聶彰燕

十八屆三中全會(huì)，中國(guó)明確提出深化我國(guó)企業(yè)混合所有制改革，重大舉措之一便是員工持股計(jì)劃。這意味著在混合所有制改革的大背景下，員工持股成為了一種新的趨勢(shì)。自此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展不僅體現(xiàn)在企業(yè)組織體制的多元化，更是體現(xiàn)在投資主體組成的多元化。2015年9月，國(guó)家公布的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》中明確指出：“要探索實(shí)行混合所有制員工持股”，對(duì)員工持股的對(duì)象、方式、要求做了進(jìn)一步的規(guī)定。新時(shí)期，中國(guó)供給側(cè)改革需要做到優(yōu)化資源配置，主要體現(xiàn)在推動(dòng)科技創(chuàng)新，這也是我國(guó)《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》的重要指導(dǎo)思想。從中國(guó)制造變成中國(guó)創(chuàng)造的關(guān)鍵就在于我國(guó)員工創(chuàng)新型潛能的激發(fā)，員工持股制度的實(shí)施以一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度為背景從而最大限度地激發(fā)員工的個(gè)人潛能，從而推動(dòng)企業(yè)科技的創(chuàng)新。從企業(yè)的財(cái)產(chǎn)關(guān)系上來看，員工持股后成為了企業(yè)真正的主人，進(jìn)而會(huì)從自身利益角度將個(gè)人利益和企業(yè)利益相結(jié)合。員工能以股東的身份參加公司重要的會(huì)議并在會(huì)議上參與討論并發(fā)表意見，能夠拉近上下級(jí)距離，提高員工主人公意識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和員工個(gè)人的共同富裕。

一、員工持股計(jì)劃的起源和發(fā)展

關(guān)于企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的起源，要從期權(quán)說起。期權(quán)是按照某項(xiàng)資產(chǎn)在未來某一時(shí)間段的價(jià)格來確定買家的權(quán)利和義務(wù)，是一種由買方所持有，在未來可以選擇擁有或者放棄其標(biāo)的物的權(quán)利，通常是一種可以進(jìn)行交易的衍生金融工具。按期權(quán)合約的標(biāo)的劃分，有取票期權(quán)、商品期權(quán)、股指期權(quán)等。其中，股票期權(quán)是衍生工具的一種類型，和其他的衍生工具一樣，其自身價(jià)值的體現(xiàn)依賴于股票的價(jià)格。根據(jù)期權(quán)的精神，關(guān)于員工持股計(jì)劃的作用，Bergman & Jenter（2005）認(rèn)為為了發(fā)揮員工持股計(jì)劃積極的激勵(lì)作用，在實(shí)施計(jì)劃之前應(yīng)盡可能減少“搭便車”問題，只有在確保計(jì)劃從制定到實(shí)施都處在一個(gè)相對(duì)公平的狀態(tài)，才能實(shí)現(xiàn)積極的激勵(lì)作用。黃群慧等（2014）發(fā)現(xiàn)為了讓員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效實(shí)施，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本市場(chǎng)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、相關(guān)法律法規(guī)和公司環(huán)境結(jié)構(gòu)等因素必須合理，分析該計(jì)劃如何更好地適應(yīng)市場(chǎng)和環(huán)境，而不是讓市場(chǎng)和環(huán)境來適應(yīng)計(jì)劃。人力資本和物質(zhì)資本具有平等地位，但是如果要從組織層面對(duì)其分析，人力資本和物質(zhì)資本的地位不一定相等，員工持股股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該按照不同企業(yè)的具體情況不分別實(shí)施（周其仁，1996）。在當(dāng)下國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力連續(xù)增大的背景下，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)員工持股改革計(jì)劃會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)及提高企業(yè)活力起到一個(gè)積極的作用，是非常好的改革措施（張孝梅，2016）。

在中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的水準(zhǔn)愈發(fā)提升，人才成為了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。員工持股計(jì)劃由于其特性，成為了許多上市公司吸引優(yōu)秀人才、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的重要途徑（孟慶斌，2019）。但我國(guó)的員工持股計(jì)劃歷史較短，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)很少，因此員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)與實(shí)施問題是不可避免的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，提高企業(yè)活力需要完善現(xiàn)代企業(yè)制度和提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，如何準(zhǔn)確有效地設(shè)計(jì)好員工持股激勵(lì)計(jì)劃就顯得尤為重要。

二、我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃存在的問題分析

中國(guó)從二十世紀(jì)八十年代，股份制改造試點(diǎn)期間便開始興起企業(yè)職工股的員工持股，九十年代年度持股會(huì)的出現(xiàn)，到2014年證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見，員工持股計(jì)劃獲準(zhǔn)重新啟動(dòng)。盡管企業(yè)員工持股計(jì)劃得到了較大發(fā)展，但仍存在一些問題。

（一）受到一定行政干預(yù)

中國(guó)很多企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)，由于中國(guó)全民所有制的公有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)限制，在擬定員工持股計(jì)劃的過程中，受到國(guó)資委等相關(guān)行政部門的干預(yù)較多，難以采取員工持股的市場(chǎng)化操作進(jìn)行有效激勵(lì)。為了打破上述僵局，需要從法律法規(guī)方面進(jìn)行一些制度建設(shè)，從而使國(guó)有企業(yè)員工持股計(jì)劃實(shí)施有法律保障。

（二）員工持股計(jì)劃缺乏持續(xù)性

很多企業(yè)在多次發(fā)布員工持股計(jì)劃公告時(shí)，每一次公告的員工持股激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容都有調(diào)整，且沒有把此前發(fā)行的公告作廢。員工持股計(jì)劃公告長(zhǎng)度會(huì)影響人的主觀感受，公告越長(zhǎng)越可能引起多方警惕。更為糟糕的是激勵(lì)計(jì)劃改變的次數(shù)越多，在員工中的公信力將會(huì)越弱，也給監(jiān)管帶來更大難度。員工持股計(jì)劃公告內(nèi)容如果沒有包括激勵(lì)計(jì)劃的變動(dòng)情況，投資者無法通過公告了解修改的全部?jī)?nèi)容，既浪費(fèi)時(shí)間，又降低了持股計(jì)劃信息的可比性。

（三）國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)等待期存在雙重標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的有關(guān)要求，國(guó)內(nèi)的上市企業(yè)，激勵(lì)股票期權(quán)的等待期都不可以少于兩年。根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》的要求，沒能完成任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)審核目標(biāo)，或者連續(xù)兩年沒有完成年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)并且沒有重大客觀原因的，將對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行調(diào)整。年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)審核指標(biāo)將一年認(rèn)定為指標(biāo)，而試行辦法又認(rèn)為激勵(lì)股票期權(quán)的等待期一定要在兩年以上。所以企業(yè)管理人員如果想要達(dá)到激勵(lì)效應(yīng)，必須要有兩年的等待期。任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)審核指標(biāo)將三年認(rèn)定為考核期，導(dǎo)致企業(yè)的管理人員為了保住自己的位置，將第三年設(shè)置為劃分等待期的根本標(biāo)準(zhǔn)。此外，行權(quán)期在任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核期之前，可能會(huì)存在任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，仍可行權(quán)的可能性，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理者短期自利的傾向。假定等待期設(shè)定為三年，會(huì)和任期經(jīng)營(yíng)審核期一致，就可能出現(xiàn)激勵(lì)效應(yīng)還沒有開始，而考核期指標(biāo)還沒有達(dá)標(biāo)，企業(yè)的管理者可能已經(jīng)更換，激勵(lì)效應(yīng)完全受到考核指標(biāo)的限制。

三、改進(jìn)我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的對(duì)策建議

根據(jù)上述我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的問題，考了我國(guó)國(guó)情，這里提出如下對(duì)策建議：

（一）完善國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)

目前國(guó)企員工持股的改革進(jìn)度比較緩慢，其中的一個(gè)原因就是相關(guān)法律法規(guī)政策的支持不夠。因此，需要制定科學(xué)的員工持股法律法規(guī)，明確具體實(shí)施的條例依據(jù)。同時(shí)在全國(guó)頒布一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，以避免因地區(qū)法規(guī)不同造成的資產(chǎn)和股權(quán)糾紛。對(duì)于已出臺(tái)的法律如《公司法》等中有關(guān)員工持股的相關(guān)問題還缺乏科學(xué)性，如《公司法》中要求非公開發(fā)行的股份公司人數(shù)不能夠超過200人，應(yīng)當(dāng)對(duì)200人這個(gè)限制進(jìn)行修改。

（二）堅(jiān)持增量利益共享原則

企業(yè)發(fā)展過程中必須堅(jiān)持增量利益共享原則，員工在企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造過程中，發(fā)揮了巨大作用，理應(yīng)享受一部分的回饋。我國(guó)企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)，可參照美國(guó)的杠桿型和非杠桿型兩種機(jī)制，根據(jù)企業(yè)自身的需求，自行決定員工持股計(jì)劃方式。此外，在員工持股計(jì)劃中應(yīng)該明確建立合理的退出機(jī)制，各個(gè)企業(yè)應(yīng)該回顧歷史企業(yè)存在的問題，詳細(xì)制定合理的可行性方案，保障員工持股退出機(jī)制的順暢運(yùn)行。

（三）設(shè)立多方參與協(xié)調(diào)機(jī)制

在混合所有制改革背景下實(shí)施員工持股計(jì)劃，涉及到員工、企業(yè)和社會(huì)等多方面的利益，所以需要根據(jù)各方需求，建立權(quán)利制衡和利益共存的協(xié)調(diào)機(jī)制。充分發(fā)揮員工、企業(yè)和社會(huì)各方的優(yōu)勢(shì)，相互溝通協(xié)調(diào)，以謀求共同發(fā)展。

（四）建立健全員工持股的監(jiān)督機(jī)制

對(duì)于國(guó)有企業(yè)的員工持股計(jì)劃，要完善監(jiān)事會(huì)、工會(huì)等內(nèi)部監(jiān)督體系，強(qiáng)化內(nèi)部流程控制，還需加強(qiáng)紀(jì)檢委、審計(jì)師等外部監(jiān)督機(jī)制作用。此外，通過完善國(guó)有資產(chǎn)的信息披露制度，強(qiáng)化追責(zé)制度。通過上述措施建立健全員工持股的監(jiān)督機(jī)制，促進(jìn)員工持股計(jì)劃實(shí)施。

員工持股計(jì)劃決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，其成功實(shí)施影響企業(yè)治理的成效和市場(chǎng)行為的有效程度。在制定員工持股計(jì)劃時(shí)，對(duì)員工持股計(jì)劃的認(rèn)識(shí)、執(zhí)行會(huì)對(duì)企業(yè)的未來造成很大的影響。因此對(duì)于員工持股計(jì)劃的認(rèn)識(shí)判斷和觀念等，不可避免地影響到員工持股計(jì)劃的實(shí)施。建議采取針對(duì)不同崗位采取不同的定價(jià)與定額機(jī)制，保持員工持股比例呈現(xiàn)健康的、有利于員工對(duì)公司治理產(chǎn)生有效影響的態(tài)勢(shì)。根據(jù)員工的工作性質(zhì)來進(jìn)行核定，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有核心影響的員工可采取較長(zhǎng)的鎖定期?；虿扇椥缘某止纱胬m(xù)期方式，針對(duì)不同崗位的員工實(shí)行不同的員工持股鎖定期。