一、 農(nóng)牧企業(yè)持續(xù)擴張家禽產(chǎn)業(yè)

圣農(nóng)發(fā)展： 已申請增加祖代雞數(shù)量擴大商品代雞養(yǎng)殖

圣農(nóng)表示，受豬肉緊缺影響，雞肉成為了主要替代肉品之一， 但由于近幾年市場雞肉供應(yīng)一直處在下降的過程中，因此，目前市場上雞肉供給其實是不足的。 而要增加雞肉供給量并不是簡單的擴大養(yǎng)殖即可，需要通過增加祖代雞數(shù)量，才能完成能夠上市的商品代雞的供給。現(xiàn)在圣農(nóng)已經(jīng)向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部申請增加祖代雞數(shù)量。

雙匯: 投16.5 億在西華養(yǎng)雞 增1.84 億擴蕪湖進出口

12 月31 日， 雙匯發(fā)展公告稱，為進一步做大做強禽業(yè)規(guī)模， 完善產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)布局，提高競爭力，公司擬與西華縣人民政府簽署投資協(xié)議，建設(shè)億只肉雞農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項目。

在此番布局禽類業(yè)務(wù)之前，雙匯發(fā)展已有肉雞養(yǎng)殖、加工項目。 據(jù)公司2019 年半年報，旗下主營禽類養(yǎng)殖的漯河雙匯萬中禽業(yè)發(fā)展有限公司上半年貢獻凈利潤7786 萬元，此外主營禽類屠宰、 肉制品的漯河萬中禽業(yè)加工有限公司， 上半年也貢獻凈利潤4026 萬元。 不過，兩公司合計1.18 億元的凈利潤， 在全公司當(dāng)期23.82 億元的總利潤中占比依然不大。

二、2019 年雞價持續(xù)走高

我國雞肉供應(yīng)主要分為白羽雞和黃羽雞兩種。 其中，白羽雞占比大約六成， 主要供應(yīng)大型食品加工企業(yè)。 白羽雞的繁育是以“曾祖代——祖代——父母代——商品代” 雜交繁育為基礎(chǔ)。 目前，白羽雞育種環(huán)節(jié)主要被三家歐美企業(yè)所掌握。 我國白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菑淖娲N雞引種環(huán)節(jié)開始， 相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)主要針對產(chǎn)業(yè)鏈上像引種、繁育、屠宰、加工等若干環(huán)節(jié)。

2018 年以來， 由于前幾年祖代雞引種量持續(xù)大幅減少使得肉雞供應(yīng)偏緊， 而且生豬價格大幅上漲出現(xiàn)了“豬雞替代效應(yīng)”，使得肉雞價格大幅上漲，行業(yè)景氣度提升。 截至2019 年三季度， 禽類養(yǎng)殖企業(yè)上市公司合計營業(yè)收入為280.27 億元，比去年同期增長74%。 歸屬上市公司凈利潤為74.18 億元，比去年同期增長4.35 倍。

家禽養(yǎng)殖企業(yè)之間漲幅差別巨大的原因在于他們在產(chǎn)業(yè)鏈中位置不同，導(dǎo)致利潤彈性也不同。 益生股份和民和股份都以銷售雞苗為主，在行業(yè)中處在上游位置， 受周期性影響，雞苗價格波動較大。 仙壇股份和圣農(nóng)發(fā)展主要銷售雞肉產(chǎn)品，在行業(yè)中處在下游位置。 雞肉產(chǎn)品由于具有一定的消費屬性， 所以價格波動幅度低于雞苗價格。 這也就導(dǎo)致處于下游的兩家企業(yè)業(yè)績彈性不如上游的兩家。 股價漲幅也是如此。

三、2020 年雞周期或?qū)⒔Y(jié)束

其實，本輪雞周期是從2016 年開始，到2018 年以后全行業(yè)景氣度加速上升。 本輪周期形成主要有兩點原因： 一是供給端受祖代雞引進受限的影響。2016 年以后，美國出現(xiàn)了禽流感，導(dǎo)致封關(guān)，使得我國祖代雞引進持續(xù)低迷。 二是2018 年以后豬肉漲價，刺激了雞肉需求。 兩方面共同作用， 才形成了本輪超級雞周期。

但是，2020 年，這兩方面的因素都會得到緩解。

白羽肉雞繁育周期涵蓋從祖代種雞、父母代種雞、商品代雞苗到肉雞出欄的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。 因為白羽雞供應(yīng)傳導(dǎo)鏈條較長整個周期約為58～140 周。 祖代種雞引種后成為后備祖代雞，經(jīng)過23 周的培育期后開始產(chǎn)蛋，第64 周后淘汰。 祖代種雞產(chǎn)的蛋經(jīng)過3 周孵化成為后備父母代種雞，經(jīng)過23 周的培育期后開始產(chǎn)蛋，第64 周后淘汰。 父母代種雞產(chǎn)的蛋經(jīng)過3 周孵化成為商品代雞苗，再培育6 周后即可出欄。

每套祖代雞一生中約產(chǎn)45 套父母代種雞， 每套父母代種雞一生中約產(chǎn)商品代種蛋110 只， 因此每套祖代種雞一生中可以產(chǎn)4950 只商品代雞苗。 因此，從祖代雞引種到商品代出欄最少需58 周，擴繁系數(shù)約4950。

換句話說， 白羽雞繁育周期決定了在沒有強制換羽的情況下，15個月前的祖代種雞引種量直接影響當(dāng)月的商品代肉雞產(chǎn)量，并對未來9個月的商品代肉雞供給產(chǎn)生持續(xù)性影響。

因為祖代雞引種量大幅提升，預(yù)計2020 年下半年開始，肉雞供應(yīng)將大幅增長。 根據(jù)界面新聞計算，在不考慮強制換羽的前提下， 理論上2020 年全年可供應(yīng)45.74 億羽白雞。按照行業(yè)平均每羽均出肉1.8 千克，成活率92%計算，可以實現(xiàn)的雞肉供應(yīng)757.5 萬噸。 尤其是到2020年下半年開始， 雞肉供應(yīng)提升幅度將達到1 倍以上。 雞肉價格走勢到2020 年下半年將出現(xiàn)明顯下降。

另一個重要因素是，2020 年豬肉漲價形成的雞豬替代效應(yīng)也會有所緩解。

2020 年， 豬肉供應(yīng)量預(yù)計將會上升， 豬肉價格也將有望回到正常水平。 隨著未來更大規(guī)模的凍豬肉和進口豬肉放量增加， 雞肉消費可能趨于平緩， 再加上供給增加的影響，雞肉價格有望回落。

祖代雞引進量的增加， 首先會傳導(dǎo)到父母代雞數(shù)量上。 這一周期最短可到26 周。 按照雞的生長周期推斷，2020 年初父母代雞存欄量應(yīng)受到半年以前， 也就是今年下半年的祖代雞引進量的影響。 根據(jù)前文所述，2019 年下半年祖代雞引進量與去年同期相比增加了1 倍左右。隨著父母代雞存欄量上升， 父母代雞苗價格勢必受到?jīng)_擊。 所以，首先會影響以出售父母代雞苗為主營業(yè)務(wù)的益生股份和民和股份。

截至2019 年10 月， 父母代雞的存欄量已經(jīng)達到高位， 這也進一步印證了我們的預(yù)測。 一直到2020年上半年以前， 父母代雞的存欄量還將有可能繼續(xù)上升。 尤其是2020年一季度， 受祖代雞在今年三季度引種大幅增加所致， 父母代雞的存欄量可能還會創(chuàng)出新高。

更糟的是， 產(chǎn)品代雞苗價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑。 這說明長期高位運行的父母代種雞存欄量已經(jīng)開始供過于求， 更多增量只會導(dǎo)致雞苗價格加速下跌。 目前，雖然父母代雞苗價格仍然維持在高位， 但隨著供給逐步增加， 預(yù)計價格會在2020年一季度時開始回落。 屆時，以出售雞苗為主業(yè)的益生股份和民和股份業(yè)績都會受到?jīng)_擊。

而以養(yǎng)殖、屠宰、銷售肉雞及雞肉產(chǎn)品的企業(yè)在這一輪周期中受到?jīng)_擊相對較小。 這是因為本輪雞周期與上一輪雞周期情況有所不同。2015 年以后， 白羽肉雞聯(lián)盟開始對祖代雞引進實施總量控制。 未來的祖代雞引種不可能大量放開。 而在2010 年到2013 年這一輪雞周期中，雞肉價格飆漲吸引大批養(yǎng)殖戶增加投入。 2013 年祖代雞引種量更是達到了154 萬套的頂峰。 這才導(dǎo)致隨后幾年全行業(yè)供給嚴(yán)重過剩。

本輪周期，2019 年的祖代雞引種量預(yù)計在90 萬套左右。 不會引起行業(yè)大量生產(chǎn)過剩， 也不會造成行業(yè)產(chǎn)能深度出清。 所以，在價格走出低谷時，產(chǎn)能也能迅速恢復(fù)。 理想情況下，能實現(xiàn)較為平緩的周期波動。