雪球財(cái)經(jīng)

牧原股份（002714）的三季報(bào)，那是相當(dāng)靚麗！2020年第三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.32億元，同比增長(zhǎng)296.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)102.04億元，同比增長(zhǎng)561.46%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)101.52億元，同比增長(zhǎng)554.34%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~79.60億元，同比增長(zhǎng)140.13%。當(dāng)期公司盈利能力達(dá)到了2019年6月豬價(jià)上漲以來的巔峰。

2020年1-9月份，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.65億元，同比增長(zhǎng)233.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)209.88億元，同比增長(zhǎng)1413.28%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)209.63億元，同比增長(zhǎng)1453.46%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~191.00億元，同比增長(zhǎng)304.17%。

公司三季度出現(xiàn)了明顯量、價(jià)齊升。今年生豬價(jià)格基本呈現(xiàn)“一季度穩(wěn)定、二季度下跌、三季度反彈”。按照牧原股份逐月銷售數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，該公司三季度生豬銷售均價(jià)近34元/公斤，較二季度環(huán)比提升近18%。

但筆者在行業(yè)上看空養(yǎng)豬，也專門的質(zhì)疑過牧原的養(yǎng)豬成本。有雪球的朋友告訴筆者牧原有期貨套保，想想也是合理，所以今天特意看了一下財(cái)報(bào)。說實(shí)話筆者一般不看財(cái)報(bào)的，也不怎么看得懂，所以對(duì)別人說的固定資產(chǎn)、在建工程、大存大貸之類也不了解。

筆者以前考慮的是，玉米、豆粕這種原料，飼料成本應(yīng)該是按照現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，有衍生品套保的應(yīng)該算投資收益，今天看財(cái)務(wù)報(bào)表證明我理解的沒錯(cuò)。

三季報(bào)顯示，公司前三季度投資收益有1356萬元，第三季度期貨收益-150萬元，期權(quán)收益7.50萬元。以牧原的體量來說，這就差不多根本沒有進(jìn)行套保。再者，玉米三季度單邊上漲的情況下，期貨不應(yīng)該虧錢啊，養(yǎng)殖企業(yè)鎖定成本也應(yīng)該是做多玉米09合約，虧錢真說不過去。

看雪球有財(cái)務(wù)高手測(cè)算牧原的單位總成本依然在下降，大概不到14 元/kg，筆者不清楚公司在財(cái)務(wù)上是不是用什么特別的手段進(jìn)行了調(diào)整。

以筆者10年的飼料從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，三季度豬企單位總成本在15.50元/kg以下的，就有財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上這已經(jīng)很保守地說了，正常規(guī)模企業(yè)在17—18元/kg左右屬于比較正常。并且筆者說的15.50元/kg，是假設(shè)基本沒有非洲豬瘟影響的情況，就是單純包括飼料、管理、疫苗、獸藥、母豬均攤和肥豬死淘均攤。

三季度玉米至少上漲10%的情況下，牧原的養(yǎng)殖成本還在下降，筆者可以肯定的說，這一定有問題。因?yàn)轱暳线@東西又沒有多大差異，也沒什么特別的技術(shù)含量，要說飼料成本，新希望和正邦的飼料肯定比牧原的成本低，因?yàn)轱暳媳緛砭褪撬麄兊睦媳拘小?/p>

不管怎么說，這個(gè)位置和行業(yè)狀況，豬股腰斬的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于翻倍的可能。而且20元/斤的生豬價(jià)格，也是天時(shí)地利人和，后面的景氣周期很難達(dá)到，就好像2007年的基本金屬一樣，散戶投資者最好仔細(xì)考慮清楚。

特別是牧原，筆者判斷它的成本就是造假。十月份之后還在鼓吹豬股的大V，筆者全部都拉黑，怕翻車的時(shí)候?yàn)R我一身血。（作者：星辰云雨夢(mèng)）