顧曉安， 邵智祺， 陳志勇

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院， 上海 200093)

金融安全通常是指一種動(dòng)態(tài)均衡的金融穩(wěn)定狀態(tài)，是一國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)和保障，表現(xiàn)為金融市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)健，金融行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)有序，金融監(jiān)管高效有力。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，我國經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)30多年的高速發(fā)展，與此同時(shí)金融業(yè)也發(fā)生了“脫胎換骨”式的變革和長(zhǎng)足的進(jìn)步，各種創(chuàng)新金融工具和產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，既豐富和繁榮了我國的金融市場(chǎng)，又推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但也同步積聚了很大的金融風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)我國的金融安全構(gòu)成威脅。

據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，我國共計(jì)有506只債券發(fā)生違約事件。其中，僅2019年便有182只違約債券，規(guī)模高達(dá)1 064.41億元。2019年以來更是發(fā)生了包商銀行因嚴(yán)重的信用危機(jī)被依法接管事件，吉林銀行、錦州銀行、渤海銀行等也相繼出現(xiàn)了一系列金融風(fēng)險(xiǎn)事件，這些風(fēng)險(xiǎn)的暴露和爆發(fā)已經(jīng)造成了很大的負(fù)面影響。由此可見，金融風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸以危機(jī)化的方式顯現(xiàn)。

除了金融風(fēng)險(xiǎn)因素以外，不利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及財(cái)政收支狀況不佳等因素也會(huì)影響金融安全?，F(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了增速放緩的時(shí)期，逐漸顯現(xiàn)出某些逆周期特征。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于逆周期時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展而長(zhǎng)期累積的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷加劇并逐漸顯性化，甚至在某些金融市場(chǎng)和局部地區(qū)出現(xiàn)危機(jī)式爆發(fā)態(tài)勢(shì)，這將直接導(dǎo)致金融安全水平的降低并對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成顯著的不利影響。

經(jīng)濟(jì)下行也會(huì)給政府的財(cái)政收支平衡帶來壓力，政府會(huì)采用發(fā)行債券等方式增加財(cái)政收入，或通過增加財(cái)政支出來刺激經(jīng)濟(jì)，有可能形成財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)。2019年我國中央財(cái)政債務(wù)余額約為16.6萬億元，同比增長(zhǎng)10.96%；地方債余額為24.08萬億元，同比增長(zhǎng)30.95%。而且,國家在2019年實(shí)行了2.3萬億元大規(guī)模減稅降費(fèi)改革之后，各級(jí)地方政府面臨的債務(wù)問題日趨嚴(yán)重，償債能力普遍下降，風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸增多。這些都將導(dǎo)致財(cái)政政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力有所下降，最終會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及整體和區(qū)域金融安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

根據(jù)以上分析可知，宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政以及金融風(fēng)險(xiǎn)是影響金融安全的重要因素。因此，本文將從這三個(gè)維度選取指標(biāo)對(duì)構(gòu)建金融安全指標(biāo)體系，有效地識(shí)別、監(jiān)測(cè)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)保障國家和地區(qū)金融安全具有重要的意義。

此外，由于我國地域遼闊，不同地區(qū)的資源稟賦、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不盡相同，金融開放程度和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力等諸多方面亦存在差異，導(dǎo)致了各區(qū)域的金融安全水平不同，如何評(píng)估全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全狀態(tài)成為學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn)。

鑒于學(xué)者們通常按照國家劃分的東、中、西、東北四大區(qū)域進(jìn)行有關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題研究。因此，本文將根據(jù)全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的特點(diǎn)與狀況，構(gòu)建評(píng)價(jià)金融安全水平的指標(biāo)體系并通過金融安全指數(shù)分別反映全國及各區(qū)域的金融安全水平及其變化趨勢(shì)。

論文的研究思路為：首先，分析影響全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域金融安全的主要風(fēng)險(xiǎn)因素；其次，從宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和金融三個(gè)維度選取相關(guān)指標(biāo)構(gòu)建金融安全評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；再次，運(yùn)用熵值法對(duì)其賦權(quán)以便合成評(píng)價(jià)全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)；最后，分析觀測(cè)期內(nèi)我國整體和四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)及其區(qū)域差異性。

論文的主要貢獻(xiàn)包括：①本文從宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融三個(gè)維度出發(fā)選取相關(guān)指標(biāo)構(gòu)建了金融安全評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用熵值法合成全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)；②對(duì)觀測(cè)期內(nèi)全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域金融安全指數(shù)的變化規(guī)律及可能的誘因進(jìn)行了分析，便于動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)全國及各區(qū)域金融安全水平的變化趨勢(shì)，為完善我國的金融安全評(píng)估體系進(jìn)行有益的探索。

1 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外對(duì)于金融安全評(píng)價(jià)采用的主要方法是分析影響金融安全的因素，選取評(píng)價(jià)指標(biāo)并使用綜合指數(shù)法合成金融安全指數(shù)[1]。綜合指數(shù)法是基于金融安全指標(biāo)體系建立的，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法合成一個(gè)衡量金融安全水平的指數(shù)。

1.1 國內(nèi)相關(guān)研究

國內(nèi)學(xué)者主要從不同的角度和影響因素出發(fā)選取指標(biāo)構(gòu)建金融安全指數(shù)。何德旭[2]等選取了22個(gè)指數(shù)從宏觀、中觀、微觀經(jīng)濟(jì)的安全和國際外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊四個(gè)方面衡量金融安全。賈曉俊[3]考慮了表外業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)和影子銀行等可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，合成了能夠基本反映中國金融安全真實(shí)狀況的金融安全指數(shù)。楊淼等[4]在考慮金融周期與經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響的基礎(chǔ)上，從“空間維度-風(fēng)險(xiǎn)防范-細(xì)分指標(biāo)”的角度選取適合我國的宏觀金融安全指標(biāo)。

1.2 國外相關(guān)研究

國外學(xué)者多運(yùn)用綜合指數(shù)合成法構(gòu)造并通過測(cè)算金融壓力指數(shù)(FSI)和金融狀況指數(shù)(FCI)量化金融安全狀態(tài)，并進(jìn)行與金融安全有關(guān)的實(shí)證分析[5]。金融壓力指數(shù)(FSI)主要用于反映金融系統(tǒng)由于不確定性和預(yù)期損失變化所承受的總體風(fēng)險(xiǎn)壓力水平；而金融狀況指數(shù)(FCI)則是用于衡量金融體系的整體運(yùn)營情況。學(xué)者們針對(duì)不同的研究對(duì)象，在構(gòu)建FSI和FCI的方法和指標(biāo)選取上存在一定差異。Brave[6]等利用動(dòng)態(tài)因子模型構(gòu)建美國金融市場(chǎng)的金融壓力指數(shù)(FCI)。Layal等[7]構(gòu)建了黎巴嫩的財(cái)政壓力指數(shù)，并證實(shí)了在嚴(yán)重美元化經(jīng)濟(jì)體中，美元化匯率是重要的金融壓力指數(shù)指標(biāo)之一。Meltem等[8]利用2005年4月至2016年12月的每周數(shù)據(jù)，使用14個(gè)變量組成15個(gè)不同的FSI指標(biāo)，分別代表貨幣、債券、外匯、股票和銀行部門五個(gè)不同的市場(chǎng)，構(gòu)建了土耳其的單一財(cái)務(wù)壓力指標(biāo)(FSI)。

通過對(duì)已有文獻(xiàn)的分析可知：第一，國內(nèi)外學(xué)者大多根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)與金融安全之間的聯(lián)系研究金融安全；第二，學(xué)者們大多運(yùn)用綜合指數(shù)合成法構(gòu)造金融安全指數(shù)以量化金融安全狀態(tài)，進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析；第三，針對(duì)我國整體金融安全狀況的評(píng)估主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)因素、外部沖擊、金融業(yè)務(wù)等因素的影響；第四，專門針對(duì)我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域金融安全狀況的研究相對(duì)較少，未能充分揭示我國整體及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域金融安全的變化趨勢(shì)和異質(zhì)性。

本文將沿用已有文獻(xiàn)的研究思路并構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，分析現(xiàn)階段我國面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政收支及金融風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域金融安全所構(gòu)成的威脅。

2 影響金融安全的因素分析

自2018年中美出現(xiàn)貿(mào)易摩擦以來，大量外資企業(yè)由于關(guān)稅等原因開始縮減投資，使我國經(jīng)濟(jì)遭受了一定程度的不利影響。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的2019年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.1%，創(chuàng)下了近28年來的最低增速。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到了多種風(fēng)險(xiǎn)因素的不利影響，主要表現(xiàn)為：地方政府債務(wù)居高不下、上市公司的債務(wù)違約事件頻發(fā)、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)顯著上升以及資本充足率明顯下降、P2P理財(cái)及網(wǎng)貸違規(guī)[9]等問題爆發(fā)、金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)激烈以及一些私募基金陸續(xù)倒閉等。因此，本文將結(jié)合我國現(xiàn)狀從以下三個(gè)方面對(duì)我國金融安全的影響因素進(jìn)行分析：

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

我國經(jīng)濟(jì)正面臨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于不利以及經(jīng)濟(jì)逆周期波動(dòng)等諸多不確定性因素的影響。通常，一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，必然有利于金融發(fā)展，從而提升金融安全；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行期或經(jīng)濟(jì)過熱都會(huì)出現(xiàn)金融安全隱患。這些隱患既有來自于金融體系自身的風(fēng)險(xiǎn)因素，也有來自于某些行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素。

一方面，由于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集，將會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于順周期時(shí)，那些追求短期利益，且資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)在國家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系中盛行，在經(jīng)濟(jì)總量中的占比高，往往充當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)。例如，房地產(chǎn)[10]就是順周期時(shí)期典型的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)行業(yè)；而當(dāng)逆周期[11]來臨時(shí)，宏觀環(huán)境或行業(yè)的市場(chǎng)供求關(guān)系一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)惡化，類似于房地產(chǎn)這樣一些高負(fù)債行業(yè)所形成和積聚的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳染到金融行業(yè)，危害國家或區(qū)域的金融安全。

另一方面，隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積，將會(huì)逐漸影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)營，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而使金融風(fēng)險(xiǎn)增加[12]。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，居民的可支配收入增加，人們消費(fèi)量增加和消費(fèi)需求也不斷升級(jí)，激勵(lì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新，對(duì)資金的需求量增加，企業(yè)的自有資金往往難以為繼，就需要通過金融市場(chǎng)來獲取大量融資。一般而言，金融市場(chǎng)在正常情況下，可以通過有效的資源配置來滿足企業(yè)的融資需求；但當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)情況，如較大的價(jià)格或交易量波動(dòng)，或金融風(fēng)險(xiǎn)累積以致出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，市場(chǎng)本身所具有的融資和投資功能會(huì)受到不利影響甚至喪失，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)無法從金融市場(chǎng)獲得資金，造成企業(yè)內(nèi)部資金緊張，不利于正常生產(chǎn)運(yùn)營，實(shí)體行業(yè)收益下滑，阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[13]

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制時(shí)，實(shí)體企業(yè)融資愿望與融資需求隨之減少，實(shí)體企業(yè)的收益也在降低，其償還在金融市場(chǎng)中已借的資金能力就會(huì)下降，促使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)金融安全構(gòu)成威脅。不僅如此，金融市場(chǎng)中投資者的投資意愿也會(huì)下降。

2.2 財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

國家的財(cái)政收入主要包括稅收、債務(wù)、非稅收入和國企上繳等。這些財(cái)政收入要在中央和地方兩者進(jìn)行分配，因此中央財(cái)政收入占比過高會(huì)壓縮地方的財(cái)政收入，兩者之間呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，且中央不再具有兜底地方的責(zé)任，所以二者之間的風(fēng)險(xiǎn)相互影響滲透。[14]本文所研究的四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)主要由地方的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)引起，其常見風(fēng)險(xiǎn)主要包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、支出風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)和赤字風(fēng)險(xiǎn)。

1)我國2019年12月地方政府債務(wù)余額(1)地方政府債務(wù)余額為顯性債務(wù)不包括或有負(fù)債。合計(jì)213 072億元，同比增長(zhǎng)16%，且占GDP的比重已高達(dá)21.5%，由此說明我國地方政府債務(wù)累計(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

2)隨著社會(huì)發(fā)展，地方政府所負(fù)責(zé)的教育、衛(wèi)生、農(nóng)業(yè)和公檢法和政府部門的各類剛性支出不斷上升，但收入短缺，造成收支矛盾，從而引發(fā)為支出風(fēng)險(xiǎn)。

3)由于我國財(cái)政收入結(jié)構(gòu)單一、增長(zhǎng)乏力加上存在“虛收”現(xiàn)象，導(dǎo)致財(cái)政難以平衡預(yù)算的法定支出，而出現(xiàn)收入風(fēng)險(xiǎn)。

4)此外，我國各省份2019年的地方公共財(cái)政收支差均為負(fù)值，說明財(cái)政赤字問題也不容小覷。

2.3 金融風(fēng)險(xiǎn)因素

在國際上，金融安全還沒有統(tǒng)一的定義，但金融安全的本質(zhì)是貨幣資金融通的安全和整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，已有研究主要通過分析金融安全與金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)之間的關(guān)聯(lián)性對(duì)其進(jìn)行界定：

金融風(fēng)險(xiǎn)不等同于金融不安全，其是指伴隨一切金融活動(dòng)而產(chǎn)生的資產(chǎn)損失或盈利的可能性。而金融資產(chǎn)非正常的增減變動(dòng)會(huì)誘發(fā)一系列金融風(fēng)險(xiǎn)并不斷累積，從而導(dǎo)致金融不安全。

當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)時(shí)，所出現(xiàn)的極度金融不安全狀態(tài)就是金融危機(jī)，其主要表現(xiàn)金融體系和金融制度的混亂和動(dòng)蕩。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為著名的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》[15]中將金融危機(jī)定義為：“全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化[16]?！?/p>

綜上所述，本文將從宏觀、財(cái)政、金融三個(gè)方面選取相關(guān)指標(biāo)以構(gòu)建金融安全評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，鑒于我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，指標(biāo)數(shù)值具有明顯的區(qū)域異質(zhì)性且離散度較高。因此，本文使用可有效判斷數(shù)據(jù)離散程度的賦權(quán)法—熵值法對(duì)金融安全指數(shù)進(jìn)行構(gòu)建。

3 金融安全評(píng)價(jià)指標(biāo)選取、體系構(gòu)建及指數(shù)測(cè)算方法

3.1 金融安全指標(biāo)體系選取

本文構(gòu)建的金融安全指數(shù)主要用于評(píng)價(jià)全國及各區(qū)域的金融安全水平[17]，故所選取的指標(biāo)必須能夠反映出上文所述三種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)全國及各區(qū)域金融安全的影響，以下是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、區(qū)域財(cái)政及金融業(yè)相關(guān)指標(biāo)的選取。

3.1.1 指標(biāo)選取

1)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)?；谖覈F(xiàn)階段宏觀環(huán)境，本文選取常用的GDP同比和CPI同比兩個(gè)基本指數(shù)，以反映我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹情況；針對(duì)實(shí)體行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素，選取了衡量工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)變動(dòng)的PPI同比指數(shù)、工業(yè)增加值同比、用電量累計(jì)同比、固定資產(chǎn)投資完成額同比值以及房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額實(shí)際當(dāng)季同比值；并通過社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)季同比和社會(huì)服務(wù)經(jīng)費(fèi)實(shí)際支出增長(zhǎng)率來反映我國居民的實(shí)際消費(fèi)水平和社會(huì)福利狀況。具體如表1所示。

2)區(qū)域財(cái)政指標(biāo)。根據(jù)我國地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)因素，本文選取了反映財(cái)政收入風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域財(cái)政收入/當(dāng)?shù)貐^(qū)的GDP指標(biāo)、刻畫財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域財(cái)政支出/當(dāng)?shù)貐^(qū)的GDP指標(biāo)和公共財(cái)政收入累計(jì)同比，并用這三者來衡量財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，用政府部門杠桿率(全國)和居民部門杠桿率(全國)[18]反映現(xiàn)階段我國所面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體如表1所示。

3)金融業(yè)的直接指標(biāo)。金融風(fēng)險(xiǎn)主要通過資金交易傳播、擴(kuò)散并放大，而金融機(jī)構(gòu)提供資金的來源和方式分別是存款和貸款，故本文選取的指標(biāo)有金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額增長(zhǎng)率。具體如表1所示。

3.1.2 數(shù)據(jù)來源及預(yù)處理

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和可比性等問題，本文共選取全國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域(2)中國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，為東北地區(qū)、東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)。東北地區(qū)包括遼寧省、吉林省、黑龍江??；東部地區(qū)有北京市、天津市、河北省、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、海南??；中部地區(qū)包括山西省、安徽省、江西省、河南省、湖北省、湖南??；西部地區(qū)有內(nèi)蒙古自治區(qū)、廣西壯族自治區(qū)、重慶市、四川省、貴州省、云南省、西藏自治區(qū)、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)。的31個(gè)省份(22個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)及4個(gè)直轄市)自2011年第1季度到2019年第3季度，共35個(gè)季度的數(shù)據(jù)樣本。樣本數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫。

首先，本文將從當(dāng)年的全國和該省份以往年份的平均數(shù)據(jù)中選取較為合適數(shù)值代替缺失的省級(jí)數(shù)據(jù)，以提升其可用性。其次，將與金融安全呈負(fù)相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行正向化處理。最后，非負(fù)化處理[19]所有存在負(fù)值的指標(biāo)。

3.2 金融安全指數(shù)測(cè)算概述

3.2.1 熵值法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重

熵值法是一種用來確定指標(biāo)權(quán)重的客觀賦權(quán)法[20]。具體做法是先要構(gòu)建原始指標(biāo)矩陣：

表1 金融安全指標(biāo)體系

X=(xij)mn

(1)

其中m最大不超過指標(biāo)數(shù)18，n最大不超過省市數(shù)31。

考慮到存在負(fù)相關(guān)的指標(biāo)要對(duì)其進(jìn)行正向化處理，通過：

(2)

其中x為負(fù)相關(guān)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)值。

得到數(shù)據(jù)再進(jìn)下面的處理。由于熵值法計(jì)算是用不同季度某一指標(biāo)占同一指標(biāo)總和的比值，因此不存在量綱的問題，且本文選取的指標(biāo)都為比值形式，故無需對(duì)本文的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。但是由于本文的數(shù)據(jù)存在負(fù)值還需非負(fù)化處理。

非負(fù)化處理時(shí)要使指標(biāo)對(duì)于金融安全的影響均是正相關(guān)性的，使用以下公式：

(3)

其中x為需要處理的負(fù)值指標(biāo)數(shù)據(jù)值，同上，其中m最大不超過指標(biāo)數(shù)18，n最大不超過省市數(shù)31。

將數(shù)據(jù)全部正向化和非負(fù)化之后，使用matlab軟件進(jìn)行指標(biāo)的權(quán)重處理和加權(quán)計(jì)算得到最終的金融安全指數(shù)[21]。

3.2.2 全國的金融安全指數(shù)

近年來，我國的債務(wù)問題越發(fā)嚴(yán)重，對(duì)我國的金融安全產(chǎn)生了不利的影響，故本文在進(jìn)行全國金融安全指數(shù)測(cè)度時(shí)，加入了政府部門杠桿率和居民部門杠桿率兩個(gè)指標(biāo)對(duì)債務(wù)進(jìn)行衡量和測(cè)度其影響權(quán)重。收集所有指標(biāo)數(shù)據(jù)，構(gòu)成18 X 35的矩陣，先正向化處理CPI指標(biāo)并對(duì)存在負(fù)數(shù)的指標(biāo)進(jìn)行非負(fù)化處理后，使用matlab軟件利用熵值法進(jìn)行指標(biāo)的權(quán)重處理和加權(quán)計(jì)算得到國家層面的金融安全指數(shù)。

3.2.3 我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)

由于未收集到政府部門杠桿率和居民部門杠桿率的省級(jí)季度數(shù)據(jù)，所以本文對(duì)于我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)測(cè)度未使用這兩個(gè)指標(biāo)。

在計(jì)算相關(guān)指數(shù)時(shí)，首先，選取某一省市35個(gè)季度原始數(shù)據(jù)構(gòu)成16 X 35的矩陣。正向化和非負(fù)化處理后，運(yùn)用熵值法合成該省市的金融安全指數(shù)；其次，使用已構(gòu)建的不同省市的金融安全指數(shù)，結(jié)合我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的省市劃分，將某一區(qū)域的所有省市的金融安全指數(shù)，作為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)構(gòu)成省市數(shù)X 35的矩陣后，使用matlab軟件利用熵值法進(jìn)行指標(biāo)的權(quán)重處理和加權(quán)計(jì)算得到我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)。

由于構(gòu)建的金融安全指數(shù)[22]，所選取的原始數(shù)據(jù)指標(biāo)都是比值形式，且數(shù)值均小于100，而熵值法所賦權(quán)重均在0～100%之間，所以本文所構(gòu)建的全國及我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)范圍為0～10之間，且指標(biāo)與金融安全均正相關(guān)，所以金融指數(shù)值越大該地區(qū)的金融狀態(tài)越安全，反之則越不安全。

4 全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)測(cè)算結(jié)果分析

4.1 全國金融安全指數(shù)

從指標(biāo)構(gòu)成角度分析，GDP累計(jì)同比值從2011年第1季度的10.2%持續(xù)下降到2019年第3季度的6.2%；CPI同比值先降后升，但大致維持在合理水平內(nèi)；PPI同比值在2012年到2016年間都是負(fù)值而后才又回歸正區(qū)間的。

公共財(cái)政收入累計(jì)同比也呈現(xiàn)先降后升的現(xiàn)象，2014年到2017年間公共財(cái)政收入累計(jì)同比都在10%以下；從2018年第1季度起，我國各省市都出現(xiàn)公共財(cái)政收入小于公共財(cái)政支出狀況并持續(xù)至今。由18個(gè)指標(biāo)合成的我國金融安全指數(shù)變化如圖1所示。

圖1 全國金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖

從圖1可以看出，在觀測(cè)期內(nèi)，我國金融安全指數(shù)整體呈持續(xù)下行趨勢(shì)，2011年第1季度到2012年第3季度出現(xiàn)驟降，而在2015年3季度達(dá)到最低水平。

從全國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷年各季度來看，我國股市和匯率市場(chǎng)在2015年2季度出現(xiàn)異常波動(dòng)，從而對(duì)金融安全造成一定的沖擊。除此之外，2011年至2015年間我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，在第三方支付蓬勃發(fā)展后，2012年我國開始進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)實(shí)質(zhì)性金融業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出影子銀行、P2P等金融創(chuàng)新的產(chǎn)品，助長(zhǎng)了金融風(fēng)險(xiǎn)，而我國居民杠桿率在該期間明顯上升說明其同時(shí)導(dǎo)致了居民債務(wù)增長(zhǎng)[23]。2012年至2013年間歐洲發(fā)生嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)和2018年始的中美貿(mào)易戰(zhàn)等國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，也對(duì)我國的金融安全產(chǎn)生了一定程度的影響。

4.2 四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)

4.2.1 東北地區(qū)金融安全指數(shù)

近年來，我國東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展萎靡不振，GDP增速明顯放緩，還出現(xiàn)大量的債務(wù)問題，地方政府債務(wù)問題尤為嚴(yán)重。一直以第一和第二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的東北經(jīng)濟(jì)群，金融發(fā)展緩慢，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量及規(guī)模較少，結(jié)構(gòu)層次單一。本文利用16個(gè)指標(biāo)合成東北地區(qū)金融安全指數(shù)，其變化趨勢(shì)如圖2所示。

圖2 東北地區(qū)金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖

由圖2可以看出，東北地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年到2015年持續(xù)下降，2016年到2019年3季度都維持低水平，且在2011年至今都維持在3.3以下屬于金融安全低水平狀態(tài)。受到國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)周期的影響，東北地區(qū)的金融安全也受到一定程度的威脅。

4.2.2 東部地區(qū)金融安全指數(shù)

東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直高于其他三個(gè)區(qū)域，金融業(yè)發(fā)展也更為完善。近年來，我國東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)域還在不斷建設(shè)和發(fā)展，如粵港澳大灣區(qū)，長(zhǎng)江三角洲一體化建設(shè)等。東部沿海地區(qū)的中小企業(yè)數(shù)量相對(duì)較多，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。圖3是結(jié)合16個(gè)指標(biāo)將我國10個(gè)省市的金融安全指數(shù)合成的東部金融安全指數(shù)的變化趨勢(shì)圖。

圖3 東部地區(qū)金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖

由圖3可以看出東部地區(qū)金融安全2011年到2012年2季度期間下降較快，在2012年3季度到2014年間相對(duì)平緩，在2015年到2019年間其指數(shù)總體維持在3附近,明顯下降區(qū)間與我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展密不可分。我國東部地區(qū)金融安全指數(shù)在整個(gè)觀測(cè)期內(nèi)，一直低于全國整體的最低水平。

4.2.3 中部地區(qū)金融安全指數(shù)

中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展雖不及東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)，但是相對(duì)東北和西部地區(qū)而言較好。中部地區(qū)大多以農(nóng)業(yè)和制造業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況各個(gè)省市又有所不同，發(fā)展水平的差距較大。如河南山西依靠其自身的資源進(jìn)行發(fā)展，近年來多以旅游業(yè)為主；湖南湖北發(fā)展較為穩(wěn)定；江西省以其農(nóng)業(yè)和有色礦產(chǎn)為主，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展；安徽省的發(fā)展相對(duì)比較快，經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)也十分明顯。圖4是結(jié)合上述6個(gè)省市的金融安全指數(shù)合成的中部地區(qū)金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖。

圖4 中部地區(qū)金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖

由圖4可以看出，中部地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年至2012年2季度間下降顯著，在2012年3季度到2013年間相對(duì)平穩(wěn)，指數(shù)維持在5.5左右屬于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，在2014年1季度下降至今一直維持在3.5左右。

4.2.4 西部地區(qū)金融安全指數(shù)

西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)我國其他地區(qū)都落后，金融發(fā)展不夠完善。近年來，我國一直扶持西部開發(fā)，完善西部地區(qū)金融體系；但是由于資金、人力資本等經(jīng)濟(jì)發(fā)展要素匱乏，以至于發(fā)展仍然遲緩。本文利用12個(gè)省市的16個(gè)指標(biāo)合成西部地區(qū)金融安全指數(shù)，并畫出其相關(guān)變化趨勢(shì)如圖5所示。

圖5 西部地區(qū)金融安全指數(shù)變化趨勢(shì)圖

由圖5可以看出西部地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年到2015年2季度持續(xù)下降，由原來的6左右下降到3左右，可見金融安全狀態(tài)相對(duì)較差，2015年3季度至今維持在低水平狀態(tài)。

5 結(jié)論及建議

5.1 結(jié)論

本文運(yùn)用熵值法對(duì)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的指標(biāo)體系賦權(quán)，構(gòu)建出全國及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)。并根據(jù)計(jì)算所得的指數(shù)值，分析指數(shù)走勢(shì)和區(qū)域異質(zhì)性。得出以下兩個(gè)結(jié)論。

5.1.1 全國和四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)走勢(shì)各不相同

1)2011年至2019年3季度的全國金融安全指數(shù)在整體上呈持續(xù)下行趨勢(shì)，但整體一直高于6.5。其中，2011年至2012年2季度間出現(xiàn)了大幅下降，在2012年3季度至2015年1季度間相對(duì)平穩(wěn)維持在7.5左右，在2015年2季度達(dá)到整個(gè)觀測(cè)期內(nèi)的最低點(diǎn)，之后至今一直在低位區(qū)波動(dòng)。

2)東北地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年至2015年明顯下降，2015年至今都維持在低位水平。其中，2011年到2012年2季度間下降較快，在2012年3季度到2014年間相對(duì)平緩，在2015年到2019年間維持在3附近。

3)東部地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年到2012年2季度期間明顯下降，在2012年3季度到2014年間相對(duì)平緩，在2015年到2019年間其指數(shù)總體在3附近波動(dòng)。

4)中部地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年至2012年2季度間明顯下降，在2012年3季度至2013年間相對(duì)平穩(wěn)，在2014年起持續(xù)到2015年1季度的最低點(diǎn)，2015年2季度至今一直維持在3.5左右。

5)西部地區(qū)金融安全指數(shù)在2011年至2015年2季度間持續(xù)下降，2015年3季度至今金融安全指數(shù)維持在一個(gè)低水平狀態(tài)。金融安全指數(shù)動(dòng)態(tài)變化可以反映我國各個(gè)地區(qū)的金融安全狀態(tài)，以及我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)金融安全的影響。

從整體上看，在2011年至2012年間，我國整體及四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全都有一定程度的下降，該期間正是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的轉(zhuǎn)型期。且自2010年起歐洲陷入嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，我國金融市場(chǎng)所面臨的外部國際環(huán)境也十分惡化。在這些風(fēng)險(xiǎn)因素的共同影響下我國金融安全受到了不利的影響。[24]

5.1.2 分析我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)間的差異性

全國金融安全指數(shù)維持在6.5以上，整體看來我國金融安全狀態(tài)屬于中等水平，東北地區(qū)的金融安全指數(shù)在觀測(cè)期內(nèi)一直處于低水平狀態(tài)，最高不超過3.3，東部及中部地區(qū)在2015年之前和西部地區(qū)在2014年之前，金融安全指數(shù)都在3以上。在觀測(cè)期內(nèi)，中部地區(qū)呈現(xiàn)階梯狀下降；西部地區(qū)呈現(xiàn)波浪式下降且波峰一浪比一浪低。且四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)都有明顯的下降變化，可以歸因于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展快速以致金融風(fēng)險(xiǎn)增多、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及經(jīng)濟(jì)下行周期。由于我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融發(fā)展水平不同，所以各區(qū)域回歸動(dòng)態(tài)穩(wěn)定狀態(tài)的時(shí)間出現(xiàn)先后之分，東部地區(qū)最快回穩(wěn)，東北地區(qū)最后。

5.2 對(duì)策建議

針對(duì)本文的主要研究和所得結(jié)論，本文提出如下建議：

1)我國還需嚴(yán)厲監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。根據(jù)我國及我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的金融安全指數(shù)變化可以看出，在第三方支付蓬勃發(fā)展后，2012年我國開始進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)實(shí)質(zhì)性金融業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，受此影響我國出現(xiàn)明顯的金融不安全，所以我國亟需加強(qiáng)監(jiān)管和控制各種依附于互聯(lián)網(wǎng)形式出現(xiàn)的金融產(chǎn)品，以避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)危害我國金融安全。

2)我國還需加對(duì)東北地區(qū)及西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)及金融完善。我國東部、中部地區(qū)及全國金融安全指數(shù)都在2011年至2012年間顯著下降，之后趨于平穩(wěn)，而我國東北地區(qū)及西部地區(qū)的金融安全在2011年至2015年間持續(xù)下降。主要是因?yàn)槲覈袞|部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好金融相對(duì)較完善，所以相比于我國東北及西部地區(qū)，在抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以較快的恢復(fù)到相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)?，F(xiàn)階段平衡我國各個(gè)地區(qū)的金融發(fā)展，能夠更好的應(yīng)對(duì)各種潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。