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發(fā)展跨境金融服務(wù) 穩(wěn)步推進(jìn)對外開放

2020-11-27 22:28
中國外匯 2020年11期
關(guān)鍵詞:證券公司金融市場合格

金融市場對外開放并不僅僅是簡單的“開門迎客”,更需要在完善便利化配套政策、強(qiáng)化市場化運(yùn)作機(jī)制等方面下功夫。

新出臺(tái)的《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)從對合格境外機(jī)構(gòu)投資者(以下簡稱“合格境外投資者”)境內(nèi)證券期貨投資資金的總體管理模式、賬戶管理、匯兌管理、托管人服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理政策等諸多環(huán)節(jié)著手,針對前期影響境外機(jī)構(gòu)使用QFII/RQFII跨境投資交易渠道的重點(diǎn)問題,完善了相應(yīng)的配套管理政策。此次政策的優(yōu)化調(diào)整將有效提升合格境外投資者參與境內(nèi)證券和期貨市場投資交易的便利性和靈活性,顯示了境內(nèi)金融監(jiān)管部門為合格境外投資者創(chuàng)造良好投資環(huán)境的積極態(tài)度和持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)金融市場高質(zhì)量對外開放的明確意愿。這既有利于吸引更多境外機(jī)構(gòu)通過合格境外投資者渠道參與境內(nèi)金融市場投資交易,促進(jìn)境外證券投資項(xiàng)下資金的穩(wěn)定流入,也為包括證券公司在內(nèi)的國內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大跨境投資配套服務(wù)范圍并深化落實(shí)自身國際化經(jīng)營戰(zhàn)略提供了機(jī)遇。

《規(guī)定》帶來的配套政策優(yōu)化,有助于擴(kuò)大合格境外投資者的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),拓展金融機(jī)構(gòu)跨境客戶的服務(wù)范圍

在現(xiàn)行的以“機(jī)構(gòu)投資者制度和互聯(lián)互通機(jī)制”為核心的跨境投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)框架下,債券通、滬深港通、CIBM機(jī)制均針對單一資產(chǎn)類別,包括QFII和RQFII在內(nèi)的境外合格投資者業(yè)務(wù),是其中為數(shù)不多的對內(nèi)多資產(chǎn)投資渠道。但從此前與境外機(jī)構(gòu)溝通的情況看,合格境外投資者渠道的額度使用率卻相對不足。制約境外機(jī)構(gòu)使用該渠道的主要問題是業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、資金匯出和稅收確認(rèn)等流程相對復(fù)雜?!兑?guī)定》簡化了合格境外投資者境內(nèi)證券期貨投資資金的準(zhǔn)入和匯出流程,整合和明確了本外幣賬戶的開立、使用和管理要求,在一定程度上針對性地解決了目前制約境外機(jī)構(gòu)通過合格境外投資者渠道參與境內(nèi)金融市場投資交易的痛點(diǎn)問題,有助于鼓勵(lì)存量境外機(jī)構(gòu)更多地通過合格境外投資者渠道開展對內(nèi)投資,并吸引部分客戶使用該業(yè)務(wù)渠道。

在解決既有問題的同時(shí),《規(guī)定》進(jìn)一步明確了合格境外投資者除進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對沖外,還可基于與境內(nèi)基礎(chǔ)證券投資風(fēng)險(xiǎn)敞口的合理相關(guān)度,開展符合規(guī)定的金融衍生品交易?;谠摋l款,合格境外投資者可有選擇地對沖其在基礎(chǔ)資產(chǎn)投資中面臨的利率、信用、指數(shù)等各類細(xì)分金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合2019年《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法(征求意見稿)》中擴(kuò)大合格境外投資者業(yè)務(wù)投資范圍的計(jì)劃,后續(xù)相關(guān)政策若能落地,境外機(jī)構(gòu)可通過該業(yè)務(wù)渠道開展“E+FICC”全品種投資和風(fēng)險(xiǎn)對沖,不僅能進(jìn)行基本的資產(chǎn)配置,還可以實(shí)現(xiàn)更加多樣化的結(jié)構(gòu)性交易策略。這有利于吸引更多不同類型的增量資金通過合格境外投資者業(yè)務(wù)渠道開展對內(nèi)證券期貨投資。

從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的角度看,合格境外投資者業(yè)務(wù)配套政策優(yōu)化帶來的投資者基礎(chǔ)擴(kuò)張和資金規(guī)模增加,將衍生出更多的跨境金融服務(wù)需求。就此而言,除作為匯兌、賬戶管理、托管服務(wù)主力軍的商業(yè)銀行外,證券行業(yè)也有望在其中覓得機(jī)會(huì)。證券公司可在提供經(jīng)紀(jì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)交易等常規(guī)服務(wù)功能外,著重在金融衍生品對沖交易和跨境產(chǎn)品托管方面探索可拓展的客戶服務(wù)模式,挖掘業(yè)務(wù)增長潛力。其中在外匯衍生品業(yè)務(wù)方面,根據(jù)人民銀行和外匯局發(fā)布的《〈境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定〉政策問答》,“外匯衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)需向外匯局進(jìn)行外匯賬戶內(nèi)結(jié)售匯的信息報(bào)送,相關(guān)托管人應(yīng)協(xié)助提供外幣賬號(hào)等信息”。這一表述實(shí)質(zhì)上是對外匯業(yè)務(wù)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)通過雙邊外匯賬戶跨機(jī)構(gòu)劃轉(zhuǎn)而非本地開戶的方式為客戶辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)并報(bào)送賬戶內(nèi)結(jié)售匯信息的探討,若該模式落地實(shí)施,可以彌補(bǔ)證券公司在客戶外匯賬戶開立和跨機(jī)構(gòu)外匯資金劃轉(zhuǎn)效率上的相對不足,有利于證券公司代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的拓展和規(guī)模的增長。此外,《規(guī)定》還允許合格境外投資者委托多家境內(nèi)托管人并實(shí)施主報(bào)告人制度。這在豐富境外機(jī)構(gòu)選擇托管服務(wù)商范圍的同時(shí),也有助于后續(xù)進(jìn)一步探討證券公司能否參與跨境托管服務(wù),以促進(jìn)跨境托管市場的良性競爭,提高綜合服務(wù)質(zhì)量。

《規(guī)定》出臺(tái)表明了監(jiān)管部門推動(dòng)金融市場雙向開放和深化市場化機(jī)制改革的堅(jiān)定決心

《規(guī)定》出臺(tái)是境內(nèi)資本市場持續(xù)擴(kuò)大開放進(jìn)程中的重要一步,表明了監(jiān)管部門推動(dòng)金融市場雙向開放和深化市場化機(jī)制改革的堅(jiān)定決心,也契合頭部券商國際化經(jīng)營發(fā)展的長期規(guī)劃。

2020年以來,雖然全球金融市場價(jià)格受疫情影響劇烈震蕩,但我國國際收支和人民幣匯率仍然保持了基本穩(wěn)定,表明前期在逆周期管理思路下推進(jìn)金融市場對外開放取得了較好的效果。近期,人民銀行、外匯局等又先后發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》和《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》等制度,表明即使金融市場運(yùn)行面臨諸多內(nèi)在不確定性,我國金融監(jiān)管部門仍然有堅(jiān)定的決心漸進(jìn)推動(dòng)金融市場的雙向開放。

從此前合格境外投資者對于不同跨境業(yè)務(wù)渠道的使用情況看,資質(zhì)準(zhǔn)入的難易程度、賬戶開立和跨境匯劃的便捷性、可投資交易標(biāo)的范圍以及可對沖交易標(biāo)的范圍等因素,都會(huì)影響境外機(jī)構(gòu)的方式選擇。因而,金融市場對外開放并不僅僅是簡單的“開門迎客”,更需要在完善便利化配套政策、強(qiáng)化市場化運(yùn)作機(jī)制等方面下功夫,推動(dòng)跨境業(yè)務(wù)渠道的使用更貼合境外成熟市場的合理慣例,減少因非必要流程原因?qū)惩鈾C(jī)構(gòu)參與跨境投資產(chǎn)生的障礙。此次出臺(tái)《規(guī)定》就是基于上述思路所采取的對應(yīng)性措施。從已有的一系列政策舉措看,有理由相信,在持續(xù)推進(jìn)對外開放的同時(shí),國內(nèi)金融市場也將不斷強(qiáng)化市場化運(yùn)作機(jī)制改革。這既是吸引境外資金持續(xù)穩(wěn)定投資境內(nèi)市場的重要手段,也是保護(hù)國內(nèi)金融安全、避免因?qū)ν忾_放造成市場異常波動(dòng)的必要舉措,同時(shí)也有利于國內(nèi)金融市場自身的良性運(yùn)作和發(fā)展。

在對外開放的同時(shí),積極支持本土金融機(jī)構(gòu)、特別是各細(xì)分行業(yè)的頭部金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,也是跨境開放政策需要兼顧的重要方面。本土金融機(jī)構(gòu)是國內(nèi)金融市場發(fā)展運(yùn)行的骨干力量,也是面向境內(nèi)客戶提供境內(nèi)外金融服務(wù)的主力軍。打造一支資本實(shí)力雄厚、經(jīng)營能力強(qiáng)大、對客服務(wù)功能健全、結(jié)構(gòu)類型完整互補(bǔ)的本土金融機(jī)構(gòu)隊(duì)伍,對于保障國家金融安全、為境內(nèi)客戶提供有效金融服務(wù)和堅(jiān)決踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念至關(guān)重要。中共中央、國務(wù)院在《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》中明確提出,要“逐步推進(jìn)證券、基金行業(yè)對內(nèi)對外雙向開放”以及“推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國際金融市場交易”。在境內(nèi)市場對外開放持續(xù)推進(jìn)的基礎(chǔ)上,境外市場對內(nèi)開放、特別是對非銀行金融機(jī)構(gòu)的漸進(jìn)有序開放,也將是下一步市場重點(diǎn)關(guān)注和預(yù)期的政策領(lǐng)域。其對于包括證券公司在內(nèi)的本土金融機(jī)構(gòu)完善自身業(yè)務(wù)功能、強(qiáng)化對客服務(wù)能力、應(yīng)對外資同業(yè)競爭至關(guān)重要,也契合證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案答復(fù)的函》中“完善國際化布局”和“積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司,促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展”的工作部署。

證券公司要依托核心業(yè)務(wù)場景,通過充分的內(nèi)部協(xié)同打造面向境外機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)功能鏈條,提升跨境金融服務(wù)競爭力

在包括合格境外投資者業(yè)務(wù)的各類跨境投資業(yè)務(wù)配套服務(wù)方面,商業(yè)銀行通過其在國際收支、賬戶和資金管理等方面的優(yōu)勢占據(jù)著主導(dǎo)地位。證券公司在跨境金融服務(wù)方面的業(yè)務(wù)功能點(diǎn)相對零散:或基于在境內(nèi)市場原有的經(jīng)紀(jì)、交易等功能提供一些低附加值服務(wù),或依托境外分支機(jī)構(gòu)在離岸市場開展投行等單項(xiàng)業(yè)務(wù),既沒有形成有效的境內(nèi)外聯(lián)動(dòng),也沒有實(shí)現(xiàn)對不同客業(yè)務(wù)的功能整合,導(dǎo)致客戶粘性差、業(yè)務(wù)規(guī)模小。

隨著境內(nèi)外市場雙向開放和相互融合,跨境業(yè)務(wù)和跨境金融服務(wù)有望成為證券公司增量業(yè)務(wù)的關(guān)鍵競爭領(lǐng)域,也是頭部券商能否從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商、交易商向綜合金融服務(wù)商和現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。與商業(yè)銀行相比,證券公司的比較優(yōu)勢集中在權(quán)益類產(chǎn)品和與大宗商品業(yè)務(wù)相關(guān)的投融資服務(wù)領(lǐng)域。其中,在權(quán)益類業(yè)務(wù)方面,證券公司擁有絕對的牌照優(yōu)勢;而在大宗商品領(lǐng)域,依托母公司和期貨子公司的業(yè)務(wù)功能,也具備較好的市場活躍度和競爭力。證券公司的跨境金融服務(wù)需要以這些有相對優(yōu)勢的業(yè)務(wù)場景為核心,在內(nèi)部充分發(fā)揮不同資產(chǎn)類別投資交易服務(wù)、母公司與期貨子公司、母公司與境外分支機(jī)構(gòu)之間的功能協(xié)同,打造綜合化、立體化的對客服務(wù)功能鏈條,形成有行業(yè)特色的跨境金融服務(wù)體系。

業(yè)務(wù)功能方面,以權(quán)益類產(chǎn)品和大宗商品業(yè)務(wù)場景為核心,證券公司可以為客戶提供全面覆蓋“E+FICC”(權(quán)益、固定收益、商品、外匯)的多資產(chǎn)類別投融資服務(wù),為客戶提供包括證券承銷、資產(chǎn)交易、經(jīng)紀(jì)服務(wù)、市場研究等全方位、一站式的服務(wù),并可以在產(chǎn)品托管、融資融券等方面探討進(jìn)一步的業(yè)務(wù)可行性。

海外布局方面,各頭部券商前期大多通過并購、新設(shè)公司等方式擴(kuò)展了海外經(jīng)營版圖。隨著后續(xù)國際化經(jīng)營的深入,各家機(jī)構(gòu)有必要結(jié)合自身業(yè)務(wù)發(fā)展情況進(jìn)一步強(qiáng)化在亞太、歐洲、北美等重點(diǎn)區(qū)域的境外分支機(jī)構(gòu)體系。境外機(jī)構(gòu)一方面可以作為證券公司在當(dāng)?shù)氐墨@客展業(yè)平臺(tái),近距離開展跨境金融業(yè)務(wù)的對客營銷;另一方面也可通過適度開展自營交易來熟悉境外金融市場運(yùn)作機(jī)制和交易規(guī)則,形成買方業(yè)務(wù)與賣方業(yè)務(wù)相互促進(jìn)的良性生態(tài),并為境內(nèi)客戶參與境外業(yè)務(wù)提供支持。

內(nèi)部架構(gòu)方面,從已有的業(yè)務(wù)實(shí)踐看,隨著境內(nèi)大宗商品市場的不斷發(fā)展壯大,境外機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)商品交易的需求仍有較大的增長潛力。針對這類需求,證券公司也要加強(qiáng)母公司與期貨子公司在大宗商品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同,充分發(fā)揮期貨子公司在大宗商品經(jīng)紀(jì)、交易等方面的功能,形成合力為境外客戶提供更高質(zhì)量的綜合金融服務(wù)。

金融市場對外開放是需要有充分耐心和合理布局的長期戰(zhàn)略性工作。金融市場本身形勢反復(fù)多變的特點(diǎn),決定了這一進(jìn)程可能時(shí)快時(shí)慢,不同方面政策的推進(jìn)節(jié)奏也可能有所差異;但漸進(jìn)有序開放的大方向是清晰明確的,逐步開放的金融市場將為資本要素市場化配置改革、提高資本要素配置效率和激發(fā)市場活力保駕護(hù)航。

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