wǎng)投資額和各影響因素的相關(guān)系數(shù)，得出電網(wǎng)投資額與各變量相關(guān)系數(shù)（表2）。由表2 中顯著度可以看出，各影響因素在0.05 的顯著水平下與電網(wǎng)投資額顯著相關(guān)，這表明各影響因素對(duì)電網(wǎng)投資的影響程度較大。

表2 電網(wǎng)投資額與各變量的相關(guān)系數(shù)

4.訓(xùn)練支持向量機(jī)模型

運(yùn)用MATALB 軟件計(jì)算通過重復(fù)模擬，把2010—2016 年的樣本作為訓(xùn)練集，2017—2018 年的樣本作為預(yù)測(cè)集，支持向量機(jī)的模擬效果達(dá)到最優(yōu)。圖1 為支持向量機(jī)訓(xùn)練集模型擬合效果圖。

圖1 支持向量機(jī)訓(xùn)練集模型擬合效果圖

5.投資規(guī)模預(yù)測(cè)

新一輪輸配電價(jià)監(jiān)管周期從2020 年開始，為了保持時(shí)間的連續(xù)性，本文預(yù)測(cè)的時(shí)間段為2019—2025 年。首先需要預(yù)測(cè)2019—2025 年各輸入變量值，各輸入變量值包括9 個(gè)：GDP、常住人口、第二產(chǎn)業(yè)占比、全年高峰負(fù)荷、售電量、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈值率、凈資產(chǎn)收益率以及運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。其中，以2018 年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，GDP 每年增速取6.8%估算；售電量按4%的增速計(jì)算；2019—2021 年資產(chǎn)負(fù)債率取省級(jí)電網(wǎng)管控水平數(shù)據(jù)，2022—2025年資產(chǎn)負(fù)債率取2021 年管控水平數(shù)據(jù)；2019—2022 年資產(chǎn)凈值率數(shù)據(jù)取省級(jí)電網(wǎng)規(guī)劃值，2023—2025 年資產(chǎn)凈值率保持與2022 年一致；2019—2025 年凈資產(chǎn)收益率不變，取2018 年值6.07%。常住人口、第二產(chǎn)業(yè)占比、全年高峰負(fù)荷以及運(yùn)行維護(hù)費(fèi)則使用自回歸滑動(dòng)平均模型（ARMA）進(jìn)行預(yù)測(cè)。取值見表3。

表3 2019—2025 年輸入變量的取值

將2019—2025 年的輸入變量輸入到上述訓(xùn)練好的支持向量機(jī)模型，得出2019—2025 年電網(wǎng)公司投資規(guī)模值，結(jié)果如圖2 所示。

圖2 2019—2025 年投資規(guī)模預(yù)測(cè)值

由圖2 可知，根據(jù)支持向量機(jī)模型預(yù)測(cè)2019—2025 年投資規(guī)模，得到的未來投資規(guī)模值呈逐年上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至2025 年，總投資規(guī)模將達(dá)132 億元。

（二）不同邊界條件下的投資規(guī)模預(yù)測(cè)分析

選取對(duì)電網(wǎng)公司影響較大的4 個(gè)代表性因素進(jìn)行敏感性分析，包括宏觀因素GDP 以及售電量，企業(yè)內(nèi)部因素凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)負(fù)債率，分析不同邊界條件下電網(wǎng)公司的投資規(guī)模變化。

1.不同GDP 增速下的投資規(guī)模分析

設(shè)置年GDP 增速為6.4%、6.6%、6.8%、7.0%、7.2%以及7.4%，輸入訓(xùn)練完成的支持向量機(jī)模型，預(yù)測(cè)支持不同GDP 增速的投資規(guī)模。6.4%～7.4%的GDP 增速下，至2025 年電網(wǎng)公司投資規(guī)模預(yù)測(cè)合理范圍為127 億～135 億元。以6.8%的增速為基準(zhǔn)分析敏感度。由表4 可知，GDP 越大，投資規(guī)模越大；隨著GDP 的增大，投資規(guī)模對(duì)GDP 的敏感度呈波動(dòng)下降。

表4 投資規(guī)模對(duì)GDP 敏感性分析表

2.不同凈資產(chǎn)收益率下的投資規(guī)模分析

2018年電網(wǎng)公司凈資產(chǎn)收益率為6.07%，設(shè)置凈資產(chǎn)收益率為6%、6.6%、7.2%、8%和8.4%，輸入訓(xùn)練完成的支持向量機(jī)模型，預(yù)測(cè)不同凈資產(chǎn)收益率需求下的投資規(guī)模參考標(biāo)準(zhǔn)。6%～8.4%的凈資產(chǎn)收益率水平下，至2025年電網(wǎng)公司投資規(guī)?？刂品秶鸀?29億～131億元。以6%的凈資產(chǎn)收益率為基準(zhǔn)分析敏感度。由表5、圖4 可知，凈資產(chǎn)收益率越大，投資規(guī)模越??；隨著凈資產(chǎn)收益率的增大，投資規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)收益率的敏感度整體呈上升趨勢(shì)。這說明，電網(wǎng)公司如果希望提高凈資產(chǎn)收率，需合理控制投資，將投資規(guī)模控制在合理范圍。

圖3 投資規(guī)模對(duì)GDP 敏感性分析圖

表5 投資規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)收益率分析表

圖4 投資規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)收益率敏感性分析圖

表6 投資規(guī)模對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率分析表

3.不同資產(chǎn)負(fù)債率水平的投資規(guī)模分析

根據(jù)省網(wǎng)公司對(duì)負(fù)債率的管控文件，電網(wǎng)公司2020 年資產(chǎn)負(fù)債率的管控指標(biāo)為49.7%，以49.7%的資產(chǎn)負(fù)債率為基準(zhǔn)分析敏感度。設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率為54.67%、52.19%、49.7%、47.22%以及44.73%，輸入訓(xùn)練完成的支持向量機(jī)模型，預(yù)測(cè)不同資產(chǎn)負(fù)債率水平下的投資規(guī)模參考標(biāo)準(zhǔn)。在44.73%～54.67%的資產(chǎn)負(fù)債率下，至2025 年電網(wǎng)公司投資規(guī)?？刂品秶?31 億～132 億元。由表6、圖5 可知，資產(chǎn)負(fù)債率越高，投資規(guī)模越大；隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增大，投資規(guī)模對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的敏感度呈現(xiàn)上下波動(dòng)。

圖5 投資規(guī)模對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率敏感性分析圖

4.不同電量增速下的投資規(guī)模分析

設(shè)置年售電量增速為2%、4%、5%、6%以及8%，輸入訓(xùn)練完成的支持向量機(jī)模型，預(yù)測(cè)支持不同電量增速的投資規(guī)模。2%～8%的電量增速下，至2025 年電網(wǎng)公司投資規(guī)模預(yù)測(cè)合理范圍為122 億～153 億元。以2%的增速為基準(zhǔn)分析敏感度。由表7、圖6 可知，售電量越大，投資規(guī)模越大；投資規(guī)模對(duì)售電量的敏感度呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)。

表7 投資規(guī)模對(duì)售電量敏感性分析表

圖6 投資規(guī)模對(duì)售電量敏感性分析圖

四、研究結(jié)論及啟示

（一）研究結(jié)論

根據(jù)支持向量機(jī)模型預(yù)測(cè)的2019—2025 年電網(wǎng)投資規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)，2019—2025 年投資規(guī)模預(yù)測(cè)值約為88 億元、93 億元、101 億元、106 億元、114 億元、123 億元以及132 億元，平均增速約為7%。

樣本地區(qū)電網(wǎng)公司2025 年在不同邊界條件下投資規(guī)模在122 億～153 億元。敏感度分析中，投資規(guī)模對(duì)GDP 以及售電量的敏感度最高，分別為0.6 和0.5。電網(wǎng)投資對(duì)4 個(gè)因素的敏感度由大到小依次為GDP、售電量、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率。GDP 以及售電量直接反映了地區(qū)的電力需求，從而影響電網(wǎng)公司的投資需求，因此GDP 以及售電量對(duì)投資規(guī)模的影響程度較大。

（二）管理啟示

電網(wǎng)公司的未來投資策略制定不但需要考慮企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)因素，同時(shí)更需要著重考慮宏觀外部因素的影響，尤其是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及電量增長(zhǎng)因素。電力體制改革改革的背景下，充分、客觀地考慮電網(wǎng)投資因素，分析不同環(huán)境下的電網(wǎng)投資規(guī)模變化情況，便于電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)對(duì)不同環(huán)境下的電網(wǎng)投資形勢(shì)，以提高投資精度以及效益，完成高質(zhì)量投資的轉(zhuǎn)變。

電網(wǎng)公司需要研究滿足不同發(fā)展需求、收益水平、投資能力、價(jià)格管制等統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案，以完成高質(zhì)量投資的轉(zhuǎn)變。從兩方面考慮：一方面是兼顧電網(wǎng)發(fā)展需求和企業(yè)收益率需求，確定電網(wǎng)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)，對(duì)輸配電價(jià)的影響。具體地，以分地區(qū)分用戶電力需求為基礎(chǔ)，以滿足電力需求增長(zhǎng)、可靠性、服務(wù)水平等績(jī)效為目標(biāo)，以電網(wǎng)定價(jià)和實(shí)際收益率為約束條件，以定價(jià)折舊率和運(yùn)維費(fèi)率和實(shí)際折舊率運(yùn)維費(fèi)率為可調(diào)參數(shù)，以與資本金能力相適應(yīng)的電網(wǎng)投資空間、時(shí)間布局和投資總規(guī)模為策略，測(cè)算一個(gè)階段的輸配電準(zhǔn)許收入和輸配電價(jià)水平需求。另一方面是兼顧企業(yè)收益率需求和輸配電價(jià)水平管控需求，確定電網(wǎng)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)和電網(wǎng)發(fā)展需求滿足情況。以分地區(qū)分用戶電力需求為基礎(chǔ)，以電網(wǎng)定價(jià)和實(shí)際收益率為目標(biāo)，以定價(jià)折舊率和運(yùn)維費(fèi)率和實(shí)際折舊率運(yùn)維費(fèi)率為可調(diào)參數(shù)，以輸配電準(zhǔn)許收入和輸配電價(jià)水平為策略，測(cè)算與資本金能力相適應(yīng)的電網(wǎng)投資空間、時(shí)間布局和投資總規(guī)模需求，分析電力供需、可靠性等績(jī)效情況。