朱 琳

(山西大學商務(wù)學院 經(jīng)濟學院， 太原 030031)

科技型中小企業(yè)憑借其污染小、成長速度快且可持續(xù)的優(yōu)勢，逐步發(fā)展成為我國經(jīng)濟增長的重要支柱?？萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展的同時，可以帶動起上下游產(chǎn)業(yè)及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的共同發(fā)展，推動相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行技術(shù)升級，提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率和價值。然而，在實際發(fā)展過程中，科技型中小企業(yè)仍然面臨著融資手段單一、融資額度受限等問題。盡管我國金融市場的不斷完善，但針對科技型中小企業(yè)這一群體的資金支持依然較為不足，很多企業(yè)徒有理論上的創(chuàng)新專利卻難于將成果產(chǎn)業(yè)化，從而無法創(chuàng)造出更高的實際價值。因此，如何將優(yōu)質(zhì)的資源流向優(yōu)質(zhì)的科技型企業(yè)，滿足其在發(fā)展各階段的融資需求，對進一步助力科技型企業(yè)的長遠發(fā)展具有關(guān)鍵的推動作用。

1 科技型中小企業(yè)概述

1.1 科技型中小企業(yè)概念界定

科技型中小企業(yè)主要進行高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化、大規(guī)模市場化生產(chǎn)及銷售，其主要人員構(gòu)成為技術(shù)人員。2017年頒布的《科技型中小企業(yè)評價辦法》從企業(yè)經(jīng)營范圍、企業(yè)員工數(shù)量、資產(chǎn)總額、年銷售收入水平、獲得科技獎勵等方面對科技型中小企業(yè)的資格認定進行了具體詳細的規(guī)定。該類企業(yè)屬于知識密集型的中小企業(yè)，其主要生存依靠為技術(shù)創(chuàng)新。

1.2 科技型中小企業(yè)特征

1)高投入和高成長性?？萍夹椭行∑髽I(yè)普遍表現(xiàn)為實物資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)多的特點，其生存和發(fā)展需要依靠創(chuàng)新人員的智力和人力，無論是核心技術(shù)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化，還是機械設(shè)備的購置以及后期的市場推廣，大量資金的投入必不可少。這類企業(yè)主要表現(xiàn)為前期投入多、研發(fā)周期長，但其科研產(chǎn)品的科技含量高、經(jīng)濟附加值高，因此一旦研發(fā)出符合市場需求的產(chǎn)品便可迅速占領(lǐng)市場、提高市場地位。

2)高風險和高收益性?？萍夹椭行∑髽I(yè)屬于高風險企業(yè)類型。其存在有技術(shù)研發(fā)、市場推廣、實物資產(chǎn)少及財務(wù)體系不健全等風險[1]。一旦研發(fā)失敗，則會造成重大損失。但同樣的，科技型中小企業(yè)以其較高的技術(shù)創(chuàng)新能力、先進的技術(shù)壟斷則會形成很強的市場競爭優(yōu)勢，從而帶來快速的資本增值。因此這類型企業(yè)是各類風投機構(gòu)考慮選擇的重點投資對象。

3)管理機制靈活但管理水平不高。科技型中小企業(yè)無形資產(chǎn)占比大、運營規(guī)模小，因此靈活性強，能夠比較迅速的把握市場發(fā)展趨勢。但由于此類型企業(yè)的主要人員構(gòu)成為技術(shù)型人才，因此大多缺乏專業(yè)的管理經(jīng)驗和能力，企業(yè)財務(wù)不明晰和組織結(jié)構(gòu)不科學，容易導(dǎo)致決策錯誤使得企業(yè)的發(fā)展受阻。

4)資金使用周期長?？萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展前期資金需求量大，主要進行技術(shù)研發(fā)，而研發(fā)周期相對較長，因此資金占用耗時較多。但隨著企業(yè)后續(xù)進入技術(shù)轉(zhuǎn)化和市場推廣后，則逐步開始盈利。

5)創(chuàng)新能力強。創(chuàng)新能力是科技型中小企業(yè)的發(fā)展動力和根基。其業(yè)務(wù)主要涉及高科技產(chǎn)品的研發(fā)與市場化，需要大量的人類智慧的凝結(jié)。企業(yè)主要的人員構(gòu)成類型為高新技術(shù)專業(yè)人才，這類人才擁有扎實的知識背景和較強的創(chuàng)新意識和能力，成為企業(yè)創(chuàng)新能力的助推劑。

2 生命周期階段分析

科技型中小企業(yè)從創(chuàng)立到發(fā)展壯大通常會遵循萌芽期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期這幾大階段[2]。在每一階段企業(yè)會有其突出的階段特征、融資需求特征和風險特征[3]。

根據(jù)表1匯總內(nèi)容可知在企業(yè)初創(chuàng)階段，企業(yè)研發(fā)人員通過提出新技術(shù)設(shè)想和探索研究，構(gòu)建新的技術(shù)、方法和理論，實現(xiàn)產(chǎn)品的落地。知識創(chuàng)新是這一階段最顯著的技術(shù)特征。此階段并沒有顯著的現(xiàn)金流入，但依靠新構(gòu)想開創(chuàng)企業(yè)，因此融資風險極高。在順利過渡到初創(chuàng)期時，企業(yè)產(chǎn)品有機會進入規(guī)?；a(chǎn)階段。該階段企業(yè)在實現(xiàn)企業(yè)組織建構(gòu)和前期科技成果產(chǎn)業(yè)化的過程中，需要投入大量的人力和物力，資金需求量也較萌芽期大幅增加且時間緊迫。企業(yè)產(chǎn)品尚處于市場開發(fā)階段，尚未得到市場的完全認可，現(xiàn)金流入較少，難以實現(xiàn)投入產(chǎn)出的平衡，盈利可能性低。因此此階段融資風險依舊很高，主要體現(xiàn)在技術(shù)和市場風險。發(fā)展期是企業(yè)發(fā)展與擴張的提速期。企業(yè)科技水平明顯提升，產(chǎn)品市場份額快速增長，但與此同時行業(yè)間的競爭愈加激烈，企業(yè)仍需大量資金投入到技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，保持核心競爭力。倘若企業(yè)能夠保持其在行業(yè)中的優(yōu)勢，則可以較為順利地進入成熟發(fā)展階段，此時產(chǎn)品市場份額趨于穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展越加平穩(wěn)。經(jīng)過一段時間的穩(wěn)定發(fā)展后，企業(yè)則需提高危機意識，加強技術(shù)革新為企業(yè)成功轉(zhuǎn)型奠定夯實基礎(chǔ)。若轉(zhuǎn)型失敗也有可能滑向衰退期。此階段的信息透明度高，融資風險降低，企業(yè)面臨的風險主要是轉(zhuǎn)型風險，能否成功轉(zhuǎn)型關(guān)系到企業(yè)的生存。進入衰退期的企業(yè)市場份額銳減，此時主要面臨債務(wù)和轉(zhuǎn)型風險，融資能力下降。

表1 科技型中小企業(yè)發(fā)展各階段特征總結(jié)

3 創(chuàng)新融資模式分析

科技型中小企業(yè)當前主要依賴于私人長期投資和銀行信貸，新型融資途徑的參與度較低。下面對時下較為流行的創(chuàng)新融資模式進行梳理。

3.1 供應(yīng)鏈融資

供應(yīng)鏈融資模式的出現(xiàn)為中小企業(yè)拓寬了融資渠道，上下游中小企業(yè)可以借助鏈上核心企業(yè)提供的信用擔保、其與核心企業(yè)進行的貿(mào)易交易及資金流動進行融資，通過信息的共享，提升整個供應(yīng)鏈的收益。同時，物流企業(yè)在貿(mào)易往來過程中進行的監(jiān)管，也使交易過程透明度大大提升，促使銀行更好地考量對于科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款的風險。

3.2 政策性引導(dǎo)基金

政策性引導(dǎo)基金是借助政府的力量，為創(chuàng)業(yè)初期的科技型中小企業(yè)提供針對性金融支持的融資模式，我國科技部和財政部兩個部門聯(lián)合發(fā)布的《科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金項目管理暫行辦法》明確指出要無償資助從事技術(shù)創(chuàng)新活動、科技產(chǎn)品研發(fā)業(yè)務(wù)的中小企業(yè)。這一模式的推行可以有效提升科技型中小企業(yè)的存活率。由于該階段的中小企業(yè)聚焦于新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)，蘊含巨大的技術(shù)風險，因此其融資渠道甚少。而政策性引導(dǎo)基金的風險承受力強，側(cè)重關(guān)注企業(yè)的項目計劃書和可行性報告等資料，所要求的信息披露程度較低，尤其適合萌芽期和初創(chuàng)期的企業(yè)。

3.3 科創(chuàng)板融資

科創(chuàng)板致力于服務(wù)科創(chuàng)類企業(yè)利用資本市場融通資金，多元化其資金來源，是我國多層次資本市場體系建設(shè)的重要一環(huán)[4]?？苿?chuàng)板對中小型、創(chuàng)新型科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期更加便捷、更低成本獲得融資給予實質(zhì)性的有效支持，擴大生存空間和可能性。此外，科創(chuàng)板滿足了不同類型科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)行上市需求，解決了用一個模子衡量所有企業(yè)的問題。科創(chuàng)板這一平臺促使企業(yè)快速提升管理水平、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、明晰財務(wù)狀況，從而能夠更早地參與到資本市場的藍海中，實現(xiàn)加速發(fā)展。通過規(guī)范的企業(yè)運作達到長久的可持續(xù)發(fā)展。

3.4 風險投資

風險投資主要涵蓋了天使投資、創(chuàng)業(yè)投資及PE等形式。天使投資往往在企業(yè)創(chuàng)立早期介入，通過一次性的投資，獲得未來可能的爆發(fā)式的投資回報。它屬于一種市場自發(fā)組合的民間投資，投資人一般具有獨到的敏銳的眼光來選擇具有高成長潛力的企業(yè)或項目，屬于創(chuàng)業(yè)投資的一種形式。美國80%的創(chuàng)新企業(yè)在萌芽期都獲得過天使投資的資助。天使投資一般可幫助初創(chuàng)公司解決資金問題，加快研發(fā)進程，快速成長。天使投資只關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)，它的投資方向也給創(chuàng)業(yè)者帶來啟示，投資方向預(yù)示著創(chuàng)新研發(fā)方向。因此對于初創(chuàng)企業(yè)來說具有重要意義。創(chuàng)業(yè)投資也具有相似的作用，其主要投資于享有領(lǐng)先技術(shù)且具有廣闊發(fā)展前景的初創(chuàng)期企業(yè)。投資人的目的是促使被投資企業(yè)成功上市，快速實現(xiàn)資產(chǎn)增值。PE是項目啟動人向特定投資人以股權(quán)形式作為回報籌集資金來運營項目的活動。這一模式通過匯集社會閑散資金對非上市企業(yè)進行權(quán)益類投資，并事先考慮未來投資退出機制。PE的投資人會對投資對象進行嚴格篩選，優(yōu)秀的高成長性的未上市公司，以及具有良好知識產(chǎn)權(quán)前景的中小創(chuàng)新型科技企業(yè)是其青睞的對象。無論哪一種風投模式，都側(cè)重于某一階段某一類企業(yè)，因此不具有普惠性。

3.5 知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資

知識產(chǎn)權(quán)作為一種重要的無形資產(chǎn)，是科技型中小企業(yè)主要的資產(chǎn)組成部分。當前知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押成為一種較為流行的融資手段，企業(yè)依靠其擁有的合法專利權(quán)，在經(jīng)過權(quán)威評估機構(gòu)的認定審查后，向金融機構(gòu)申請質(zhì)押貸款，減輕融資壓力[5]。需要注意的是，無形資產(chǎn)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)范尚不健全和完善，出于投資風險的考量，資金出借方的參與積極性不強。因此在運用這一模式解決融資問題時，盡可能地聯(lián)合政府及保險機構(gòu)的力量，提升質(zhì)押的安全性及融資的可行性。

3.6 互聯(lián)網(wǎng)融資租賃

作為具有融資與融物雙重屬性的融資租賃模式，為科技型中小企業(yè)融資提供了思路?？苿?chuàng)類企業(yè)往往依賴于先進技術(shù)設(shè)備的使用和更新，而大型精密儀器和設(shè)備的價值不菲，因此科創(chuàng)類企業(yè)可通過融資租賃方式在獲得租借服務(wù)的同時享受金融服務(wù)，而這一服務(wù)屬于一種中長期投融資方式。倘若期間企業(yè)資金出現(xiàn)問題，租賃公司可以通過租賃物的處理來解決。這一模式的出現(xiàn)，為缺乏抵押擔保品的科技型中小企業(yè)提供了解決融資困境的途徑，同時也可以幫助優(yōu)化商業(yè)模式和促進產(chǎn)品的銷售。

綜上所述，針對處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)，除了依靠政府補貼為其拓寬直接融資渠道外，也應(yīng)更多地利用市場化資金。資本市場在助力創(chuàng)新型中小企業(yè)融資方面仍具有很大的潛力。

4 發(fā)展各階段企業(yè)融資模式的匹配

4.1 萌芽期融資模式的選擇

企業(yè)創(chuàng)設(shè)初級階段，主要側(cè)重于技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品構(gòu)想，并沒有形成最終的成型產(chǎn)品。此階段對資金的投入量需求很高，但由于投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功幾率和發(fā)展前景沒有較大的把握，因此科創(chuàng)類企業(yè)在此階段面臨嚴峻的資金壓力，而資金投入的不足與持續(xù)性也會直接影響到企業(yè)創(chuàng)立成功的可能性。根據(jù)上述研究結(jié)果，企業(yè)可考慮依靠創(chuàng)業(yè)人員的私人長期投資、天使投資及政府的相關(guān)政策性扶持手段，比如國家中小企業(yè)創(chuàng)新基金、天使投資引導(dǎo)基金等。

4.2 初創(chuàng)期融資模式的選擇

初創(chuàng)期的企業(yè)處于技術(shù)創(chuàng)新求生存的狀況下，仍然面臨資金缺乏的窘境。這一階段企業(yè)的主要目標是實現(xiàn)科技成果的市場化落地，而相關(guān)技術(shù)支持的水平與可持續(xù)性以及市場開發(fā)的能力，都有待進一步檢驗。其中，雄厚資金的支持必不可少?？苿?chuàng)類企業(yè)在延續(xù)萌芽期融資模式的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y思路，了解知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)信貸等新型融資途徑，并且密切關(guān)注國家有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的激勵政策，高效地分享到科技創(chuàng)新政策的巨大紅利，諸如優(yōu)惠貸款、稅收減免等扶持政策。

4.3 發(fā)展期融資模式的選擇

進入發(fā)展期的企業(yè)可以算是度過了危險的求生存期，這一階段企業(yè)的技術(shù)水平不斷提升，產(chǎn)品落地情況進一步改善，市場競爭力不斷增強，現(xiàn)金流明顯增加，此時的整體融資難度會下降不少。為了企業(yè)更深層次的創(chuàng)新發(fā)展，資金的支持仍然居于重要地位。前述融資途徑已不能夠滿足企業(yè)的快速擴張，企業(yè)需要參與到更為廣闊的資本市場。而資本市場融資標準對科創(chuàng)類企業(yè)提出了更高的要求，比如完善的財務(wù)管理制度、優(yōu)化的企業(yè)運行機制等。這些要求都是此階段中小企業(yè)需要重點提升的方面。因此，企業(yè)可以考慮通過風投公司的介入帶來更多的管理運營資源，盡早向上市標準靠近，為下一步上市融資打好基礎(chǔ)。此外，發(fā)展期的科技型中小企業(yè)還可以強化上下游行業(yè)伙伴的合作，涉足供應(yīng)鏈融資、集群融資等模式，提升融資效率。

4.4 成熟期融資模式的選擇

企業(yè)進入成熟發(fā)展期，所擁有的知識產(chǎn)權(quán)更為豐富，可以考慮借助知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式解決融資問題。穩(wěn)定且較高的盈利水平，更為規(guī)范和完善的公司治理結(jié)構(gòu)，也為企業(yè)的融資信用度起到增級效果。基于前期發(fā)展的資金與資源的積累，企業(yè)融資效率得到進一步提升，因此當前階段巨大的資金需求較為容易實現(xiàn)。企業(yè)還可以吸引私募股權(quán)投資基金的投資，這一途徑在獲得融資資金的同時還能分享到PE在渠道和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的資源，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。此階段上市也可作為融資途徑的選擇之一。

4.5 衰退期融資模式的選擇

企業(yè)發(fā)展到一定階段，由于技術(shù)更新減慢、后續(xù)發(fā)展動力衰減等原因，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品市場份額縮減，現(xiàn)金流量減少，逐步進入衰退期。此時企業(yè)的整體融資能力將下降，因此采取防御型融資策略是較為明智的選擇。企業(yè)發(fā)展的憂患意識應(yīng)迅速增強，積極拓展新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域，尋找合適的轉(zhuǎn)型行業(yè)，使企業(yè)能夠進入到下一輪的發(fā)展通道中。如若找不到適宜的轉(zhuǎn)型方向，則被兼并收購也是可供選擇的途徑之一。通過被兼并、被收購使得企業(yè)得以生存下去，不至于完全被淘汰。

4.6 匯總結(jié)果

結(jié)合各階段企業(yè)發(fā)展重點目標，企業(yè)融資模式的匹配情況如表2所示。

表2 各階段創(chuàng)新融資模式的匹配

5 總結(jié)與建議

科技型中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力極大地影響著我國經(jīng)濟發(fā)展的動能，解決好該類企業(yè)的融資難點與痛點，能夠更為高效地激發(fā)出企業(yè)蘊含的能量。在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，鼓勵創(chuàng)新適合于科技型中小企業(yè)的融資模式是一條具有重大價值的路徑。這一路徑能否走的好取決于各參與方的協(xié)同效果。對于企業(yè)自身而言，應(yīng)高度重視自身的內(nèi)部積累，通過核心優(yōu)勢提升自身實力；積極轉(zhuǎn)換融資思路，深入了解新型融資渠道，抓住改革發(fā)展的趨勢；以上市企業(yè)的標準要求自己。對于金融機構(gòu)而言，應(yīng)結(jié)合科技型中小企業(yè)資金需求特點創(chuàng)新融資產(chǎn)品、健全擔保措施，加強銀企合作、完善信貸管理機制、加強風控能力，為企業(yè)與金融機構(gòu)達到雙贏創(chuàng)造條件。對于政府而言，充分發(fā)揮市場引導(dǎo)作用，支持和鼓勵金融機構(gòu)為科技型中小企業(yè)提供相匹配的信貸產(chǎn)品，進一步疏通征信信息共享渠道，營造優(yōu)質(zhì)的融資環(huán)境[6]。集聚多方力量，真正實現(xiàn)科技型中小企業(yè)的快速可持續(xù)發(fā)展。